아이치이(iQIYI), 매출 감소로 영업손실 전환… 해외 성장과 AI 플랫폼으로 장기적 전환 모색
2026년 1분기 실적 발표 — 2026년 5월 18일
아이치이(iQIYI)가 대부분의 재무 지표에서 부진한 1분기 성적표를 받아들었다. 비GAAP 기준 영업손실은 1억 4,900만 위안(RMB)을 기록했으며, 총매출은 전 분기 대비 8% 감소한 62억 위안에 그쳤다. 약 -2%의 영업이익률은 수익성 측면에서 의미 있는 후퇴를 의미한다. 그러나 경영진은 이번 실적 발표를 통해 회사가 AI 기반 콘텐츠 제작, 빠르게 성장하는 해외 사업, 그리고 4월 20일 일반에 공개된 탈중앙화 창작자 플랫폼 'Nado Pro'를 중심으로 구조적 전환의 초기 단계에 진입했다고 강력히 주장했다. 이러한 전환이 단기적인 재무 악화를 상쇄할 만큼 빠르게 이루어질 것인지가 현재 투자자들이 직면한 핵심 질문이다.
부정하기 어려운 주요 실적 지표
전 분기 대비 매출 감소는 전반적으로 나타났다. 온라인 광고 매출은 계절적 요인으로 인해 전 분기 대비 8% 감소한 12억 위안에 머물렀다. 콘텐츠 배급 매출은 제3자에게 배급되는 드라마 편수 감소로 인해 전 분기 대비 54% 급감한 3억 5,870만 위안을 기록했다. 이 항목은 변동성이 크긴 하지만 그 규모를 간과하기는 어렵다. 기타 매출 역시 전 분기 대비 22% 감소한 4억 2,670만 위안을 기록했다. 유일한 밝은 지점은 멤버십 서비스 매출로, 'Pursuit of Jade', 'The Punishment 2', 'How Dare You!' 등 강력한 드라마 라인업에 힘입어 전 분기 대비 2% 성장한 42억 위안을 기록했다.
영업활동으로 인한 순현금흐름은 1억 8,600만 위안에 그쳤다. 현금 및 현금성 자산과 단기 투자는 분기 말 기준 40억 위안으로 집계되었으며, 이는 주로 2028년 만기인 6.5% 전환사채(convertible senior notes)를 재매입하면서 전 분기 대비 감소했다. 분기 말 기준 아이치이는 PAG에 대한 6억 3,660만 달러 규모의 대출을 선급금 및 기타 자산 항목으로 보유하고 있는데, 영업손실로 돌아선 회사의 재무 상태를 고려할 때 투자자들이 주의 깊게 살펴봐야 할 대목이다.
가장 중요한 신규 발표: Nado Pro
투자자들에게 가장 실질적인 정보는 4월 20일 공개된 아이치이의 독자적인 AI 콘텐츠 제작 플랫폼 'Nado Pro'에 대한 상세 업데이트였다. 공위(Yu Gong) CEO는 이를 단순한 거대언어모델(LLM) 래퍼를 넘어선 서비스라고 설명했다. 그는 "우리는 시나리오 작성, 촬영, 후반 작업 등 핵심 분야에서 다년간 축적된 업계 노하우를 AI 에이전트로 변환하고, 이를 우리의 핵심 IP 및 디지털 자산과 결합하여 접근 가능한 플랫폼 기능을 구현했다"고 밝혔다. 시나리오 평가 및 샷 기반 참조 검색 등 기존에 아이치이 내부에서만 사용하던 도구들이 일반 사용자용 제품에 통합되었다.
현재 이 플랫폼은 1만 명 이상의 활성 창작자가 이용 중이며, 전통적인 제작사부터 독립 창작자까지 참여해 장편 드라마, 마이크로 드라마, 마이크로 애니메이션, 숏폼 영상 및 광고 콘텐츠를 제작하고 있다. 이 중 약 100개의 프로젝트가 아이치이 오리지널 타이틀이다. 창작자 피드백 커뮤니티가 출범했으며, 향후 상업적 매칭 기능이 추가될 예정이고, Nado Pro의 글로벌 버전도 개발 중이다. 경영진은 Nado Pro가 장기적으로 독립적인 수익화 모델이 될 것이라고 언급했으나, 구체적인 매출 수치나 타임라인은 제시하지 않았다. 이는 시장이 향후 요구하게 될 공백이다.
