데일리 마켓 브리핑: 젠슨 황의 퇴진으로 선전 회담을 앞두고 워싱턴의 반도체 기조가 강경해진 가운데, 오늘 아침 생산자물가지수(PPI) 발표를 앞두고 10년물 국채 금리는 5.1% 상회 유지

지정학

젠슨 황의 낙마로 다음 주 트럼프·시진핑 회담에서의 반도체 완화 카드 소멸

퇴진한 엔비디아 CEO는 워싱턴의 대(對)중국 반도체 수출 통제 강화에 맞서는 가장 강력한 목소리였으며, 애널리스트들은 이제 그 반대 상황을 예상하고 있다. CNBC는 이번 스캔들로 인해 오는 11월 18~19일 선전에서 열리는 APEC 정상회담에서 중국 측 양보를 대가로 반도체 규제를 완화하는 방안이 사실상 물 건너갔으며, 한 애널리스트는 의회가 연내에 규제를 더욱 강화할 가능성이 높다고 전했다고 보도했다. 외교협회(CFR)는 이번 사태로 인해 대통령의 반도체 선적 승인 권한을 포함하여 미국의 수출 정책에서 엔비디아가 차지하는 역할에 의문이 제기되고 있다고 밝혔다. 알자지라에 따르면 중국 외교부는 간첩 혐의가 "전혀 근거가 없다"며, 워싱턴 측이 기술 봉쇄의 구실로 '간첩 서사'를 이용하는 것을 중단할 것을 촉구했다.

희토류는 협상의 나머지 절반을 차지하는 품목이지만, 여전히 진전이 더딘 상태다. 베이징 상무부는 지난 11월 9일 2025년 10월로 예정되었던 희토류 수출 통제 유예 조치를 2027년 1월 10일까지 다시 연장한다고 확인했으나, 2025년 4월 도입된 건별 허가 규정은 여전히 유효하며, 데이비드 퍼듀 주중 미국 대사는 수요일 미국 기업들이 선적을 수개월째 기다리고 있다고 밝혔다. 테크타임스(TechTimes)에 따르면 이 유예 조치는 정식 법적 문건으로 공표된 적도 없다.

당사의 시각: 이번 정상회담은 이제 협상 카드가 줄어들었다. 의회가 엔비디아를 조사하는 상황에서 워싱턴이 쉽게 반도체 완화 카드를 내밀 수 없으며, 베이징 역시 그 대가 없이는 중희토류 허가를 서두를 이유가 없다. 가장 유력한 시나리오는 기술 부문의 진전 없이 휴전을 유지하고 1월 시한을 연장하며 농산물이나 에너지 구매 약속을 추가하는 수준에서 회담이 마무리되는 것이다. 이는 전체 시장에는 중립적이겠지만, 중국 내 매출이 미국 반도체 전망치로 회복되기를 기대했던 이들에게는 부정적이다. 더 큰 위험은 미국의 새로운 반도체 규제에 대응해 중국이 희토류 승인을 지연시키는 것으로, 이는 모터, 국방 전자기기, 전기차(EV) 제조업체들에 가장 먼저 타격을 줄 것이다.

상무부의 원격 접속 규제, 말레이시아부터 브라질까지 7개국으로 확대

중국 AI 기업들이 해외에서 고성능 반도체를 임대해 사용하는 것을 차단하기 위한 상무부 규정의 세부 내용이 추가로 드러났다. 디인포메이션(The Information)을 인용한 보도에 따르면 대상 7개국은 싱가포르, 말레이시아, 태국, 인도네시아, 브라질, 노르웨이, 남아프리카공화국이다. 이들 국가로 블랙웰(Blackwell) 세대 이상의 첨단 반도체를 선적하려면 허가가 필요하며, 구매자는 각 칩의 최종 사용자를 공개하고 지속적인 모니터링을 수용해야 한다. 이 지역에서 데이터 센터를 운영하는 미국 기업들은 중국, 러시아 및 기타 무기 금수 조치 대상국으로부터의 원격 접속을 차단함으로써 허가 절차를 면제받을 수 있다. 상무부는 또한 바이든 행정부 시절의 AI 확산 규정(AI diffusion rule)을 공식적으로 폐기할 계획이다. 포브스(Forbes)는 중국 AI 기업들이 새로운 규정이 시행되기 전에 해외 엔비디아 컴퓨팅 자원을 선점하기 위해 서두르고 있다고 보도했다.

