Broadcom 2026年度第2四半期決算：AI向け売上目標1,000億ドルは保守的か、四半期で300億ドルの受注を獲得
2026年度第2四半期決算説明会（2026年6月3日） — Broadcomが予想を大幅に上回り、2027年度以降の目標を引き上げ
Broadcomが発表した2026年度第2四半期の売上高は前年同期比48%増の222億ドルとなり、ガイダンスを上回った。しかし、この数字は同社の勢いを過小評価させるものだ。AI半導体部門の売上高は前年同期比143%増の108億ドルに達し、2026年度通期のAIチップ売上高見通しを560億ドルに設定した。さらに驚くべきは、2027年度のAI半導体売上高を「1,000億ドル超」とするガイダンスを再確認し、実質的に強化したことだ。Hock Tan CEOは、この数字が上限ではなく「最低ライン」であることを強調し、「2027年には1,000億ドルを非常に容易に超えるだろう」と述べ、2028年度は2027年度から「大幅な成長」が見込まれると付け加えた。
四半期で300億ドルのAI受注
今回の決算で最も重要なデータは、ほとんど注目されずに埋もれていた。第2四半期単独で、Broadcomは108億ドルの出荷に対し、300億ドルを超えるAI半導体の受注を獲得した。これは誤植ではない。受注残は極めて膨大であり、経営陣の視界は3カ月前の2027年時点から、現在は2028年まで拡大している。Tan氏は、この需要を牽引する要因について「顧客は計算能力を確保するためにリードタイムが必要であることを理解している。彼らは早期に、かつ極めて大規模な注文を入れている」と明言した。この四半期で300億ドルという受注額は、2025年12月に開示された18カ月で730億ドルという受注残が、実質的に更新されたことを示唆する。この数字を6四半期で線形にモデル化していたアナリストの予測は、最初から誤りであった。現実は、最も強気な解釈さえも大きく上回っている。
顧客6社、ギガワット規模のコミットメント、そして新たな資金調達プラットフォーム
Broadcomは現在、6社の主要AI顧客を抱えており、今回の決算で開示されたコミットメントは、同社の戦略的地位における質的な転換を意味する。Googleとは4月に複数世代のTPUおよびAIネットワークに関する長期契約を締結しており、Tan氏はその金額的コミットメントを「非常に、非常に多額」と表現した。Googleがサプライヤーの多様性を維持することは認めつつも、Broadcomとの契約上のコミットメントは強固かつ大規模であると強調した。Anthropicに対しては、2026年に1ギガワット超のTPUベースの計算能力を提供し、2027年から始まる次世代計算能力についても5ギガワットの契約を締結した。OpenAIとはシリコンの納入を完了しており、2026年後半の生産開始に向け順調に進んでいる。2027年には1.3ギガワットを導入する契約を結んでおり、これは2029年までに10ギガワットを導入するというより大きな枠組みの一部である。Metaに対しては、4月に複数世代のMTIA XPUに関するパートナーシップを発表した。2028年末までに3ギガワットを導入する計画で、すでに1ギガワット分の初回発注を受領済みである。
さらに2社の匿名顧客向けに2026年後半から出荷を開始する予定で、合計60億ドルの発注をすでに受領している。Tan氏は、2027年の計画は合計で約10ギガワットの出荷（下半期偏重）であると確認し、これが2028年に向けた特に強力な軌道を描くことになると述べた。
最先端モデルを開発する顧客が、必要とする膨大な計算能力を調達・利用できるよう支援するため、Broadcomは「AI XPVプラットフォーム」を立ち上げる。これはApolloやBlackstoneなどの機関投資家と共同で設立した仕組みで、2028年までに20ギガワット超の計算能力を導入することを目的としている。Apolloが主導する第1弾は350億ドル規模となる。Tan氏は、この事業の目的を明確に説明した。「我々はチップ事業を展開している。我々が行っているのは、LLM（大規模言語モデル）企業が我々の技術にアクセスしやすくするための資金調達手段を構築することだ。当社の技術は、最も低い消費電力とコストを実現する」。
AI売上の40%を占めるネットワーク部門 — ただし、これがピークの可能性も
第2四半期のAI売上のうち、ネットワーク関連は約40%を占めた。これについてGoldman Sachsのアナリスト、Jim Schneider氏が質問した際、Tan氏は極めて率直に答えた。「AI全売上高に占めるこの比率は、おそらくこれが上限だろう。今後は30%前後が妥当な水準だ」。同氏は、現在の高い比率は、BroadcomがXPU以外の領域へのネットワーク販売と、XPU主導のネットワーク成長が同時に発生している好調な時期を反映したものであり、この強度が永続する可能性は低いと説明した。同社は業界唯一の100テラビット・イーサネット・スイッチ「Tomahawk 6」を1年以上前から出荷しており、今四半期には200テラビットの次世代スイッチのテープアウト（設計完了）を予定している。BroadcomはAIネットワークにおいて「少なくとも1世代分の技術的・製品的リーダーシップ」を保持していると自負しており、1.6テラビットDSPやCW/EMLレーザーといった光電共パッケージ（Co-packaged optics）のエコシステムは「業界のデファクトスタンダード」であると述べている。
