노키아, AI 주문 급증에도 '계약 장기화'라는 복병… 저스틴 호타드 CEO, 중복 주문 우려 일축
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 7월 23일
노키아의 2분기 실적은 AI 인프라 구축이 회사의 수익 기반을 재편하고 있음을 보여주는 가장 명확한 증거가 됐다. 하지만 저스틴 호타드(Justin Hotard) CEO는 투자자들의 관심을 집중시킨 핵심 지표인 'AI 및 클라우드 부문 주문액 28억 유로(EUR)'에 대해 신중한 입장을 취했다. 이는 이전의 평균 주문 속도를 두 배 이상 웃도는 수치다. 호타드 CEO가 설명한 복병은 이 주문들이 기존 통신 계약과는 다른 양상을 보인다는 점이다. 그는 "2분기에 접수된 주문 물량 중 약 절반이 향후 12개월 내에 매출로 인식될 것으로 예상된다"고 밝혔다. 이는 통신 주문의 거의 전량이 1년 안에 매출로 전환되던 과거의 패턴과는 확연히 다른 모습이다. 이러한 계약 기간의 장기화는 단기 수요의 급격한 변화라기보다, 공급이 제한된 시장에서 고객들이 다년 공급 계약을 선점하려는 움직임을 반영한다. 호타드 CEO는 이번 분기의 수주잔고 대비 매출 비율(book-to-bill ratio)을 그대로 미래에 투영해서는 안 된다고 강조하며, "이 시장의 주문 패턴은 불규칙할 수 있으며, 매 분기 이런 수준의 수주를 기대해서는 안 된다"고 선을 그었다.
중복 주문 우려에 대한 직접적인 반박
번스타인(Bernstein)의 울리히 라테(Ulrich Rathe) 애널리스트는 과거 반도체 및 네트워크 업계의 순환 주기를 괴롭혔던 공급 제한 시장의 고질적 문제인 '중복 주문(double-ordering)' 가능성에 대해 경영진을 압박했다. 호타드 CEO는 노키아의 AI 및 클라우드 고객들은 이전 주기와는 다른 인센티브 구조를 가지고 있다며 이를 강하게 반박했다. 그는 "최첨단 실리콘 제조 역량과 광학 부품 공급 상황을 고객들이 직접 확인하고, 우리가 투명하게 진행 상황을 공유하는 상황에서 고객이 굳이 중복 주문을 할 이유는 없다"고 말했다. 또한 중복 주문은 고객들이 할당량을 확보하기 위해 여러 공급업체로 분산하는 엔터프라이즈나 채널 중심 시장에서 주로 나타나는 현상이며, 노키아의 생산 능력을 투명하게 파악하고 있는 하이퍼스케일러(hyperscaler)와의 집중적인 관계에서는 발생하기 어렵다고 덧붙였다. 이번 질의응답은 2027년 매출 전환을 모델링하는 애널리스트들에게 핵심적인 고려 사항이 될 것으로 보인다. 주문 장부의 지속 가능성과 직결되기 때문이다.
AI-RAN 플랫폼 출시, 진정한 기술적 전환점
노키아는 광학 및 IP 주문 모멘텀 외에도 업계 최초의 'AI-RAN 플랫폼' 상용화를 발표했다. 호타드 CEO는 이를 "하드웨어 중심 무선 네트워크에서 소프트웨어 정의 플랫폼으로의 근본적인 전환"이자 "무선 네트워크의 경제성을 근본적으로 바꾸는 변화"라고 설명했다. 엔비디아(Nvidia)와 협력하여 구축한 이 플랫폼은 2028년까지 100% 이상의 주파수 효율성 향상을 목표로 하며, 새로운 하드웨어 없이도 기존 주파수에서 통신사가 추출할 수 있는 용량을 사실상 두 배로 늘린다. 호타드 CEO는 이를 독점적인 베이스밴드 실리콘에서 범용 GPU 기반 아키텍처로 이동하는 업계의 변곡점으로 규정하며, 이는 성능만큼이나 경제성 때문이라고 강조했다. 그는 아레테(Arete)의 리처드 크레이머(Richard Kramer)에게 "최첨단 실리콘의 비용과 공급 제약을 고려할 때, 이는 베이스밴드 분야에서 반드시 일어나야 할 명확한 업계의 변화"라고 말했다. 또한 그는 4G와 5G 주기를 거치며 통신사와 장비 공급업체 모두 투입 자본 대비 적절한 수익을 거두지 못했다는 업계의 고질적 문제를 언급하며, 소프트웨어 정의 단일 스택 모델로의 전환이 이를 타개하기 위한 노키아의 시도라고 설명했다. 상용화는 2027년으로 예정되어 있으며, 2026년 말부터 파일럿 테스트가 시작된다. T-Mobile이 미국의 주요 파일럿 파트너로 확정되었으며, 호타드 CEO는 다른 주요 미국 통신사들은 아직 내부적으로 도입 여부를 결정하지 못한 상태라고 인정했다.