1분기에 아이치이는 3,000편 이상의 AI 생성 마이크로 드라마를 출시했으며, 1만 4,000편 이상의 마이크로 애니메이션 및 AI 네이티브 타이틀 라이브러리를 구축했다. CEO는 AI가 콘텐츠 비용을 절감하고 제작 주기를 단축하며 플랫폼 내 타이틀 수를 늘려 결과적으로 타겟 사용자 기반을 확장한다는 전략적 논리를 명확히 했다. 그는 지난 10년간 숏폼 영상의 부상에서 기술이 수행한 역할을 비유하며 "콘텐츠 비용은 낮아지고 영상 콘텐츠 수는 증가할 것"이라고 강조했다.
해외 사업의 약진 — 그러나 미미한 기반
1분기 해외 멤버십 매출은 전년 동기 대비 40% 이상 성장했다. 인도네시아는 80% 이상, 브라질과 멕시코는 500% 이상 급증했으나, 이는 라틴 아메리카의 경우 매우 낮은 초기 수치에서 비롯된 결과다. 일일 평균 구독자 수는 최고치를 경신했다. 드라마 'Pursuit of Jade'는 15개 시장에서 동시에 구글 트렌드 1위를 차지하며 해당 지표에서 가장 많이 검색된 중국 드라마 기록을 세웠는데, 이는 단순한 홍보 비용 지출이 아닌 실제 문화적 영향력을 보여주는 의미 있는 지표다.
회사의 해외 전략은 40세 미만 여성을 타겟으로 한 프리미엄 아시안 콘텐츠라는 명확한 틈새시장에 기반을 두고 있으며, 여기에 현지 제작 콘텐츠를 더하고 있다. 아이치이의 첫 오리지널 태국 예능인 'Running Man Thailand'는 해외 플랫폼에서 예능 콘텐츠 부문 여러 기록을 경신하며 광고주들의 인정을 받았다. 첫 인도네시아 오리지널 드라마는 2분기 방영 예정이다. 샹화 양(Xianghua Yang) 수석 부사장은 해외 ARPU(가입자당 평균 매출)가 이미 국내 ARPU를 상회하고 있다고 언급했으며, 이는 구독자 기반이 계속 확대될 경우 구조적으로 큰 강점이 될 것이다.
주요 투자 시장으로는 동남아시아의 태국, 인도네시아, 말레이시아, 베트남, 필리핀과 함께 브라질 및 북미가 명시되었다. 회사는 동남아시아 시장에서 성공한 통신사 및 이커머스 파트너십 모델을 새로운 지역으로 복제하고 있다.
불법 복제 단속: 정책적 순풍
샤오후이 왕(Xiaohui Wang) 최고콘텐츠책임자(CCO)는 4월 말부터 시작된 정부의 불법 복제 단속 캠페인에 대해 구체적인 업데이트를 제공했다. 국가라디오텔레비전총국(NRTA)은 불법 웹사이트, 브라우저, 검색 엔진, 클라우드 저장 서비스를 대상으로 집중 단속을 시작했다. 새로운 규정에 따라 플랫폼은 신고 접수 후 24시간 이내에 침해 콘텐츠를 삭제해야 하며, 신규 인기 드라마의 경우 4시간 이내에 삭제해야 한다. 이제 플랫폼과 지방 당국 모두에 책임을 묻는 이중 책임 메커니즘이 적용된다. 상습 위반자는 명단이 공개되고 경찰에 고발될 예정이다. 국가판권국은 'Sortnet 2026' 캠페인을 통해 온라인 저작권 침해를 올해 최우선 단속 대상으로 지정했다.
