마이크론, 설비투자 확대 및 320억 달러 규모 고객사 예치금 확보… 메모리 슈퍼사이클 끝이 보이지 않는다
2026 회계연도 4분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 9월 30일
마이크론은 1년 전만 해도 상상하기 어려웠던 수치로 2026 회계연도를 마감했다. 매출은 전년 동기 대비 256% 증가한 1332억 달러, 매출총이익률은 81.1%, 주당순이익(EPS)은 811% 급증한 75.52달러를 기록했다. 그러나 수요일 컨퍼런스 콜의 핵심은 직전 분기 실적의 규모가 아니었다. 메모리 시장이 균형을 찾으려면 아직 멀었으며, 산제이 메흐로트라(Sanjay Mehrotra) CEO가 가시적인 종결 시점이 보이지 않는다고 언급한 공급 부족을 쫓기 위해 회사가 설비투자(Capex) 계획을 확대하고 있다는 경영진의 단호한 입장이었다. 메흐로트라 CEO는 "업계 전반의 추가 DRAM 클린룸 증설 계획과 고객사들의 신규 추가 요청을 포함한 강력한 수요 트렌드 속에서도, 우리는 수급이 언제 균형을 회복할지 가시적으로 파악할 수 없다"고 밝혔으며, 이는 이번 실적 발표 전체의 기조를 형성했다.
설비투자 가이드라인 상향… 건설 부문에 집중
가장 주목할 만한 새로운 데이터 포인트는 마이크론이 2026 회계연도 설비투자 계획을 기존보다 상향 조정하기로 한 결정이다. 상반기 투자 집행액만 약 25억 달러로 예상되며, 하반기에는 이보다 더 늘어나 연간 전체로는 50억 달러를 넘어설 것으로 예상된다. 마크 머피(Mark Murphy) CFO는 추가되는 자금이 장비가 아닌 클린룸 건설에 투입될 것이라고 명확히 밝혔다. 이는 마이크론이 장비를 반입할 시점보다 수년 앞서 물리적 생산 능력을 선점하기 위해 서두르고 있음을 시사한다는 점에서 중요한 구분이다. 메흐로트라 CEO는 "증가분의 대부분은 건설 설비투자용이며, 이 중 대부분은 2028년 하반기 이후 클린룸 공간 확보를 가속하기 위한 것"이라고 말했다. TD 코웬(TD Cowen)의 애널리스트 크리시 산카르(Krish Sankar)가 장비 리드타임이 단기 투자를 제한하고 있는지 질의하자, 머피 CFO는 제약 요인이 구조적이며 다년간 이어질 성격이라고 명확히 했다. 이는 버지니아, 아이다호, 뉴욕, 일본, 대만, 싱가포르에 걸친 신규(greenfield) 공장 증설과 연계되어 있으며, 이 중 상당수는 2028년이나 그 이후가 되어야 의미 있는 생산량이 나올 예정이라는 설명이다. 설비투자 증가에도 불구하고, 머피 CFO는 자본 집약도가 역사적 정점 시기였던 30년대 중반(mid-30s) 퍼센트 규범을 여전히 크게 밑돌고 있다고 지적했으며, 이는 과소 투자가 아닌 업계의 '구조적 재설정' 덕분이라고 설명했다.
전략적 고객 계약, 320억 달러 규모의 약정으로 확대
마이크론은 현재 26건의 체결된 전략적 고객 계약(SCA)을 확보하고 있다. 이는 2030년까지 매출의 35% 이상을 차지하며 150억 달러 규모의 남은 이행 의무를 창출하는 수준으로, 지난 분기에 공시된 16건에서 대폭 증가했다. 이러한 계약을 뒷받침하는 재무적 약정(주로 현금 예치금)은 320억 달러로 증가했다. SCA 매출의 3/4은 명확한 가격 프레임워크를 갖추고 있으며 주로 상·하한 밴드(floor-and-ceiling bands) 형태로 설정되어 있다. 경영진은 최저 가격 기준에서도 마이진이 과거 사이클 정점을 의미 있게 웃돌 것이라고 거듭 강조했다. 더욱 주목할 점은, 메흐로트라 CEO가 고객사들이 이미 2030년을 넘어선 시점의 공급 보장을 요청하고 있으며 일부 계약은 이미 2031년까지 연장되었다고 밝힌 대목이다. 또한 그는 SCA와 비SCA 고객을 합산하여 마이크론의 2027력년 생산량 중 75% 이상이 이미 예약 완료 상태이며, 현재 고객과의 대화 대부분이 2028년 물량 배정에 집중되어 있다고 자발적으로 언급했다. 이는 역사적으로 주기적인(cyclical) 산업에서 유례없이 긴 계획 지평(planning horizon)이다.
HBM 가격 급등, 컨벤셔널 DRAM과의 마진 격차 축소
마이크론은 2027력년 HBM 빗(bit) 공급 물량의 대다수에 대해 전년 동기 대비 대폭 인상된 가격으로 계약 체결을 완료했다고 밝혔다. 경영진은 이러한 역학이 HBM과 컨벤셔널(conventional) DRAM 간의 마진 격차를 좁히고 있다고 설명했다. 회사는 또한 차세대 GPU 및 NVLink Fusion 플랫폼에 채택하기 위해 엔비디아(NVIDIA)와 함께 맞춤형 HBM4E 구현체인 NVHBM을 공동 개발 중임을 확인했다. 이는 특정 고객사와의 협력에 대해 이례적으로 구체적인 공개였다. 크리시 산카르 애널리스트가 비용 관리를 위해 주요 고객사가 HBM 탑재량을 줄이고 있는지(despec-ing)에 대해 직접 질의하자, 메흐로트라 CEO는 이러한 프레임워크에 반박했다. 그는 어떠한 사양 최적화도 근본적인 수요 약화를 반영하는 것이 아니라 고객사가 더 많은 제품을 출하할 수 있도록 하기 위한 것이며, HBM 빗 수요는 2028년까지 컨벤셔널 DRAM을 계속해서 상회할 것이라고 주장했다.