売上総利益率の低下は現実だが、営業レバレッジは健在
第2四半期の売上総利益率は前年同期比230ベーシスポイント減の77.1%となり、AI半導体売上が前年同期比200%超の成長を見せる第3四半期には、約74%までさらに低下する見通しだ。6月12日付で退任を発表したKirsten Spears CFOは、そのメカニズムについて率直に語った。カスタムXPUやTPUは、売上総利益率93%を誇るインフラストラクチャ・ソフトウェア事業と比較して利益率が低いため、半導体が売上構成比で高まれば、連結ベースの売上総利益率は構造的な圧力にさらされる。Spears氏は投資家に対し、両セグメントを分けてモデル化することを明示的に推奨した。救いとなるのは営業利益率の堅調さだ。第2四半期の営業利益率は過去最高の67.3%（前年同期比200ベーシスポイント増）を記録し、第3四半期のガイダンスも67%と横ばいを維持している。これは経営陣が「強力な営業レバレッジ」と呼ぶ通りの成果である。第2四半期の調整後EBITDAは152億ドル（売上高の69%）だった。
ソフトウェア事業の加速は過小評価されている触媒
VMwareを中核とするインフラストラクチャ・ソフトウェア部門の第2四半期売上高は前年同期比9%増の72億ドル、ARR（年間経常収益）成長率は17%を維持した。しかし、第3四半期のガイダンスは約89億ドル（前年同期比31%増）となっており、成長率の大幅な加速を示唆している。Tan氏はこれを世界的なサーバー導入の波によるものと説明した。「世界的なサーバー需要の強まりを受け、オンプレミス・クラウドコンピューティング向けの『VCF 9.1』の導入が極めて活発であり、堅調な収益成長を牽引している」。リリースされたばかりの「VMware Cloud Foundation 9.1」は、AMD、Intel、NVIDIAの各プラットフォームにわたる異種コンピューティングをサポートしており、企業顧客はAI、Kubernetes、従来の仮想化ワークロードを共通のプライベートクラウド上で実行できる。Tan氏は、エージェント型AIがソフトウェア事業を破壊するという懸念についても反論した。VMware製品はハイパーバイザー層、つまりハードウェア抽象化層に位置しているため、その上位にあるアプリケーションやAIソフトウェア層の変化による構造的なリスクは限定的であるとの見方を示した。
ギガワットあたりのコンテンツ価値は大幅に上昇へ
TD Cowenのアナリスト、Joshua Buchalter氏は、ある矛盾を指摘した。Broadcomが2027年度に約10ギガワットを出荷し、計算能力1ギガワットあたりのコンテンツ価値が150億〜200億ドルであるならば、売上高は1,000億ドルのガイダンスを大幅に上回るはずだというものだ。これに対するTan氏の回答は示唆に富んでいた。XPUアーキテクチャが進化し、埋め込みCPUやSRAMの増設、HBM（広帯域メモリ）を備えたマルチダイ構成が採用されるにつれ、ギガワットあたりの売上高は時間とともに増加する。しかし、このコンテンツ価値の増加は四半期単位ではなく、世代交代のタイミングで発生する。したがって、2027年度の1,000億ドルという数字には、ギガワットベースの単純計算に対してすでに一定の保守性が盛り込まれており、2028年に向けたコンテンツ価値の推移は、次世代アーキテクチャの成熟に伴うさらなる上振れを示唆している。
AI以外の半導体事業も静かに回復
第2四半期のAI以外の半導体売上高は42億ドルで前年同期比6%増となった。四半期中の受注額は60億ドルを超えており、経営陣は「完全な循環的回復の途上にある明確な兆候」と評した。ブロードバンド、サーバー・ストレージ、エンタープライズ・ネットワーキングはいずれも増加し、季節的なワイヤレス事業の減少を一部相殺した。第3四半期のガイダンスは約45億ドル（前年同期比12%増）であり、劇的ではないものの、回復は着実に進んでいる。
供給、バランスシート、株主還元
Broadcomの第2四半期末の現金残高は第1四半期の142億ドルから196億ドルに増加し、フリーキャッシュフローは売上高の46%にあたる過去最高の103億ドルを創出した。在庫は43億ドルに増加し、棚卸資産回転期間は68日から86日に延びた。これは下半期のAI需要急増に備え、意図的にバッファを積み増しているためである。供給についてTan氏は慎重ながらも自信を見せた。「2026年および2027年のニーズを満たす供給を確保できたと確信しており、現在は2028年と2029年に取り組んでいる」。同社は第2四半期に1株あたり0.65ドルの配当（総額31億ドル）を実施した。次期CFOのAmie Thuener氏が決算説明会に同席したが、発言はなかった。
第3四半期の連結売上高ガイダンスは294億ドル（前年同期比84%増）である。AI半導体売上160億ドル、非AI半導体売上約45億ドル、ソフトウェア売上89億ドルを見込み、Broadcomは2026年度後半を、12カ月前には想像もできなかった売上規模で迎えることになる。経営陣の言葉は、2027年および2028年に向けた軌道が、前四半期からさらに急勾配になっていることを示唆している。