라이너스 희토류(Lynas Rare Earths): 신임 CEO, 다운스트림 병목 현상 해소 확인… 다만 Mt Weld 광석 변동성으로 자본지출(CapEx) 증가 및 생산 차질
2026 회계연도 4분기 실적 발표, 2026년 7월 21일 — 폴 르 루(Pol Le Roux) 신임 임시 CEO 취임 후 첫 분기 브리핑
라이너스 희토류(Lynas Rare Earths)는 6월 30일부로 장기 재임한 아만다 라카즈(Amanda Lacaze)의 뒤를 이어 취임한 폴 르 루(Pol Le Roux) 임시 CEO 체제 하의 첫 분기 브리핑을 통해 혼재된 내용이지만 정보가 풍부한 업데이트를 제공했다. 투자자들을 위한 핵심 내용은 쿠안탄(Kuantan) 공장의 중희토류 분리 능력이 더 이상 디스프로슘(Dy)과 테르븀(Tb) 생산의 제약 요인이 아니라는 점이다. 르 루 CEO는 애널리스트들에게 "원료에 250톤의 디스프로슘이 있다면 오늘 당장 250톤의 순수 디스프로슘을 생산할 수 있다"고 밝혔다. 여기에 50톤의 테르븀 생산이 더해진다는 점은 많은 투자자가 우려했던 공정상의 병목 현상이 사실상 해결되었으며, 이제는 라이너스가 채굴하는 Dy-Tb 함유 광석의 양이 유일한 제약 조건이 되었음을 의미한다.
공정 능력이 아닌 원료 공급이 성패의 핵심
이러한 관점의 변화는 시장이 라이너스의 중희토류 생산 증대 계획을 모델링하는 방식을 바꿔야 함을 시사한다. 분리 인프라가 따라올 때까지 수년을 기다리는 대신, 라이너스는 Mt Weld 광산의 채굴 순서를 조정하여 디스프로슘과 테르븀 함량이 높은 구역을 우선 채굴함으로써 생산량을 유연하게 조절할 수 있다고 밝혔다. 르 루 CEO는 원료 내 Dy-Tb 함량을 높이기 위해 "다양한 옵션을 검토 중"이라고 확인했으나 구체적인 일정은 밝히지 않은 채 "우리는 더 많은 Dy-Tb가 필요하며, 시장 역시 우리가 더 많이 생산하기를 원한다. 이는 필수적이다"라고 강조했다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)의 첸 장(Chen Jiang) 애널리스트가 1년 전 제시했던 250톤의 Dy 및 50톤의 Tb 확장 목표에 대해 질의하자, 르 루 CEO는 해당 확장을 위한 다운스트림 엔지니어링 작업이 완료되었으며, 현재 남은 과제는 전적으로 채굴 및 혼합 전략에 달려 있다고 답변했다.
Mt Weld 광석 변동성이 생산 차질의 주원인
이번 분기 생산량은 예상치를 밑돌았는데, 르 루 CEO는 이를 Mt Weld 광산의 전환 구역에서 발생한 예상치 못한 광석 구성의 변동 때문이라고 설명했다. 해당 구역은 마그네슘, 칼슘, 황산염, 탄산염의 비율이 계속 변하는 돌로마이트, 아파타이트, 모나자이트가 혼합된 형태였다. 그는 "황산과 혼합할 때 반응이 너무 빠르게 일어나 점도가 급격히 높아지면서 제품 흐름이 원활하지 않았고, 결국 크래킹(cracking) 공정의 생산성에 악영향을 미쳤다"고 상세히 설명했다. 이러한 변동성은 칼굴리(Kalgoorlie)와 쿠안탄 양쪽의 크래킹 및 침출 생산성에 영향을 주어 용매 추출 공정으로의 원료 공급을 감소시켰다. 지난 3월 현장을 방문해 시운전이 "매우 순조롭다"고 평가했던 골드만삭스(Goldman Sachs)의 폴 영(Paul Young) 애널리스트는 이것이 구조적 결함이 아닌 일시적인 문제인지 확인을 요청했다. 르 루 CEO는 팀이 향후 광석 변동성을 관리하기 위해 부유 선광, 크래킹, 침출 공정 전반에 걸쳐 새로운 공정 매개변수를 개발했으며, 5월 말 시작된 추가 시추 작업이 향후 광석 특성 파악에 도움을 줄 것이라고 답했다. 바렌조이(Barrenjoey)의 대니얼 모건(Daniel Morgan) 애널리스트가 Mt Weld가 현재 다운스트림에 필요한 원료를 충분히 공급하고 있는지 묻자 르 루 CEO는 "우리가 파악한 범위 내에서는 모든 준비가 끝났다. Mt Weld는 정상 궤도에 올랐으며, 우리는 다시 본궤도에 복귀했다"고 단언했다.
한편, 업계 동종 기업들이 우려했던 칼굴리 공장의 전력 공급 안정성은 2025년 10월부터 2026년 2월까지의 심각한 상황에서 벗어나 월 1회 수준의 정전으로 개선되었다. 르 루 CEO는 쿠안탄과 칼굴리 간의 여유 공정 능력을 고려할 때 "관리 가능한 수준"이라고 평가했으나, 오프그리드(off-grid) 솔루션도 여전히 검토 중이라고 덧붙였다.
