2026 회계연도 4분기 및 연간 실적 컨퍼런스 콜(2026년 11월 11일): 사상 최대 실적 기록, 2027 회계연도 마진 가이드라인 14~16% 제시, '산업용 변환(Transformation of Industry)' 사업부 분할 계획 발표

지멘스 에너지(Siemens Energy)는 2026 회계연도 실적을 발표하며 중기 목표를 지난해 자본시장일마켓데이(Capital Markets Day) 당시보다 대폭 상향 조정했다. 경영진은 2030 회계연도까지 현재 44억 유로 수준인 매출을 70억 유로 이상으로 확대하고, 연간 12~14%의 동등 기준 성장률을 달성하겠다는 목표를 제시했다. 특별손익 전 영업이익률은 기존 12.4%에서 20~22%로 높아질 전망이며, 마리아 페라로(Maria Ferraro) 최고재무책임자(CFO)는 이에 대해 "불과 4년 만에 특별손익 전 이익을 대략 세 배로 늘리겠다는 의미"라고 설명했다. 그룹의 2028 회계연도 마진 목표는 1년 앞당겨 2027 회계연도에 조기 달성될 예정이다. 경영진은 2027 회계연도에 14~16%의 마진과 약 50억 유로의 순이익, 약 100억 유로의 세전 잉여현금흐름(FCF)을 가이드라인으로 제시했다.

마진 개선의 동력은 추가 가격 인상이 아닌 수주 잔고의 질과 비용 통제

페라로 CFO는 12.4%에서 20~22%로 향하는 성장 경로는 "주로 이미 수주 잔고에 내재되어 있거나 당사의 통제 범위 내에 있는 요인들에 의해 주도된다. 추가적인 가격 인상이나 더욱 유리한 시장 환경에 의존하지 않는다"라고 강조했다. 첫 번째 동력은 가스 서비스(Gas Services)와 그리드 테크놀로지스(Grid Technologies)의 비중 확대에 따른 수주 잔고의 마진 품질 및 믹스 개선이다. 두 번째는 비규격화 비용 절감, 자동화, 공장 및 기능 부서의 로봇 공학 및 AI 도입을 포함한 운영 우수성과 비용 통제다. 세 번째는 지멘스 가메사(Siemens Gamesa)의 8~10% 마진 회복이다. 네 번째는 2030 회계연도에 대부분 만료되는 지멘스 브랜드 라이선스 수수료의 소멸이다. 2030 회계연도 마진 목표에는 이 수수료가 제외되어 있으며, 2027 회계연도 전망치에는 여전히 포함되어 있고 잔여분은 특별손익으로 처리될 예정이다.

크리스티안 브루흐(Christian Bruch) 최고경영자(CEO)는 마진 확대의 다음 단계는 "점진적으로 운영 우수성과 비용 통제에서 나와야 한다"고 말했다. 2026 회계연도 총생산성은 5% 향상되었고, 일반관리비(overhead cost) 집약도는 8.7%에서 8.0%로 하락했으며, 비규격화 비용은 140bp(1bp=0.01%p) 감소했고 넷프로모터스코어(NPS)는 62를 기록했다. 경영진은 2026 회계연도부터 2030 회계연도 사이에 가스 터빈, 전력 변압기, 가스절연개폐장치(GIS)의 생산 능력을 50% 이상 확대할 계획이며, 2026 회계연도 기준 설비투자(CapEx) 프로젝트의 96%가 예산 범위 내에서 집행됐다.

가스 서비스: 신규 장비 수주 잔고 마진, 2022 회계연도 대비 26%p 상승

가스 서비스 사업부의 2026 회계연도 매출은 동등 기준 20.3% 증가한 145억 유로를 기록했으며, 특별손익 전 이익은 24억 유로(마진 16.4%), 세전 잉여현금흐름은 64억 유로를 기록했다. 수주 잔고는 35% 증가한 740억 유로를 기록했다. 신규 장비 수주 잔고 마진은 2022 회계연도 대비 26%포인트 높아졌으며, 이 중 14%포인트가 2026 회계연도 단 한 해 동안 달성됐다. 경영진은 연간 15~17%의 매출 성장을 바탕으로, 기존 2028 회계연도 목표보다 1년 앞선 2027 회계연도에 18~20%, 2030 회계연도까지 25~27%의 마진을 달성하겠다는 목표를 제시했다. 이는 사업부 이익을 대략 세 배로 늘리는 수준이다.