당사의 시각: 이번 규정에서 가장 중요한 점은 아직 명시되지 않은 부분, 즉 기존 임대 계약이 규제 대상에 포함되는지 여부다. 만약 포함된다면 조호르, 싱가포르, 태국 등지에서 중국인 테넌트를 두고 있는 독립 운영자들은 해당 사업을 잃게 되며, 포함되지 않는다면 지금 계약을 서두르는 움직임으로 인해 GPU 수요가 4분기로 앞당겨질 것이다. 어느 쪽이든 미국 운영자 면제 조항은 이러한 수요를 소멸시키기보다는 미국의 대형 클라우드 사업자(하이퍼스케일러) 쪽으로 유도하게 된다.

트럼프 "이란과 합의 필요 없다" 발언… 테헤란 성직자들은 핵합의 재검토 촉구

CNBC에 따르면 트럼프 대통령은 워싱턴이 이미 이란의 자금을 확보하고 있고 "우리가 그들의 해협을 쥐고 있다"며 미국은 이란과의 합의가 필요하지 않다고 밝혔다. 폭스뉴스(Fox News)는 그가 이란이 미국의 동맹국을 위협할 경우 "지금 당장" 이란을 타격할 것이라고 말했다고 보도했다. 테헤란에서는 전문가회의(Assembly of Experts)가 이란의 방위 교리 재검토와 핵확산금지조약(NPT) 탈퇴 검토를 촉구했으나, 이는 아직 공식 결정은 아니다. 이란 군부는 호르무즈 해협에서 400만 배럴 이상을 공동으로 실은 초대형 유조선 2척을 포함해 유조선 4척이 피격당했다고 밝혔으나, 이는 검증되지 않았다. 월스트리트저널(WSJ)은 제이디 밴스(JD Vance) 부통령이 이란의 안보 책임자인 모센 레자에이(Mohsen Rezaei)와의 대면 회담을 검토 중이라고 보도했으나, 미국 관료들은 논의가 아직 예비 단계라고 설명했다.

CNBC에 따르면 브렌트유는 3.3% 상승한 95.82달러, WTI는 2.6% 오른 88.74달러로 마감하며 11월 들어 브렌트유를 약 20% 끌어내렸던 하락세의 일부를 되돌렸다. 금요일 가디언(The National)은 해운에 대한 공격이 계속됨에도 불구하고 트럼프의 발언이 미국과 이란 간의 전면전 재발 우려를 완화시켰기 때문에 유가가 2주 연속 하락세를 나타낼 전망이라고 보도했다.

당사의 시각: 두 가지 신호가 서로 다른 방향을 가리키고 있으며, 이 때문에 유가가 하루에도 3달러씩 널뛰기를 하는 이유다. 트럼프의 "합의 불필요" 발언은 워싱턴이 이란산 원유를 시장에서 차단하는 봉쇄 기조에 만족하고 있음을 시사하며, 이는 호르무즈 해협의 조기 재개 가능성을 제한한다. 반면 NPT 탈퇴를 향한 공식적인 움직임은 훨씬 큰 에스컬레이션이며 타격 위험을 다시 불러올 것이다. 기술주 투자자 관점에서 이는 인플레이션을 통해 전달된다. 브렌트유가 100달러를 향해 움직일 때마다 2027년 초 연방준비제도(Fed)의 추가 금리 인상 가능성은 커진다.