중희토류 프로젝트 자본지출(CapEx) 2억 9,400만 AUD로 증가
중희토류 분리 프로젝트의 자본지출 추정치는 2억 9,400만 AUD로 상향 조정되었으며, 현재는 본격적인 건설 전 단계인 3등급(Class 3) 추정치로 분류된다. 르 루 CEO는 비용 증가의 원인으로 두 가지를 꼽았다. 첫째, 기존에 중국에서 조달하던 용광로, 반응기, 믹서-세틀러 등을 대체할 비중국계 장비 공급업체를 발굴하고 검증하는 데 드는 비용이 컸고, 둘째, 고객사가 요구하는 순도 및 입자 크기 사양이 엄격해지면서 추가적인 정제 및 탈염수 시스템이 필요해졌기 때문이다. 모건스탠리(Morgan Stanley)의 라훌 아난드(Rahul Anand) 애널리스트는 중국의 2025년 10월 수출 제한 조치 이후 프로젝트가 승인되었음에도 왜 이제야 수정 추정치가 나왔는지 질의했다. 이에 르 루 CEO는 비중국계 계약업체를 찾는 데 "시간이 걸렸으며", 일부 사례에서는 라이너스가 새로운 공급업체와 기술을 공동 개발해야 했다고 설명했다. 그는 현재 프로젝트가 건설 단계에 진입했으며 제품별로 순차적 가동이 예정되어 있다고 강조했다. 가돌리늄은 2027년 여름(2028 회계연도 초), 이트륨은 2028년 초, 루테튬은 2028년 4월경 생산될 예정이며, 사마륨 역시 2028년 초까지 1,100톤 이상의 전체 생산 능력을 확보할 계획이다. 가우덴츠 스투르제네거(Gaudenz Sturzenegger) CFO는 현재까지 자본지출의 약 20%만이 집행되었으며, 현금 지출의 대부분은 2027 회계연도와 2028 회계연도에 집중될 것이라고 덧붙였다.
기록적인 가격과 한국 JS Link와의 협력
라이너스는 이번 분기 평균 판매가 킬로그램당 98 AUD라는 기록적인 성과를 거두었다. 르 루 CEO는 이를 견고한 자석 수요, 공급 안정성을 위해 프리미엄을 지불할 의사가 있는 고객들, 그리고 디스프로슘 및 테르븀 매출 증가 덕분이라고 분석했다. 또한 라이너스는 한국의 JS Link와 새로운 파트너십을 체결했다고 발표했다. 말레이시아에 건설될 3,000톤 규모의 자석 공장에 5,000만 AUD를 투자하고 12년간의 희토류 공급 계약을 체결하는 내용이다. 정확한 가격 조건과 총 프로젝트 비용은 상업적 민감성을 이유로 공개되지 않았으나, 크리스 제니(Chris Jenney) 영업 부사장은 JS Link가 이미 쿠안탄 인근 부지를 매입하고 장비를 발주했다고 확인했다. 르 루 CEO는 라이너스가 직접 자석 제조에 나설 계획은 전혀 없음을 분명히 했다. "우리는 자석 제조사가 아니라 채굴 및 화학 처리 기업이다. 나는 소위 '광산에서 자석까지(mine-to-magnet)' 이론을 지지하지 않는다. 우리는 현재 위치에서 할 일이 충분히 많다." 경영진은 JS Link의 한국 내 소규모 생산 라인은 상업용 공장보다는 파일럿 운영으로 남을 가능성이 높으며, 말레이시아가 주요 성장 거점이 될 것이라고 언급했다. 또한 포스코(POSCO)와 함께 미국에 계획 중인 JS Link 시설에 원료를 공급할 가능성도 열어두었다.
중국의 수출 통제와 일본과의 관계
2025년 10월부터 시행된 중국의 수출 통제가 2026년 11월 10일경 재개될 가능성에 대해 르 루 CEO는 고객들의 불안감이 여전히 높으며, 완화보다는 추가적인 규제 강화를 예상한다고 밝혔다. 그는 이를 "매우 중요한 지정학적 게임"으로 규정했다. 또한 라이너스는 규제 상태와 상관없이 중국으로부터 어떠한 원료나 기술도 조달하지 않는다고 재차 강조했다. 일본과 관련해서는 크리스 제니 부사장이 JARE와의 오프테이크(offtake) 및 공급 계약이 일본 자석 제조사들에게 경희토류와 중희토류를 안정적으로 공급하는 핵심 역할을 하고 있다고 설명했다. 그는 일본 생산자들이 중희토류 확보에 점점 더 불안해하고 있으며, 이는 해당 고객층을 위해 디스프로슘과 테르븀 생산을 가속화하려는 라이너스의 우선순위를 뒷받침한다고 덧붙였다.
재무제표와 프리미엄 제품 전략
라이너스의 현금 보유액은 이번 분기 1억 3,800만 AUD 증가한 12억 900만 AUD를 기록하여 중희토류 설비 확장을 위한 재무적 유연성을 확보했다. 경영진은 고객 맞춤형 제품 등급으로의 전환 계획도 상세히 밝혔다. 예를 들어, MLCC(적층 세라믹 콘덴서)용 디스프로슘은 표준 자석 등급보다 입자의 크기와 모양에 대한 더 엄격한 제어가 필요하며, 더 높은 가격대를 형성한다. 르 루 CEO는 이러한 맞춤형 등급 전략을 확정하며, 제프리스(Jefferies)의 미치 라이언(Mitch Ryan) 애널리스트에게 회사가 표준화된 화합물을 판매하는 대신 고객의 특정 사양에 맞춘 제품을 제공함으로써 "확실히" 더 높은 프리미엄을 확보할 수 있을 것이라고 말했다. 경영진은 이를 단순 화합물을 중국 가공업체에 판매하는 것에서 벗어나, 더 높은 다운스트림 단계인 분리 중희토류 시장으로 진출하는 핵심 가치 제안으로 평가했다.