MP Materials、ガドリニウム供給で9桁ドル規模の契約を締結 リチンスキーCEOは航空宇宙分野でのレアアース供給パニックを警告
2026年第2四半期決算説明会（2026年8月6日）
MP Materialsは第2四半期決算説明会において、重レアアースの新規供給契約とドローン分野向けの新たな産業連携イニシアチブを発表した。経営陣は、世界のレアアース・サプライチェーンがかつてないほど逼迫している現状について、これまでで最も強い懸念を表明した。決算内容自体は堅調で、投資家の予想範囲内であったが、それ以上に市場環境の変化と、それに対する同社のポジショニングに関する開示が注目を集めた。
重レアアースの選択肢を広げる9桁ドルの大型契約
MPは7月、米大手航空宇宙・防衛メーカーと酸化ガドリニウムの長期供給契約を締結した。ジェームズ・リチンスキーCEOは、この契約について「複数年で総額9桁ドル（数億ドル規模）に達する見込み」と説明した。ライアン・コルベットCFOは、本契約がスポット価格に左右されない固定的な経済条件であることを明言し、これが「世界クラスのMountain Pass資産から付加価値を引き出し続ける同社の能力」を証明するものだと強調した。ガドリニウムは、2028年に予定されるサマリウムの増産に先立ち、ジスプロシウムとテルビウムを分離する過程で副産物として得られる。経営陣は、イットリウムを次の商業化検討対象として挙げており、今後同様の契約が増える可能性を示唆した。特筆すべきは、コルベット氏が「ガドリニウム製品は以前から販売可能な状態で保持していたが、適切なリスク調整後リターンが得られるパートナーが見つかるまで発表を控えていた」と述べた点だ。これは、拙速な発表を避け、商業条件が最適化されるまで開示を意図的に留保する同社の戦略を浮き彫りにした。
「Project Swarm」：ドローン業界の需要集約へ
最も新規性の高い開示は、MPがここ数カ月、米国のドローンメーカーや同盟国と進めてきた「Project Swarm」というイニシアチブだ。これは、将来的な磁石需要を集約・標準化する取り組みである。リチンスキー氏はその根拠を率直に語った。ベンチャー支援を受ける多数のドローン企業は、個々では規模が小さすぎる。「米国のドローン業界全体を合わせても、現在のGM向け事業より依然として小さい」と指摘した。同社は、製品開発途上のスタートアップに長期的な購入量を義務付けるのではなく、サブスクリプション契約を通じて将来の製造能力を確保できる仕組みを提供し、開発の継続を支援する。リチンスキー氏はこれを、国防総省（Department of War）が推奨する仕様に準拠した「10X」施設の磁石グレードと結びつけ、「戦時および国家安全保障上のツールを優先的に確保する」という戦略的義務が背景にあると説明した。
MPの数字以上に深刻なサプライチェーンの逼迫
経営陣は、レアアース不足が市場の想定以上に深刻化している外部の兆候を指摘した。リチンスキー氏は、Honeywell Aerospaceがわずか1,500万ドルの上流供給不足を理由に、1日の取引で時価総額の約4分の1を失った事例を挙げ、小規模な供給不足がいかに川下のバリューチェーン全体に連鎖的な打撃を与えるかを強調した。「これが問題の深刻さだ」と述べ、中国による重レアアースや磁石の輸出規制がもたらす「管理された希少性」が、特定の顧客だけでなく市場全体に広がっていると警鐘を鳴らした。同氏は、現在の均衡状態を安定したものではなく「不安定な休戦状態」と表現し、楽観視を戒めた。
磁石生産は順調も、短期的な財務は変動が続く見通し
MPは、ゼネラルモーターズ（GM）向けの磁石の商用出荷が第4四半期に開始されることを再確認した。今四半期は車載認定試験用の磁石が納入された。コルベット氏は、前駆体製品の販売から完成磁石の販売への移行は「本質的に不規則で非線形になる」と警告した。今後3〜4四半期にわたり、約4,600万ドルの前受金収益が段階的に認識される見通しだ。磁石セグメントのEBITDAは、過去最高の金属生産量を記録したにもかかわらず、前期比で減少した。これは、磁石生産に関連する立ち上げコストが棚卸資産として計上できず、費用として処理されているためである。経営陣は、「Independence」および「10X」施設の新規契約フローが弱いという懸念を否定し、IndependenceはGMとApple向けでほぼ完売状態であり、10Xは国防総省向けで埋まっていると説明した。10Xの稼働後は、魅力的な条件で民間産業顧客との再契約が進む見込みだ。また、リチンスキー氏は説明会中に10Xサイトの垂直構造が完成したことを発表し、実行スピードの速さを実証した。
