Power Integrations、2,200VのGaN技術でマイルストーンを達成 マージン改善とデータセンター向けパイプラインが寄与
2026年第2四半期決算説明会、2026年8月5日
Power Integrationsは第2四半期決算において、投資家が注視すべき2つのストーリーを提示した。1つは、既存の家電および産業機器事業における大幅な利益率の回復であり、もう1つは、これまで炭化ケイ素（SiC）が支配的だった領域に高電圧窒化ガリウム（GaN）のロードマップを押し広げる技術の発表である。売上高は前四半期比10%増、前年同期比3%増の1億1,890万ドルとなり、非GAAPベースの営業利益率は540ベーシスポイント（bp）上昇し17.1%に達した。CEOのJennifer Lloyd氏は「力強い四半期だった」と総括し、数字もそれを裏付けている。しかし、長期保有の投資家にとってより重要なニュースは、同社が2,200Vの「PowiGaN」技術を実証したことだ。これは、競合他社のシリコン基板上のGaN（GaN-on-Silicon）製品が実用上到達できない領域まで、同社のGaNプラットフォームを拡大するマイルストーンとなる。
2,200V GaN：短期的な収益源ではなくロードマップ上の戦略
今回発表された技術の目玉は、2,200VのPowiGaNの実証である。Lloyd氏は、これが「従来は炭化ケイ素が担っていたアプリケーション領域」における同社の地位を強化するものだと説明した。実用上の電圧上限がある従来のGaN-on-Siliconとは異なり、PowiGaNはプラットフォーム技術として構築されており、750Vから1,250V、1,700V、そして今回の2,200Vへと電圧ノードを拡大できる。同時に、8年間にわたる現場での実績で証明された信頼性プロファイルも維持している。この信頼性こそが同社の訴求の核心である。Lloyd氏は「PowiGaNはデータセンターの顧客に対し、将来の技術変更を恐れることなく、現在から安心してGaNを採用できる長期的な道筋を提供する」と述べた。
ただし、投資家はこれを短期的な業績押し上げ要因と捉えるべきではない。NeedhamのアナリストDavid Williams氏からの時期に関する質問に対し、Lloyd氏は「現時点ではあくまで技術実証であり、製品ではない。製品化までには数年かかる」と明言した。この技術がターゲットとする1,500Vデータセンター向けロードマップも、実現までにはまだ数年を要する。戦略的価値は、顧客の現在の採用決定におけるリスクを低減させる点にある。Lloyd氏によれば、より高い電圧への確実な道筋を示すことで、「今日の800Vだけでなく、技術が進化する将来を見据えた課題解決のパートナーとして、顧客と協業する機会が得られる」という。
データセンター向けSAMは2つのトラックに分岐、補助電源が先行
経営陣は、2030年までにデータセンター向けのサービス可能な最大市場規模（SAM）を10億ドルと見込んでいる。これはGPUへのメイン電源パスと、ラック周辺の補助電源に二分される。補助電源トラックの方が短期的な機会であることは明らかだ。6月、Power Integrationsは1,700Vの「InnoMux」製品を用いたNVIDIAの800Vラック向けリファレンスデザイン2種を発表した。これは、ディスクリートの炭化ケイ素設計と比較して約30%の省スペース化を実現するという。StifelのTore Svanberg氏が時期について詳細を尋ねたところ、Lloyd氏は、800Vシステムの導入時期に合わせて2028年に補助電源関連の収益が「実現する可能性がある」と示唆した。一方、650Vスタック構成の代替として1,250V GaNを用いるメイン電源パス事業は初期段階にあり、顧客との共同開発作業を必要とする。この二極化は業績予想において重要であり、データセンターの機会は2026〜2027年ではなく、2028年以降の収益イベントとして扱うべきである。
サプライチェーンの優位性が過小評価された強みに
注目すべきやり取りとして、SusquehannaのChristopher Rolland氏が、競合他社の供給制約がPower Integrationsにとってシェア拡大の機会になっているのではないかと問いかけた場面があった。これは前回のアップサイクルで見られた力学と同様である。CFOのNancy Erba氏は、顧客との対話においてすでにその兆候が見られると回答した。「今週面談した特定のハイパースケーラーを含む複数の顧客から、まさに今ご指摘いただいたのと同様のコメントをいただいている」と述べた。さらに、同社の「独自のサプライチェーン構造」と競争力のあるリードタイムが、技術ロードマップと組み合わさることで、今後のシェア拡大につながる可能性があると付け加えた。特にパワーデリバリーを重要なボトルネックと見なすハイパースケーラーにおいて、供給の信頼性は半導体メーカーの選定要因として歴史的に重要な変動要因となっており、注視すべきデータポイントである。
自動車向けが加速、GaNでの設計採用（デザインウィン）を獲得
産業機器カテゴリーに含まれる自動車向け売上高は今年度中に倍増する見通しであり、経営陣は2029〜2030年までに1億ドルという長期目標を改めて示した。より重要な発表は、大手ティア1サプライヤーから、来年生産予定のGaNベースのマイクロDC-DCコンバーターの設計採用（デザインウィン）を獲得したことである。Lloyd氏は、これが同社の競合に対する優位性を証明するものだと強調した。「この採用は、自動車市場におけるPowiGaNの重要な裏付けとなる。他社の高電圧GaN製品が苦戦する中、顧客は当社のGaNが持つ実証済みの信頼性性能をますます高く評価している」。電気自動車（EV）において、低電圧サブシステム用バッテリーから分散型の高電圧電力変換へと移行する動きは、同社の既存の緊急電源供給（EPS）の地位を超えた、実質的な部品表（BOM）拡大の機会を意味する。
利益率の回復は循環的というより構造的
売上総利益率は55.1%に達し、前四半期比で160bp上昇し、ガイダンスの上限を上回った。これは産業機器向けの比率が売上の43%まで上昇したことや、円安による一時的な恩恵が寄与した（経営陣は第3四半期には逆風となり、第4四半期に再び追い風になると指摘）。より示唆に富むのは営業費用の推移である。Erba氏は、前四半期に2026年の営業費用（OpEx）の伸びを1桁台前半と予想していたが、現在はデータセンター、自動車、エネルギー、鉄道への投資を継続しつつも、年間で1桁台前半の減少を見込んでいると述べた。非GAAPベースの営業費用は4,520万ドルで、ガイダンスの中間値である4,700万ドルを下回った。第3四半期の営業利益率ガイダンスが17%〜19%であることは、この改善が一過性のものではないことを示唆している。
チャネル在庫は正常化、健全なセルインへ
チャネル在庫は年初の9週間超から7.3週間に減少し、経営陣が目標とする7〜8週間の範囲内に収まった。社内の在庫回転日数（days-on-hand）は前四半期比で27日減の265日となった。Lloyd氏は、現在のチャネルの健全性はパートナー、製品タイプ、地域全体で堅調であると評価した。上半期の需要の強さは第3四半期も継続し、通信、コンピューター、産業機器カテゴリーで成長が見込まれる一方、民生用は季節的な調整が入るとの見通しを示した。第3四半期の売上高ガイダンスは1億2,200万ドル〜1億3,000万ドルで、中間値で前四半期比約6%の成長を想定している。売上総利益率は54%〜55%を見込む。