UberはAV業界をAIモデルのように断片化すると予測、ロボタクシーの「商用化レイヤー」へ100億ドルを投下
2026年第2四半期決算説明会（2026年8月5日）
Uberは今四半期も成長の加速と利益率の拡大を達成した。しかし、投資家にとってより重要なのは、ダラ・コスロシャヒCEOが自動運転車（AV）市場の競争をどう捉えているかという点だ。同氏は、AV市場を「勝者総取り」の戦いではなく、AIの基盤モデルと同様に断片化したエコシステムと位置づけ、Uberがあらゆるプレーヤーを束ねる不可欠な流通・商用化レイヤーになるという戦略を打ち出した。
AV戦略：単一の勝者ではなく「断片化」に賭ける
コスロシャヒ氏は、AV市場と大規模言語モデル（LLM）を直接対比させた。「数年前、多くの人はAIが単一の基盤モデルに収束すると予想していた。しかし実際には、複数のフロンティアモデルが登場し、オープンソースのエコシステムが拡大した。物理的なAIであるAVも同様の道をたどるだろう」と述べた。この仮説に基づき、UberはWaymo、Wayve、Zoox、Nuro、Baidu、Pony、Rivian、そして新たにLucidと、特定のパートナーに絞らず資本を分散させている。UberのAVサービスは現在7都市で展開されているが、年末までに15都市へ拡大する見通しだ。2028年までにはRivianのフルスタック車両をサンフランシスコとマイアミに導入し、世界28都市で展開することを目指している。
同社は、AVのユニットエコノミクスに対する懐疑論を払拭するため、詳細な稼働率データを公開した。Uberが需要パートナーとして参画した車両は、1日あたり「20台後半から30台前半」の乗車数を記録しており、コスロシャヒ氏はこれを「ハードウェアの収益化に必要な水準に対して極めて十分」と評価した。
100億ドルのAV投資の内訳
バラジ・クリシュナムルティCFOは、以前発表した100億ドルのAV投資計画について、これまでで最も明確な内訳を示した。投資は2つの枠組みに分けられる。一つは、マイルストーン達成を条件としたソフトウェアパートナーへの株式投資。もう一つは、フリート運営、不動産、OEM引き取りコミットメント（12万台の受注残を含む）に対するバランスシート上の支援だ。特筆すべきは、同氏がこの戦略の資本効率を「投資した1ドルごとに、パートナーは他の投資家から2.50ドルの追加調達に成功している」と定量化したことだ。さらにUberは、第三者の金融スポンサーと協力し、バランスシート外で車両を調達するスキームも構築しており、100億ドルという数字は、Uberが動員可能なエコシステム全体の資本を過小評価している可能性がある。経営陣は、損益への影響は展開に合わせて判断するとし、短期的な利益率への圧迫については曖昧さを残した。
Uberの多角化でWaymoとの関係は冷却化
UberとWaymoの関係に関する報道について直接問われたコスロシャヒ氏は、戦略は依存ではなく多角化にあると率直に語った。「Waymoは極めて重要なパートナーであり、オースティンとアトランタでの運営は継続する。しかし同時に、一つのパートナーに依存しない体制を確保したい」と述べた。同氏によると、全パートナーのAVによる週あたりの乗車数は「数十万回」であり、Uberの総乗車数（週3億回）の0.5%未満に過ぎない。検索エンジンにおけるAIの浸透率が約20〜40%であることと比較し、AVの商用化はまだ初期段階にあると強調。物理的かつ規制の厳しいビジネスであるため、ソフトウェアAIよりも普及のペースは緩やかになるとの見方を示した。
混乱の中でもLucidに信頼を寄せる
新CEOシルビオ氏の下で経営体制の刷新とコスト構造の再編を進めるLucidについて、コスロシャヒ氏は投資家の懸念に正面から回答し、一連の動きを「大胆かつ必要」と評した。同氏は戦略的な裏付けとして、NuroとLucidの技術統合が「順調に進んでいる」こと、車両価格が7万〜8万ドルと魅力的で、かつ確実な受注コミットメントがあることを挙げた。また、Lucidの主要な支援者であり、Uberの取締役会にも名を連ねるサウジアラビアの公共投資基金（PIF）の存在が、混乱の中でもLucidがコミットメントを果たせるとの確信につながっていると語った。