財務実績：コスト増の一方で予想を上回る
連結売上高およびPPA（生産能力確保）収入は、NdPr（ネオジム・プラセオジム）販売量の127%増を牽引役として前年同期比で2倍以上の1億2,610万ドルとなった。調整後EBITDAは2,850万ドルで、前年同期比4,100万ドルの改善となった。NdPr生産量は、4月のMountain Passにおける計画的な長期メンテナンスがあったにもかかわらず、41%増の840トンを記録した。材料セグメントの調整後EBITDAは、売上高とPPA収入を合わせて1億1,320万ドルに対し3,250万ドルだった。第3四半期のNdPr酸化物の実現価格は、kgあたり90ドル台後半、PPA収入は約10ドルと見込んでいる。これは足元のスポット価格（約110ドル）を下回る水準だが、在庫品にはPPAの恩恵がほとんどないためである。コルベット氏は第3四半期の販売量を前期並みと予想し、マイケル・ローゼンタールCOOはNdPr生産量が1,000トンを超えると見込んでいる。バランスシートは強固で、第2四半期の設備投資2億3,030万ドル（10Xサイトの8,000万ドルの買収を含む）を計上後も、14億5,000万ドルの現金および短期投資を保持している。通期の設備投資ガイダンスは5億〜6億ドルに据え置かれた。
重レアアースの構築とコストの軌道
ローゼンタール氏は、5月に最初の重レアアース分離回路が機械的に完成し、まもなく原料投入を開始、年内にテルビウムとジスプロシウムの生産を見込んでいると報告した。また、2028年の生産開始を目指すサマリウムプログラムと、同スケジュールで進むガドリニウム分離プロジェクトのエンジニアリングと調達も順調である。今月には、磁石リサイクル施設と重レアアース分離能力の拡大に向けた着工が予定されている。コスト面についてコルベット氏は、目標生産量での安定稼働、プロセスの効率化、メンテナンス頻度の低減、クロル・アルカリ設備の再稼働による恩恵により、コスト構造の改善は「非常に明確」であり、その効果は2027年にかけて本格化すると述べた。
NdPrの制約と、重レアアースの重要性低下の論理
重レアアースへの注目が高まる中、リチンスキー氏は業界の真のボトルネックは重レアアースではなくNdPrであるとの確信を繰り返した。ロボット工学やディスクドライブ、物理AIアプリケーションなど、将来の磁石需要の多くは「重レアアースを不要とするか、極めて限定的」になりつつあり、これは結晶粒界拡散技術や製造ノウハウの進歩によるものだと指摘した。同氏はMicronの例を挙げ、ChatGPT登場後のメモリ不足で企業価値が500億ドルから1兆ドルへ急騰したように、レアアース磁石市場でも同様の急激な変化が起こり得ると示唆した。防衛分野の需要については、世界で年間約1,200万台のドローンが生産されている現状で、磁石需要は500〜1,000トン程度と「全体から見れば微々たるもの」だが、唯一の認定国内サプライヤーであるMPにとって、3〜5年後には「極めて大きな」需要になると見込んでいる。
経営陣の視座：インフラ構築フェーズの先にあるもの
リチンスキー氏は、現在のAIインフラ論争を鉄道や電化、インターネットといった過去の汎用技術サイクルになぞらえ、構築フェーズでは市場が設備投資の回収率ばかりを注視し、長期的な経済インパクトを過小評価しがちだと指摘した。「真の大きな機会は、そのインフラが普及し、業界全体を再定義するようなビジネスが生まれる時に訪れる」と述べ、MPの投資論文がAI計算から製造、輸送、防衛装備といった物理的な展開への移行にあることを強調した。これは、国内の重要物資生産を支える構造的なシフトであると結論付けた。