셰플러, 휴머노이드 로봇 시장 출사표… 투자자들은 실적 가시화 기다려야
2026년 1분기 실적 발표(5월 5일): 견고한 분기 실적 속 휴머노이드 사업 본격화
휴머노이드: 계약 5건 확보, 매출 발생 임박했으나 규모 확대는 시간 걸릴 듯
2026년 1분기 셰플러(Schaeffler) 실적 발표에서 가장 중요한 내용은 베어링이나 파워트레인 부품이 아니었다. 클라우스 로젠펠트(Klaus Rosenfeld) CEO는 휴머노이드 로봇 사업에 대해 지금까지 중 가장 구체적인 내용을 공개했다. 방향성은 분명히 긍정적이나, 단기적인 매출 기여를 기대했던 투자자들은 기대치를 조절할 필요가 있어 보인다.
셰플러는 현재 45개 잠재 고객사와 휴머노이드 관련 논의를 진행 중이며, 이 중 30곳이 시제품 주문을 완료했고 5곳과는 최종 계약을 체결했다. 로젠펠트 CEO는 구체적인 사명은 밝히지 않았으나 "중국, 미국, 유럽의 저명한 기업들"이라고 확인했다. 이 5건의 계약으로 확보한 총 수주액은 "3억 달러대 중반" 수준으로, 이는 단기 연간 매출이 아닌 계약 기간 전체의 가치를 의미한다.
매출 발생 시점에 대해 로젠펠트 CEO는 신중한 태도를 보였다. 양산 시작은 2026년 2분기로 예정되어 있으며, 3분기와 4분기에 추가 고객사가 합류할 예정이다. 하지만 그는 2026년이 유의미한 매출을 기록하는 해는 아닐 것이라고 못 박았다. "2026년에 기적을 기대하지 말라"는 입장이다. 그는 2027년에는 매출이 "2,000만~9,000만 달러 규모"에 도달하고, "늦어도 2030년까지는" 매출 3억 달러 이상의 런레이트(run-rate)를 달성할 것으로 전망했다. 이는 2030년 전 세계 휴머노이드 생산량 100만 대, 셰플러 제품 포트폴리오의 BOM(Bill of Materials) 점유율 50%, 해당 시장 내 점유율 10%를 가정한 수치다. 이는 회사가 기존에 제시했던 프레임워크이나, 이제는 실제 고객 계약을 통해 뒷받침되고 있다는 점이 다르다.
지역별로는 중국, 미국, 유럽이 5건의 계약에 고르게 분포되어 있다. 로젠펠트 CEO는 독일 OEM들의 관심이 높아지고 있다고 언급했으며, 유럽의 신흥 휴머노이드 기업인 헥사곤(Hexagon)과의 협력을 예로 들며 이번 기회가 특정 지역에 국한되지 않음을 강조했다. 제조 측면에서 중국 내 휴머노이드 전용 시설은 이미 가동 중이며 투자자 방문도 가능하다. 독일 내 생산 능력은 현재로서는 충분하지만, 생산 속도에 따라 거점 전략을 수정할 수 있다고 밝혔다. "상황이 빠르게 전개되면 즉각 대응할 것"이라는 설명이다.
셰플러는 하노버 산업박람회(Hannover Fair)에서 휴머노이드 시장을 겨냥한 로터리 액추에이터 플랫폼으로 헤르메스 어워드(Hermes Award)를 수상했다. 이 수상은 기술적 입지를 공고히 했으나, 로젠펠트 CEO는 현재 가장 큰 과제는 엔지니어링이 아닌 인재 확보라고 토로했다. "현재 가장 큰 도전은 팀에 적합한 인재를 보강하는 것"이라며, 휴머노이드 부서는 거대 산업 조직 내의 스타트업 문화를 지향하며 기계 공학과 물리 AI를 아우르는 전문 인력을 대규모로 채용하는 것이 쉽지 않다고 덧붙였다.