매출총이익률 가이드라인, 재가속화 전 일시적 주춤
15억 달러를 가감한 615억 달러의 1분기 매출 가이드라인과 함께 제시된 매출총이익률 가이드라인은 약 86.25%로, 4분기의 87%에서 하락하여 얼핏 보면 둔화처럼 읽힌다. 머피 CFO는 이러한 하락 요인이 거의 전적으로 자체적인 요인에 기인한다고 설명했다. 마이크론은 2026 회계연도 전 직원 성과급 보상을 인상했으며, 이 중 대부분이 4분기 재고자산으로 자본화되어 1분기 매출원가에 반영될 예정이다. 여기에 2027 회계연도의 상향된 성과급 충당금이 복합적으로 작용했다. 이를 합산하면 11월 분기에만 약 10억 달러의 비용 압박이 발생한다. 경영진은 1분기가 연중 매출총이익률의 저점(floor)을 기록할 것이며, 가격이 계속 상승하고 성과급 관련 부담이 정상화됨에 따라 2027 회계연도 동안 마진이 상승할 것으로 예상된다고 명확히 밝혔다.
12월부터 주주환원 확대
대차대조표상 735억 달러의 현금 및 투자 자산, 683억 달러의 순현금 포지션, 그리고 3대 신용평가사 모두로부터 마이크론의 신용등급을 BBB+로 상향 조정한 두 차례의 신용등급 인상을 바탕으로, 자연스럽게 주주환원에 대한 논의가 이어졌다. UBS의 애널리스트 티모시 아쿠리(Timothy Arcuri)는 마이크론이 현재 애플이나 엔비디아 현금 보유액의 거의 두 배에 달하는 현금을 보유하고 있다고 지적하며 구체적인 목표 현금 수준을 물었다. 머피 CFO는 구체적인 숫자를 제시하지는 않았지만, 마이크론이 1분기 말까지 목표 현금 잔고에 도달할 것으로 예상하며, 칩스법(CHIPS Act) 계약 2주년인 2026년 12월 9일부터 주로 자사주 매입을 통해 주주환원을 확대하기 시작할 것이라고 확인했다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)의 비벡 아랴(Vivek Arya)는 2분기 이후의 잉여현금흐름(FCF)만으로도 연간 100억 달러를 초과할 수 있다고 지적하며 압박을 가했지만, 경영진은 초과 현금의 100%를 주주에게 최종 환원하겠다는 기존의 장기적 의도를 재확인하는 것 외에 환원 규모를 구체화하지는 않았다. 현재 자사주 매입 승인 한도는 22억 달러에 불과하며, 머피 CFO는 이는 "조만간" 갱신될 것이라고 밝혔다.
피지컬 AI, 새로운 장기 수요 축으로 부상
데이터센터 AI를 넘어, 마이크론은 이번 컨퍼런스 콜에서 십대 후반(end of the decade)까지 중요해질 추가적인 수요 동력으로 피지컬 AI(physical AI), 자율주행 차량, 휴머노이드 로봇을 소개했다. 경영진은 이 기회 규모를 처음으로 수치화했다. 레벨 4 이상 자율주행 차량에는 200기가바이트 이상의 메모리와 수 테라바이트의 스토리지(storage)가 필요하며, 이는 현재의 레벨 2+ 및 레벨 3 차량 대비 한 자릿수 이상 많은 수준이고 휴머노이드 로봇 역시 이에 준하는 요구 사양을 갖출 것으로 예상된다. 여러 피지컬 AI 고객사들이 이미 차세대 제품 샘플링을 진행 중이며, 마이크론은 이 신흥 카테고리를 선점하기 위해 기술 로드맵 투자를 확대하고 있다고 밝혔다. 이는 회사가 로보틱스와 자율주행을 단순한 투기적 부문이 아니라 데이터센터 및 모바일/PC 수요와 어깨를 나란히 하는 진정한 제3의 축으로 보고 있다는 신호다.
2028년까지 공급 증가세, 수요에 구조적으로 뒤처져
마이크론의 업계 전반 빗(bit) 성장 전망은 실적 전반을 뒷받침하는 극심한 공급 부족(tight-supply) 내러티브를 더욱 공고히 한다. 2027력년과 2028력년에 걸쳐 회사는 업계 DRAM 빗 출하량이 20%대 초반, NAND는 20%대 중반의 성장률을 기록할 것으로 예상하며, 두 시장 모두 양년 동안 공급 부족 상태를 유지할 것이다. 서버 유닛 성장은 2027년까지 10%대 후반의 성장률을 유지할 것으로 예상되며, 유닛당 메모리 탑재량 증가율은 이전 전망에 비해 다소 완화될 것으로 보인다. 메흐로트라 CEO는 이에 대해 수요 약화가 아니라 고객사들이 더 많은 제품을 출하하기 위해 설정을 최적화하고 있기 때문이라고 설명했다. 컨벤셔널 DRAM 대비 높은 HBM의 트레이드 비율(trade ratio), 그리고 향후 노드 전환에 따른 생산성 향상 둔화가 결합되어, 일본, 싱가포르, 뉴욕주 북부의 새로운 클린룸들이 십대 후반에 가동에 들어가더라도 공급 증가에 구조적인 역풍으로 작용할 것이라고 언급됐다.