Delivery Heroの統合完了は2029年へ
クリシュナムルティ氏は、Delivery Hero買収に関する複数年にわたる統合ロードマップを提示した。投資家が留意すべき点として、シナジー効果の実現が当初の想定より後ろ倒しになる見通しを示した。2027年後半の買収完了を前提とし、2028年は計画策定に充て、主要なプラットフォーム移行は2029年に実施する。シナジーは、Delivery HeroをUberの単一のグローバルテックスタックに統合し、重複する役割を削減、決済やクラウドインフラなどの共有サービスを統合することで創出する。経営陣は計画の遂行に自信を見せているが、スケジュールが長期化するため、これは短期的なカタリストではなく、2029年以降の業績ストーリーとなる。
米国のモビリティ加速は構造的なもの
クリシュナムルティ氏は、米国の好調さが一過性のものであるという見方を否定した。成長加速の要因として、保険コストの削減分をカリフォルニアなどの市場へ再投資したこと（LAとSFの乗車数増加は「他地域を大幅に上回った」）、プロダクトイノベーション（企業向けサービス「U4B」の予約数が前年比40%増、Uber Healthがさらに高い成長）、そして市場浸透率の低さを挙げた。米国の対象消費者のうち、過去12カ月でUberを利用した層は10%未満であり、高密度市場の50%超と比較して大きな開きがある。このギャップこそが、同モデルにおいて過小評価されている長期的な成長レバーの一つである。
ブラジル：競争の主戦場はライドからデリバリーへ
コスロシャヒ氏は、ブラジルにおける競争の激しさは消滅したわけではなく、場所が変わっただけだと指摘した。DiDiとMeituanが既存のiFoodに対抗してフードデリバリーへ積極的に進出しており、二輪車の供給コストが上昇している。Uberはシェアを維持しているものの、モビリティからデリバリーへインセンティブ予算を振り向け、ポジションを防衛している。二輪車ビジネスは元々利益率が低いため、この動きが利益率に大きな影響を与えることはない。また、テイクレート（手数料率）に関しても注意が必要だ。モビリティの収益マージンは前年比で約500ベーシスポイント低下したが、経営陣によれば、そのうち400ベーシスポイントは英国のビジネスモデル変更に伴う会計上の処理に過ぎず、10-Q（四半期報告書）ベースの実質的なネット・テイクレートは「概ね安定」しており、モビリティの営業利益率は7.6%を維持している。
AIが注文単価とエンジニアの生産性を向上
コスロシャヒ氏は、AIによる収益化の影響について具体的な証拠を提示した。写真や手書きのレシピから注文を作成できる「Cart Builder」機能は、AIを使わない場合と比べて「しばしば2倍の規模」のカートを生み出している。Uberの乗車予約の4分の3は、AIがパーソナライズした目的地提案から始まっており、入力の手間を省いている。コスト面では、クリシュナムルティ氏がエンジニアによるAIコーディングツールの「導入率がほぼ100%」に達し、「エンジニア1人あたりのコード出力が倍増した」と報告。この生産性向上は人員増を直接的に抑制しており、今四半期には一部組織で10〜20%の人員削減も実施した。
資本還元は数カ月以内に正常化へ
今年に入ってからの自社株買いは35億ドルに減速した。これは、買収発表に先立ち、第2四半期にDelivery Heroの株式を市場で約40億ドル分取得したためだ。クリシュナムルティ氏は、フリーキャッシュフローの50%を還元するという標準的な自社株買いの枠組みへ速やかに戻る意向を示し、「1年先の話ではない。四半期単位ではなく、数カ月の話だ」と明言した。過去12カ月間のフリーキャッシュフローが初めて100億ドルを突破した現状において、短期的な資本還元のペースをモデル化する投資家にとって重要なデータとなる。