푸틴, 다음 우크라이나 회담에 유럽 참여 허용 합의

키이우 인디펜던트와 CNN 등의 보도에 따르면, 미국의 특사 스티브 위트코프와 재러드 쿠슈너가 모스크바에서 푸틴 대통령과 회담을 가진 뒤 목요일 저녁 더블린 인근에서 젤렌스키 대통령과 만났다. 쿠슈너는 푸틴이 유럽의 협상 참여에 동의했다고 밝혔으며, 젤렌스키는 유럽이 별도로 자문받는 위치가 아니라 협상단 일원으로 참여하게 될 것이라고 전했다. 쿠슈너는 또한 미국이 이번 전쟁 중 최대 규모의 포로 교환을 위해 노력하고 있다고 덧붙였다. 위트코프는 추가 회담이 계획되어 있음을 확인했으나 날짜나 장소는 밝히지 않았으며, 양측은 이뤄낸 진전에 대해 매우 상반된 입장을 보였다.

당사의 시각: 유럽의 참여는 휴전이 아닌 절차적 단계에 불과하지만, 유럽이 자금과 제재를 쥐고 있다는 점에서 시장에 중요하다. 협상 테이블에 자리를 확보함으로써 모든 합의의 지속성이 높아지고, 동결된 러시아 자산과 제재 완화가 협상의 일부로 포함될 가능성이 커진다. 이는 유럽 은행, 방산주, 가스 가격이 실제로 반응하는 요인이다.

주요 사건

후티 반군, 사우디 호르무즈 우회 송유관 타격 주장

지역 매체들이 보도한 로이터 통신에 따르면, 예멘의 후티 반군은 사우디아라비아의 동서 송유관(East-West pipeline) 가압장과 홍해 연안 얀부(Yanbu)의 석유 시설을 공격했다고 밝혔으며, 리야드에 위치한 사우디 아람코(Saudi Aramco) 건물에 대한 공격도 주장했다. 사우디아라비아는 피해를 확인하지 않았으며 독립적인 검증도 이루어지지 않았다. 사우디 주도 연합군은 리야드와 사우디 동부를 겨냥한 후티 드론 2대를 파괴했다고 밝혔다.

당사의 시각: 핵심은 공격 목표다. 호르무즈 해협이 통제된 상황에서 얀부로 향하는 동서 송유관은 사우디의 주요 원유 수출 경로이므로, 이에 대한 타격 주지만으로도 사우디 원유를 계속 흐르게 유지해온 유일한 출구에 리스크 프리미엄을 부여하게 된다. 만약 피해가 공식 확인된다면 시장은 걸프 지역의 두 수출 경로 모두에서 동시에 차단 위기를 맞이하게 되며, 이는 골드만삭스가 이번 주에 유가 전망치를 상향 조정한 배경인 시나리오다.

가자지구 병원 공습으로 휴전 협상 다시 시험대에 올라

팔레스타인 당국에 따르면, 이스라엘의 공습이 칸유니스의 나세르 병원을 타격하여 외과 의사를 포함해 최소 6명이 사망했다. 보고된 부상자 수는 20명에서 40명에 달한다. 이스라엘 군은 병원에 은신해 있던 하마스 여단 지휘관과 다른 무장 세력들을 표적으로 삼았다고 밝혔으며, 하마스는 이번 공습을 전쟁 범죄로 규정했다. 이번 사건은 가뜩이나 흔들리던 휴전 합의를 더욱 약화시키고 있으나, 시장에 가시적인 충격은 주지 않고 있다.

경제

부진한 30년물 국채 입찰과 물가와 무관하게 금리 인상을 주장하는 연준 이사 발언 속 10년물 금리 5.1% 상회

재향군인회의 날 휴일 이후 현물 시장이 재개되면서 미 국채가 매물 폭탄을 맞았다. 로이터와 트레이딩뷰에 따르면 10년물 국채 금리는 3주 최고치인 연 5.10~5.14% 수준으로, 2년물은 연 4.87~4.89% 수준으로 상승했다(시간대에 따라 출처별 차이 존재). 국채 입찰 추적 매체들에 따르면 250억 달러 규모의 30년물 국채 입찰은 5.441%에 낙찰되었고 응찰률은 2.36배를 기록하며 수요가 "약함"에서 "평이함" 사이로 평가됐다. 킷코(Kitco)에 따르면 크리스토퍼 월러(Christopher Waller) 연준 이사는 인플레이션이 둔화되더라도 중앙은행이 금리를 인상해야 한다고 밝혔다. 연방기금(FF) 선물 시장은 12월 8~9일 회의에서의 25bp 금리 인상을 완전히 가격에 반영하고 있으며, CME 데이터에 따르면 목요일 장 마감 무렵 50bp 인상 확률은 전일 약 14.5%에서 약 6.5%로 하락했다.