지멘스 에너지는 2026 회계연도에 역대 최대 규모인 42기가와트(GW)의 신규 장비 수주를 기록했다. 연말 기준 확정 계약 물량은 총 104기가와트로, 이 중 65기가와트는 확정 주문이고 39기가와트는 슬롯 예약 협약에 따른 물량이다. 경영진은 이 예약 물량이 2027 회계연도에 2026 회계연도 주문보다 더 나은 마진으로 확정 주문으로 전환될 것으로 예상하고 있다. 브루흐 CEO는 "내년에는 26년보다 더 높은 가격으로 수주할 것으로 믿는다"고 밝혔다. 페라로 CFO는 2030년 목표에는 추가적인 가격 인상 가정이 반영되어 있지 않다고 설명했다. 브루흐 CEO는 전환 과정이 마일스톤에 따라 관리되며 계약상 권리가 허용하는 경우 슬롯을 다른 고객에게 재할당할 수 있다고 밝혔다. "우리의 목표는 기가와트를 극대화하는 것이 아니라, 우리가 투입하는 역량으로부터 창출되는 수익을 극대화하는 것입니다."

모건스탠리(Morgan Stanley)가 취소 관련 언론 보도와 4분기의 저조한 2기가와트 수주 실적에 대해 묻자, 브루흐 CEO는 4분기 실적을 "시차(timing)에 따른 영향"이라고 규정하며 2027 회계연도 1분기에 대한 자신감을 표명했다. 그는 수요 둔화 조짐이 보이지 않으며 미국 중간선거로 인한 가시적인 영향도 없다고 덧붙였다.

데이터 센터는 수주 잔고의 10% 미만이지만 시차 프리미엄 존재

경영진은 데이터 센터 비중의 맥락을 설명하기 위해 거듭 노력했다. 데이터 센터 고객은 전체 1,640억 유로의 수주 잔고 중 약 150억 유로로 10% 미만을 차지한다. 브루흐 CEO는 데이터 센터를 제외한 수요가 2024 회계연도와 2026 회계연도 사이에 약 50% 증가했다고 밝혔다. 전력망(grid) 부문에서 데이터 센터는 전력 소비 증가와 연관된 전체 수요의 70% 중 약 5분의 1을 차지한다. 경영진은 가스 터빈 추가 물량이 2026 회계연도에 140~150기가와트, 2030 회계연도까지 유사한 평균 수준을 유지하고, 2031~2035 회계연도에는 연간 120~150기가와트에 이를 것으로 추정하고 있다.

고객 유형별 마진 차이에 대해 JP모건(JPMorgan)의 질문에 답하며 브루흐 CEO는 프리미엄이 부문보다는 속도와 관련이 있다고 말했다. "단기적으로 이용 가능한 슬롯은 마진 프로필이 더 높습니다... 기간이 길어질수록 타이밍 요소에 대한 압박이 줄어들며 실제 마진이 정규화되기 시작합니다." 그는 현재 설치 물량의 50% 이상이 유틸리티 중심이 아닌 비하인드더미터(behind the meter) 방식이라고 밝혔다. 또한 유틸리티 수요와 데이터 센터 수요 간의 중복 계산을 피하기 위해 노력하고 있다고 덧붙였다.

서비스 슈퍼 사이클로 2030년 이후까지 실적 성장세 지속

지멘스 에너지는 2024 회계연도부터 2030 회계연도 사이의 예상 수주를 통해 약 250기가와트의 발전 설비(fleet)가 추가될 것으로 예상하며, 2030년대에는 설비 규모가 1,000기가와트에 육박할 것으로 전망하고 있다. 현재 가격 기준 20년 서비스 계약은 기가와트당 4억 유로 이상의 생애주기 매출을 의미하며, 신규 추가된 역량으로부터 100억 유로가 넘는 서비스 기회가 창출된다. 서비스 매출은 2030 회계연도까지 두 배 이상 증가할 것으로 예상된다. 2026 회계연도에 체결된 신규 장기 서비스 계약은 기존 서비스 수주 잔고보다 약 5%포인트 높은 마진을 기록하고 있다. 브루흐 CEO는 2030년 이후 본격적으로 실적에 기여하기 시작하는 대규모 HL프레임 서비스 사업이 "당사가 보유한 서비스 중 가장 수익성이 높다"고 언급했다.

페라로 CFO는 분석가들에게 5%포인트 상승분을 단순 외삽(extrapolate)하지 말라고 경고하며 "비용 인플레이션도 함께 고려해야 한다"고 지적했다. 다만 일부 비용 상승분은 고객에게 전가할 수 있다고 덧붙였다. 거래형 서비스는 일반적으로 시장 가격으로 책정되며 높은 마진을 누린다. 레늄(rhenium) 등 원자재 공급 부족에 대한 질문에 브루흐 CEO는 공급망이 "제약되어 있으나 통제되고 있다"고 답했다.

