JPモルガン・チェース：ダイモンCEO「好調はピークに近い」 株式トレーディング86%増、次期体制へ舵
2026年第2四半期決算説明会、2026年7月14日
JPモルガン・チェースが発表した第2四半期決算は、経営陣ですら「極めて異例」と認めざるを得ない好結果となった。純利益は169億ドル、1株当たり利益（EPS）は6.14ドル、有形自己資本利益率（ROTCE）は23%に達した。売上高は前年同期比15%増となったが、投資家の注目を最も集めたのは、株式トレーディング収益の86%という急増だ。ジェレミー・バーナムCFOは、この結果について「再現性の低い複数の要因が重なった」と率直に語った。ジェイミー・ダイモン会長兼CEOは、現在の好調さがピークに近いのかという問いに対し、言葉を濁さなかった。「ピークに近いのは間違いない。ただ、それがいつまで続くかは誰にも分からない」と述べた。
次期体制の波紋：マリアン・レイク氏の退任と共同社長制
財務面以外で最大のニュースとなったのは、ダグ氏とトロイ氏の共同社長就任と、それに伴うマリアン・レイク氏の退任だ。レイク氏は長年、ダイモン氏の有力な後継候補と目されてきた。アナリストからの追及に対し、ダイモン氏は直接的な回答を避けつつも、投資家が解釈すべきヒントを残した。「マリアンは人間としても、リーダーとしても、そして経営幹部としても極めて優秀だ」とダイモン氏は評価した。「しかし取締役会は、2人の共同社長を置くという決定を下した。その計画を知った彼女は、留まるよりも退任する道を選んだ。それだけの話であり、謎などない」。UBSのアナリスト、エリカ・ナジャリアン氏から自身の退任時期に変更はあるかと問われると、ダイモン氏は「前回言った通り、スケジュールは基本的に変わっていない。数年といったところだが、最終的に決めるのは取締役会であり、私ではない」と強調した。
投資銀行・市場部門：前倒し需要の影響
投資銀行部門の収益は前年同期比30%増となり、全製品で2桁成長を記録した。株式引受の好調と、M&A案件の異例の早期成約が寄与した。しかしバーナム氏は、この四半期が「タイミングによる恩恵」を受けており、同様の状況が続くとは限らないと異例の念押しをした。「明らかに需要の前倒しがあった」と述べ、今後のパイプラインを「食いつぶしている」側面があることを示唆した。一方で、大型案件が相次ぐことで市場の活況が自己増殖的に続いているとも指摘したが、具体的な業績見通しには踏み込まなかった。
株式部門についてバーナム氏は、大型IPOやインデックスのリバランス、韓国市場での特殊な動きなどが、デリバティブやキャッシュ、プライムブローカレッジの広範な強さに上乗せされたと説明した。ダイモン氏は、こうした動きの多くは公開データを通じてリアルタイムで把握できると指摘。「ニューヨーク証券取引所やCMEの出来高、ヘッジファンドの動きを見れば、秘密でも何でもないことが分かるはずだ」と語った。
純金利収入（NII）と経費の見通しを上方修正
JPモルガンは通期の純金利収入（NII）の見通しを約1,055億ドルへ上方修正した。市場部門を除いたNIIは965億ドルを見込む。主にホールセールとコンシューマーの両事業で預金残高が予想を上回ったことと、金利環境が想定より高水準で推移していることが要因だ。また、市場部門のNII増加には社内的な要因もあった。コーポレート部門から市場部門へ約1億5,000万ドルの資本を移転させたためで、これは損益計算書全体では相殺されない稀なケースだという。
経費の見通しも従来予想から25億ドル引き上げ、1,075億ドルとした。バーナム氏はこれをコスト管理の緩みではなく、業績好調に伴うものだと説明した。経費増のうち15億ドルは、資本市場部門が予想を65億ドル上回る利益を上げたことによる直接的なコストだという。ダイモン氏は、現在の高い収益性を維持したまま、さらに営業レバレッジを改善するという考え方は非現実的だと一蹴。「営業レバレッジをさらに高められるという考えは甘い。20年前の業界の失敗は、そうした考え方に端を発している」と釘を刺した。
融資基準の緩和の兆し、データセンターに懸念
両幹部は、業界全体で融資基準が緩み始めている兆候を認めた。ダイモン氏は、コベナント（財務制限条項）の緩和や、現物支給（PIK）型の構造、過度な収益成長予測、借り換えリスクの増大を懸念点として挙げた。特にデータセンター向け融資を「先行指標」として注視しており、電力供給やテナントリスクの想定が基準を満たさない案件は断っていると述べた。また、初期段階のデータセンター開発において、関係性重視の融資が浸透しつつある現状に警戒感を示した。
AI：効率化の恩恵は顧客へ、利益率向上は限定的
AIの財務的インパクトについて、ダイモン氏は冷徹な見方を示した。AIによって銀行の利益率が大幅に向上するという見方を否定し、「AIの究極の恩恵を受けるのは顧客だ」と断言した。「AIで利益率が上がるからそれを独占できる、などということはない。もしそうなら、過去20年のコンピュータ化で我々の利益率は80%に達しているはずだ」。現在、同行内では約1,000件のAI活用事例があり、うち約50件がリスク管理や不正検知、マーケティングなどで大きな成果を上げているという。一部の業務では人員を30〜40%削減したが、対象者の多くは社内で別の役割を見つけている。バーナム氏は、AI関連の計算コストは現時点では軽微だが、年後半には増加が見込まれるとし、複雑さに応じてコストの安いモデルを選択する規律を徹底していると述べた。
資本配分、自社株買い、欧州戦略
ダイモン氏は、余剰資本を単に自社株買いで還元するのではなく、世界的な再軍備やデータセンター、ハイパースケーラーのインフラ需要、政府債務の拡大といった分野への投資に充てる機会が増えていると強調した。また、自社株買いを「株主還元」と呼ぶことには否定的だ。「自社株買いは投資判断であり、株主への還元判断ではない」と述べた。さらに、Chase UKへの継続投資やドイツでの事業拡大を通じ、将来的には欧州全域でのデジタルバンク構築を目指す方針を明らかにした。ただし、ドイツ事業は現時点でまだ黒字化していないことも認めた。
G-SIB規制と資本ルールへの反論
ダイモン氏は決算説明会の場を借りて、現在の規制当局による資本算定手法を改めて批判した。リスクを二重計上しており、政策的根拠なしに資本要件を不当に引き上げていると主張した。「より多くの資本を積むべきだというなら、10%上乗せを要求すればいい。それには応じる。だが、不正確な計算に基づいた数字を押し付けられるのは納得がいかない」と語った。バーナム氏は、短期ホールセール資金調達の算定変更が、JPモルガンやバンク・オブ・アメリカのような市場・消費者向けの両輪を持つ銀行に、純粋な投資銀行よりも不当に大きな負担を強いていると指摘し、当局に早急な是正を求めた。