아이치이에게 이는 의미 있는 순풍이다. 불법 복제는 수년간 중국 내 프리미엄 장편 콘텐츠에 대한 지불 의사와 구독 전환율을 구조적으로 억눌러 왔다. 왕 CCO는 "향후 정책적 문제가 상당히 완화될 것으로 기대한다"고 말했다. 단속이 지속된다면 멤버십 매출의 지속 가능성에 긍정적인 영향을 미칠 수 있으나, 회사는 이전에도 이러한 역학 관계를 언급하면서도 그 혜택을 온전히 누리지 못한 바 있다.
콘텐츠 파이프라인은 견고, 관건은 타이틀당 수익화
1분기 드라마 라인업은 확실한 히트작을 배출했다. 'The Punishment 2'는 아이치이 인기 지수 1만 점을 넘긴 시즌을 각각 보유한 두 번째 프랜차이즈가 되었다. 'Born to Be Alive'는 1분기 방영된 국내 드라마 중 가장 높은 비평가 평점을 기록했다. 2분기 들어 'Born with Luck'이 인기 지수 1만 점을 돌파하며 올해 세 번째로 이 기록을 달성한 타이틀이 되었다. 2026년 남은 기간 동안 100편 이상의 단편 드라마와 'The Rap of China 2026'을 포함한 예능 프랜차이즈의 지속적인 방영이 예정되어 있다.
광고 부문에서는 타겟팅 드라마의 브랜드 매출이 전년 동기 대비 두 자릿수 성장했으며, 식음료, 인터넷 서비스, 이커머스 분야 모두 두 자릿수 성장을 기록했다. 퍼포먼스 광고는 중소 광고주들 사이에서 다변화되는 모습을 보였다. 특히 마이크로 드라마 몰입형 광고의 수익화 효율(인벤토리 단위당 매출로 측정)은 전년 동기 대비 60% 이상 증가했는데, 이는 이번 실적 발표에서 공개된 가장 강력한 지표 중 하나다.
오프라인 경험 및 IP 수익화: 초기 단계, 제한적 재무 영향
양저우에 문을 연 회사의 첫 오프라인 IP 체험 공간은 기대치에 부합하는 성과를 내고 있으며, 몰입형 디자인에 대한 사용자 반응이 좋다. 카이펑과 베이징에 새로운 지점이 개발 중이다. 'Pursuit of Jade'와 관련된 굿즈는 내부 판매 기록을 경신했다. 이러한 이니셔티브는 IP 수명 연장 전략으로서 구조적으로 흥미롭지만, 2026년 재무 실적을 크게 움직이기에는 아직 초기 단계다.
자본 배분 및 홍콩 상장
지난 3월, 아이치이는 홍콩 증권거래소 메인보드 상장을 추진한다고 발표했다. 이는 유동성 접근성을 개선하고 미국 자본 시장에 대한 의존도를 낮추기 위한 이중 상장 전략이다. 동시에 회사는 2027년 9월까지 유효한 1억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 시작했으며, 현재까지 약 800만 달러를 투입해 약 645만 ADS를 매입했다. 자사주 매입 속도는 승인 규모에 비해 완만한 편이다. 홍콩 상장 절차, PAG 대출, 그리고 영업손실로의 회귀가 맞물리면서 향후 2~3분기 동안 면밀한 모니터링이 필요한 자본 구조가 형성되었다.
iQIYI 심층 분석
비즈니스 모델 및 수익 구조
iQIYI는 프리미엄 장편 비디오 스트리밍을 핵심으로 하는 복합 엔터테인먼트 생태계를 운영한다. 초기에는 서구권의 주문형 비디오(VOD) 거대 기업과 유사한 스트리밍 서비스로 출발했으나, 현재는 단순 구독 모델에서 벗어나 다각화된 '듀얼 엔진' 수익 구조를 채택하고 있다. 전체 매출의 약 60%를 차지하는 핵심 동력은 골드(Gold), 플래티넘(Platinum), 다이아몬드(Diamond) 등급으로 나뉜 멤버십 서비스로, 광고 없는 시청, 신작 선공개, 고화질 영상 등의 혜택을 제공한다. 매출의 약 20%는 광고 기반 무료 티어를 통해 발생하며, 브랜드 광고와 성과 기반 마케팅이 주를 이룬다. 나머지 20%는 자사 오리지널 IP를 국내 방송사나 지역 위성 채널에 라이선싱하는 콘텐츠 배급 사업과 IP 스핀오프, 인터랙티브 게임, 오프라인 체험형 사업 등 신규 수익원에서 창출된다.
