2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 11월 12일

네비우스(Nebius)는 3분기 매출이 9억 8,080만 달러로 전년 동기 대비 571%, 전분기 대비 68% 급증하며 사상 최대 실적을 기록했다고 밝혔다. 다만 뉴저지를 비롯한 제3자 코로케이션(임대 데이터센터) 사이트의 지연으로 인해 올해 계획된 용량 일부가 2027년 2분기로 이월됐다고 덧붙였다. 이에 따라 회사는 2026년 매출 가이드라인 상단을 기존 30억~34억 달러에서 30억~32억 달러로 낮추고, 2026년 설비투자(CapEx) 규모는 기존 200억~250억 달러에서 약 270억 달러로 상향 조정했다. 경영진은 이번 조정이 수요 감소가 아닌 시기적 문제에 따른 것이라고 설명했다. 아르카디 볼로시(Arkady Volozh) CEO는 "AI 수요는 실수요이며 규모도 막대하다"라며 "용량 구축이나 자금 조달 같은 그 외의 요소들은 해결해 나가야 할 과제일 뿐"이라고 말했다.

사전예약금, 설비투자 100% 이상 충당 및 투자 회수 기간 단축

이번 발표에서 가장 중요한 새로운 데이터 포인트는 고객 자금 조달 조건의 변화였다. 볼로시 CEO는 신규 계약에 따른 사전예약금이 계약된 용량을 온라인으로 가동하는 데 필요한 자본의 100% 이상을 충당하고 있다고 밝혔다. 이는 2분기의 50~60%에서 대폭 상승한 수치다. 3분기에 체결된 계약 가치의 90% 이상에 사전예약금이 포함되었으며, 전체 계약 가치 대비 사전예약금의 가중 평균 비중은 2분기 대비 약 20%포인트 상승했다. 다도 알론소(Dado Alonso) CFO는 4분기 들어 현재까지 체결된 계약에서도 이러한 충당 비율이 계속 상승하고 있다고 전했다. 또한 사전예약금은 이제 이미 배치된 용량에도 적용되어 개별 프로젝트 단위가 아닌 전체적인 구축 자금을 조달하는 역할을 하고 있다.

가격 책정과 투자 회수 기간도 같은 흐름을 보였다. 3분기 계약 체결 단가는 메가와트(MW)당 2,500만 달러를 상회해 2분기의 2,000만~2,500만 달러보다 올랐으며, 신규 용량의 투자 회수 기간은 1년 10개월에서 1년 7개월로 단축되었다. 볼로시 CEO는 "고객들이 더 많은 비용을 지불하고, 더 일찍 대금을 치르며, 더 긴 기간을 약정하고 있다. 이에 따라 우리도 자본을 더 빨리 회수하고 있다"고 말했다. 마크 보로디츠키(Marc Boroditsky)는 네비우스가 9월 초 가격을 인상하고, 새로운 용량 트랜치(tranche)에 대해 더 높은 사전예약 조건과 장기 계약을 적용했다고 덧붙였다. 3분기 시작 이후 고객들은 다년 5개년 계약을 포함해 120억 달러 이상의 계약 가치를 약정했으며, 볼로시 CEO는 회사가 이미 4분기에도 수십억 달러 규모의 계약을 체결하고 있다고 밝혔다.

경영진은 이러한 포트폴리오 조합 덕분에 자금 조달을 통제할 수 있다고 설명했다. 오피르 네브(Ophir Nave)는 기업 부채의 금리가 높을 때는 대규모 사전예약금이 걸린 장기 계약에 더 많은 용량을 배정할 수 있다고 말했다. 반대로 시장 상황이 개선되면 기회주의적으로 기업 부채를 조달하고 단기 및 스팟(spot) 판매용 용량을 더 많이 확보할 수 있다는 것이다. 보로디츠키는 추가적인 현금 수요를 충족하기 위해 사전예약금을 활용할 수 있다고 직접적으로 언급했다.

2026년 가이드라인 하향, ARR 가이드라인은 폐지

알론소 CFO는 2026년 매출 전망치 범위를 낮춘 이유가 제3자 용량의 이월 때문이라고 설명했다. 회사는 올해 연간 그룹 조정 상각전영업이익(EBITDA) 마진이 약 40%를 기록하고, 연말 기준 계약 전력이 현재 4기가와트(GW) 이상에서 5기가와트로 확대될 것이라는 기존 전망을 유지했다. 뉴저지 사이트가 완전 가동에 들어가기 전인 2월 기준 연환산 런레이트 매출(ARR)이 70억 달러를 넘어설 것으로 예상하지만, 이번 발표를 끝으로 ARR 가이드라인 제시를 중단하기로 했다. 알론소 CFO는 해당 지표가 단 한 달의 실적에 기반하고 있으며 신규 파트너십 매출로 인해 변동성이 커질 수 있다며, 회사가 성숙해짐에 따라 매출과 세전 이익을 평가 지표로 삼는 것이 더 적절하다고 덧붙였다.