1분기 재무 실적: 견고하지만 평이한 출발
핵심 재무 지표를 보면 2026년 1분기는 무난한 분기였다. 환율 효과를 제외한 매출은 1% 성장했다. E-모빌리티 부문은 6%, 베어링 및 산업 솔루션(BIS) 부문은 1.6% 성장했으나, 2025년 말 사업 포트폴리오 조정에 따라 파워트레인 및 섀시 부문은 계획대로 매출이 감소했다. 차량 수명 솔루션(VLS) 부문은 0.9% 성장에 그쳤는데, 크리스토프 하네킨(Christophe Hannequin) CFO는 이를 구조적 악화가 아닌 고객 협상 과정의 시기적 요인 때문이라고 설명하며, 연간 기준으로는 목표치를 달성할 것이라고 확언했다.
그룹 EBIT 마진은 전년 동기 대비 0.3%포인트 상승한 5.0%를 기록했다. 특히 E-모빌리티 부문은 2025년 1분기 대비 5.5~6%포인트 개선되는 눈에 띄는 성과를 보였으며, 로젠펠트 CEO는 이를 연간 지속할 수 있다면 올바른 방향으로 가고 있다는 증거라고 평가했다. 파워트레인 및 섀시(PTC) 부문은 11.5%의 EBIT 마진을 기록해 전년 동기 12.7% 대비 하락했으나 경영진의 예상치 범위 내에 머물렀다. VLS는 16%에 육박하는 EBIT 마진을, BIS는 9%를 기록했다. 전년 동기 10%를 기록했던 BIS 마진은 당시 유리한 재고 재평가 효과가 반영된 것으로, 하네킨 CFO는 현재 방법론적으로 이를 평탄화했다고 설명했다.
매출 총이익률은 21.6%로 전년 동기 21.7%와 거의 비슷했다. 구조조정 성과와 구매 경쟁력 강화로 6,700만 유로의 생산 원가 절감 효과를 거뒀으나, 미국 관세 영향으로 약 2,000만 유로의 비용이 발생하고 재고 재평가 비교 효과가 불리하게 작용했다. 하네킨 CFO는 재고 재평가 방법론 변경이 1분기에는 일시적인 부담으로 작용했으나, 2026년 전체적으로는 수익 프로필을 안정화하고 지난해 1분기에서 2분기로 넘어갈 때 나타났던 마진 급락(4.7%→3.5%) 현상을 제거할 것이라고 강조했다.
잉여현금흐름은 마이너스 2억 900만 유로로, 전년 동기 마이너스 1억 5,500만 유로보다 악화했다. 이는 구조조정 관련 현금 유출 증가와 전년도 실적을 견인했던 대규모 고객 선급금 부재에 따른 것이다. 또한 경영진은 공급망 변동성에 대응하기 위해 의도적으로 재고를 확충했으며, 이는 거시 환경이 안정되면 해소될 운전자본 투자라고 밝혔다. 순부채 비율은 2.2배를 유지했으며, 향후 도래할 부채 상환 자금은 이미 확보된 상태다.
3대 구동계 모두에서 파워트레인 부문 성과 우위
이번 실적 발표에서 가장 눈에 띄는 데이터 중 하나는 셰플러가 1분기에 BEV(배터리 전기차), HEV(하이브리드차), ICE(내연기관차) 세 부문 모두에서 시장 대비 우수한 성과를 냈다는 점이다. BEV 부문에서 셰플러는 시장 성장률 12%를 상회하는 16%의 성장을 기록해 4%포인트의 초과 성과를 달성했다. HEV 부문에서는 1.5%포인트, ICE 부문에서도 시장 축소 폭보다 적은 감소세를 보였다. 자동차 역사상 가장 파괴적인 파워트레인 전환기를 겪고 있는 부품 공급업체로서, 세 가지 기술 유형 모두에서 상대적 우위를 점한 것은 포트폴리오 회복력을 보여주는 중요한 지표다.
로젠펠트 CEO는 현재 환경에서 분기별로 이러한 초과 성과를 유지하는 것이 보장되지는 않지만, 모든 파워트레인 유형에 걸친 전략적 헤지(hedge)가 셰플러 포지셔닝의 핵심 논리라고 강조했다. "우리의 가장 큰 과제는 E-모빌리티 약속을 이행하는 것이다. 그곳에서 초과 성과가 뒷받침된다면 올해 남은 기간에도 성과가 이어질 것으로 기대한다."