로이터에 따르면 달러 인덱스는 0.3% 상승하여 2025년 4월 이후 최고치를 기록했으며, 2달 만에 가장 강력한 주간 성과를 향해 가고 있다. 오늘 아침 발표될 생산자물가지수(PPI)가 다음 시험대가 될 것이다. 경제학자들은 10월 헤드라인 PPI가 9월의 1.3% 상승에 이어 0.4% 상승할 것으로 예상하고 있으며, 근원 PPI는 0.7% 상승에서 0.3% 상승으로 완화될 것으로 보고 있다. 다우존스 컨센서스에 따르면 헤드라인 PPI는 전년 동기 대비 6.6% 상승하여 부분적으로 2025년 10월의 기저효과 영향으로 2022년 이후 가장 큰 연간 상승률을 기록할 전망이다.

당사의 시각: 현재 성장주에 대한 더 큰 밸류에이션 위험은 엔비디아가 아니라 채권 시장이다. 연준의 금리 인상 전망이 완전히 반영되었음에도 10년물 금리가 2거래일째 5% 상회를 유지하고 있다는 것은 투자자들이 단순히 연준의 금리 경로뿐만 아니라 국채 물량 부담에 따른 더 높은 기간 프리미엄(term premium)을 요구하고 있음을 뜻한다. 만약 근원 PPI가 예상보다 높게 나온다면 근원 PCE 전망치로 직접 반영되어 50bp 인상론이 다시 수면 위로 부상할 것이다. 반대로 물가가 완화된다면 단기물 금리에는 숨통이 트이겠지만, 국채 입찰 부진이 이어지는 한 장기물 금리에는 큰 도움이 되지 못할 것이다. 듀레이션이 긴 소프트웨어와 수익성이 없는 기술주가 가장 큰 타격을 입을 것이며, 현금이 풍부한 대형 기술주(메가캡)는 상대적으로 방어력이 높다.

신규 실업수당 청구 건수 20만 건으로 예상치 상회했으나 여전히 역사적 저점 부근 유지

노동부에 따르면 11월 7일로 마감된 주의 신규 실업수당 청구 건수는 계절 조정 기준 2만 건 증가한 20만 건을 기록하여, 경제학자들의 예상치인 19만 5,000건을 웃돌았다. 직전 주의 수치는 19만 1,000건으로 상향 수정되었다. 연속 실업수당 청구 건수는 2만 건 감소한 169만 7,000건을 기록했다. 실업수당 청구 건수는 9주 연속 20만 건 이하이거나 그 부근을 유지하고 있으며, 4주 이동평균은 19만 5,250건으로 변동이 없었다. 로이터는 10월 비농업 고용이 급증하고 실업률이 4.1%로 하락했다고 지적하며, 고용 시장은 연준이 긴축을 주저할 이유를 전혀 제공하지 않고 있다고 분석했다.

미국

엔비디아 이사회, 젠슨 황 해임 및 콜레트 크레스 임시 CEO 임명

블룸버그와 CNBC에 따르면 엔비디아 이사회는 목요일 젠슨 황의 CEO 임기를 종료시켰으며, 최고재무책임자(CFO)인 콜레트 크레스(Colette Kress)가 임시 CEO를 맡고 이사회는 정식 후임자 물색에 착수했다. 해임인지 사임인지에 대해서는 매체별로 보도가 엇갈린다. 블룸버그에 따르면 시놉시스(Synopsys) 전 CEO이자 73세의 이사인 하비 존스(Harvey Jones)가 이사회 초대 의장으로 선임됐다. CNBC는 젠슨 황이 "외국 정보기관 공작의 표적"이었는지에 대한 이사회의 조사 불확실성과 의회 조사의 전망으로 인해 그를 계속 유임시키기 매우 어려운 상황이었다고 보도했다. CNN에 따르면 젠슨 황은 의회 증언 소환을 받았으며, 트럼프는 이번 사태를 "끔찍한 일"이라고 표현했다.