3분기 설비투자는 약 73억 달러였으며, 분기 말 기준 현금 및 현금성 자산은 74억 달러를 기록했다.

바인랜드 지연 사태, 전력 공급 문제에서 비롯

지연 원인에 대한 질문에 안드레이 코롤렌코(Andrey Korolenko)는 뉴저지주 바인랜드(Vineland) 사이트의 일정이 전력 문제로 차질을 빚었다고 답했다. 네비우스는 여름철 블룸에너지(Bloom Energy) 발전 방식으로 전환하면서 데이터원(DataOne)의 임시 발전 설비로 공백을 메울 계획이었다. 그러나 3분기 후반 데이터원이 예상보다 빠르게 해당 설비를 철수했다. 코롤렌코는 "블룸 발전 설비 구축을 최대한 서두르고 있지만, 이번 사태로 인해 일시적인 공백은 불가피하다"고 말했다. 그는 또한 마이크로소프트(Microsoft)에 대한 트랜치 공급이 3분기 내내 차질 없이 진행되었으며 11지와 12월에도 이어질 것이라고 덧붙였다. 볼로시 CEO는 해당 사이트가 "예상치 못한 문제가 발생할 소지가 훨씬 더 많은" 제3자 시공사를 통해 건설되었으며, 8월에 원래 계획했던 디젤 발전기 방식을 사용할 수 없다는 통보를 받았다고 설명했다. 현재 블룸 발전 설비는 현장에 반입되었으며, 네비우스는 다른 사이트에서도 블룸 발전을 더 확대할 계획이다. 볼로시 CEO는 취소된 용량은 없으며 고객들에게도 지속적으로 상황을 공유했다고 강조했다.

2027년 전망: 매출 4배 성장, 4분기 세전 손익분기점 달성

네비우스는 2027년 매출을 120억~130억 달러로 제시하며 약 4배의 성장을 전망했고, 1기가와트 이상의 신규 용량 확보를 위해 400억~450억 달러 규모의 설비투자를 집행할 것이라고 밝혔다. 자체 사이트들이 본격 가동됨에 따라 서버 및 네트워크 장비의 5년 상각 기준을 적용해 2027년 4분기에는 세전 손익분기점에 도달할 것으로 예상하고 있다. 알론소 CFO는 설비투자 금액의 75~85%가 투자등급 고객과의 계약을 담보로 한 사전예약금 및 자산유동화(asset-backed) 금융을 통해 조달될 것으로 예상한다고 밝혔다. 그는 2027년 고객 사전예약금이 2026년의 100억 달러를 넘어 170억~200억 달러에 이를 것으로 전망하며 이는 "상한선이 아니다"라고 덧붙였다.

경영진은 이번 매출 가이드라인이 보수적으로 책정된 것이라고 설명했다. 알론소 CFO는 용량 확보 시기를 보수적으로 가정했다고 밝혔고, 네브는 상당한 지연 가능성을 반영했으며 자산 경량화(asset-light) 모델이나 여타 파트너십에 따른 매출은 전혀 포함하지 않았다고 설명했다. 2027년 확보할 용량의 대부분은 자체 소유 사이트에서 나올 예정이며, 코롤렌코는 이를 통해 코로케이션보다 더 높은 통제력을 확보할 수 있다고 강조했다. 그는 앨라배마, 미주리, 핀란드 내 두 곳의 프로젝트, 그리고 펜실베이니아를 언급했다. 알론소 CFO는 용량이 제때 공급될 경우 매출이 가이드라인을 초과할 수 있으며, 2027년 가격이 상승하는 가운데 고객들이 이미 2028년 용량 선점을 모색하고 있다고 전했다. 마진과 관련해서는, 자체 소유 사이트에는 제3자 임대료가 발생하지 않기 때문에 2027년 마진 방향성이 우상향할 것이라고 내다봤다. 2026년 4분기 마진 가이드는 제시하지 않았으나, 4분기에는 매출 발생보다 앞서 사이트 관련 비용이 먼저 반영될 것이며 3분기에는 동일한 형태로 반복되지 않을 일회성 인식 매출이 포함되어 있었다고 설명했다.

자금 조달 도구 모음

네비우스는 7월에 투자등급 고객과의 장기 계약을 담보로 조달금리(SOFR)에 250베이시스포인트(bp)를 더한 조건으로 7억 7,500만 달러 규모의 자산담보부 대출 시설(facility)을 마감했으며, 이와 유사한 확정 계약 매출이 400억 달러를 넘는다고 밝혔다. 8월에는 57억 5,000만 달러 규모의 전환사채(senior convertible notes) 발행을 완료했다. 또한 시장가격발행(ATM) 프로그램을 통해 3분기 동안 460만 주의 클래스 A 보통주를 가중 평균 주가 229.1달러에 매각하여 약 10억 달러의 순조달액을 확보했으며, 현재 760만 주의 여유분이 남아 있다. 알론소 CFO는 ATM 프로그램에 대해 "의무 사항이 아닌 유연한 도구"라고 설명했다. 볼로시 CEO는 마이크로소프트 및 메타(Meta)와의 장기 계약이 추가적인 자산담보부 금융의 기반이 될 수 있다고 말했다.

