Oracle：RPO残高が過去最高の6,380億ドルに AI需要でインフラ構築が加速
2026年度第4四半期決算説明会（2026年6月10日）
Oracleは、同社史上最も重要な四半期決算を発表した。履行義務残高（RPO）は前年比363%増の6,380億ドルに急増し、第4四半期単独のAIインフラ契約額は670億ドルに達した。同社は成熟したソフトウェアベンダーから、経営陣が「AI経済のインフラのバックボーン」と位置付ける企業へと根本的な転換を図っている。この事業拡大には、2027年度に700億ドルの純設備投資（CapEx）と約400億ドルの負債および株式発行が必要となる見通しだ。
インフラ受注残がかつてない規模に
OracleのRPOである6,380億ドルは、同社の年間売上高ランレートである670億ドルを大きく上回っており、極めて高い将来の可視性を示す一方、今後の実行力に対する試金石ともなる。新CFOのHilary Maxson氏は、この受注残のうち12%が今後12カ月以内に、さらに34%が13カ月から36カ月の間に売上として計上される見通しだと説明した。同氏は「現在の長期見通しに基づけば、これらの比率は今後数四半期でさらに加速する見込みだ」と強調した。
第4四半期のインフラ部門の成長率は93%だったが、これは受注済みの総額から見ればごく一部に過ぎない。クラウドインフラ担当CEOのClay Magouyrk氏は、第4四半期にAIインフラ契約として670億ドルを新たに獲得し、顧客がハードウェアを持ち込む形式や前払い契約の総額が750億ドルに達したことを明らかにした。同氏は、これらの代替的な契約形態について「他契約と比較して利益率の低下はない」と述べ、資本集約度や収益性に対する投資家の懸念を払拭した。
実行リスクが最大の焦点に
Oracleは2026年度に1.2ギガワット超の容量を供給したが、2027年度第1四半期だけで1ギガワットに迫る供給を予定しており、これは過去4四半期の合計に匹敵する。Magouyrk氏は5つのメガプロジェクトの詳細を説明し、進捗状況を示すと同時にその複雑さを明らかにした。テキサス州アビリーンの拠点は総容量の42%が稼働済みで、今後90日以内にさらに35%が追加される。テキサス州シャックルフォードやニューメキシコ州ドニャアナ郡といった新しい拠点は2027年前半に、ミシガン州やウィスコンシン州のプロジェクトは後半に顧客への供給を開始する予定だ。
同社は2027年度の設備投資に伴う純キャッシュアウトを約700億ドルと見込んでいる。ただし、顧客からの前払いや時期的な影響により、会計上のCapExはこれより200億〜250億ドル上振れする見通しだ。これは2026年度の純キャッシュアウト480億ドルから大幅な増額となる。資金調達については、既に発表済みの200億ドルのアット・ザ・マーケット（ATM）増資を含め、約400億ドルの負債および株式調達を計画している。なお、2026年暦年内に追加の負債調達を行う予定はないとしている。
資本集約度を正当化する収益性フレームワーク
テクノロジー業界外の資本集約型ビジネスから転身したMaxson氏は、精査が予想される収益性評価の枠組みを提示した。同氏はGPUおよびCPUインフラ事業の「定常状態における投下資本利益率（ROIC）は20%台後半」と説明。算出式として「税引後営業利益＋減価償却費を総投資額（プロジェクトレベルの総CapEx）で割ったもの」を挙げた。また、顧客がハードウェアを調達する形式であれば、Oracle側がハードウェア費用を負担しないため、「ROICはさらに高くなる」と指摘した。
同社は2030年度までの売上高年平均成長率（CAGR）31%、EPS CAGR 28%という長期目標を再確認した。Maxson氏は「長期目標については私としても全面的に再確認する」と述べた。2027年度については、為替変動の影響を除いた売上高成長率34%、非GAAPベースのEPSを8.05ドルと予測。これは2026年度のAmpereやBloom Energyへの投資による一時的な利益を除くと、18%の成長に相当する。
短期的な利益率への圧力
インフラの規模拡大が定常的な稼働率に達するまでの間、粗利益率は低下が続く見通しだ。Maxson氏は、2027年度の粗利益率について「データセンタープロジェクトの立ち上げに伴う売上貢献のタイミングや製品ミックスの影響により、一時的に低下する」と説明した。一方で、「データセンターが契約上のフル稼働レベルに達すれば、インフラ部門の利益率は急速に改善する」と期待を寄せた。営業費用については「効率化施策により、ドルベースで前年比微減となる見込み」であり、これが一定の相殺要因となる。