관세, 환율, 그리고 신중하게 확인된 연간 가이던스
셰플러는 지정학적, 거시경제적 불확실성에도 불구하고 2026년 연간 가이던스를 유지했다. 경영진은 1분기 5%의 EBIT 마진이 가이던스 범위의 상단에 근접해 있다고 언급했으나, 공식적인 상향 조정에는 신중했다. 4월 실적은 1분기 추세와 일관된 흐름을 보였으며, "연초 예상보다는 다소 부진하지만 상당히 회복력이 있다"고 평가했다. 2분기에도 급격한 방향 전환은 없을 것으로 내다봤다.
미국 달러, 중국 위안화, 인도 루피화의 환율 역풍이 매출 총이익에 부담을 주었으며, S/4 HANA 도입과 AI 및 디지털화 투자 비용도 영향을 미쳤다. 이는 기존 성과 프로그램들을 통해 상당 부분 상쇄되었다. 우크라이나 전쟁 또한 지속적인 비용 압박 요인으로 지목되었다. 관세와 관련해 1분기 2,000만 유로의 매출 총이익 타격은 가격 인상 조치로 일부 완화되었으나, 수요 위축 없이 관세 비용을 계속 전가할 수 있을지는 여전히 의문으로 남았다.
BIS와 VLS: 조용히 강하고 구조적으로 개선 중
휴머노이드 이슈 외에도 베어링 및 산업 솔루션(BIS) 부문은 꾸준한 회복세를 보이고 있다. 1분기 9%의 EBIT 마진은 명목상 전년 10%보다 낮지만, 재고 방법론 왜곡을 제거하면 실질적인 성과는 더 깨끗하다. 하네킨 CFO는 자본시장 데이(Capital Markets Day)에서 제시한 로드맵이 순조롭게 진행 중이라고 강조했다. 아르테미스 II(Artemis II) 달 탐사 임무에 고성능 터보 펌프 베어링을 공급한 것은 BIS의 고부가가치 산업 및 항공우주 분야 재편이 단순한 포부가 아님을 증명한다.
중국 내 소매 파트너를 확대하고 있는 VLS 부문의 플랫폼 사업 확장은 경영진이 투자자들에게 주목해 달라고 당부하는 구조적인 이야기다. 전통적인 유럽 수리 및 유지보수 채널을 넘어 시장 점유율을 확대하는 이 부문의 역량은 현재 수준의 10% 중반대 EBIT 마진을 유지하는 핵심 동력이다.
남겨진 과제
로젠펠트 CEO와 하네킨 CFO는 휴머노이드 사업에 대한 기대치를 관리하기 위해 부단히 노력했으며, 공유된 수치들은 상당한 수정 가능성이 있는 추정치임을 반복해서 언급했다. 휴머노이드, 방산, 수소 및 매각 예정 사업들이 포함된 "기타 부문(division others)"은 외부에서 모델링하기가 사실상 불가능하며, 하네킨 CFO도 이를 인정했다. 경영진은 내년부터 이 부문에 대한 공식 가이던스를 제공할지 검토 중이며, 이는 투명성 측면에서 의미 있는 개선이 될 것이다.
셰플러의 근본적인 긴장감은 여전하다. 구조적으로 쇠퇴하는 기존 자동차 파워트레인 사업, 개선 중이지만 아직 완전히 수익성을 확보하지 못한 E-모빌리티 부문, 그리고 휴머노이드 로봇처럼 실체는 있으나 단기적으로 실적을 견인하기엔 아직 규모가 작은 신성장 동력들 사이의 갈등이다. 2026년 1분기 실적 발표는 휴머노이드 서사를 의미 있게 진전시켰다. 이것이 주가 상승으로 이어질지는 경영진 스스로의 보수적인 추정치대로 2030년까지는 3억 달러 매출에 도달하지 못할 이 사업에 투자자들이 얼마나 빨리 가치를 부여할지에 달려 있다.