첫 번째 자산 경량화 거래로 3억 2,500만 달러의 일회성 매출 발생

3분기 실적에는 파트너사가 자금을 대고 네비우스가 아키텍처와 AI 클라우드 플랫폼을 구축하는 첫 번째 자산 경량화 거래에서 발생한 약 3억 2,500만 달러의 일회성 매출이 포함되었다. 네브는 아키텍처와 공급망이 확정되는 시점과 용량이 온라인에 구축되어 판매되는 시점 양쪽에서 매출이 인식된다고 설명했다. 그는 이러한 거래가 사업이 성장함에 따라 정례적인 비즈니스 모델로 자리 잡을 것으로 기대한다고 밝혔다. AI 클라우드 매출은 643% 증가한 9억 7,380만 달러를 기록했으며, 그룹 조정 EBITDA는 4억 6,580만 달러로 마진율은 2분기의 40.6%에서 47.5%로 상승했다. AI 클라우드 마진율은 50%에서 53.2%로 올랐다.

고객 포트폴리오 및 수주 잔고

이번 분기에 데이터브릭스(Databricks), 데이터독(Datadog), 스노우플레이크(Snowflake)가 처음으로 다년 계약을 체결했으며, 보로디츠키는 팔란티어(Palantir)가 소버린 AI 유스 케이스를 위해 토큰 팩토리(Token Factory)와 파운드리(Foundry)를 연동할 선호 AI 클라우드로 네비우스를 선택했다고 추가로 밝혔다. 그는 엔터프라이즈 부문의 모멘텀이 살아나고 있지만 "시장이 기대하는 전체적인 잠재력에는 여전히 한참 못 미치는 수준"이라고 평가했다. 120억 달러에 달하는 신규 계약 가치의 대다수는 AI 네이티브 기업들로부터 나왔으며, 이들은 주로 경매나 기타 워크로드를 통해 플랫폼을 이용하기 시작해 현재 규모를 키우고 있는 고객들이다. 120억 달러의 계약 추가에도 불구하고 잔여성과의무(RPO)가 3폭 증가하는 데 그쳤다는 애널리스트의 지적에 대해, 보로디츠키는 여러 계약이 분기 마감 후에 체결되어 다음 분기 수주 잔고에 반영될 예정이며 이러한 모멘텀이 4분기로 이어지고 있다고 답했다.

토큰 팩토리 및 소프트웨어 스택

볼로시 CEO는 관리형 추론 플랫폼인 토큰 팩토리가 임대 용량이 아닌 네비우스 자체 GPU 상에서 구동되기 때문에 더 높은 마진을 바탕으로 수억 달러 규모의 ARR 달성 궤도에 올라와 있다고 밝혔다. 로만 체르닌(Roman Chernin)은 이 플랫폼이 토큰당 과금 방식으로 운영되며, 신규 모델에 대한 당일(day-0) 지원, 라우팅 및 캐싱, 커스텀 커널, 양자화(quantization), 사후 학습 기능을 제공한다고 설명했다. 그는 레볼루트(Revolut), 힉스필드(Higgsfield), 어플라이드 컴퓨트(Applied Compute) 등의 고객을 확보하며 낮은 기저에서 매우 빠르게 성장하고 있다고 덧붙였다. 네비우스는 메타, 리플렉션(Reflection), 엔비디아(NVIDIA) 모델의 당일 파트너로 참여했으며, 엔비디아의 Groq 3 LPX를 최초로 지원할 예정이고, 최근에는 아이겐(Eigen) 및 클라리파이(Clarifai) 인수에 이어 급증하는 워크로드의 콜드 스타트(cold-start) 문제를 해결하는 인페라이즈(Inferize)를 인수했다. 체르닌은 오픈 모델의 채택 가속화가 고객과 파트너 풀을 넓히기 때문에 긍정적이라고 평가했다.

공급망 및 정책

코롤렌코는 전력 공급이 업계의 가장 큰 난제이지만 칩 공급은 확실히 확보되어 있다고 밝혔다. 네비우스는 2027년까지의 모든 공급 물량을 확정했으며, 베라(Vera) CPU, 베라 루빈(Vera Rubin) GPU, Groq에 대한 연구개발(R&D), 통합, 벤치마킹을 완료했다. 톰 블랙웰(Tom Blackwell)은 텍사스에 거점이 없는 네비우스의 경우, 사업을 운영하거나 데이터센터를 건설 중인 절반가량의 주에서 나타난 정치적 지형 변화가 일정에 유의미한 타격을 주지 않을 것으로 예상한다고 밝혔다. 그는 데이터센터에 대한 질문이 양당 모두로부터 제기되고 있다고 덧붙였다.