Semtech：データセンター向け受注残は2028年度まで拡大、CopperEdgeとFiberEdgeが変曲点に
2027年度第2四半期決算説明会、2026年8月25日
Semtechの第2四半期決算は、経営陣自らが「変曲点」と表現する内容となった。売上高は前年同期比33%増の3億4,200万ドル、調整後1株当たり利益（EPS）は同73%増の0.71ドルとなり、トップラインの成長を大きく上回る伸びを記録した。しかし、投資家にとってより重要なのは今後の見通しだ。第3四半期の売上高見通しは中間値で4億1,000万ドル（前年同期比54%増）に設定された。CEOのHong Hou氏によれば、記録的な受注残により、2027年度の残りの期間はほぼ埋まっており、2028年度に向けた受注もすでに70%を超えているという。
需要ではなく供給能力がボトルネックに
今回の決算で最も注目すべき開示は、売上高ではなく供給面に関するものだった。Hou氏はアナリストに対し、今年度の増産に向けて確保した供給能力について、「2028年度、特に下半期を支えるには十分ではない可能性がある」と指摘。現在、フロントエンドのウェハーパートナーやバックエンドのOSAT（半導体後工程受託企業）と連携し、前払いや追加の設備投資を通じて割り当ての拡大を図っていると説明した。BenchmarkのCody Acree氏から、供給能力を大幅に拡大する余地があるか問われたHou氏は、「50%から100%の拡大余地がある」と断言した。これは現在の生産計画を実質的に倍増させ得るという異例の具体的な言及であり、2027年から2028年にかけての同社の成長上限が、顧客需要ではなくウェハーおよびテスト工程の供給能力によって決まることを示唆している。これは好ましい問題ではあるものの、ファブやOSATの認定スケジュールに伴う実行リスクを内包している。
1.6Tの立ち上がりでも800Gの需要は衰えず
1.6T（テラビット）製品の普及に伴い800G製品の成長が鈍化するという市場の予測に反し、Semtechは逆の現象が起きていると指摘する。Hou氏によると、業界は年初、2026年の800Gトランシーバーの需要を5,000万ユニットと予測していたが、現在は8,000万〜9,000万ユニットのペースで推移しており、既存顧客の需要は「減少どころか増加している」という。データセンター部門の売上高は前年同期比91%増の1億ドルと過去最高を記録。経営陣は第3四半期に前四半期比45%の成長（前年同期比では約160%増）を見込んでおり、1.6TのCopperEdgeとFiberEdgeを合計した売上高は、データセンター部門全体の50%を初めて超える見通しだ。Hou氏は、この上振れ要因について、需要の想定外というよりも認定サイクルの短縮にあると説明した。「顧客が必要とするソリューションであれば、彼らはあらゆる手段を講じ、新技術の採用ペースを加速させる。これは前例のない事態だ」
フォトニクス事業の拡充により3.2Tまで成長期間が延長
約5ヶ月前に買収を完了したHiFO（フォトニクス事業）は、市場の予想を上回るスピードで統合から商業化へと移行している。すでにゲインチップの量産出荷を開始しており、数ヶ月以内には高出力CWレーザーおよび半導体光増幅器の顧客向けサンプル出荷を見込んでいる。2028年度上半期には、トランシーバー事業への本格的な収益貢献が始まる見通しだ。また、新たに採用した設計チームを通じてフォトダイオードアレイの能力も強化しており、既存のTIA（トランスインピーダンスアンプ）事業とのシナジーを狙う。Hou氏によれば、戦略的な成果はトランシーバー1台あたりのコンテンツ（搭載部品）価値の飛躍的な向上にある。一部のアナリストが予測していた1桁台後半から10%台後半への上昇ではなく、「2桁台後半（ドル）」への拡大が見込まれるという。これは、業界が800Gから3.2Tへ移行する中で、現在のベースの80%〜90%に相当する価値になるとHou氏は説明した。さらに、既存拠点近くのファブを取得済みであることも明らかにし、年末までにフォトニクス分野の生産能力を3〜4倍に引き上げる計画だ。3.2Tの設計ウィンドウは約12ヶ月後に開くと予想され、約18ヶ月後に初期の量産、約2年後に本格的な展開が見込まれる。つまり、3.2Tが主流になる前には、800Gと1.6Tが今後数年にわたって堅調な成長を続ける余地がある。
