Coupang、データ流出の影響を除けば16%の成長を維持 4.1億ドルの制裁金と物流拠点火災も開示
2026年第2四半期決算説明会（2026年8月4日）
Coupangは第2四半期決算説明会において、昨年のデータ流出事故からの回復状況を詳細に説明した。同社によると、流出後に離脱し未だ戻っていない顧客を除いた場合、顧客支出の成長率は前年同期比で16%に達しており、プロダクト・コマース部門で報告された為替変動の影響を除いた成長率（8%）の2倍に相当する。創業者のBom Kim CEOは、この乖離について「流出事故の際に離脱し、そのまま戻っていない顧客を除いた全顧客の支出は、前年同期比で約16%増加している。これは、事故が発生する前の昨年第2四半期にプロダクト・コマース部門が達成した支出成長率に近い水準だ」と明言した。また同社は、韓国の規制当局から4億1,000万ドルの行政制裁金が科されたこと、および7月に発生した物流拠点の火災により推定2億4,600万ドルの損失が見込まれるという、これまで未公表だった2つの財務的打撃についても開示を行った。
成長率の乖離を生む要因
経営陣は、16%の成長率を構成する3つの顧客グループについて説明した。それは「離脱せず支出額が過去最高を更新している層」「離脱したが以前を上回る支出額で戻ってきた層」、そして「以前より速いペースで加入している新規顧客」である。WOWメンバーシップの会員数は、データ流出前の水準をすでに上回っている。報告された8%の成長率との乖離は、ほぼすべてが未だ復帰していない一部の顧客によるものであり、経営陣は、影響を受けた期間から1年が経過する2027年第2四半期には、このグループが前年比比較の対象から外れるため、乖離は解消されるとの見通しを示した。Gaurav Anand CFOは、同四半期のプロダクト・コマース部門の純売上高が74億ドルであり、報告ベースでは1%の増収にとどまったものの、韓国ウォンが対ドルで過去15年以上で最も弱い水準にある中、為替変動の影響を除いたベースでは8%の増収であったことを確認した。
アナリストからは、離脱した顧客は少数であると説明されているにもかかわらず、なぜこれほど大きな乖離が生じているのかとの質問が上がった。これに対しKim氏は、これが競争によるシェア喪失の話ではないと強調した。復帰した顧客は「以前の支出を他社と分け合うのではなく、戻ってきた。彼らは過去最高の水準で支出しており、事故前と同等のスピードでその支出額を伸ばしている」と述べた。経営陣は、競合他社がこれらの顧客を完全に奪ったのであれば、戻ってきた顧客が以前以上の支出をするはずがないとして、価値提案における構造的な変化を否定した。
利益率の回復は2027年半ばまで持ち越し、直線的ではない見通し
Coupangは、第2四半期に5.1%（前年同期比で約390ベーシスポイントの縮小）となったプロダクト・コマース部門の調整後EBITDAマージンについて、事故前の水準に戻るのは2027年半ばになるとの見通しを示した。Anand氏は、利益率圧縮の要因として、取扱量の減少に伴うコスト削減の遅れ、離脱顧客の再獲得に向けた広告宣伝費の増加、そして事故前の需要水準に合わせて設定された固定費という、3つの可逆的な項目を挙げた。同社は、目先の利益率を守るために能力を削減する選択肢もあったが、あえてそれを行わなかった。Kim氏は「大幅に削減することもできたが、そうしなかった。長期的に見て正しい判断は、現在の能力に合わせて成長し、我々の『北極星（最優先事項）』である顧客体験を維持することだからだ」と語った。
第3四半期の連結売上高（為替変動の影響を除く）の成長率は8%〜9%と予想されており、プロダクト・コマース部門の減速を示唆している。経営陣はこれを、基礎的な需要の悪化ではなく、昨年の秋夕（チュソク）休暇の時期のずれによる比較対象の影響であると説明した。連結調整後EBITDAマージンは第3四半期も前年同期比で300〜400ベーシスポイントの縮小を見込んでおり、第2四半期と同水準となる。その後、四半期を追うごとに回復が「より鮮明」になるとの見通しだ。2027年通期の利益率ガイダンスは年内に公表される予定であり、投資家は「構造的な変化は一切ない」という経営陣の言葉を信じて、今後数四半期の橋渡し期間を乗り切る必要がある。