2027年度第1四半期のガイダンスでは、売上高成長率27〜29%、クラウド売上高成長率58〜64%、非GAAPベースのEPSは1.72〜1.76ドル（17〜20%増）を見込んでいる。経営陣は「データセンターのメガワット供給量が増加し、顧客需要を満たすことで、下半期には売上と利益が加速する」と予測している。
顧客更新データが示す稼働率の透明性
Magouyrk氏は、これまで開示していなかった更新指標を明らかにした。第4四半期には「59社の顧客が保有する3万5,000基のGPUが更新時期を迎えたが、そのうち49%の顧客が92%のGPUについて契約を更新した」という。また、更新されなかった8%についても遊休状態ではなく、「そのほとんどが同四半期中に別の顧客へ販売された」と強調した。世界全体のGPU稼働率は97.5%に達しており、Oracleが遊休キャパシティを抱え込んでいるわけではないことを示唆している。
同社はまた、個別の契約額が80億ドルを超える顧客が4社存在することも明らかにした。顧客名は公表しなかったが、既に主要顧客として知られるxAIに加え、少なくとも3社が同等の規模で存在することが示唆された。この多角化は集中リスクをある程度緩和するものの、上位顧客群が巨大なRPO構築の大部分を占めていることは明らかだ。
アプリケーション事業は堅調に推移
Oracleのクラウドアプリケーション事業の売上高は前年比10%増の41億ドル、SaaSの繰延収益は16%増となった。CEOのMike Sicilia氏は、アプリケーション事業のAI対応が進んでいるとし、「アプリケーションスイート全体で1,000以上のAIエージェントを提供した」と述べた。顧客はOracleのアプリケーションを利用するだけでAIの改善を享受でき、「3カ月ごとに、AI機能が構築され、すぐに使える状態で提供される」と説明した。
Sicilia氏は、AIの消費を顧客価値と連動させる新しい価格モデルを導入した。アプリケーションスイート全体で利用可能なトークンバンドルを展開しており、Aon Services CorporationやLiberty Energyなど33社が既に高度な推論機能を利用するためにトークンを追加購入している。また、成果報酬型の価格設定も実装しており、「候補者のスクリーニング数に基づく面接エージェントや、アップセル取引の割合に基づくホスピタリティ向けアップセルエージェント」などを提供している。
米国政府人事管理局（OPM）は、全庁的なFusion HCMの採用を発表したが、これは第4四半期の受注には含まれていない。また、退役軍人省（VA）の医療センターでの電子健康記録システムの展開も継続しており、現在14施設、2万9,000人の臨床医、50万人の退役軍人をサポートしている。
マルチクラウドの勢いでデータベース事業が加速
クラウドデータベース事業の売上高は29%増となり、マルチクラウド関連の売上高は前年比404%増、受注残は325%増となった。Sicilia氏は、マルチクラウドデータベースについて「まだ初期段階であり、競合するクラウドとの新たなパートナーシップや新しいリージョンの開拓を進めている」と語った。同データベースは、企業の独自データセットに対するAI推論の重要なインフラとして位置付けられており、「Oracle AI Agent Memory」や「Oracle Deep Data Security」といった新機能がこのユースケースをターゲットにしている。
Vodafoneの事例では、OCI Dedicated Region、マルチクラウドデータベース、パートナークラウド、アプリケーションというOracleのフルスタックを活用することで、業務を統合し、一部のプロセスで最大60%の高速化を実現したことが強調された。
コンポーネントのコストインフレリスクは管理可能
メモリやコンポーネントのコスト上昇に関する質問に対し、Magouyrk氏は「Oracleは利益率を損なわないための非常に強固なメカニズムを持っている」と回答した。容量が確保されている、あるいは価格が固定されている場合は固定価格契約を提供し、サプライチェーンのリスクや不確実性がある場合は、コストが変動し顧客に転嫁される変動価格メカニズムを採用しているという。第4四半期のCapExが予想を上回ったのは、コンポーネントの価格インフレではなく、展開時期によるものだと説明した。