Ciena、需要ではなく供給が唯一の制約要因に——2027年に向け3年連続の成長加速を予想
2026年度第3四半期 アーニングズコール（2026年9月3日）
Cienaは再び四半期記録を更新し、さらに異例のこととして、2027年度の早期見通しを公表し、3年連続での成長加速が見込まれるとの見方を示した。売上高は前年同期比37%増の17億ドルとなり、調整後営業利益率は22.5%、調整後1株当たり利益（EPS）は3倍以上の2.11ドルに急拡大した。しかし、投資家が最も注目すべき数字は受注残（バックログ）かもしれない。当四半期中に8億ドル積み増されて85億ドルに達し、経営陣は2026年度末の受注残が10億ドル（※原文ママ：100億ドル）を超えると予想しており、2028年度まで見通しが大きく視界良好となっている。
2027年度の暫定見通し、需要ではなく供給が制約要因であることを示す
CFOのマック・グラフ氏は、翌年度の見通しを例年通り12月まで待たずに公表するというCienaの慣例を破り、「2027年度に向けた早期の方向性を示すことが賢明であると判断した」と投資家に説明した。その方向性とは、前年同期比で少なくとも30%の売上高成長を見込み、金額ベースで83億〜84億ドルに達するというものだ。売上総利益率は45%〜46%、調整後営業利益率は25%〜27%を見込んでおり、これも同社にとって過去最高水準となる。グラフ氏は、これが上限ではなく下限であると明言し、「設備投資とサプライチェーンへの投資により、25年度から26年度、そして27年度へと実額の売上成長を加速させることができる」と述べた。同氏は、1年前には2026年度の成長率を17%と予想しながら最終的に35%を達成した経緯に言及しつつ、今回は供給環境がよりひっ迫しているため、前回同様の大幅な上方乖離を前提とすることには慎重姿勢を示した。
CEOのゲーリー・スミス氏は、Cienaの成長を制限している実際の要因は顧客の意欲ではなく部品であると率直に語った。「需要は確実に存在している」と同氏は述べ、顧客が実際に導入して稼働させている実態を示す指標である同社の設置サービスが、通期で35%増加したことを指摘した。グラフ氏は、受注額が2024年度から2025年度にかけて約2倍に増加し、2026年度にはさらに50%増加すると予想されるほか、受注残はそれらの各年度で2倍に拡大していると付け加えた。需給バランスが「2028年以前に戻ることは全くない」と予想しており、2027年度も同様の制約が続く事態を示唆している。
Ciena、既存の受注残も含め大幅な値上げを断行
今回のコールで最も影響力の大きかった発表の一つとして、グラフ氏は経営陣が「バリュー・エクスチェンジ（価値交換）」と呼ぶ顧客との交渉結果について詳細を説明した。顧客や製品ラインによって異なるものの、Cienaは一桁台後半から10%台後半、さらには20%前半に及ぶ値上げを勝ち取っている。特筆すべきことに、これらの値上げの一部は既存の受注残に対しても遡って適用される。グラフ氏はこの状況を異例と指摘し、「特筆すべきであり、皆様にもご理解いただけると思うが、その一部は選択的に受注残にも適用される」と述べた。交渉は価格にとどまらず、支払条件や納入率（フィルレート）のコミットメントにも及び、Ciena側も自社の部品サプライヤーから（一部は2029年まで及ぶ）相互的な供給確保のコミットメントを取り付ける双方向の取り決めとなっている。
AIが3つの異なる市場を再形成、TAMは2029年までに500億ドルへ倍増の見通し
スミス氏は、AIによってCienaのTAM（獲得可能最大市場規模）が現在の約25億ドル（※原文ママ：250億ドル）から2029年までに約500億ドルへとどのように拡大するか、その枠組みを提示した。対象セグメントは、従来の広域ネットワーク（WAN）、データセンター間接続（DCI）や分散型トレーニング向けのスケールアクロス接続を含む新たに定義された「AI WAN」、そしてデータセンター内部の接続の3つに分かれる。経営陣は、各セグメントにおけるポジションを踏まえ、拡大するパイの中でCienaのシェアが拡大し続けると確信している。スミス氏は、容量、高密度、信頼性、低消費電力への要求が高まる中、光技術（オプティクス）が「次世代AIアーキテクチャにとって不可欠な要素」になったと表現した。
ハイパーレールとスケールアクロスは依然として初期段階、2027年から本格的な売上寄与へ
ハイパースケーラーと共同開発したCienaの第2世代再構成可能光ラインシステム（RLS）「ハイパーレール（Hyper-Rail）」は、2026暦年末までの初期顧客標準化に向けて順調に進んでおり、グラフ氏は2027年度の売上高について「数億ドル」規模に達するとの見通しを示し、「より多くの部品を確保できれば、さらに早まる可能性がある」と述べた。経済性の面では、ハイパーレールは現在のRLS製品ラインから一段階上の位置づけとなると期待されている。RLS自体も、過去数四半期にわたり売上総利益率が企業平均の水準まで上昇してきているが、ハイパーレールの利益率はその平均を上回ると予想されており、2027年から2029年にかけて規模が拡大するにつれて利益率を押し上げる要因（アクリティブ）となる見込みだ。