規制当局の制裁金と物流拠点火災について
韓国の規制当局による4億1,000万ドルの制裁金は、当四半期の一般管理費（OG&A）に計上された。現在裁判所に控訴中であるが、Coupangは司法判断を待たずに費用を計上した。また、7月に韓国の物流拠点で発生した火災については、保有在庫、固定資産、および施設内に在庫を保管していた出品者への補償義務を含め、約2億4,600万ドルの影響が見込まれる。Anand氏によると、同社は火災保険に加入しており、保険金請求を行う予定である。純損失および回収額は第3四半期から認識される。経営陣は、広範な物流ネットワークの柔軟性により、売上や顧客への配送に重大な支障は出ていないとしているが、財務的影響を完全に評価するには「まだ時期尚早である」と慎重な姿勢を示した。
台湾事業は韓国の当初計画を上回るペースで展開
Coupangは、台湾の物流ネットワークにおいて、韓国の顧客体験の中核となった早朝配送サービス「Dawn Delivery」をわずか1年で実現したと発表した。韓国で同マイルストーンを達成するまでには4年を要しており、台湾の方がはるかに速いペースである。Kim氏は、この速度の理由として、台湾事業が「韓国での10年以上にわたる技術・プロセス革新、設計、システム、そして出荷ごとに磨き上げられたオペレーションのノウハウを継承している」ことを挙げた。台湾の初期顧客層の支出成長曲線は、韓国の同程度の期間の顧客層とほぼ同じ軌跡をたどっているという。ただし、台湾での「Rocket Delivery」の品揃えは、韓国の「ほんの一部」にとどまる。Kim氏によれば、ペット用品やパーソナルケアなどのカテゴリーにおける現地サプライヤーの開拓も韓国の初期段階と同様の軌道に乗っているが、「まだ始まったばかり」であると強調した。
台湾、Eats、Rocket Now、Farfetchを含む「Developing Offerings（新規事業）」部門の売上高は、為替変動の影響を除いたベースで24%増の14億ドルとなった。同セグメントの調整後EBITDA損失は2億1,900万ドルに縮小し、前四半期比で1億1,000万ドルの改善を見せた。通期のDeveloping Offeringsの損失額は9億5,000万ドル〜10億ドルで据え置かれており、その最大の要因は台湾事業である。経営陣は、台湾への四半期ごとの投資額は、年間のガイダンスに基づいたものであり、一過性のトレンドとして捉えるべきではないと繰り返した。
Eatsが投資サイクルを完了、日本のRocket Nowを支援
Kim氏は、韓国のフードデリバリーサービス「Eats」について、完全な投資サイクルを完了したと述べた。「Eatsはその全行程を歩んできた。今日、Eatsは数百万人の顧客にサービスを提供するまでに成長し、カテゴリー自体も我々と共に拡大した」。同氏は、Eatsの立ち上げ以来、韓国のフードデリバリー市場の規模は4倍以上に拡大したと指摘した。Eatsと、日本で展開する初期段階のオンデマンドサービス「Rocket Now」は、合計ベースで持続可能な状態にある。つまり、Eatsのキャッシュ創出がRocket Nowの初期損失を実質的に賄っている形であり、Coupangはこの資本配分モデルを、台湾事業が成熟するにつれて同様に適用する計画である。
AIを利益率とTAMの拡大要因と位置付け、エージェント型コマースは慎重姿勢
経営陣は、AIを単独のイニシアチブではなく、15年間にわたって蓄積された資産、物理的なネットワークインフラ、注文レベルの運用データ、直接的な顧客関係に適用される「乗数」として位置付けている。Kim氏によると、AIはすでに配送、価格設定、広告、カスタマーサービス全体に組み込まれており、プラットフォームを利用する加盟店への還元を改善することで、広告のような利益率の高いカテゴリーの天井を押し上げているという。競合他社や投資家が関心を寄せている「エージェント型AI」については、Kim氏は「勝利の方程式が見えているとは言い難い」と慎重な見方を示した。同社は研究投資を継続しつつも、顧客の信頼を勝ち取るためにはAIだけでは不十分であり、包括的なショッピング体験が必要であると主張し、規律ある投資姿勢を維持する考えだ。