Electro Optic Systems：ライプチヒ空港でのドローン攻撃が欧州の需要を押し上げ、通期売上高見通しを4億ドルに上方修正
2026年8月24日開催の半期決算説明会：過去最高の売上高、通期見通しの上方修正、MARSS買収は計画を大幅に上回る進捗
Electro Optic Systems（EOS）が発表した2026年上半期の決算は、CEOのAndreas Schwer氏が「極めて好調」と評する内容となった。しかし、投資家にとってより重要な示唆となったのは、予期せぬカタリスト（触媒）だった。ドイツの空港で発生したドローン攻撃を受け、欧州からの引き合いが急増している。同社によれば、5月に買収した対ドローン指揮統制システム（C2）企業MARSSの買収計画時には想定していなかった動きだという。
欧州で需要の転換点
Schwer氏は、数日前にドイツのライプチヒ空港で爆発物を積んだドローンがAntonov機に衝突した事件について、「民間空港と航空機に対して、兵器システムが直接的な攻撃を行った初めての事例」と指摘した。その結果、欧州全域から問い合わせが殺到しているという。「現在、欧州各国の国防省だけでなく、内務省、治安当局、警察、そして民間事業者とも非常に緊密な対話を行っている。この分野のビジネスは、これまで想定していた以上の勢いで拡大する見通しだ」と述べた。この点は重要である。MARSSは買収前、導入実績のほぼ全量を中東に依存していたからだ。欧州の国土安全保障および民間インフラ向け顧客へのシフトは、地政学的に不安定な単一地域への依存を脱し、買収構造策定時には織り込んでいなかった新たな市場を開拓することにつながる。
見通し上方修正、受注残高はほぼ倍増
CFOのClive Cuthell氏は、2026年通期の売上高見通しを従来の予想から引き上げ、3億6,000万ドルから4億ドルのレンジに上方修正したと発表した。これはMARSSの連結寄与に加え、中核事業の需要が予想を上回っているためだ。上半期の売上高は前年同期比約300%増の1億6,900万ドル、基礎的EBITDAは2,100万豪ドル、粗利益率は58%となった。Cuthell氏は、今回の見通しは保守的に算出されていると強調した。「提示した見通しは、完全に確定した契約のみに基づいている。未署名の将来契約に関する金額は一切含まれていない」。無条件受注残高は前年同期の4億5,900万ユーロから8億4,600万ユーロ超に拡大した。経営陣は、中東での緊急需要に加え、MARSSのバックログや欧州でのレーザー兵器の勢いが寄与したと説明した。今後は地域別のバランスを整え、中東、欧州、北米・その他地域でそれぞれ約3分の1ずつの構成を目指し、単一地域への集中リスクを低減させる方針だ。
MARSSの収益性は計画を上回る
5月に買収したMARSSは、すでに2億豪ドル超の契約を獲得しており、経営陣は買収後12カ月以内に最大10億ユーロ（約16億豪ドル）の受注を見込む自信を示した。この確信の強さは、EOSが買収時のアーンアウト上限を5億ユーロから7億ユーロへ引き上げたことにも表れている。買収からわずか3カ月で、事業が当初の想定を上回るパフォーマンスを見せている証左だ。利益率についてCuthell氏は、投資家が注視すべきミックスの変化を指摘した。MARSSの粗利益率は従来の遠隔操作兵器システム事業よりも低いが、同社は全体で20%のEBITDAマージン目標を維持できると見込んでいる。MARSSはコンポーネントOEMではなくプライムコントラクター（主契約者）として事業を展開するため、運転資本の負担は増加する。Cuthell氏は「今後6〜12カ月間で、新規契約獲得に伴う先行的な資本投下が発生する可能性がある」と述べた。これらは2億5,600万豪ドルの現金残高に加え、3,000万豪ドルの未利用融資枠、および7月に受領した3,000万豪ドルの株式トランシェで賄われる。
レーザー兵器プログラムは前倒しで進展