分散型AIトレーニングのためにデータセンター間を接続する光接続という、より広いスケールアクロスの機会について、スミス氏は、構築はまだ始まったばかりであり、「ほぼ完全に北米、米国ベース」にとどまっており、これまでに接続されたのは「少数のハイパースケーラー向けのごく最初の数データセンター」に過ぎないと強調した。同氏は、現在の同期型トレーニングトラフィックから、非同期型トレーニング、そして経営陣が今後の主要な独立した成長ドライバーとみなす相当量の推論トラフィック層へと、ミックスが時間とともにシフトしていくと予想している。Cienaは現在、分解型光ラインシステム市場においてRLSを通じて約70%の市場シェアを握っており、ハイパーレールによってその地位をさらに拡大させる狙いだ。
Ciena、データセンター建設の減速の影響を受けないとの見方
AIデータセンターの建設ペースに関する投資家の懸念に対し、スミス氏は、Cienaの需要の持続性を物語るあるハイパースケーラー顧客からのコメントを紹介した。「ゲーリー、彼らが明日データセンターの建設を止めたとしても、君はおそらく2年間気づかないだろう」。同氏の主張は、既存のデータセンターでもコンピュート資産の遊休化を防ぐために継続的なネットワーク容量の増強が必要とされており、すでに建設された施設内でのGPUの刷新サイクルが現在の接続需要の大部分を牽引しているというものであり、AI時代以前からのデータセンター間接続におけるリーダーシップを持つCienaだからこそ捉えられる動向だという。スミス氏は、少なくとも今後数年間は、新規データセンターの建設ペースにおける短期的な変動に対して同社は「概ね影響を受けない（イミュニティがある）」と考えていると述べた。
新たな顧客層：ネオスケーラーとMOFN案件がパイの大きな割合を占めるように
Cienaのビジネスの約半分は現在ハイパースケーラーから直接もたらされているが、スミス氏は、同社が「ネオスケーラー」と呼ぶ新興の顧客層が拡大している点を指摘した。これは、マルチ・オペレーター・ファイバー・ネットワーク（MOFN）取引を通じて独自のネットワーク容量を確保する動きを強め、場合によっては自社でファイバーの敷設を始めているクラウドおよびAIインフラプレイヤーの広範なグループである。このMOFN現象は、以前は国際的に集中していたが、現在ではインド、日本、中東などの市場での継続的な成長と並び、北米における意味のある需要ドライバーとなっている。スミス氏は、このセグメントが2027年から2028年にかけて「当社ビジネスのますます重要な部分」になると予想している。
コヒーレント技術のデータセンター内への浸透、Cienaは3.2テラビットの迎撃を見据える
業界がコヒーレント技術をデータセンター内部へ持ち込む方向へシフトしていることについて（Googleが2.4テラビットのコヒーレント・ライト（coherent-lite）ソリューションを追求しているとの報道を含む）、エグゼクティブ・アドバイザーのスコット・マクフィーリー氏は、Cienaはこのトレンドを「不可避」と捉えていると認めた一方、より広い市場にとっての適切な参入点は3.2テラビットであり、同社はその領域でリーダーになると確信していると述べた。光回路スイッチング（OCS）については、マクフィーリー氏は同カテゴリー全般について建設的な見方を示し、データセンター内でのコヒーレント技術の採用を加速させるだろうと論じたが、Cienaがその特定の製品カテゴリーに参入する計画があるかどうかについてはコメントを控えた。
利益率、バランスシート、および資本配分
当四半期の調整後売上総利益率は46.4%となった。関税還付の会計処理による一過性の70ベーシスポイント（bp）の押し上げ効果が含まれており、経営陣はこの効果が継続するとは見込んでいない。ただし、その項目を除外しても利益率はガイダンスの上限に達した。グラフ氏は、現在すでに大部分で達成されている40%半ばの売上総利益率目標は「最終目的地ではなく通過点」であり、ハイパーレールやその他の高マージン製品の規模拡大に伴い、さらなる上昇が見込まれると改めて強調した。Cienaは、6月に実施した転換社債の発行（5年物、ゼロクーポン、転換プレミアム114%）によって、金利5.5%のタームローンを返済し、サプライチェーン向けのコミットメント資金に充てた。これにより、同社の現金および現金同等物は28億ドルとなった。当四半期のフリー・キャッシュ・フロー（FCF）は、運転資本投資の増加にもかかわらず1,160万ドル（※原文ママ：1億1,600万ドル）となり、グラフ氏は、新たな長期供給契約に対する支払いに伴い、営業キャッシュフローは第4四半期に一時的に低下すると指摘した。また、当四半期中に1億7,200万ドルの自社株買いを実施し、通期の設備投資額は2億5,000万〜2億7,500万ドルのレンジの上限になると予想している。