시장 반응은 우려했던 것보다 온건했다. 엔비디아의 4.3% 하락폭은 수요일 시간외 거래에서의 8.6% 급락세에 비해서는 훨씬 완화된 수준이었으며, AMD와 브로드컴은 각각 5% 이상 상승했다. 야후 파이낸스가 인용한 애널리스트들은 고객사들이 이번 기회를 이용해 반도체 공급처 다변화에 나설 수 있다고 분석했다. 엔비디아의 3분기 실적 발표는 11월 17일로예정되어 있다.

이번 사건이 엔비디아 주가 그 자체를 넘어 중요한 이유는 두 가지다. 첫째, 젠슨 황은 수출 통제에 맞선 업계의 최고 로비스트였으며, 그의 퇴진은 의회가 더욱 엄격한 규제를 논의하는 시점에 그 목소리를 지워버리게 된다(아래 내용 참조). 둘째, 외국 정보기관의 표적화와 관련된 이사회 자체 조사가 여전히 진행 중이므로, 그의 퇴진으로 추가적인 폭로 위험이 완전히 사라진 것은 아니다.

Our view: 질서 있는 승계는 운영 리스크를 제한한다. 크레스는 AI 붐을 거치며 엔비디아의 재무를 총괄해왔고, 루빈(Rubin)까지의 제품 로드맵도 이미 확정되어 있다. 진짜 변화는 정치적 측면에 있다. 황이 없는 엔비디아는 워싱턴에서 발언권이 약해질 것이며, 이로 인해 대중국 강력 통제 조치와 원격 접속 규제가 원안대로 통과될 가능성이 커진다. 목요일 AMD와 브로드컴으로의 자금 이동은 심리적 트레이딩의 결과일 뿐, 실제 고객사들의 공급선 전환은 소프트웨어, 네트워킹, 공급 계약 등으로 묶여 있어 수개 월이 걸린다. 다음 진정한 시험대는 11월 17일 실적 발표 컨퍼런스 콜이 될 것이며, 중국, 가이드라인, 리더십에 대한 모든 코멘트가 전체 AI 공급망의 분위기를 결정할 것이다.

의회, 국방수권법에 반도체 수출 제한 조항 삽입 추진

롤콜(Roll Call), 더힐(The Hill), CNBC 등에 따르면 젠슨 황의 퇴진 이후 2027 회계연도 국방수권법(NDAA)에 대중국 반도체 규제 조항을 포함시키라는 압박이 거세지고 있다. 상원 법안 버전에는 이미 세 가지 조치가 포함되어 있다. 통제 대상 AI 반도체의 위치 추적 검증을 의무화하는 '반도체 보안법(Chip Security Act)', 첨단 반도체 라이선스에 대해 의회의 검토 권한을 부여하는 'AI 오버시이트법(AI Overwatch Act)', 그리고 동맹국들이 대(對)중국 반도체 장비 판매를 중단하도록 압박하는 '매치법(MATCH Act)'이 그것이다. 마이크 존슨(Mike Johnson) 하원의장은 폴리티코(Politico)에 더 강력한 제한 조항 추가를 지지한다고 밝혔으며, 하킴 제프리스(Hakeem Jeffries) 하원 민주당 원내대표는 최종 법안에 이를 유지하는 것을 " 강력히 지지한다"고 말했다. 크리스 쿤스(Chris Coons) 상원의원은 황과 엔비디아에 대한 조사를 강력히 추진 중이라고 밝혔다.

절차적인 제약이 관건이다. 하원은 7월에 자체 법안을 통과시켰으나, 상원 법안은 7월 절차 표결에서 가결에 필요한 60표에 미달한 50대 46으로 부결된 후 진전이 없는 상태다.