그리드 테크놀로지스: 그룹 내 최고 마진, 가격 상승세는 안정화

그리드 테크놀로지스 사업부의 2026 회계연도 매출은 26.2% 증가한 141억 유로를 기록했으며, 그룹내 최고 수준인 18.9%의 마진과 41억 유로의 잉여현금흐름을 창출했다. 수주 잔고는 약 25% 증가한 520억 유로이며, 2~8년의 가시성을 확보하고 있다. 내재된 수주 잔고 마진은 2022 회계연도 이후 12%포인트 개선되었다. 경영진은 연간 16~18%의 매출 성장을 바탕으로, 지난해 제시한 2028 회계연도 목표를 이미 상회하는 2027 회계연도 21~23%, 2030 회계연도 24~26%의 마진을 목표로 하고 있다. 회사는 2030 회계연도까지 26개 지역의 37개 공장에 약 40억 유로를 투자하고 있으며, 대형 전력 변압기 등의 품목에서는 여전히 공급 부족(capacity gap)이 존재한다고 보고 있다.

브루흐 CEO는 가스 사업부와는 가격 환경이 다르다고 솔직하게 밝혔다. "그리드 부문의 가격 환경은 안정화되고 있습니다." 페라로 CFO는 각 주문이 여전히 이익 창출에 기여하고 있지만, 규제가 더 강하고 솔루션 중심인 사업 특성상 전년 대비 9~10%의 상승을 기대하기는 어렵다고 설명했다. 반면 맞춤형 장비의 긴 대기 시간으로 인해 대형 전력 변압기는 여전히 높은 가격을 유지하고 있다. 옥스캡(Oxcap)이 대형 경쟁사에 비해 가이드라인이 훨씬 높은 이유를 묻자, 브루흐 CEO는 신공장의 생산성, 프로젝트 믹스, 그리고 가스 부문에 비해 낮은 공급망 의존도를 꼽았다. 페라로 CFO는 샬럿(Charlotte) 대형 전력 변압기 공장의 경우 증설 완료 후 향후 2년을 조금 넘는 기간까지의 물량이 모두 예약되었다고 덧붙였다. 회사는 2028년에 첫 번째 고체 변압기(solid-state transformer) 시제품을 선보일 예정이며, 2030년까지 그리드 서비스 및 디지털 그리드 매출 25억 유로 이상 달성을 목표로 하고 있다.

지멘스 가메사 손익분기점 달성, 풍력 사업의 장기적 역할은 여전히 열려 있어

지멘스 가메사는 6.7% 증가한 106억 유로의 매출에 0.1%의 마진을 기록했으며, 잉여현금흐름은 마이너스 16억 유로를 기록했다. 경영진은 2027 회계연도 마진 목표로 0~2%를 제시하고, 2028 회계연도 목표치인 3~5%를 유지하며, 2030 회계연도까지 약 10억 유로의 이익에 해당하는 8~10%의 마진을 달성하겠다고 밝혔다. 현금 창출력 기준 흑자 전환은 여전히 2028 회계연도 목표로 유지되고 있다. 해상 풍력 설치는 40% 이상 증가하여 약 5기가와트를 기록했고, 육상 구조 비용은 20% 감소했으며, SG 15 터빈은 25기가와트 이상이 확보됐다. 브루흐 CEO는 2026 회계연도 수주가 저조했음을 인정했다.

HSBC가 두 자릿수 마진이 사업 유지의 전제조건인지 묻자, 브루흐 CEO는 8~10%가 "최종 단계가 아닌 마일스톤 성격의 것"이라며 회사가 사업의 장기적 형태를 아직 결정하지 않았다고 답했다. 그는 "미국을 비롯한 일부 육상 시장은 불명확하며", "해상 풍력 시장의 궤도 역시 완전히 명확하지 않다"고 말했다. 그러면서도 특정 국가들에서는 해상 풍력이 여전히 상당한 규모의 시장으로 남을 것으로 믿으며, 향후 몇 분기 동안 전략적 질문에 대한 답을 내놓는 것을 목표로 하고 있다고 밝혔다.

산업용 변환 사업부, 공동 투자자와 함께 분할 추진

지멘스 에너지는 산업용 변환(Transformation of Industry) 사업부를 공동 투자자와 함께 독립 법인으로 설립할 계획이며, 브루흐 CEO가 언급한 바와 같이 "의미 있는 소수 지분"을 유지할 예정이다. 법적 및 운영적 분할 준비가 진행 중이며, 잠재적 공동 투자자들과의 논의는 내년 초에 시작될 예정이다. 이 사업부의 매출은 3.4% 증가한 58억 유로, 마진은 12.1%를 기록했으며 수주 잔고는 약 80억 유로로 안정세를 유지했다. 경영진은 연간 3~5% 성장과 2030 회계연도까지 14~16%의 마진을 목표로 설정하여 이익을 약 1.4배로 끌어올릴 계획이다. 브루흐 CEO는 남겨진 지멘스 에너지가 전력 인프라에 집중된 보다 명확한 자본 배분을 확보하게 될 것이라고 말했다.

