Wesfarmersがリチウム事業で初の黒字化、Bunningsの経営陣交代と新店舗フォーマットの進展
2026年度通期決算説明会（2026年8月26日）
Wesfarmersの2026年度通期決算は、前期の一過性項目を除いた税引後純利益が前年比8.3%増の29億ドルとなった。しかし、この数字以上に注目を集めたのは、構造的な2つの進展であった。リチウム事業が初めて黒字化したこと、そしてBunnings Groupが長年続いた体制から経営陣を交代することである。Rob Scottマネージング・ディレクターは、Mike Schneider氏が2027年2月にBunningsのマネージング・ディレクターを退任し、後任には現在チーフ・カスタマー・オフィサーとして店舗ネットワークと5万人以上の従業員を統括するRachael McVitty氏が就任すると発表した。Scott氏が「Wesfarmersが長年採用してきた通常の手続き」と評した今回の継承は、同コングロマリットの層の厚さを示すと同時に、Industrial and Safety部門との統合という重要な局面を迎える中、最大収益源のトップに新たな顔ぶれを据えることになる。
リチウム事業が黒字化へ
WesCEFのリチウム部門は、Mt Holland鉱山および選鉱施設での定格生産量超えと、リシア輝石（スポジュメン）価格の上昇を追い風に、4,000万ドルの利益を計上し、初めて黒字を達成した。Aaron Hood CFOは翌年度について強気な姿勢を示し、アナリストに対し、Mt Hollandが定格能力で稼働していることで「ユニットコスト（単位あたりコスト）の面で良好なポジションにある」と説明。また、2027年度のリシア輝石の販売分については、現在のスポット価格で既に契約済みであるとした。一方、精製施設の立ち上げでは、断続的な異臭問題により認定活動が遅れ、対策が年度末までずれ込むという予期せぬ事態もあった。水酸化リチウムの立ち上げ遅延に対する経営陣のヘッジ策は明快で、余剰のリシア輝石を収益性の高いスポット市場に回すというものだ。「これこそが垂直統合型オペレーションの利点だ」とHood氏は語る。「余剰のリシア輝石を、現時点で利益率の高いスポット市場へ迅速に割り当てられる柔軟性がビジネスモデルに組み込まれている」。会計処理についてHood氏は、立ち上げ期間中の精製コストのうち、長期的な成熟コスト推定値を超える分は費用ではなく資産計上しており、費用計上へ切り替わった際に遡及的な償却は行わず、資産計上分は資産の耐用年数にわたって減価償却されると説明した。
Kmartのフルフィルメントセンターが2027年度の利益を圧迫
Wesfarmersは、2027年度の利益に対する具体的な押し下げ要因を明らかにした。Kmart Groupが10月にニューサウスウェールズ州で次世代フルフィルメントセンターの稼働を開始することに伴い、2028年度初頭の本格稼働まで、二重の運営コストが発生する見通しだ。Aleksandra Spaseska部門CEOは影響について、「影響額は算出していないが、言及するに値する規模であることは確かだ。近年のように営業レバレッジを効かせることが難しくなるだろう」と率直に述べた。この逆風はあるものの、Kmartは2027年度も増益を見込んでおり、売上高成長率を上回る利益成長を目指すとしているが、その超過幅は近年と比べて限定的になる見込みだ。
「K Home」フォーマットが好調、クイーンズランド州に2号店へ
Kmartの新しい「K Home」コンセプトは、Box Hillでの試験運用開始から数ヶ月が経過し、家具カテゴリーの浸透率とバスケットサイズ（客単価）が予想を上回っている。Spaseska氏は「家具と他の商品を併せて購入するクロスショッピングが非常に活発」であり、同社のバリュー価格帯が支持されていると指摘した。11月には、異なる顧客層を対象にフォーマットの耐久性を検証するため、クイーンズランド州に2号店をオープンする予定だ。経営陣は、より広範な展開を決定する前に、売上密度が重要な経済指標になると強調し、複数の異なる立地で検証を重ねることで確信を得たいとしている。サプライチェーンについては、既存のビクトリア州の施設で追加の試験店舗を十分にサポートできるため、制約にはなっていないという。