당사의 시각: 양원 지도부의 초당적 지지를 감안할 때, 올겨울 최종 법안 협상 과정에서 일부 반도체 관련 조항이 살아남을 가능성이 높다. 투자자들이 과소평가하고 있는 조치는 매치법(MATCH Act)이다. 중국 내 장비 유지보수 및 판매를 중단하라는 동맹국에 대한 압박은 GPU 규정이 엔비디아에 미치는 타격보다 ASML, 도쿄일렉트론, 미국 장비 업체들에 훨씬 큰 타격을 줄 것이다. 중국이 장비 매출에서 여전히 큰 비중을 차지하기 때문이다. 법적 근거가 마련되면 상무부의 원격 접속 규제에 존재하던 법적 취약점도 해소될 것이다.

12월 예산안 시한에 이란 전쟁 관련 부수 법안 추가

정부 예산 집행 시한이 12월 11일로 다가온 가운데, CNBC는 민주당이 새로운 의회가 선임되기 전에 1년 전체 예산안 합의에 동의할 가능성이 낮으며, 이는 또 다른 단기 임시예산안(stopgap)으로 이어질 것임을 시사한다고 보도했다. 저스트 시큐리티(Just Security)의 일일 브리핑에 따르면 진보 성향의 민주당 의원들은 당 지도부를 향해 임시예산안에 펜타곤(미 국방부)이 이란과의 전투에 자금을 사용하는 것을 금지하는 조항을 포함시킬 것을 압박하고 있다.

당사의 시각: 크리스마스 전 셧다운(업무 정지) 위험은 실재하지만 그리 크지는 않다. 더 큰 문제는 이란 관련 부수 조항이 평범한 임시예산안을 전쟁 권한을 둘러싼 정치적 싸움으로 변질시킬 수 있다는 점이다. 셧다운이 발생할 경우 연준이 금리 결정을 내리는 시점에 경제 지표 발표가 지연되어 금리 시장의 변동성을 키우는 요인으로 작용할 것이다.

중국

홍콩 기술주 추가 하락 속 중국 반도체 주는 젠슨 황 낙마 반사이익 누려

홍콩 시장 보도에 따르면 목요일에 관측되었던 양극화 현상이 더욱 심화되었다. 목요일 알리바바는 6.8% 하락한 93.8홍콩달러를 기록했고 텐센트는 2.6% 하락하며 항셍 테크 지수를 2.36% 끌어내렸다. 알리바바의 하락 중 일부는 자체 반도체 자회사인 '텡하우(T-Head)'의 분할 상장 계획과도 연관되어 있다. 금요일 항셍 지수는 24,000선 아래에서 개장하여 0.9%~1.5% 하락세를 보인 반면, 화홍반도체는 2.8%, 중신궈지(SMIC)는 2.6% 상승했다. SMIC는 3분기 매출이 6.1% 증가한 31억 9,000만 달러를 기록했다고 발표했으며 4분기 성장률 가이던스로 4%~6%를 제시했다. 빅고 파이낸스(BigGo Finance)에 따르면 본토 투자자들은 '선구통(남향 자금)'을 통해 알리바바와 AI 개발사 지푸(Zhipu) 등을 포함한 홍콩 주식 저가 매수에 나서 약 58억 홍콩달러어치를 순매수했다.

당사의 시각: 투자자들은 양쪽 모두에 동일한 논리를 적용하고 있다. 미국의 엄격한 규제는 해외에서 임대한 엔비디아 컴퓨팅 자원에 의존하는 중국 플랫폼 기업들에는 타격을 주지만, 대체 수요를 흡수하는 자국 파운드리 업체들에는 호재로 작용한는 것이다. SMIC의 한자리수 성장 가이던스는 국산화 대체 스토리가 실재하되, 첨단 공정의 생산 능력 한계로 인해 속도가 더디다는 점을 상기시켜 준다. 남향 자금의 유입이 주요 플랫폼 주가에 하방 지지력을 제공하고 있으나, 원격 접속 규제는 중국 외 지역에서의 AI 학습 계획에 직격탄이 되고 있다.

