DruckFin

팽귄 솔루션즈, 네오클라우드 수주 급증 및 메모리 백로그 4개 분기치로 확대에 자체 가이던스 대폭 상향

2026 회계연도 4분기 실적 발표 콘퍼런스 콜(2026년 10월 6일) — 4분기 및 연간 실적, 2027 회계연도 전망

팽귄 솔루션즈(Penguin Solutions)가 회계연도 4분기 실적 발표 콘퍼런스 콜에서 이번 어닝 시즌 투자자들이 목격할 가장 극적인 가이던스 상향 조정 중 하나를 단행하며, 경영진이 불과 90일 전에 제시했던 예비 프레임워크를 크게 웃도는 2027 회계연도 전망치를 내놓았다. 카시 샤이크(Kash Shaikh) 최고경영자(CEO)는 애널리스트들에게 2027 회계연도 순매출이 중간값 기준 약 40% 성장한 24억 3,000만 달러 규모에 달하고, 희석 주당순이익(EPS)은 약 55% 증가한 4.45달러를 기록할 것으로 예상한다고 밝혔다. 이는 지난 분기에 제시했던 2026 회계연도 중간값 대비 30% 성장이라는 '예비적' 전망과 비교되는 수치다. 샤이크 CEO는 당시의 전망이 현재 공식 테이블에 오른 가이던스보다 "훨씬 더 방향성 위주"였다고 설명했다. 또한 2026 회계연도 기준점을 동일하게 적용할 경우, 새로운 가이던스는 실제로는 약 45%에 가까운 성장을 의미한다고 덧붙였다.

이번 분기 실적은 이러한 상향 조정을 뒷받침했다. 순매출은 5억 6,700만 달러로 전년 동기 대비 68%, 전분기 대비 18% 증가하며 자체 가이던스 상단을 경신했고, 희석 EPS는 1.00달러로 전년 동기 대비 133% 급증했다. 연간 매출은 26% 증가한 17억 3,000만 달러를 기록했으며, EPS는 2.87달러로 지난 7월 제시한 가이던스 상단을 0.22달러 초과 달성했다.

네오클라우드 수요 힘입어 어드밴스드 컴퓨팅 가이던스 거의 3배로 상향

가장 두드러진 상향 조정은 어드밴스드 컴퓨팅(Advanced Computing) 부문에서 나타났다. 경영진은 불과 지난 분기만 해도 2027 회계연도 성장을 '10대 중반(mid-teens)'으로 예상했으나, 이번에는 10%포인트를 가감하여 약 40% 성장을 제시했다. 90일 만에 무엇이 바뀌었냐는 질문에 샤이크 CEO는 예상치를 훌쩍 뛰어넘은 수주 실적을 꼽았다. 그는 "예상보다 훨씬 강한 수주 강세를 보였고 매우 탄탄한 파이프라인을 확보하고 있다"라며, "메모리 사업의 강세가 지속되는 가운데 AI 인프라 부문이 한층 더 가속화하고 있다"고 강조했다.

이번 분기 실적은 이미 이러한 변화를 입증했다. 어드밴스드 컴퓨팅 내 비하이퍼스케일(non-hyperscale) AI 인프라 매출은 전년 동기 대비 99% 증가하며 부문 순매출의 66%를 차지해 전년 동기의 60%에서 상승했고, 레거시 및 엣지 사업의 지속적인 감소세를 상쇄하고도 남았다. 팽귄은 이번 분기에 4곳의 네오클라우드, 대형 퀀트 트레이딩 회사, 엔터프라이즈 고객을 포함하여 6개의 새로운 AI 인프라 고객을 확보했으며, 이로써 연간 총 17개의 신규 AI 인프라 고객 로고를 확보하고 12개의 기존 고객이 관계를 확대했다.