マーケットプレイスとリテールメディアは拡大基調
Scott氏によると、BunningsとKmartのマーケットプレイスにおける年間流通取引総額（GMV）は2億5,000万ドルを超え、合計売上高は70%以上増加した。これらはグループにとって収益性の高い売上であるという。Bunningsのマーケットプレイスは現在31万SKU、616のパートナーを擁し、オンラインショッピングのバスケットの約25%に含まれており、来月にはニュージーランドでも開始予定だ。リテールメディアはまだ初期段階にある。Schneider氏によると、店舗網全体で600画面未満の設置にとどまり、運用開始からわずか12ヶ月だが、既存のサプライヤーだけでなく、ToyotaやAmerican Expressといった非エンドミック（非固有）ブランドからの引き合いもあるという。Scott氏は、現時点では「収益にとって重要な規模ではない」と認め、短期的な収益源ではなく、数年がかりの成長ドライバーとして位置づけている。
WesCEFの化学品事業、2027年度は好調な見通し
WesCEFのリチウム以外の事業についてアナリストから懸念の声も上がったが、Hood氏はこれを否定し、2027年度は「過去数年間にわたる能力増強と取り組みの成果を刈り取る年になる」と述べた。中東情勢の緊迫化で急騰し、契約価格のタイムラグにより下期化学品利益を圧迫したアンモニアの指標価格は、正常化に向かっており、2027年度の追い風になると見込まれる。約3万トンの能力増強を行うシアン化ナトリウムの拡張工事は2026年クリスマスまでに完了予定で、2028年度にフル寄与するものの、2027年度から一部の押し上げ効果が見込まれる。硝酸アンモニウムの利益率も、ピルバラ地域の鉄鉱石生産の堅調さと、新たに更新された複数年の顧客契約に支えられ、需給バランスの改善とともに向上している。
消費者は依然としてバリュー重視だが、状況は悪化せず
経営陣は需要減速の指摘に対し、2026年を通じて見られたトレンドの「継続」であり、「悪化」ではないと反論した。Spaseska氏は、アクティブな顧客数や取引件数は増加しているものの、顧客はより慎重になっており、1バスケットあたりの商品数は減少していると説明した。2027年度の最初の7週間におけるBunningsの売上成長率は、7月の季節外れの乾燥した天候にも助けられ、2026年度下期のペースをわずかに上回った。Kmartは概ね横ばい、Officeworksは下期の成長率をわずかに下回った。Schneider氏は住宅市場の停滞や予算後の融資データに関する懸念を否定し、「予算発表後に目立った変化は見られない」と述べ、住宅所有者の資産水準の高さがリフォーム支出を支えていると指摘した。
部門別スコアカードと資本配分
Bunningsの利益（不動産除く）は5%増の24億5,000万ドル、Kmart Groupは6%増の11億ドル、WesCEFは18.5%増の4億7,300万ドルとなった。Officeworksは、変革に伴う約4,000万ドルの一過性費用が響き、利益は22.2%減の1億6,500万ドルとなったが、リストラプログラムは年末までに完了する見通し。Wesfarmers Healthは12.2%増の9,200万ドルで、Priceline Pharmacyのネットワーク売上高は12.7%増だった。取締役会は、完全フランク配当（法人税控除済み）として1株あたり1.20ドルの期末配当を決定し、年間配当は7.8%増の2.22ドルとなった。12月の17億ドルの資本還元により純金融負債は53億ドルに増加し、負債対EBITDA倍率は1.9倍となったが、S&Pが7月に格下げ基準を2.75倍から3倍に引き上げたことで、グループには追加の余地が生まれている。2027年度の純設備投資額は13億ドルから15億ドルを見込んでおり、これには7月に発表されたMt Hollandの拡張に伴う約2億ドルが含まれている。