セルラーモジュール事業売却で売上総利益率を構造的に改善
CFOのMark Lin氏は、売上高の動向と同等に重要な売上総利益率の改善について説明した。現在、最終合意に基づき第4四半期中の完了が見込まれるセルラーモジュール事業の売却により、構造的に利益を圧迫していた部門が切り離され、調整後売上総利益率はそれだけで500ベーシスポイント（5%）以上改善する。同部門を除いた第2四半期の調整後売上総利益率はすでに59.7%に達しており、第3四半期のガイダンスは同ベースで63.9%を織り込んでいる。Lin氏は、この64%という水準を「売却後の良い出発点」と位置づけ、1.6T、LoRa、そしてCWレーザーなどのフォトニクス製品が全社平均を上回る利益率を確保していることから、製品ミックスによるさらなる上振れを期待している。なお、同取引による非GAAPベースのEPSへの影響は中立と見込まれる。データセンター向けポートフォリオの価格設定は依然として堅調であり、Hou氏は供給制約を背景に、顧客からの反発なしにコスト上昇分を価格転嫁できていると述べた。
LoRaは従来の成長アルゴリズムを大きく上回る再加速
LoRa関連の売上高は前年同期比58%増、前四半期比31%増の5,800万ドルとなり、第3四半期もさらに過去最高を更新する見通しだ（前年同期比65%増）。これを受け、OppenheimerのRick Schafer氏は、同社が長年掲げてきた「年率20%成長」という長期目標はもはや形骸化しているのではないかと指摘した。Hou氏はこれを否定せず、「第3四半期で20%という上限に達したのは確実だ」とし、「今後は20%を超える成長が持続可能である」と回答した。その根拠として、3つの柱を挙げた。従来のLoRaWAN産業向け展開、スマートホームやセキュリティ分野での新しいマルチプロトコル「LoRa Plus」プラットフォーム（現在LoRa売上の20〜25%を占める）、そして「Amazon Sidewalk」だ。Sidewalkは現在も全売上の1桁台後半の割合だが、米国からカナダ、メキシコへ拡大しており、欧州、オーストラリア、日本への展開も予定されている。ただし、投資家はSidewalkの貢献額が絶対値としてはまだ限定的であることに留意すべきだ。つまり、目先のLoRaの加速は、Amazonのマス市場向け規模ではなく、産業用LoRaWANとLoRa Plusが牽引している。
ACCとLPOは短期的な規模拡大より選択肢を提供
アクティブ銅ケーブル（ACC）について、Hou氏は主要ハイパースケーラーでの量産展開が第4四半期から始まると述べた。ただし、より広範な複数顧客への採用はまだ初期段階にあり、既存のアクティブ電気ケーブルからの置き換えというよりは、供給体制や相互運用性の確保が課題となっている。リニア・プラグイン・オプティクス（LPO）の売上高は第1四半期から計上されており緩やかに成長しているが、Hou氏はこれを単独の製品ラインというより、次世代のNPO、CPO、XPO設計に向けたリニアアーキテクチャの概念実証と位置づけている。Semtechはこの分野で現在10〜15のモジュールメーカーのプログラムに関与しており、その一部はハイパースケーラーの最終顧客と直接つながっている。
Semtechは10月15日にサンノゼで投資家向け説明会（インベスター・デイ）を開催する予定だ。経営陣はそこで、TAM（獲得可能な最大市場規模）、用途別の市場シェア、および複数年の財務フレームワークを提示するとしている。本日の開示は定性的な内容が多かっただけに、このセッションがアナリストによるコンセンサス予想修正の次のカタリストとなるだろう。