경영진은 기회의 규모를 보여주는 구체적인 네오클라우드 파트너십 사례들을 공개했다. 팽귄은 대형 한국 기술 기업이 지원하는 네오클라우드로부터 광범위한 GPUaaS(GPU-as-a-Service) 출시를 앞두고 NVIDIA GB300 NVL72 기반 플랫폼 구축 기업으로 선정됐다. 또한 30억 달러 이상의 컴퓨팅 계약을 보유한 상장 네오클라우드와 다년간의 구축 및 24/7 운영 계약을 체결했으며, 렉트라(Lektra)와 제휴하여 탄소 중립 마이크로 데이터센터를 구축하기로 했다. 가장 주목할 점은, 선도적인 AI 랩으로부터 100억 달러 규모의 컴퓨팅 계약을 확보한 네오클라우드를 위해 노르웨이에 3만 6,000개 GPU 규모의 AI 팩토리를 구축 및 운영할 파트너로 선정되었다는 것이다. 샤이크 CEO는 초기 구축에 이어 3~5년의 다년간 관리형 서비스 계약으로 이어지는 '랜드 앤드 팽배(land-and-expand)' 모델이 이러한 수주가 일회성 하드웨어 판매에 그치지 않고 지속 가능한 매출로 이어지는 핵심 이유라고 설명했다.

단순 공급 부족 해소 아닌, 4개 분기치로 확대된 메모리 백로그

통합 메모리(Integrated Memory) 부문은 이번 분기 사상 최대인 3,41억 달러의 매출을 기록하며 전년 동기 대비 158%, 전분기 대비 24% 성장했고, 전체 회사 매출의 60%를 차지했다. 애널리스트들의 이목을 사로잡은 것은 백로그(수주잔고)에 대한 코멘트였다. 시티즌스(Citizens)의 루스탐 칸가(Rustam Kanga) 애널리스트는 지난 분기 인식된 매출과 대략 맞먹었던 공급 제약 백로그가 실제로 소화되기 시작했는지 물었다. 샤이크 CEO의 답변은 그 반대 현상이 벌어지고 있음을 시사했다. 그는 "우리는 동일한 추세가 이어지는 것을 목격하고 있다"라며, "우리의 백로그는 이번 분기에 인식한 매출보다 훨씬 더 크면 컸지 적지 않으며, 이제 백로그가 '최소 4개 분기치로 연장'되었고 '계속해서 강화되고 있다'"고 밝혔다.

경영진은 AI 기반 데이터센터 메모리 수요가 과거의 주기적인 범용 메모리 시장과는 구조적으로 다르다고 명확히 선언했다. 샤이크 CEO는 "모든 곳에서 메모리 수요가 높지만... 우리는 여전히 수요와 공급의 역학 관계에 따른 주기적 현상일 수 있다고 생각한다"면서도, "데이터센터에서의 메모리 수요는 AI, 특히 에이전틱(agentic) AI 워크로드에 의해 주도되고 있으며... 이는 훨씬 더 오래 지속될 것"이라고 강조했다. 그는 추론 시장의 기회에 대해 도발적인 프레임워크를 제시했다. 기업들의 에이전틱 AI 워크로드 도입률이 현재 약 10% 수준이라면, "10% 증가할 때마다 해당 수요는 두 배로 늘어날 수 있다"는 것이다. 추론 워크로드를 겨냥한 새로운 CXL 기반 메모리 확장 카드는 "매우 탄탄한 파이프라인"과 가속화되는 수주를 보여주며 이 부문의 전통적 기반을 넓혀가고 있다.

슬라이드가 아닌 실체로 증명된 영업 레버리지

2027 회계연도 가이던스는 EPS 성장률(55%)이 매출 성장률(40%)을 앞지르는 현상이 2년 연속 발생할 것임을 예고하고 있다. 앞서 2026 회계연도에도 매출이 26% 성장하는 동안 EPS는 51% 증가한 바 있다. 영업비용은 2026 회계연도 2억 6,700만 달러 대비 1,000만 달러를 가감한 2억 7,500만 달러로 제시되어, 40%의 매출 성장에 대비해 영업비용 증가율은 약 3%에 그칠 것임을 시사했다. 샤이크 CEO는 이것이 의도적으로 구축된 저비용 운영 거점 덕분이라고 설명했다. 엔지니어링의 95% 이상이 인도에 기반을 두고 있고, 메모리 엔지니어링은 대만에, 제조는 말레이시아에 집중되어 있으며, 이 모든 지역이 선형적인 비용 증가 없이 확장 가능한 생산 능력을 제공한다고 부연했다. 그는 또한 내부적인 AI 도입 성과를 언급하며 "전 세계 어디에 있든 100%의 소프트웨어 엔지니어가 코드 생성을 사용하고 있으며" AI 도구가 재무 및 법무 부서 전반에도 내재화되어 있다고 덧붙였다.