Schaeffler AG 심층 분석
움직임의 설계: 비즈니스 모델과 수익 엔진
Schaeffler는 정밀 기계 부품 및 고도로 통합된 전기 기계 시스템의 대량 생산을 통해 수익을 창출한다. 2024년 말 완료된 Vitesco Technologies와의 전략적 합병은 회사의 근간을 기존 베어링 전문 기업에서 연간 프로포마(pro-forma) 기준 약 250억 유로의 매출을 올리는 종합 모션 기술 공급업체로 완전히 재편했다. 회사는 E-Mobility, Powertrain and Chassis, Vehicle Lifetime Solutions, Bearings and Industrial Solutions 등 4개 핵심 사업부로 운영된다. 수익 엔진은 대량 생산되는 저마진 OEM(주문자 상표 부착 생산) 하드웨어 판매와 고도의 엔지니어링이 적용된 전력 전자 장치, e-액슬(e-axles), 그리고 점차 수익성이 높아지는 애프터마켓 서비스의 결합으로 구성된다. 특히 Vehicle Lifetime Solutions 부문은 자본 집약적인 제조 부문의 수익을 보완하는 고마진 사업으로, 부품 판매, 예지 보전(predictive maintenance), 소프트웨어 진단 등을 통해 반복적인 가치를 창출한다.
가치 사슬 역학: 고객, 경쟁사, 공급업체
Schaeffler는 글로벌 자동차 및 산업 공급망의 중심에 위치한다. 고객 기반은 기존 내연기관 플랫폼과 차세대 배터리 전기차(BEV) 아키텍처를 모두 아우르는 글로벌 자동차 제조사에 크게 편중되어 있다. 자동차 외에도 풍력 에너지, 항공우주, 제조, 중장비 등 다양한 산업 분야의 거대 기업들을 고객으로 두고 있다. 공급 측면에서 Schaeffler는 철강을 비롯한 원자재 시장의 변동성에 크게 노출되어 있다. 글로벌 철강 가격의 변동성은 엄격한 헤징과 최종 고객과의 가격 협상력을 요구하며, 이를 통해 매출 총이익을 방어한다. 경쟁 측면에서 Schaeffler는 두 개의 전선에서 싸우고 있다. 기존 베어링 및 산업용 부품 시장에서는 SKF, NSK, NTN, JTEKT, Timken과 같은 확고한 과점 체제와 경쟁한다. 급성장하는 e-모빌리티 부문에서는 BorgWarner, Valeo와 같은 선도적인 1차 자동차 부품 공급업체는 물론, Vitesco 합병 이후 자동차 시장에 뛰어든 전문 전자제품 제조사들과도 경쟁하고 있다.
시장 점유율과 경쟁 우위(Moat)
500억 달러가 넘는 글로벌 베어링 시장은 극심한 통합이 특징이다. Schaeffler를 포함한 상위 5~6개 제조사가 전 세계 시장의 56% 이상을 점유하고 있다. 이러한 집중도는 거대한 글로벌 제조 기반, 수십 년간 축적된 야금학적 지적 재산, 깊게 뿌리내린 고객 관계 등 높은 진입 장벽을 방증한다. Schaeffler는 이러한 규모의 경제를 활용해 니들 롤러 베어링(needle roller bearings)과 같이 시장 점유율이 압도적인 특수 분야에서 프리미엄 가격을 책정한다. 그러나 2026년을 향한 진정한 경쟁 우위는 회사의 시스템 통합 역량에 있다. Schaeffler는 기계적 정밀함에 대한 기존 전문성과 Vitesco의 전력 전자 및 소프트웨어 역량을 결합하여 전기 모터, 전력 전자 장치, 변속기, 열 관리를 하나의 모듈식 유닛으로 통합한 '4-in-1 e-액슬'과 같은 고도화된 솔루션을 제공한다. 이는 자동차 제조사의 아키텍처 복잡성을 줄이고 시장 출시 기간을 단축시켜, 순수 기계 또는 전자 부품 공급업체 대비 비대칭적인 우위를 제공한다.