オランダの顧客向けの高出力レーザー契約（7,100万ユーロ）は、クリティカルデザインレビュー（CDR）を予定より約1年早く通過した。初号機の納入は2028年から2027年中頃に前倒しされる見通しだ。経営陣によると、顧客は初号機納入前にもかかわらず、初期小ロット生産の発注を検討しているという。これは異例の順序であり、Schwer氏は、シンガポールに世界初の高出力レーザー兵器の量産施設を建設した判断の正しさが証明されたと語った。EOSは量産段階において、システム単価を契約額の7,100万ユーロを大きく下回る3,000万ユーロまで引き下げ可能としており、プラットフォームの有効性が証明されれば、顧客が発注量を拡大する強力なインセンティブになると主張している。
宇宙制御事業の加速
ドイツが軍事宇宙インフラの防衛に350億ユーロ（約600億豪ドル）超を割り当てたことは、これまで2030年以降の機会と見なされていた宇宙制御セグメントが、早期に収益化できる可能性を示唆している。Schwer氏は、EOSは「月軌道上であってもコイン1枚まで」追跡可能であり、レーザー出力を現在の150kWから4年以内に300kWまで引き上げる計画だと説明した。これにより、軌道を問わず地上から衛星を無力化することが可能になる。同事業には主権国家顧客向けのローカルな知的財産（IP）移転が必要となるが、EOSは自社でIPを完全に保有しているため、対応可能であるとしている。
競争環境とパートナーシップ
BAE Systemsは、将来の対UAS（無人航空機システム）向けアプリケーションのすべてにEOSの指揮統制ソフトウェア「NIDAR」を採用することを決定した。Schwer氏は、この決定を「世界の市場における全選択肢を徹底的に検討した結果」と説明した。また、仏独グループKNDとの新たなパートナーシップは、対ドローン用途を含む遠隔操作兵器システムを対象としている。経営陣は、Raytheon、Lockheed Martin、Thalesといった大手インテグレーターとの違いを強調した。MARSSのハードウェアに依存しないアーキテクチャは、160種類以上のセンサーやエフェクターを統合可能であり、Patriotのようなプラットフォーム向けに構築された複雑なマルチドメイン・システムよりも、単独のインフラ防衛に適していると主張する。大手プライム企業が対ドローンC2ソフトウェア分野で直接競合しようとする中で、この主張がどこまで通用するかは今後の焦点となる。
米国およびドイツのプログラムパイプライン
Abrams戦車への統合に関連する米陸軍の案件について、Cuthell氏は短期的な契約規模を2,000万〜5,000万ドルと見積もり、これを量産前の第2段階と位置づけた。本格的な大量生産契約は2027年後半以降になる見通しだ。ドイツでは、軍用物流トラックに搭載する遠隔操作兵器システム（最大4,000基）を巡るUTF入札において、EOSは最終候補3社の1社に残っている。これは今後10年間で世界最大級の入札案件の一つである。現在1年間の試験期間中で、2027年末までに顧客の決定が下される見込みだ。経営陣は残りの競合他社名の公表を控えた。生産能力については、当面の制約はないと見られる。アラバマ州ハンツビルの施設は2交代制で年間500〜600基の生産が可能で、これはオーストラリアの生産能力と同等である。さらに中東での合弁事業により、大規模な設備投資なしで追加の生産能力を確保できる。
利益率とキャッシュフローに関する留意点
投資家は、中核事業の後半に向けた見通しの引き下げに留意すべきだ。CanaccordのアナリストOwen Humphries氏は、中核事業の後半見通しが約1億1,000万ドルであり、上半期の1億7,000万ドルと比較して減少している点を指摘した。これに対しCuthell氏は、需要の減速ではなく、契約のタイミングや納入の偏りによるものだと説明しつつ、同社が引き続き生産能力とサプライチェーンの制約を管理していることを認めた。また同社は、未公表の顧客案件に関連して7,700万ドルの保証金についても開示している。Cuthell氏は、業界における履行保証金は契約額の5%から20%以上に達することもあり、大型のプライム契約では売上認識前に運転資本やバランスシート上のコミットメントが発生することを改めて強調した。