현금 창출 및 자본 배분

세전 잉여현금흐름은 2024 회계연도 19억 유로에서 2025 회계연도 47억 유로, 2026 회계연도 88억 유로로 증가했다. 경영진은 2027 회계연도부터 2030 회계연도까지 누적 약 550억 유로를 창출할 것으로 예상하며, 이 중 2028 회계연도부터는 연간 약 150억 유로에 이를 것으로 전망한다. 2027 회계연도의 경우 약 100억 유로 중 약 75%가 이익 창출을 통해 이루어지고 나머지는 수주 잔고 추이에 연동된 고객 선수금 및 슬롯 예약 수수료에서 발생할 것으로 예상된다. 설비투자(CapEx)는 2027 회계연도에 매출의 5~6%를 기록한 후 4% 미만으로 정상화될 것으로 예상된다. S&P는 동사의 신용등급을 BBB+로, 무디스(Moody's)는 Baa1(긍정적 전망)로 상향 조정했다.

경영진은 2030 회계연도까지 약 600억 유로 규모의 자본 투입 계획(envelope)을 밝혔다. 이는 약 80억 유로의 초기 순현금과 520억 유로의 누적 영업현금흐름으로 구성된다. 이 중 약 25%는 운영 및 유기적 성장에, 약 45%(250억 유로 이상)는 주주 환원에, 약 30%는 재무적 유연성 확보에 배정된다. 주주 환원은 40~60%의 배당 성향과 연간 최대 약 30억 유로 규모의 자사주 매입으로 구성된다. 회사는 2026 회계연도에 31억 유로의 자사주 매입에 이어, 전년도의 주당 0.70유로에서 대폭 인상된 주당 2.30유로의 배당을 제안할 예정이다.

페라로 CFO는 골드만삭스(Goldman Sachs)와의 인터뷰에서 유연성 자금 버킷에 2028년 지멘스 에너지 인도(Siemens Energy India)의 지분을 16%에서 51%로 늘리기 위한 약속이 포함되어 있으며, 여기에 35억~45억 유로가 배정되어 있다고 밝혔다. 또한 유동성 수요 및 순현금 긍정 상태를 유지하기 위한 여유분도 이에 포함된다. 인도 지분 인수 약속과 투자적격등급 유지 조건을 제외한 추가적인 M&A 화력은 목표치에 포함되지 않았다. 브루흐 CEO는 가스 서비스 부문의 M&A가 서비스 지원을 위한 수직 계열화에 초점을 맞출 것이며, 그리드 테크놀로지스 부문의 M&A는 주로 디지털 그리드 분야의 볼트온(bolt-on) 인수를 통한 포트폴리오 확장에 집중될 것이라고 말했다. 그는 "단기적인 서프라이즈를 기대하지 말라"고 덧붙였다. 자본 수익률에 대한 질문에 페라로 CFO는 사업부들이 마이너스 운영 운전자본을 누리고 있지만 수익률이 세 자릿수 범위라고 표현하지는 않겠다고 답했다.

4분기 및 2026 회계연도 실적

4분기 매출은 동등 기준 21% 증가한 사상 최대 128억 유로를 기록했으며, 신규 장비 매출은 27%, 서비스 매출은 11% 증가했다. 특별손익 전 영업이익은 세 배 이상 증가한 15억 유로(마진 12%), 세전 잉여현금흐름은 16억 유로를 기록했다. 4분기 주문은 동등 기준 5.2% 증가한 148억 유로로 앞선 3개 분기에 비해 완만한 증가세를 보였다. 연간 기준으로 주문은 19% 증가한 681억 유로, 수주대비매출액(book-to-bill)은 1.54, 수주 잔고는 사상 최대인 1,640억 유로를 기록했으며 이 중 약 710억 유로가 서비스 부문이다. 2027 회계연도 예상 매출의 약 85%가 이미 확보되어 있다. 연간 동등 기준 매출은 15.5~16% 성장했고, 마진은 640bp 상승한 12.4%를 기록했으며 순이익은 41억 유로를 상회했다. 브루흐 CEO는 회사의 최종 시장이 2040년까지 60% 이상 증가할 것으로 예상되는 글로벌 전력 발전량 증가에 힘입어 뒷받침되고 있다고 설명했다.