Sandisk、939億ドルのNAND供給契約を確保 データセンター向け比率は38%へ急拡大
2026年度第4四半期決算説明会（8月5日）
Sandiskは2026年度を、経営陣が過去1年かけて準備してきた成果を象徴する四半期で締めくくった。売上高、粗利益率、1株当たり利益（EPS）はすべて過去最高を更新し、単四半期で45億ドルの自社株買いを実施した。しかし、投資家にとっての真の注目点は、好調な数値そのものよりも、長期供給契約を通じて同社が顧客との関係を抜本的に再構築し、それによっていかに短期間で収益の可視性を高めたかという点にある。
「新ビジネスモデル」による最低契約収益は939億ドルに
今四半期のハイライトは、Sandiskが「NBM（New Business Models）」と呼ぶ、大手顧客との複数年供給契約の急速な拡大だ。4月の決算説明会で5件のNBM締結を発表していた同社は、今四半期にさらに5件（新規顧客3社、既存契約の拡大2件）を追加し、データセンターおよびエッジ分野で合計8社との契約に至った。CFOのLuis Visoso氏は、最低価格（フロアプライス）を前提とした全NBMの最低契約収益総額が939億ドルに達したことを明らかにした。経営陣は、実際の収益はこの最低額を上回る見通しであることを明言している。四半期末時点の履行義務残高（RPO）は598億ドルだったが、四半期終了後に締結された2件を含めると911億ドルにまで増加する。
契約期間は最長5年、加重平均で4年を超えており、顧客が購入義務を履行できなかった場合に備え、165億ドル相当の財務保証、現金預金、および主に第三者が保有する金融商品によって担保されている。CEOのDavid Goeckeler氏はその目的について、「率直に言って、その保証金を行使する事態は想定していない。あくまで利害を一致させるためのものだ」と語った。経営陣は、2027年度にはNBMがビット出荷量の50%超、2028年度には約3分の2を占めると見込んでおり、1年前の業界では考えられなかったレベルの先行コミットメントが実現している。
さらに示唆に富むデータとして、顧客からの追加契約の動きがある。Visoso氏は「今回の契約拡大は、顧客の需要が当初の予測を上回っていることを反映している」と指摘し、Goeckeler氏も「最大手顧客の一部は、わずか3カ月前の予測を上回る供給をすでに求めてきている」と述べた。ただし両氏は、Sandiskは今後、すべての案件を追うのではなく、約5年の契約期間やボリュームコミットメント、魅力的な財務条件を重視し、選別的な姿勢を維持していく方針であることを強調した。
データセンター向け比率は3倍に 2027年のNAND市場は5,000億ドル規模へ
データセンター向けは、1年前の約12%から38%へとビットポートフォリオに占める割合が3倍に拡大し、同社で最も成長著しいエンド市場となった。第4四半期のデータセンター向け売上高は前四半期比103%増の29億7,700万ドル、通期では前年比437%増の51億5,300万ドルを記録した。経営陣は、2026年暦年のNAND業界全体の売上高が前年の約3倍となる3,000億ドルを突破し、2027年暦年には5,000億ドルに接近すると予測している。その中でデータセンター向けが占める割合は、2025年の約30%から2026年には約50%まで拡大し、2027年にかけても市場全体の成長を上回る見通しだ。Sandiskは、市場の成長を過度に上回る、あるいは下回るのではなく、その成長枠の中でセグメントシェアを維持する意向を示した。
経営陣は、供給が引き続き制約要因となることを明確にした。Visoso氏は「顧客からの需要は当社の供給能力を上回るペースで伸びている」とし、ビット供給は2027年暦年以降もアロケーション（割当販売）が続く見通しだと述べた。Sandiskはウェハーの生産能力を追加するのではなく、主に「BiCS」アーキテクチャの世代交代を通じて供給を拡大している。この構造的な選択により、「BiCS 8」および「BiCS 10」の立ち上げに向けた投資額は絶対額として増加しているものの、売上高に対する設備投資比率は低下傾向を維持できていると主張している。
利益率、自社株買い、155億ドルの買い戻し枠
第4四半期の非GAAPベースの粗利益率は84.6%となり、前四半期の78.4%、前年同期の26.4%から大幅に改善し、ガイダンスの79〜81%を上回った。非GAAPベースのEPSは39.25ドルで、前四半期の23.41ドル、前年同期の0.29ドルから上昇し、ガイダンスの30〜33ドルを大きく上回った。2027年度第1四半期の見通しは、売上高103億〜108億ドル、粗利益率83〜85%、EPS 44〜46ドルとしている。
経営陣は、固定・変動要素を組み合わせ、価格上限と下限を設けたNBMの価格設定について、下限価格であっても約80%の粗利益率を確保できる水準で契約しており、市場価格が上昇すればアップサイド（利益の押し上げ）が見込めると説明した。Goeckeler氏は、80%台半ばの利益率を「妥当なリターン」と表現し、収益性と供給の安定性・可視性のバランスを重視する姿勢を示した。「我々は、この業界特有のブームとバスト（好不況の激しい波）を排除したい。それは誰にとっても有益ではないからだ」
資本還元については、取締役会が新たに140億ドルの自社株買い枠を承認した。第4四半期だけで45億ドルを買い戻した結果、残りの枠は155億ドルとなった。Visoso氏は、現時点では配当よりも自社株買いが優先される資本還元策であると繰り返し、「税務効率の面からも、現時点では当社にとって適切な選択だ」と述べた。一方で、事業への再投資とネットキャッシュのバランスシート維持が、株主還元に先立つ最優先事項であることも強調した。
エッジ市場は調整局面、コンシューマー向けは軟調 HBFやKVキャッシュは開発継続
データセンター以外では、スマートフォン、PC、タブレットを含むエッジ事業が、経営陣いわく「不況」ではなく「需要調整」の局面にある。Goeckeler氏は、今年度のスマホとPCの出荷台数は前年比で10%台半ばの減少となる見込みだが、デバイスあたりのストレージ搭載量の増加がそれを部分的に相殺しており、両市場とも2027年暦年には安定し、出荷台数ベースで成長に回帰すると予測した。コンシューマー向け売上高は前四半期比32%減の5億5,600万ドルとなった。これは、エンタープライズやハイパースケール市場に比べ、コンシューマー向けの価格調整が遅れる性質によるものであり、意図的に当該セグメントへの供給を減らしたわけではないと説明した。
次世代技術については、約18カ月前に発表し、SK Hynixと共同で標準化を進めている「HBF（High-Bandwidth Flash）」の開発を継続しているほか、大規模言語モデル（LLM）推論向けの「KVキャッシュ」アーキテクチャへの取り組みも進めている。Goeckeler氏はHBFのサンプル出荷時期について明言を避けたが、初期の研究コンセプトからは「非常に大きな前進」を遂げており、翌週ニューヨークで開催される投資家向け説明会（Investor Day）で詳細を共有すると述べた。また、アーキテクチャの決定においてハイパースケール顧客と密接に連携する戦略的意義について、「この市場の要件を牽引しているのは顧客であり、サプライヤーが一方的に決めるものではない」と強調。エージェント型AIが、コンテキスト長やモデルサイズの増大に伴い、NAND需要の「強力なマルチプライヤー（増幅器）」になっていると指摘した。