FigmaのAIクレジット戦略は奏功、焦点は製品スタックの拡大と経営陣の刷新へ
2026年度第2四半期決算説明会、2026年8月5日
FigmaにとってAIクレジットの収益化が本格的に寄与した初の四半期は、投資家が待ち望んでいた「利用量ベースの収益は粗利益を希薄化させるのではなく、積み増し効果をもたらす」という証明を提示した。売上高は前年同期比48%増の3億7,000万ドルに達し、3四半期連続で成長が加速した。非GAAPベースの粗利益は前年同期比40%増と、前四半期から9ポイント加速し、粗利益率は前四半期比で2.5ポイント改善して85%となった。CFOのPraveer Melwani氏は、この転換点がAIによるものであると明言した。「粗利益成長の加速と今四半期の粗利益率の向上は、AIクレジットの収益化が本格化した初の四半期となった成果です」。これは当四半期で最も重要なデータポイントであり、2025年3月に導入したクレジットベースの価格モデルが、推論コストによる損失で塗り固められた売上高の拡大ではなく、利用量を着実に利益へと変換できていることを裏付けている。
意図的に控えめなガイダンス
好決算にもかかわらず、Figmaが示した第3四半期のガイダンス（売上高3億7,300万〜3億7,500万ドル、中間値で36%成長）は、Goldman SachsのGabriela Borges氏やCitigroupのTyler Radke氏ら複数のアナリストから、第2四半期の好調さに比して保守的すぎるとの指摘を受け、決算発表後の時間外取引で株価は下落した。経営陣の説明はFigmaにとって馴染み深いものだ。「Figma agent」、「Code Layers」、「Make on local code」、「Motion」、そして生成AIプラグインといった新しいインターフェース群は、いずれもベータ版または早期アクセス段階にあり、現時点では有料クレジットの消費対象になっていない。Melwani氏はガイダンスの考え方についてこう断言した。「現時点において、早期アクセスプログラムやベータ版にある製品は、通期の売上高見通しに含めていません。これらの製品が有料クレジットの消費対象へと移行する過程で、アップサイド（上振れ余地）が生まれると考えています」。つまり、経営陣は収益化が証明されていない製品については意図的に期待値を抑えており、通期見通しの上方修正（14億6,300万〜14億6,700万ドル、4,000万ドルの増額）と、四半期ベースの伸びが控えめに見える理由はここにある。投資家は、短期的ガイダンスの軟調さを需要の問題ではなく、資金配分の決定と捉えるべきだ。Figmaは推論コストや新規製品への投資を強化しつつも、通期の営業利益率ガイダンスを9%で据え置いており、好決算分を短期的な利益ではなく、将来のR&D（研究開発）に充てている。
「Code Layers」と「コードのコモディティ化」という命題
決算説明会で最も重要な戦略的示唆は、AIによってコード生成がコモディティ化する中で、どこに価値が蓄積されるかというCEOのDylan Field氏の分析だった。「AIによってコードが書きやすくなるにつれ、すべてが似通ってきています。モデルは既存のデータで学習するため、返ってくる答えは分布の平均値に収束し、ありきたりなものになります」とField氏は指摘する。同氏の主張は、コードそのものが安価になる世界では、Figmaの堀（競争優位性）はデザインツールから、センスや試行錯誤、差別化が行われる「キャンバス」へとシフトするというものだ。6月のConfigで発表され、間もなく早期アクセスが開始される「Code Layers」は、インタラクティブで編集可能なコードをFigmaのキャンバス上に直接配置する。これにより、チームはありきたりな出力に収束させるのではなく、AIが生成した複数の案を並べて比較できる。これは、チームが生成したコードを直接プロダクション環境へデプロイ可能にする「Figma Make」の重要な拡張機能だ。Field氏は、1PasswordがすでにカスタムMCP統合を含むAI支援型プロトタイピングのパイプライン全体をMakeで運用しており、デザイナーだけでなくエンジニアにもMakeへのアクセス権を開放した事例を紹介した。
ウォール街が過小評価するMCPの普及