니덤(Needham)의 매튜 칼리티(Matthew Calitri) 애널리스트는 이처럼 절제된 영업비용 증가율이 향후 매출 궤적에 비해 헤드카운트(인력) 및 프로젝트 역량에 대한 투자를 과소 집행하는 위험을 초래하지 않느냐고 따져 물었다. 이에 대해 샤이크 CEO는 클러스터웨어AI(ClusterWareAI)와 CXL 메모리 로드맵을 그 증거로 제시하며 회사가 여전히 혁신에 투자하고 있다고 반박하는 한편, 효율적인 비용 기반 덕분에 선형적인 비용 증가 없이도 수익성 있는 확장이 가능하다고 역설했다.

7억 5,000만 달러 규모의 전환사채 발행으로 재무구조 재편

팽귄은 이번 분기를 자본 구조 재참여의 기회로 삼아, 2031년 만기의 7억 5,000만 달러 규모 제로쿠폰 전환사채(convertible note) 발행을 성공적으로 마쳤다. 발행 당시 주가 대비 약 50% 프리미엄이 붙은 약 116.70달러의 최초 전환가격으로 대규모 초과 청약을 기록했다. 회사는 희석을 제한하기 위해 주당 약 175.05달러의 최초 상단 가격을 가진 상한콜(capped call) 거래를 결합했으며, 조달 자금의 일부를 사용하여 2029년 및 2030년 만기 전환사채 2억 9,600만 달러를 상환하고 신용 한도 대출 잔액 1억 달러 전액을 변제했다. 연간 영업활동 현금흐름이 운전자본 부담(매출채권과 재고가 전년 동기 대비 각각 약 3배 증가)을 반영해 총 152만 달러를 기록했음에도 불구하고, 기말 현금 및 현금성 자산은 전분기 대비 2,000만 달러 이상 증가한 6억 4,700만 달러로 마감됐다. 이는 현재 훨씬 더 규모가 크고 자본 집약적인 메모리 및 AI 인프라 사업을 확장하는 과정에서 수반되는 현상이다.

성장 스토리의 한가운데서 단행된 CFO 교체

이번 콘퍼런스 콜은 스티븐 커밍(Stephen Cumming)이 정식 최고재무책임자(CFO)로 합류했다는 소식과 함께 시작됐다. 7월부터 임시 CFO를 맡아왔던 애런 존슨(Aaron Johnson)은 4분기 실적 및 전망 프레젠테이션을 진행한 후 재무 및 회계 부사장(Vice President of Finance and Accounting)으로 복귀했다. 경영진은 커밍 신임 CFO의 백그라운드에 대해 "재무 리더십, 운영 확장, 투자자 관계 분야에서 탄탄한 트랙 레코드"를 보유하고 있다고만 언급하고 구체적인 세부 사항은 밝히지 않아, 투자자들이 "향후 몇 달 동안" 그와 친숙해질 수 있도록 남겨두었다. 이처럼 대규모 가이던스 수정과 재무구조 개편이 이루어지는 시기에 CFO가 교체된 것은 주목할 만한 대목이지만, 이번 분기 재무적 실행력에 차질을 빚지는 않은 것으로 보인다.

공급 다변화 신호, NVIDIA 집중도 리스크 관리 중임을 시사

운영 현황 업데이트의 구체적인 내용 속에는 팽귄이 "공급 가용성을 확대하고 증가하는 수요를 지원하기 위해 다른 AI 하드웨어 공급업체와 관계를 구축했다"는 공개 내용과 함께, "선도적인 메모리 공급업체"와의 별도 신규 공급 계약 체결 사실이 포함되어 있었다. 경영진은 두 파트너의 이름을 구체적으로 밝히지 않았지만, 이번 양측의 발표는 10년 넘게 긴밀한 관계를 맺어온 NVIDIA에 대한 높은 의존도를 넘어 소싱을 다각화하려는 의도적인 노력을 시사한다. 이와 동시에 회사는 NVIDIA AI 팩토리 전문 파트너(AI Factory Specialized Partner) 자격을 홍보하기도 했는데, 이는 해당 파트너십의 깊이를 보여주는 "초청 전용 지정"이라고 설명했다. 투자자들은 신뢰도와 판매 속도를 위해 NVIDIA 기반 레퍼런스 아키텍처에 더욱 밀착하는 한편, 경영진이 분기별 출하 시점에 영향을 미칠 수 있다고 경고한 부품 및 리드타임(납기) 리스크에 대응해 공급처를 조용히 다변화하고 있는 이 두 가지 흐름 사이의 긴장 관계에 주목해야 할 것이다.