Kratos、ガイダンスを引き上げ 小型ターボジェットエンジン3,000基の受注で巡航ミサイル増産へ
2026年第2四半期決算説明会、2026年8月4日
Kratos Defense & Security Solutionsが発表した第2四半期決算は、売上高および利益率の両面で自社のガイダンスを上回った。経営陣は説明会において、同社にとって過去最も具体的かつ長期的な需要シグナルを提示した。2027年に小型ターボジェットエンジン3,000基、2028年にはさらに5,000基を製造するための部品をサプライチェーンに発注したことを明らかにした。これは、国防総省（ペンタゴン）が低コストで大量生産可能な巡航ミサイルへと軸足を移している動きに直結している。CEOのEric DeMarco氏は、同社はもはや「期待」で動くことはなく、予算根拠資料にすでに記載されているプログラムに基づき生産能力を構築していると強調した。「『作れば売れる』という考え方はしない」とDeMarco氏は述べ、Kratosは契約、パートナー、または資金が確保された段階で初めて資本を投下すると説明した。
ターボジェット事業が新たな収益の柱に
説明会の焦点となったのは、ミシガン州の新工場で製造されるSpartanターボジェットエンジン事業の拡大だ。同エンジンの平均販売価格は約5万ドルとなる。DeMarco氏は需要の背景として、空軍の「Family of Affordable Mass Munitions（低コスト大量兵器ファミリー）」プログラム（2万7,000基の低コスト巡航ミサイルを計画）および、国防総省の「Low-Cost Containerized Munitions（低コストコンテナ型兵器）」プログラム（1万基を計画）を挙げた。さらに、JDAM-LR単体でも「当社にとって最大級の単一機会になり得る」とし、数万基規模の需要が見込まれるとした。8,000基を1基あたり5万ドルで計算すれば、エンジン事業単体で2020年代後半には年間売上高4億ドルに迫る可能性がある。ただしDeMarco氏は、2029年の数値を確定させることには慎重な姿勢を示した。GE Aerospaceとの50対50の提携により来夏オクラホマ州で稼働予定の新工場で製造される大型のターボファンエンジンは、JASSMやLRASM向けであり、空軍は6〜7年間で1万1,000基以上の調達を検討していると報じられている。経営陣によると、この増産は2028年に始まり、2029年から2030年にかけて本格化する見通しだ。
極超音速兵器が目先の成長を牽引
Kratosは、2025年に約2億ドルの売上を計上した極超音速兵器事業について、2026年には4億ドル、2027年には少なくとも7億ドルに達する見通しを改めて示した。CFOのDeanna Lund氏は、四半期ごとの増収ペースについて、第2四半期から第3四半期にかけて2,000万〜2,500万ドルの増収、第4四半期にはさらに最大3,000万ドルの増収を見込むと説明した。インディアナ州の新しい極超音速システム統合施設はすでに稼働しており、第3四半期には調達済みの固体燃料ロケットモーター120基のうち、最初の納品が始まる予定だ。DeMarco氏は、国防総省の予算資料でMACH-TBプログラムに5年間で70億ドルの予算が計上されていることに加え、説明会で言及された衝撃的なインテリジェンス予測（中国は2035年までに約4,000基、ロシアは約1,000基の極超音速ミサイルを配備する可能性がある）を引用した。Alembic Globalのアナリスト、Pete Skibitski氏が2028年までにMACH-TB関連の売上高が年間10億ドルを超えるペースになる可能性について問うと、DeMarco氏は具体的な数値の明言は避けたものの、「今後5年間で非常に、非常に大きな規模になる可能性がある」と述べた。
イスラエル・シェケル高が利益率を圧迫、ファンダメンタルズは堅調
第2四半期の調整後EBITDAは3,820万ドルで、ガイダンスの上限を上回ったが、為替の影響が依然として重荷となっている。Lund氏によると、イスラエル・シェケルの上昇により、第2四半期のEBITDAは250万ドル押し下げられ、上半期累計では280万ドルのマイナスとなった。Kratosは売上をドルで受け取る一方、イスラエルの従業員やベンダーへの支払いをシェケルで行っているため、通期では500万〜700万ドルの逆風を見込んでいる。この影響を除けば、下半期の利益率改善はより鮮明だったはずだ。為替以外の面では、700名以上を雇用するイスラエルのマイクロ波およびSATCOM事業が、Israel Aerospace Industries、RAFAEL、Elbitと協力し、イランとの紛争で消費された備蓄の補充を進めており、DeMarco氏はこれを「世界的に当社の明確な差別化要因」と評した。
ガイダンスを引き上げ、増産に向けキャッシュフローを再配分
Kratosは2026年通期のオーガニックな売上高成長率ガイダンスを19〜23%に引き上げた。第3四半期の売上高は4億6,000万〜4億8,000万ドル（オーガニック成長率19〜25%）、第4四半期は19〜31%の成長を見込む。年間の総投資額は2億5,000万〜2億7,000万ドルで変更はないが、Lund氏は支出の分類を変更したと指摘した。ジェットエンジン調達やドローン開発に関連する運転資本が、資本的支出（Capex）ではなく在庫として計上されるようになったため、第2四半期のフリーキャッシュフローは1,890万ドルのマイナスとなった。売掛金回収期間（DSO）は、第1四半期の130日から114日に改善した。政策環境についてDeMarco氏は、過去5年間のうち4回と同様、第4四半期に暫定予算（CR）が適用されることをベースケースとしてモデル化していると述べた。また、2027会計年度の国防予算ベースラインは約15%増の1兆1,500億ドルを見込み、2回目の調整法案が可決されれば1兆5,000億ドルまで上振れする可能性があるとした。
経営陣、Andurilとの直接比較に言及
Noble Capitalのアナリストから、非公開企業であるライバルのAndurilがなぜはるかに高いバリュエーション倍率で評価されているのかを問われ、DeMarco氏は比較から逃げなかった。「AndurilはKratosと完全に同等の存在だ。我々は対等だ」と述べ、ソフトウェア定義の指揮統制、ジェットドローン、極超音速兵器、そしてAndurilによるAdranos買収後の固体燃料ロケットモーターなど、両社の能力が重複していることを指摘した。バリュエーションの差は主にAndurilが非公開企業であり、上場企業のような財務規律から解放されている点にあると分析しつつ、自身の見解を率直に語った。「私の意見だが、CEOとして私は自社のビジョンを信じている。Kratosこそが最も価値のある防衛企業だ」
無人システム事業の成長、機密保持が影を落とす
無人システム事業の第2四半期のオーガニック売上高成長率は8.1%で、Valkyrieの活動が牽引した。経営陣は同セグメントの通期ガイダンスに10%のオーガニック成長分を加えた。しかし、DeMarco氏は顧客の制限を理由に詳細については極めて慎重だった。ValkyrieおよびTactical Firejet以外に2つのドローンプログラムが契約済みで機密扱いとなっており、そのうち1つはすでに兵器投下試験の段階にあるという。台湾市場についてDeMarco氏は、顧客がKratos製エンジンを搭載して飛行中のValkyrie派生型ジェットドローン「Mighty Hornet」と、Valkyrie追加ユニットの両方を評価中であると述べた。今後の飛行実証を経て、2027年前半にも生産に関する決定が下される可能性がある。Valkyrieの生産利益率は、国内でEBITDAベースで10〜15%、海外で15〜20%と見込まれている。これは、単独供給ではない海外契約において、Truth in Negotiations Act（交渉真実法）による価格制約が緩和されることを反映している。