산업의 흐름: 기회와 위협
Schaeffler의 거시 환경은 기존 기술의 단계적 퇴출과 전동화 및 산업 자동화의 가속화라는 이중적인 흐름으로 정의된다. 가장 큰 위협은 역사적으로 Schaeffler 현금 흐름의 근간이었던 내연기관 플랫폼의 구조적 쇠퇴와 글로벌 산업 생산의 주기적 둔화, 그리고 원자재 가격 변동성이다. 또한 지정학적 분절화와 주요 전기차 시장의 보조금 정책 변화는 물량의 불확실성을 높인다. 이러한 흐름을 헤쳐나가기 위해 경영진은 내연기관 대 전기차, OEM 대 애프터마켓, 자동차 대 산업용 엔드마켓이라는 세 가지 구조적 헤지(hedge)를 중심으로 사업을 재편했다. 이러한 다각화는 충격 흡수 장치 역할을 한다. 전기차 도입이 정체되거나 국지적 역풍에 직면할 때, 내연기관 차량의 긴 수명은 Vehicle Lifetime Solutions 애프터마켓 부문에서 높은 수익을 창출한다. 반대로, 견고한 인프라 투자와 글로벌 재생 에너지 전환은 Bearings and Industrial Solutions 부문, 특히 풍력 터빈 및 대형 자동화 분야에서 장기적인 성장을 뒷받침한다.
성장 동력: 차세대 기술
혁신은 Schaeffler 마진 확대 전략의 핵심이며, 최근 헤르초게나우라흐(Herzogenaurach)에 900만 유로 규모의 첨단 기술 센터를 개소한 것이 이를 뒷받침한다. 회사는 미래 가치를 확보하기 위해 재료 과학의 한계를 공격적으로 넓히고 있다. 대표적인 예로 전고체 배터리용 혁신 코팅 기술 개발을 꼽을 수 있는데, 이는 현재 전기차 부문의 제약 요소인 열 안정성과 에너지 밀도 문제를 해결하는 것을 목표로 한다. 동시에 Schaeffler는 연료전지 스택용 수소 양극판(bipolar plates) 대량 생산을 전문으로 하는 합작법인 'Innoplate'를 통해 수소 사업을 확장하고 있다. 경영진은 2027년까지 유럽 전해조 시장의 두 자릿수 점유율 달성을 목표로 한다. 또한 순환 경제에서 새로운 수익원을 창출하고 있다. 2026년 자동차 지속가능성 어워드를 수상한 독자적인 'E-Axle Repair Tool'은 정비소에서 전체 유닛을 교체하지 않고도 전기 모터를 전문적으로 수리할 수 있게 해준다. 이 혁신은 전기차 유지보수의 탄소 발자국을 획기적으로 줄일 뿐만 아니라, 전기차의 보증 기간 만료가 다가옴에 따라 Schaeffler에 매우 수익성 높은 독점적 애프터마켓 채널을 제공한다.
파괴적 혁신: 능동형 자기 베어링(Active Magnetic Bearings)의 부상
전통적인 구름 베어링과 평면 베어링이 산업용 모션의 핵심을 이루지만, 능동형 자기 베어링의 등장은 파괴적인 변화를 예고한다. 이 첨단 시스템은 정교한 자기장을 사용하여 회전 기계를 공중에 띄움으로써 물리적 접촉, 마찰, 유체 윤활의 필요성을 완전히 제거한다. 항공우주, 에너지, 고속 압축기 분야의 산업 운영자들이 분당 10만 회전(RPM)을 넘는 극한의 작동 속도를 요구함에 따라, 기존 기계식 베어링은 물리적 한계에 도달하고 있다. 능동형 자기 베어링 시장은 절대적인 마모 방지 신뢰성과 예측 가능한 디지털 제어에 대한 수요에 힘입어 향후 10년간 연평균 6% 이상의 성장률을 기록할 것으로 전망된다. 이러한 기술적 전환은 전문성을 갖춘 신규 진입자들과 SKF, Siemens와 같은 기존 경쟁사들의 공격적인 투자를 이끌어내고 있다. Schaeffler는 자기 부상 기술과 관련 디지털 제어 알고리즘을 마스터하지 못할 경우 산업용 모션 시장의 가장 수익성 높은 고성능 부문에서 소외될 수 있음을 인지하고, 이 고마진 소프트웨어 중심 시장에서 점유율을 확보하기 위해 적극적으로 움직이고 있다.