과거 iQIYI의 공급망은 제3자 방송권을 고가에 매입하거나 막대한 비용을 들여 자체 제작하는 중앙 집중식 조달 방식에 의존했다. 그러나 자본 제약과 업계 전반의 효율성 추구 기조에 따라 비즈니스 모델은 근본적인 구조적 변화를 겪고 있다. 회사는 단순한 콘텐츠 구매자에서 탈중앙화된 수익 공유 플랫폼으로 전환 중이다. 고품질 콘텐츠 제작 장벽을 낮추는 독자적인 기술을 활용해 독립 제작 스튜디오 및 개인 크리에이터들과 재무적 리스크와 수익을 공유함으로써, 고정비 중심의 비용 구조를 변동비 중심의 유연한 구조로 재편하고 있다.
경쟁 환경 및 시장 점유율 역학
중국 프리미엄 비디오 스트리밍 시장은 텐센트 비디오(Tencent Video), iQIYI, 알리바바 산하의 유쿠(Youku) 등 3사가 지배하는 과점 체제다. 2026년 초 기준, 텐센트 비디오는 유료 멤버십 1억 1,700만 명을 기록하며 시장 1위를 유지하고 있으며, iQIYI와는 약 1,900만 명의 격차를 보이고 있다. 이러한 수치적 차이에도 불구하고 iQIYI는 중국 장편 비디오 분야 내 국내 활성 사용자 점유율 28%를 차지하는 강력한 사업자다. iQIYI와 텐센트 비디오는 사실상 중국 엔터테인먼트 업계의 가격 책정, 제작 표준, 출연료 기준을 주도하고 있다.
하지만 경쟁 구조를 살펴보면 iQIYI와 경쟁사들 간의 결정적인 차이가 드러난다. 텐센트 비디오와 유쿠는 각각 텐센트와 알리바바라는 거대 생태계 내에서 전략적 손실 보전용 도구 혹은 통합 참여 도구로 활용된다. 예를 들어 텐센트는 자사 비디오 서비스를 위챗(WeChat) 및 QQ 뮤직과 결합하여 구독자를 공격적으로 유치하고 고객 획득 비용(CAC)을 최소화한다. 반면, iQIYI는 독립 상장 기업으로 운영된다. 바이두(Baidu)가 설립하고 여전히 강력하게 지원하고 있지만, 텐센트 비디오와 같은 수준의 원활한 사용자 유입이나 깊이 있는 결제망 통합 혜택은 누리지 못한다. 이로 인해 iQIYI는 거대 플랫폼의 배급망에 의존하는 대신 오로지 콘텐츠 경쟁력만으로 승부해야 하며, 이는 높은 사용자 이탈률과 지속적이고 고비용인 콘텐츠 수급에 대한 의존도를 높이는 결과를 낳았다.
오리지널 콘텐츠 제작의 경쟁 우위
iQIYI의 핵심 경제적 해자는 산업화된 오리지널 콘텐츠 제작 역량에 있다. 2010년대 후반 업계를 휩쓸었던 라이선스 콘텐츠 확보를 위한 출혈 경쟁에서 벗어나, 자체 제작 역량을 내재화하는 데 성공했다. 현재 오리지널 콘텐츠는 플랫폼 신작의 60% 이상을 차지한다. 이러한 수직 계열화는 장기적인 라이선스 비용을 구조적으로 낮출 뿐만 아니라, 파생 IP에 대한 완전한 소유권을 확보해 상품화, 게임, 오프라인 배급 등 2차 수익 창출을 가능하게 한다.
