Schrödinger、AI共同科学者「Bunsen」のアンカー顧客にBMSを獲得 2028年までにホスト型収益比率75%へ
2026年第2四半期決算説明会（8月5日開催）で、Bunsenの初期の勢いと中核ソフトウェア事業の好調を詳述
Schrödingerは第2四半期決算説明会において、同社近年の歴史で最も重要な製品であるエージェント型AI共同科学者「Bunsen」を発表した。これは多段階の計算化学ワークフローを自動化するために設計されたものだ。注目すべきは、すでに予告されていた製品発表そのものよりも、即座に得られた商業的裏付けである。CEOのRami Farid氏が「長年の顧客であり協力者」と評するBristol Myers Squibb（BMS）が、Schrödingerの既存の計算化学ツールと並行してBunsenを導入する戦略的ソフトウェア契約を締結した。これにより、BMSは同社プラットフォームへのアクセスを大幅に拡大することになる。経営陣はこれを、Bunsenの収益化モデルの雛形として位置づけている。Bunsenはそれ単体で価格が設定される製品ではなく、スループットベースのライセンスモデルにおける利用を促進する生産性向上ツールとして機能する。「BMSによる導入は、大規模な展開がいかに業界全体でプラットフォームの利用と統合を拡大できるかを示す説得力のあるモデルだと考えている」とFarid氏は述べた。
Bunsenの価値提案の仕組みは、質疑応答の中でより明確になった。このツールは計算化学者に取って代わるものではなく、各創薬研究者がより多くの設計プロジェクトを並行して実行し、ルーチンワークを肩代わりさせるための「フォース・マルチプライヤー（戦力倍増ツール）」として位置づけられている。ある幹部は効率性の具体例として、夜間や週末に失敗し、以前は人間が監視して復旧させる必要があった高額なスーパーコンピューティングジョブを、Bunsenが自律的に検知・診断・再開できるようになった点を挙げた。「AIは眠らないが、ユーザーの多くは眠る」と指摘し、この稼働率回復だけでも、他の利点を考慮する以前に重要なスループット向上をもたらすと強調した。社長のKaren Akin-Sania氏は、同技術がすでに社内の構造ベースの創薬ワークフローを加速させており、特に業界全体で利用可能となっているタンパク質構造の解析と精緻化において活用されていると付け加えた。また、プログラムの成熟に伴い、化学、DMPK（薬物動態・薬力学）、薬理学、毒性学の各解析全般で使用されているという。
ホスト型ライセンスへの移行は計画を上回るペース、BMS契約が影響
前払い制からホスト型ライセンス（期間按分）への数年来の移行は、基礎的なトレンドラインが示唆するよりも速いペースで加速している。第2四半期のホスト型収益はソフトウェア収益の47%を占め、前年同期の31%、前四半期の27%から上昇した。ただし、CFOのRichie Jain氏は、この数字には予定されていた更新時期よりも早く契約を切り替えた少数の顧客が含まれており、今四半期の報告比率に「過大な影響」を与えていると指摘した。過去4四半期の移動平均で見ると、ホスト型収益はソフトウェア収益全体の30%であり、前年同期の23%からは大幅に上昇している。経営陣は2028年末までにホスト型収益比率を75%にするという目標を再確認し、顧客とのエンゲージメントは、このタイムラインを維持するのに十分なほど強力であると述べた。投資家は、移行期間中に発生する報告収益への機械的な押し下げ効果に留意すべきである。ホスト型の比率が1%上昇するごとに、更新タイミングや契約期間に応じて200万ドルから300万ドルの報告収益が減少する。その直接的な結果として、ソフトウェアの売上総利益率は前年同期の76%から71%に圧縮された。
AjaxのマイルストーンとLillyによる買収が創薬事業のフライホイールを証明
当四半期の業績は、Eli LillyによるAjax Therapeuticsの23億ドルでの買収完了により大きく押し上げられた。AjaxはSchrödingerのプラットフォームを使用して共同創出された企業である。この取引により1,000万ドルの共同研究マイルストーン支払いが発生し、創薬収益は前年同期の1,390万ドルから2,300万ドルに増加した。また、その他の収益で4,890万ドルの利益を計上したことで、前年同期の4,300万ドルの純損失から600万ドルの純利益へと転換した。経営陣は、このマイルストーンを反映し、通期の創薬収益ガイダンスを従来の5,500万〜6,500万ドルから6,500万〜7,500万ドルに引き上げた。同社によれば、2020年以降、Nimbus、Morphic、Structure、そして今回のAjaxを含む共同研究や共同設立企業を通じ、創薬活動から7億5,000万ドル以上を実現してきたという。6月に欧州血液学会（EHA）で発表されたAjaxの主要資産である第1相選択的JAK阻害剤の臨床データは、同分子の特性がターゲット製品プロファイルと一致していることを示す初期の、しかし具体的な証拠を提供しており、同社の創薬プラットフォームの有効性を裏付けるものとなった。
新製品の投入サイクルが成長の原動力
Bunsen以外にも、同社は予測毒性学ツールや逆合成ツールを、製薬予算の増分を引き出すための具体的な新製品の例として挙げた。経営陣は、この戦略が成長維持の中心であると説明している。物理ベースのモデリングを用いて分子合成前にオフターゲット結合のリスクを指摘する予測毒性学は、すでに2026年の年間契約額（ACV）に寄与し始めているが、同社は具体的な金額の開示を控えた。経営陣は、こうした技術には長い採用曲線があると率直に認めている。顧客が自ら検証計算を行い、実験的に結果を確認してから利用を拡大する必要があるためだ。そのため、ACVへの貢献は一度に現れるのではなく、「かなりの年月」をかけて積み上がるものと示唆した。新製品は、既存顧客内での利用拡大とともに、現在の成長軌道の主要な原動力として挙げられており、新規顧客の獲得以上に重要視されている。
堅調な需要と規律あるコスト管理を反映した財務基盤
当四半期の総ACVは2,960万ドルで、前年同期比27%増となった。貢献収益を除いたACVは2,260万ドルで、同23%増と、同社の予想範囲の上限に達した。過去4四半期の移動平均ACVは2億800万ドルに達した。成長はトップ20の製薬アカウントだけでなく、バイオテクノロジーや材料科学の顧客全体に広がっており、業界の資金調達環境が明らかに改善している兆候を示している。Farid氏は、バイオテクノロジー企業のIPO活動が昨年の約2倍のペースで推移しており、2025年に大きな逆風となった「ソフトウェア費用を支払うのに苦労するバイオテック顧客」の波は、概ね収まったと指摘した。営業費用合計は、人員削減、CRO（医薬品開発受託機関）支出の減少、専門サービス料の抑制により、前年同期比6%減の7,400万ドルとなった。経営陣は、2026年通期の営業費用が2025年の水準を下回ることを再確認した。バランスシートは依然として強固で、4億1,900万ドルの現金および市場性証券を保有しており、完全希薄化後の発行済株式数は7,580万株である。通期のACVガイダンスは10〜15%の成長を見込む2億1,800万〜2億2,800万ドルに据え置かれた。経営陣は、第4四半期が通常、年間ACV予約の半分以上を占めるため、下半期こそがBunsenと予測毒性学が同社の予測する加速につながるかどうかの真の試金石になると指摘している。