PolyPeptide、Samsung Biologicsによる買収前最後の決算で好業績を発表
2026年上半期決算および事業説明会（2026年8月13日）
PolyPeptide Groupは、上場企業として最後となる可能性が高い決算説明会において、収益性の劇的な改善を報告し、通期見通しを上方修正するとともに、Samsung Biologicsによる買収条件を再確認した。CEOのJuan Jose Gonzalez氏は、「これが最後の決算説明会になるかもしれない」と異例の率直なコメントで締めくくった。チューリッヒ証券取引所に上場するペプチドCDMO（医薬品受託開発製造企業）である同社の業績は、Samsungによる1株あたり44.31スイスフラン（CHF）での買収提案の戦略的妥当性と、過去3年間で同社の事業構造を一変させたGLP-1関連の製造ブームがもたらす底堅い需要を裏付けるものとなった。
代謝疾患薬の拡大により利益率が急上昇
今回の決算のハイライトは利益率の拡大である。EBITDAマージンは2025年上半期の2.7%から2026年上半期には20.7%へと急上昇した。売上高は前年同期比41.6%増（恒常為替レートベースで43.7%増）の2億3,660万ユーロとなり、EBITDAは440万ユーロから4,910万ユーロへと大幅に増加した。暫定CFOのTim Brandl氏は、この改善が一過性のものではないことを強調し、「重要な点は、この利益率の向上は構造的なものであり、Braine（ブレーヌ）拠点の大型SPPS（固相ペプチド合成）設備の高稼働率と、ネットワーク全体での強力なオペレーション実行によるものだ」と述べた。無形資産売却による920万ユーロの一時益と、継続的なERP投資による480万ユーロの費用を差し引いても、調整後EBITDAマージンは18.9%を確保しており、前年同期比で約7倍の水準となった。
代謝疾患治療薬は依然として唯一無二の成長エンジンであり、前年同期比73%増を記録した。同事業の売上高構成比は68%に達し、2021年の上場時の25%から大きく拡大した。Braine拠点の稼働開始を背景に商業用医薬品の売上高は35.8%増加し、将来の商業用ボリュームの先行指標となる開発関連売上高は52.3%増とさらに高い伸びを示した。
業績見通しを上方修正、パイプラインは世界の第III相試験の半分を占める
上半期の好調な業績を受け、経営陣は2026年の売上高成長率見通しを従来の「20%～25%」から「25%～30%」へ、EBITDAマージン見通しを「中～高水準」から「高水準」へとそれぞれ引き上げた。設備投資額の見通しは売上高の15%～20%に据え置いた。中期目標についても、2028年までに2023年比で売上高を倍増させ、EBITDAマージンを25%に近づけるという方針を再確認した。
パイプラインデータで最も注目すべきは、後期開発プログラムの増加である。第III相試験のプロジェクト数は、2025年末の30件から2026年半ばには37件へと増加した。Gonzalez氏は、これを市場全体のパイプラインと比較し、「世界全体で第III相試験段階にある合成ペプチド薬は約70件。つまり、第III相開発活動の約半分がPolyPeptideを通じて行われていることになる」と説明した。また、経営陣は、この第III相の増加の一部は自社の第II相プログラムからの昇格だけでなく、競合他社のCDMOが扱うには難易度が高すぎる分子構造の複雑化を背景に、開発途中で委託先を切り替えたプロジェクトによるものだと明かした。
Samsungとの買収条件を再確認、主要株主が合意済み
経営陣は説明会の中で、7月20日に発表された買収手続きについても言及した。Samsung Biologicsは、PolyPeptideの全発行済株式を1株あたり44.31 CHFの現金で取得することに合意している。これは買収報道前の株価に対して40%のプレミアム、過去60日間の出来高加重平均株価に対して60%のプレミアムに相当する。発行済株式の55.65%を保有する主要株主のFrederik Paulsen氏はすでに売却に同意しており、取締役会の独立した非利害関係メンバーも、公正価値評価（フェアネス・オピニオン）に基づき、全会一致で買収への賛同を推奨している。他の株主の反応について経営陣はコメントを控えたが、Brandl氏は「目論見書は未発行であり、応募期間も始まっていない」と述べるにとどめた。
顧客の反応についてGonzalez氏は、今回の買収を混乱ではなく能力のアップグレードと位置づけ、「顧客はこれを、PolyPeptideがこれまで困難だった規模拡大のためのリソースと能力にアクセスする機会と捉えている」と語った。また、投資家との交渉結果にかかわらず、同社はベルギー、Torrance（トーランス）、Ambernath（アンバーナス）の各拠点において、Malmo（マルメ）で実証済みのモジュール式建設手法を用いた迅速な増強オプションを検討していると指摘した。Gonzalez氏によれば、この手法では大型拡張工事を建設開始から約2.5年で完了でき、後続のモジュール建設はさらに短縮可能だという。
競争環境：中国企業は依然として欧米の契約から排除
WuXi AppTecの急成長について問われたGonzalez氏は、データの比較可能性に異議を唱えた。WuXiの公表数値はテトラマー原料、中間体生産、ペプチド全合成、オリゴヌクレオチドなどが混在しており、ペプチド特有の成長を切り出すことは困難だという。さらに重要な点として、バイオセキュリティ上の懸念から、中国のCDMOは欧米の商業契約から完全に排除されていると強調した。「欧米の顧客との商業交渉において、我々が競合するのは他の欧米企業のみであり、中国企業と競合することはない」。一方、PolyPeptideも中国国内の入札には参加していない。セマグルチドのジェネリック医薬品については、中国やインドのメーカーの領域と見なしており、参入の意図はないと明言した。同社は今後、月1回投与型、経口投与型、あるいはMASH（代謝障害関連脂肪性肝炎）、心血管疾患、睡眠時無呼吸症候群、変形性関節症など適応症を拡大する、差別化された次世代代謝疾患薬に注力する方針だ。
米国の医薬品流通チャネル外で台頭しているコンシューマー向けペプチドについては、関心を持って注視しているものの、既存の製薬・バイオテック顧客からの需要が現在の供給能力を上回っているため、短期間での参入計画はないとした。
2028年に向けた設備増強のリスクを低減
Braine拠点は現在、計画以上の歩留まり改善を伴いながら目標稼働率で稼働している。Strasbourg（ストラスブール）拠点は2026年後半から稼働を開始するが、経営陣は今年の収益寄与は限定的で、本格的な恩恵は2027年以降になるとの見通しを示した。同社初の完全モジュール式拡張であり、約1億ユーロを投じる最大規模のプロジェクトであるMalmo拠点は、主要な代謝疾患薬メーカーのパートナーからの資金提供もあり、2027年の稼働開始に向けて順調に進んでおり、同年末には目標稼働率に達する見込みである。上半期の投資活動による純キャッシュフローは4,580万ユーロで、主にStrasbourgとMalmoの完成に向けた支出によるものだった。6月時点で2億ユーロの回転信用枠のうち1億ユーロを借入済みであり、手元流動性は5,900万ユーロを確保している。経営陣は、Samsungの買収プロセスが進行する間も、拡張に向けた資金調達を継続できる柔軟性を備えていると強調した。