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레딧(Reddit), 2분기 사상 최대 실적에도 피드 기술 한계 및 검색 유입 감소 우려에 주가 급락

2026년 7월 30일 개최된 2026년 2분기 실적 발표

레딧이 목요일 발표한 2분기 실적에서 또다시 세 자릿수에 육박하는 성장세와 사상 최대 수익성을 기록했음에도 불구하고, 주가는 급락했다. 투자자들은 미국 내 일간 활성 이용자(DAU)의 성장 둔화와 스티브 허프먼(Steve Huffman) CEO가 자사의 피드 추천 기술이 업계 최고 수준에 크게 뒤처져 있음을 인정한 점에 주목했다. 폭발적인 재무 성과와 이용자 성장 불안 사이의 괴리가 이번 실적 발표의 핵심이었으며, 라이트셰드 파트너스(LightShed Partners)의 리치 그린필드(Rich Greenfield)는 경영진에게 "투자자들 사이에서 레딧이 이용자 관련 문제를 겪고 있다는 인식이 팽배하다"고 직설적으로 지적했다.

허프먼 CEO, 피드 기술 경쟁력 열위 인정… 대대적인 개선 예고

이번 실적 발표에서 가장 중요한 내용은 레이먼드 제임스(Raymond James)의 조시 벡(Josh Beck)이 레딧의 피드 개편 메커니즘에 대해 질문하자, 허프먼 CEO가 자사의 기술적 결함을 이례적으로 솔직하게 인정한 대목이었다. 그는 "현재 우리의 모델은 최첨단 기술에 비해 상당히 작다"고 밝히며, 레딧의 모델은 업데이트 주기가 수일 단위인 반면, 선도 플랫폼들은 시간이나 분 단위로 업데이트한다고 설명했다. 또한 레딧은 사용자 활동의 약 10%만을 랭킹 시스템에 반영하고 있는데, 이는 훨씬 더 높은 잠재력을 가진 수치다. 그는 추천 가능한 콘텐츠 범위가 사실상 지난 일주일치로 제한되어 있다는 점도 언급했다. 육아 조언, 서평, 영화 평론 등 레딧의 방대한 아카이브는 유효 기간이 없는 '에버그린(evergreen)' 콘텐츠임에도 현재 피드에서는 보이지 않는 상태다. 허프먼 CEO는 "후보군 선정, 모델 규모, 모델 속도, 사용자 신호 반영 등 거의 모든 측면에서 극적인 개선이 가능하다"며 이 격차를 위기가 아닌 기회로 규정했다. 지난 분기 머신러닝 조직에 영입된 새로운 인재들은 바로 이 격차를 해소하는 데 집중하고 있으며, 그는 "우리는 매우 낮은 수준에서 시작했기 때문에 모든 개선 작업이 성과를 낼 것"이라고 기대했다. 데이터 해자(moat)와 추천 엔진을 기반으로 평가받는 기업으로서, 핵심 제품이 구식 인프라 위에서 구동되고 있다는 고백은 이용자 참여 증가의 지속 가능성을 가늠하려는 투자자들에게 중요한 데이터 포인트가 되었다.

검색 유입 변동성, AI 오버뷰(AI Overview)의 위협 노출

경영진은 AI 생성 검색 요약 서비스로의 전환이 트래픽에 미치는 압박에 대해 지금까지 중 가장 구체적인 견해를 밝혔다. 허프먼 CEO는 분기 중 검색 유입이 "불안정(choppy)"했으며, 특히 해외 시장에서 기계 번역 콘텐츠가 감소하면서 분기 후반으로 갈수록 변동성이 커졌다고 말했다. 그는 "광범위한 생태계에 엄청난 가치와 성장을 가져다주었던" 기존의 '파란색 링크 10개' 검색 모델과, 레딧(및 더 넓은 퍼블리셔와 소매업체 생태계 전반)에 아직 긍정적인 영향을 주지 못한 구글의 AI 오버뷰를 대조했다. 레딧이 파악하는 유입 트래픽 가시성은 여전히 낮으며 경영진은 이것이 개선될 것으로 보지 않고 있다. 사실상 과거의 성장 엔진 일부가 구조적으로 손상되었음을 인정한 셈이다. 드류 볼레로(Drew Vollero) CFO가 언급한 DAU 추이와 분석가들이 지적한 미국 내 일간 활성 이용자 30만 명 감소는 경영진의 통제 범위 내에 있는 변수라는 주장에도 불구하고, 이러한 역학 관계와 직접적으로 연결된 것으로 보인다.