10월 신용 지표, 대출 회복세가 아닌 정책 주도형 부양 확인시켜줄 것

중국 중앙은행(PBoC)이 10월 신용 지표 발표를 앞두고 있다. 차이신(Caixin) 설문조사에 따르면 10월 신규 위안화 대출은 전년 동기의 2,200억 위안 및 9월의 1조 800억 위안에 비해 크게 줄어든 약 900억 위안을 기록할 것으로 예상되는 반면, 총사회융자(TSF)는 정책 지원형 8,000억 위안 규모의 금융 도구 등에 힘입어 전년 동기 약 8,150억 위안에서 증가한 약 1조 2,800억 위안을 기록할 것으로 전망된다. M2(광의통화) 증가율은 7.2%를 유지할 것으로 관측된다. 앞서 이번 주 초 통계국이 발표한 10월 생산자물가지수(PPI)는 전년 동기 대비 5.7% 상승해 예상치인 5.3%를 상회했고, 소비자물가지수(CPI)는 예상치 0.8%를 밑도는 0.7% 상승에 그쳤다.

당사의 시각: 부실한 은행 대출과 대규모의 정부 주도형 금융 지원의 공존은 베이징 정부가 정책 자금으로 공백을 메울 때 나타나는 부동산 침체기의 전형적인 모습이다. 걸프 지역 공급 차질에 따른 에너지 비용 상승이 주도한 5.7%의 생산자 물가 상승은 강력한 수요 회복의 신호라기보다는 제조업체들의 마진을 압박하는 요인이며, 인민은행의 추가 완화 정책을 복잡하게 만드는 대목이다.

유럽

유럽연합 지도자들의 더블린 첫 AI 정상회담, 우크라이나 대표권 논란에 빛 바래

유럽연합(EU) 정상들이 인공지능(AI)에 특화된 첫 정상회의를 위해 오늘 더블린에 모인다. 유럽이사회와 로이터 통신에 따르면 이번 회의는 경쟁력과 AI 주권에 초점을 맞추고 있으며, 미스트랄 AI(Mistral AI)의 아서 멘쉬(Arthur Mensch) CEO가 브리핑을 진행할 예정인다. 인사이더AI(Inside AI)는 지도자들이 AI법(AI Act)의 이행 일정 조율이나 중소기업에 대한 면제 조치를 저울질할 것이며, 2027년 중반까지 집행위원회에 AI 경쟁력 패키지 제안을 요구하는 정치적 선언을 목표로 하고 있으나 이는 아직 확정된 바 없다고 보도했다. 유로뉴스(Euronews)는 우크라이나 평화 회담에서 누가 유럽을 대표할 것인가를 둘러싼 갈등이 회의를 지배할 가능성이 높다고 전했다. 우크라이나는 내년에 약 700억 유로가 필요하며, EU 예산이 보증하는 450억 유로 규모의 대출이 유력한 대안이나, 이에 대한 최종 결정은 11월 26~27일 특별 유럽이사회에서 내려질 것으로 예상된다.

당사의 시각: 미국 기술주 관점에서 AI법의 일정이 완화되는 것은 유럽에서 모델을 배포하는 공급업체들에게는 소폭의 호재이겠으나, 반도체나 클라우드 수요에는 거의 변화를 주지 못한다. 유럽의 AI 격차는 규제가 아니라 자본과 전력 문제에서 비롯되며, 2027년 예정된 패키지로도 이를 조기에 해결할 수 없다. 우크라이나 재정 지원 결정은 여전히 유럽 국채 시장에 영향을 미치는 핵심 이벤트이나, 월말까지 미뤄진 상태다.