이러한 산업화된 제작 모델의 효과는 iQIYI가 연이어 대형 히트작을 배출하는 실적에서 잘 드러난다. <광표(The Knockout)>, <인세간(A Lifelong Journey)>, <아적아태양(To the Wonder)> 등은 단순한 조회수 기록을 넘어 전국적인 문화 현상이 되었다. 특히 <광표>는 플랫폼 역대 최고 참여 기록을 경신했으며, 국영 방송사들과의 라이선스 계약을 통해 막대한 2차 배급 수익을 창출했다. 서스펜스 드라마 브랜드인 '미무극장(Light On Theater)'과 같이 콘텐츠 파이프라인을 소비자 친화적인 브랜드로 표준화함으로써, 히트작에 의존하는 엔터테인먼트 사업의 불확실성을 상쇄할 타겟 시청자 충성도를 확보했다.
파괴적 위협과 숏폼 비디오의 역풍
iQIYI가 장편 스트리밍 시장에서 입지를 다지는 동안, 가장 심각한 실존적 위협은 중국 소비자들의 관심이 알고리즘 기반 숏폼 및 미드폼 플랫폼(바이트댄스의 도우인, 콰이쇼우, 빌리빌리 등)으로 이동하는 구조적 변화에서 오고 있다. 이들 파괴적 경쟁자는 디지털 참여의 경제학을 완전히 새로 썼다. 강력한 추천 알고리즘을 통해 방대한 크리에이터 경제를 구축한 도우인과 콰이쇼우는 사용자 활성 시간을 잠식할 뿐만 아니라, 기존 장편 플랫폼의 브랜드 및 성과 광고 예산을 공격적으로 흡수하고 있다.
이러한 구조적 위협을 가중시키는 것은 AI로 생성된 마이크로 드라마의 폭발적인 확산이다. 디지털 휴먼 배우와 자극적이고 빠른 전개를 앞세운 저비용 합성 콘텐츠가 디지털 생태계를 뒤덮고 있다. 이러한 초저가 콘텐츠의 과잉 공급은 시청자들의 피로도를 높이고 프리미엄 장편 구독의 가치를 희석시킨다. 숏폼 플랫폼은 iQIYI의 막대한 스튜디오 제작비와 비교해 콘텐츠 획득 비용이 사실상 '제로'에 가깝기 때문에 훨씬 뛰어난 수익성을 보유하며, 사용자 획득 비용 측면에서 장편 플랫폼을 압도한다. 이들 플랫폼이 엔터테인먼트 및 이커머스 허브로 빠르게 진화함에 따라 iQIYI의 국내 구독자 성장과 가격 결정력에는 영구적인 구조적 상한선이 그어졌다.
기술 혁신과 수익 다각화
국내 장편 시장의 정체를 돌파하기 위해 iQIYI는 생성형 AI와 해외 시장 확장에 공격적으로 나서고 있다. 기술 혁신의 핵심은 1만 명 이상의 크리에이터가 참여 중인 AI 기반 콘텐츠 제작 플랫폼 '나도 프로(Nado Pro)'의 도입이다. iQIYI는 이 기술을 활용해 전통적인 제작 주기를 대폭 단축하고 있으며, 경영진은 포스트 프로덕션 비용을 35% 절감하는 것을 목표로 하고 있다. AI 에이전트를 활용한 대본 작성, 렌더링, 현지어 자막 작업을 통해 고화질 오리지널 콘텐츠를 과거보다 훨씬 낮은 비용으로 플랫폼에 공급할 계획이다. 또한 이 기술을 통해 2026년에는 100편 이상의 자체 방어용 숏폼 드라마를 출시하여 도우인이 지배하는 마이크로 드라마 시장을 직접 공략할 예정이다.