구글·OpenAI 넘어선 데이터 라이선싱 선택권 확대

관심이 집중된 AI 데이터 라이선싱 갱신 문제에 대해 허프먼 CEO는 레딧이 특정 구매자에 의존하기보다 협상력을 확대하고 있다고 시사했다. 내년에 구글이나 OpenAI와의 라이선싱 계약을 중단할 가능성이 있는지 묻는 그린필드의 질문에 허프먼은 결과가 이분법적이지 않다고 답하며, 관계가 학습, 사후 학습, 그라운딩(grounding), 검색 인덱싱 등 다방면에 걸쳐 있다고 설명했다. 그는 "지난 1년 동안 레딧의 데이터를 다양한 활용 사례나 규모로 이용하려는 수요가 늘고 있다"고 말하며, 구글과 OpenAI 외의 다른 구매자들과도 논의 중임을 확인했다. 이는 라이선싱 논의가 사실상 두 업체에만 집중되었던 1년 전과는 확연히 다른 태도로, 레딧은 인간이 생성한 고품질 학습 데이터 시장이 확대됨에 따라 가격 결정권을 확보하고 있다고 판단하는 것으로 보인다.

광고 자동화가 성장 엔진으로 부상, 레딧 맥스(Reddit Max) 빠르게 확장

이용자 성장 논란과는 별개로 광고 사업은 전방위적으로 성과를 냈다. 총 매출은 전년 동기 대비 61% 증가한 8억 500만 달러를 기록했으며, 광고 매출은 64% 증가한 7억 6,200만 달러로 8분기 연속 60% 이상의 성장세를 이어갔다. 젠 웡(Jen Wong) COO는 자동화된 광고 구매 제품군인 '레딧 맥스(Reddit Max)'의 성과를 상세히 설명했다. 레딧 맥스의 광고주 채택률은 전 분기 대비 60% 이상 증가했고, 매출은 같은 기간 150% 이상 급증했다. 레노버(Lenovo)는 표준 캠페인 대비 레딧 맥스를 사용하여 40% 높은 구매 가치를 달성했으며, 온라인 약국 독모리스(DocMorris)는 설치당 비용(CPI)을 20% 절감하는 등 경영진은 여러 성공 사례를 제시했다. 활성 광고주는 전년 동기 대비 70% 이상 증가했으며, 중견·중소기업(SMB) 계정을 담당하는 스케일드 채널은 두 배로 성장했다. 웡 COO는 "15개 광고 카테고리 중 11개가 전년 대비 50% 이상 성장했다"며, 특정 카테고리의 부진으로부터 광고 사업을 보호하는 다각화 전략이 효과를 거두고 있다고 강조했다.

수익성 지표 두 배 성장, 자사주 매입 확대

볼레로 CFO는 조정 EBITDA, 순이익, GAAP 기준 주당순이익(EPS), 영업현금흐름이 모두 전년 대비 두 배 이상 증가했다고 강조했다. 그는 "주요 수익 및 현금흐름 지표가 전년 대비 두 배씩 성장하는 경우는 드물다"고 덧붙였다. 조정 EBITDA 마진은 43%에 달했으며, 레딧은 사상 처음으로 최근 12개월(TTM) 기준 영업현금흐름 10억 달러를 돌파했다. 또한 레딧은 장기 목표였던 '직원 1인당 매출 100만 달러'를 달성했다. 자사주 매입은 이번 분기 중요한 자본 배분 수단으로 활용되었으며, 레딧은 평균 주가 약 157달러에 약 2억 3,500만 달러 규모의 자사주를 매입했다. 현재 승인된 자사주 매입 잔액은 7억 6,000만 달러이다. 연간 주식 기반 보상(SBC) 가이던스는 매출 대비 비중을 기존 10%대 후반에서 10%대 초중반으로 하향 조정했으며, 희석률은 회사의 목표 범위인 1~3%의 하단 수준을 유지하고 있다.

가이던스, 의도적인 성장 속도 조절 시사

레딧은 3분기 매출 가이던스로 8억 6,000만~8억 7,000만 달러를 제시했다. 이는 전년 동기 대비 47~49% 성장한 수치로, 직전 분기의 61% 성장률에서 한 단계 낮아진 것이다. 조정 EBITDA 가이던스는 3억 8,500만~3억 9,500만 달러로 중간값 기준 45%의 마진을 예상했다. 경영진은 이러한 성장 둔화가 수요 문제라기보다는 지속적인 모멘텀과 투자 계획을 반영한 결과라고 설명했다. 그러나 중간값 기준 약 13%포인트에 달하는 성장률 하락폭은, 레딧이 허프먼 CEO가 언급한 피드 및 리텐션 개선이 실제 일간 활성 이용자 수의 재가속으로 이어짐을 증명할 때까지 이용자 성장 논란을 지속시키는 요인이 될 것으로 보인다.