경영진 분석: 실행력과 실적
2014년부터 CEO를 맡고 있는 Klaus Rosenfeld의 리더십 아래, Schaeffler는 재무적 규율을 유지하면서 복잡한 전략적 전환을 실행하는 임상적인 능력을 입증했다. Vitesco Technologies의 성공적인 인수와 신속한 통합은 변동성이 큰 거시경제 상황 속에서도 1년 만에 매끄럽게 수행된 결정적인 업적으로 평가받는다. Rosenfeld의 재임 기간은 투기적인 사업보다는 시너지가 높은 목표 지향적 행보를 중시하는 실용적인 자본 수익률 접근 방식으로 특징지어진다. 이러한 운영의 엄격함은 유럽 전역에서 4,700명 이상의 인력을 감축하는 어렵지만 필수적인 과정을 포함하여, 2029년까지 연간 영업이익을 2억 9,000만 유로 개선하는 것을 목표로 한 공격적인 구조조정 계획인 'Program Forward'에서도 명확히 드러났다.
이러한 실행의 성과는 최근 재무 궤적에서 분명하게 나타났다. 2026년 초, 회사는 E-Mobility 부문의 확장으로 인한 마진 희석에도 불구하고 매출 총이익률을 21.6%로 확대하고 영업이익률을 5.0%로 안정화했다. 경영진은 지속적으로 가이던스를 충족하거나 상회하며 견고한 잉여현금흐름을 창출했고, 순부채 대비 핵심 이익 비율을 2.1배 수준으로 낮추며 재무 구조를 개선했다. 현재 경영진의 과제는 운영 자구책, 수주 잔고 이행, 포트폴리오 최적화에 집중되어 있으며, 공격적인 확장보다는 현금 창출을 우선시하는 성숙하고 제도화된 자본 배분 방식을 취하고 있다.
종합 평가
Schaeffler는 자동차 공급망 전환의 가장 위험한 단계를 성공적으로 통과하며, 기계 부품 공급업체에서 250억 유로 규모의 고도로 통합된 모션 기술 강자로 거듭났다. Vitesco 통합은 경쟁 우위를 방어하는 데 필요한 전자 및 소프트웨어 역량을 제공했으며, 통합된 글로벌 베어링 시장에서의 지배적 위치는 지속 가능하고 현금 창출력이 뛰어난 기반을 제공한다. 구동계, 애프터마켓, 산업 부문에 걸친 구조적 헤지를 기반으로 구축된 경영진의 전략적 아키텍처는 주기적인 충격과 국지적인 전기차 도입 역풍으로부터 핵심 사업을 강력하게 보호한다. 고마진 애프터마켓 솔루션, 수소 인프라, 능동형 자기 베어링으로의 공격적인 진출은 중기적으로 구조적인 마진 확대를 위한 명확한 경로를 보여준다.
Klaus Rosenfeld 하의 운영 실행력은 잉여현금흐름 창출, 마진 회복력, 목표 지향적 구조조정을 우선시하며 매우 절제된 모습을 보였다. 원자재 변동성과 글로벌 자동차 제조사들의 가격 압박은 여전히 상존하는 위험 요소이지만, 회사의 규모, 기술적 통합, 그리고 임상적인 자본 배분은 매우 방어적인 운영 프로필을 형성하고 있다. Schaeffler의 현재 궤적은 전동화된 미래에 자신의 입지를 확보했을 뿐만 아니라, 향후 몇 년 동안 지속 가능한 복리 가치를 창출하는 데 필요한 운영 레버리지를 확립했음을 시사한다.