스페인, 14년 만의 첫 대규모 총파업 이후 11월 29일 조기 총선 체제로 돌입

알자지라 및 기타 보도에 따르면 노동조합들은 주거비와 임금 문제에 항의하며 수요일 치러진 총파업에 300만 명 이상이 참여했다고 밝혔다. 이는 스페인의 양대 노조가 14년 만에 공동으로 지지한 첫 파업이다. 경찰은 바르셀로나와 마드리드 등지에서 저녁 충돌이 발생한 후 115명을 체포했다. 페드로 산체스(Pedro Sánchez) 총리가 의회의 주거 관련 법안 부결 직후 소집한 조기 총선의 선거 운동이 오늘부터 시작된다.

당사의 시각: 주거 위기는 이제 선거의 핵심 이슈가 되었으며, 이는 어느 당이 승리하든 임대료 통제 및 집주인·부동산 투자자에 대한 세금 부과 위험을 높인다. 이는 광범위한 유럽 시장 전체보다는 스페인 부동산 시장과 대규모 모멘텀 대출 포트폴리오를 보유한 스페인 은행들에 더 큰 의미를 갖는다.

기타

엔/달러 환율 160엔 선 돌파, 도쿄의 경고 수준이 총리실까지 격상

블룸버그에 따르면 엔화 가치는 목요일 9월 이후 처음으로 달러당 160엔 선을 넘어 약세를 보였으며, 금요일 장에서는 159.89엔에 거래됐다. 인베스팅라이브(investingLive)에 따르면 가타야마 사츠키(Satsuki Katayama) 재무상은 "일방적인" 움직임에 대해 경고하며 적절히 대응할 것이고 일본이 미국 재무부와 공조할 것이라고 밝혔다. FX스트리트(FXStreet)에 따르면 사나에 다카이치(Sanae Takaichi) 일본 총리는 당국이 시장을 면밀히 모니터링하고 있으며 외환시장의 질서 있는 안정을 위해 노력할 것이라고 말했다. 일본은 지난 7월 말 엔/달러 환율이 163.99엔까지 떨어진 후 엔화 방어를 위해 15조 4,000억 엔을 투입했으며, 뉴욕 연방준비은행은 이후 미국 재무부 역시 1998년 이후 처음으로 엔화 매입 개입에 나섰음을 공개한 바 있다.

당사의 시각: 이제 도쿄의 경고는 총리 직접 발언으로 격상되었으며, 미국과의 공조를 명시적으로 언급함에 따라 일반적인 통화 주기 때보다 공동 시장 개입의 신뢰도가 높아졌다. 그러나 연준이 금리를 올릴 때마다 미국과 일본의 금리 차이가 계속 벌어지는 상황에서 개입은 하락 속도를 늦출 뿐이다. 투자자 관점에서 위험은 개입으로 인한 급격한 엔화 강세가 7월처럼 엔화 차입 기반 캐리 트레이드의 급격한 청산을 유발하여 글로벌 고모멘텀 기술주에 타격을 줄 수 있다는 점이다.

외국인 자금 유입 속 인도가 세계 5위 증시 지위 탈환

뉴스바이츠(NewsBytes)에 따르면 인도 증시 시가총액은 약 5조 4,000억 달러로 불어나며 10월말 이후 약 640억 달러 증가해 대만을 제치고 세계 5위 증시 자리를 되찾았다. 외국인 포트폴리오 투자자(FPI)들은 10월 451억 6,200만 루피를 순매도한 후 11월 들어 11일까지 6만 5,735억 루피 규모의 인도 주식을 순매수했다. 위험 요인은 인플레이션이다. 10월 소비자물가는 인도중앙은행(RBI)의 상한선인 6%를 웃도는 6.09%를 기록했으며, 경제학자들은 RBI가 지난 10월 금리를 5.50%로 인상한 데 이어 12월에 추가로 25bp 인상에 나설 가능성을 점치고 있다.

Our view: 이번 자금 유입의 일부는 대만과 한국의 과열된 AI 관련 주식에서 빠져나와 AI 노출도가 낮은 시장으로 이동한 결과이며, 이러한 자금 순환은 AI 심리가 회복되면 다시 역전되는 경향이 있다. 고금리와 원유 수입 비용 상승이 랠리에 대한 주요 위협 요인이다.