AI 통합과 병행하여 iQIYI는 지리적, 물리적 영토를 확장하며 새로운 수익원을 발굴하고 있다. 'iQIYI International' 앱은 동남아시아와 라틴 아메리카에서의 초현지화 콘텐츠 전략에 힘입어 2025년 말과 2026년 초 전년 대비 30% 이상의 멤버십 매출 성장세를 기록했다. 국내에서는 오프라인 체험형 사업을 통해 IP의 물리적 가치를 극대화하고 있다. 2026년 초, 장쑤성 양저우에 기술 기반의 몰입형 오프라인 테마파크인 'iQIYI LAND' 1호점을 개장했으며, 이 고수익 라이선스 모델을 다른 도시로 확장하여 장기적인 가치 창출의 엔진으로 삼을 계획이다.
경영진의 성과와 전략적 실행
창업자이자 CEO인 공위(Dr. Yu Gong) 박사의 리더십 아래, iQIYI 경영진은 극도로 치열한 업계 환경에서 탁월한 회복탄력성을 보여주었다. 지난 10년간 공위 CEO는 극심한 출혈 경쟁, 2020년의 공매도 공격, 2021~2022년 중국 기술 플랫폼에 대한 전방위적 규제 속에서도 회사를 성공적으로 이끌었다. 부채 기반 확장의 지속 불가능성을 인식한 경영진은 단순 사용자 확보에서 수익성 중심으로 전략을 과감히 수정했다. 운영 효율성과 핵심 콘텐츠에 집중한 결과, 4년 연속 비(非) GAAP 기준 영업이익을 달성하며 성숙한 미디어 기업으로의 전환을 증명했다.
하지만 이러한 재무적 규율을 유지할 수 있을지에 대한 압박은 현재 최고조에 달해 있다. 국내 시장 포화와 숏폼 경쟁자들의 거센 공세에 밀려 iQIYI의 2025년 매출은 전년 대비 7% 감소한 272억 9,000만 위안을 기록했다. 2026년 1분기에는 매출이 전년 동기 대비 13% 감소한 62억 3,000만 위안으로 하락세가 가팔라졌으며, 2억 2,840만 위안의 영업손실을 기록하며 다시 적자로 돌아섰다. AI 기반 탈중앙화 크리에이터 생태계로의 전환은 비전이 뚜렷하지만, 실행 리스크는 상당하다. 회사의 자본이 고갈되기 전에 이러한 공격적인 구조 개편이 매출 하락을 반전시킬 수 있을지가 핵심 분석 포인트다.
총평
iQIYI는 기존의 장편 콘텐츠 구매자에서 AI 기반의 효율적인 엔터테인먼트 생태계로 전환해야 하는 위태로운 변곡점에 서 있다. 긍정적인 시나리오는 문화적 영향력이 큰 오리지널 IP를 제조하는 검증된 능력과 노련한 리더십 하의 철저한 비용 최적화에 기반한다. '나도 프로' 플랫폼이 콘텐츠 제작을 민주화하여 자본 지출을 줄이는 동시에 매력적인 숏폼 및 미드폼 콘텐츠를 플랫폼에 대거 공급할 수 있다면, iQIYI는 국내 시장 점유율을 성공적으로 방어할 수 있을 것이다. 여기에 해외 부문의 두 자릿수 성장과 오프라인 테마파크를 통한 2차 수익 창출이 더해진다면 지속 가능하고 높은 마진을 창출하는 구조를 재구축할 수 있다.
반대로, 플랫폼이 직면한 구조적 역풍은 매우 강력하며 극복하기 어려울 수도 있다. iQIYI는 텐센트 비디오나 도우인처럼 막대한 자본을 가진 슈퍼앱들과 다면적인 전쟁을 치르고 있으나, 경쟁사들이 가진 깊게 내재화된 배급망과 결제망이 부족하다. 2026년 초의 13% 매출 감소와 갑작스러운 영업손실 전환은 핵심 구독 및 광고 부문의 극심한 취약성을 보여준다. 생성형 AI 통합이 구독자 유지와 광고 점유율 회복으로 빠르게 이어지지 않는다면, iQIYI는 알고리즘 중심의 급변하는 디지털 환경에서 정교하지만 구조적으로 불리한 '레거시 미디어 자산'으로 전락할 위험이 있다.