外部のAIツールがFigmaに作業を送り込み、Figmaから作業を取り出せるようにする「Model Context Protocol（MCP）」サーバーは、決算説明会において密かに最も重要な普及指標の一つとなりつつある。Write-to-Figma MCPの利用率は前四半期比で75%増加した（アナリストが年次と誤認したため、Field氏が四半期ベースであることを明確にした）。経営陣はClayのデザインチームを具体的な事例として挙げた。デザイナーのAlex Fortney氏はMCPを活用し、古いコードベースからレガシーコンポーネントをFigmaに引き出して視覚的な監査を行い、「デザインシステムファイルに関する手作業を数え切れないほど削減できた」と評価している。注目すべき戦略的緊張感は、Field氏自身が言及した点にある。Figma agentがエンドツーエンドのワークフローをネイティブに取り込むにつれ、将来的にはMCPの利用とトレードオフが生じる可能性がある。現状、MCPはFigmaの外で始まる作業のブリッジとして機能しているからだ。経営陣はこの動向を注視しているが、現時点でカニバリゼーション（共食い）は起きていないとしている。
エージェントの普及は現実だが、収益化はこれから
6月からオープンベータ版が提供されている「Figma agent」は、年間経常収益（ARR）が1万ドルを超える有料顧客の50%以上が週次で利用しており、有料プランで週にクレジットを消費するユーザーの20%以上が、エージェントを通じてのみAIを利用している。これは、既存の利用を奪うだけでなく、従来のクレジット消費習慣を超えてFigmaのユーザーベースを拡大している兆候だ。現時点でこれらは有料クレジット消費に含まれていないため、報告された売上高48%増は、エージェントによる実際のエンゲージメントを過小評価している可能性がある。経営陣はエージェントを「有能なデザインインターン」と位置づけており、自然言語による指示でカスタム可能な再利用ツールを生成する生成AIプラグインの作成数は、7月31日時点で発表後から2倍以上に増加した。これは、現時点では損益計算書に反映されていないものの、将来的な消費領域の拡大を示す最も先見的なデータポイントと言える。
予期せぬ経営陣の交代がもたらす不確実性
製品戦略の陰で、上場企業となってからわずか1年強の企業としては異例のリーダーシップの入れ替わりが起きている。CTOのKris Rasmussen氏は、Figma agentに注力する新しい最高アーキテクト（Chief Architect）の役割に移行し、後任探しが始まっている間は、AIおよびエディターエンジニアリングチームがField氏の直轄となる。7年在籍した最高製品責任者（CPO）のYuhki Yamashita氏は退社し、1年足らず前にMetaから加わった最高デザイン責任者（CDO）のLoredana Crisan氏がプロダクト組織を統括する。CMO（最高マーケティング責任者）のSheila Vashee氏も8月末で退社し、長年最高コミュニケーション責任者を務めたNairi Hourdajian氏が後任となる。一四半期で4人の上級幹部が交代するのは、急速に変化するAI製品ロードマップを舵取りする企業にとって大きな負担であり、これがIPO後の正常な進化なのか、あるいは実行体制の乱れなのかを投資家が問うのは妥当だ。Field氏はこれらの一連の動きを全面的にポジティブなものとして説明したが、特にプロダクトとマーケティング部門における離職の集中は、下半期に向けて注視すべきポイントだ。
ユニットエコノミクス：真の試練はこれから
長期的な粗利益率の推移について、経営陣はメカニズムを率直に語った。利用規模が拡大する中で推論コストを制御するため、モデル非依存のルーティング（モデルの使い分け）、プロバイダー間でのコスト最適化、そしてFigma独自の設計データで学習させた自社モデルの利用拡大という3つのレバーを引いている。Field氏は、特にデザインからコードへの完全実装など一部のユースケースでは、依然として最先端のラボモデルに依存しており、当面はこのパートナーシップを継続する見通しを示した。Melwani氏は、利益率が変動しやすいことを率直に認めた。「長期的には、利用量の増加が売上高と粗利益額の成長を牽引すると期待しています」。しかし、ベータ版製品が有料プランへ移行するタイミングがそれぞれ異なるため、短期的には利益率の変動が続く。Figmaは現在、自社の価格モデルをリアルタイムで調整している段階にある。実際、今週に入り、エンタープライズ管理者がより詳細な制御を行えるよう、ユーザー単位のクレジット制限を導入し始めた。これは、消費の柔軟性と予測可能性の両立を求める顧客の声に直接応えたものだ。