심화되는 공급 제약, 애리조나 공장 신설로 대응
노키아는 인듐 인화물(indium phosphide) 제조 역량을 확대하기 위해 애리조나주에 있는 NXP의 제조 시설을 인수한다고 밝혔다. 이는 연말 양산을 앞두고 테스트 웨이퍼를 처리 중인 산호세(San Jose) 공장과 지난 6월 발표된 펜실베이니아주의 테스트 및 패키징 역량 10배 확대 계획에 이은 조치다. 호타드 CEO는 광학 부품뿐만 아니라 업계 전반의 부족 현상으로 가격이 급등한 메모리 등 모든 분야에서 공급 제약을 겪고 있다고 솔직하게 밝혔다. 그는 "전반적으로 공급 제약 상태에 있다고 봐야 한다"며, 노키아의 매출 전망은 공급 측면에서 "아무런 차질 없이 모든 것이 완벽하게 진행될 것"을 가정하고 있다고 설명했다. 즉, 제약이 완화되면 추가적인 상승 여력이 있지만, 그렇지 못할 경우 하방 위험도 존재한다는 의미다. 애리조나 공장의 생산 능력과 인듐 인화물 스케일업은 산호세 공장 가동 이후인 2029년경에야 실질적인 도움이 될 전망이며, 이는 노키아가 이 문제를 단독으로 해결할 수 있는 사안이 아닌 다년간의 업계 전반적인 과제로 보고 있음을 시사한다.
성장 지표보다 복잡한 마진 구조
마르코 위렌(Marco Wiren) CFO는 매출액 9% 성장, 매출총이익률 46%(70bp 상승), 영업이익률 9%(70bp 상승)를 기록했다고 발표했다. 하지만 이번 분기 실적에는 3분기에서 앞당겨 인식된 소프트웨어 매출과 노키아 주가 상승에 따른 주식 보상 비용(150bp 규모)이 반영되어 있다고 설명했다. 네트워크 인프라 부문의 매출총이익률은 인피네라(Infinera) 시너지와 규모의 경제에 힘입어 42.7%(240bp 상승)로 올랐다. 노르데아(Nordea)의 펠릭스 헨릭손(Felix Henriksson)은 IP 네트워크 비중 확대가 구조적인 마진 희석 요인이 아닌지 질문했다. 호타드 CEO는 현재로서는 그렇다고 인정하며 "해당 분야의 제품 생산을 확대함에 따라 마진 압박이 있을 수 있다"고 답했으나, 매출총이익 금액 측면에서는 여전히 기여도가 높으며 노키아의 규모가 커짐에 따라 영업 레버리지 효과가 나타날 것이라고 강조했다. 모바일 인프라 부문은 소프트웨어 매출 조기 인식으로 매출총이익률 49.3%를 기록하며 기대치를 상회했으나, 노키아는 3분기 모바일 매출총이익률을 44~46%로 낮춰 잡았다. 잉여현금흐름은 7억 3,200만 유로 적자를 기록했는데, 이는 노키아 2분기의 계절적 특성이다. 위렌 CFO는 구조조정 비용 증가와 성장 지원을 위한 운전 자본 확대로 인해 연간 잉여현금흐름 전환율 가이던스(55~75%)의 하단에 머물 것으로 예상했다.
포트폴리오 정리 가속화, 엔터프라이즈 캠퍼스 엣지 중단 사업 분류
노키아는 고정형 무선 접속(FWA) 고객 댁내 장비 사업을 인시고(Inseego)에 매각하는 작업이 연말까지 마무리될 예정이라고 재확인했으며, 엔터프라이즈 캠퍼스 엣지(Enterprise Campus Edge) 사업부 역시 중단 사업으로 분류했다고 밝혔다. 이는 해당 사업부의 매각 가능성이 매우 높다는 신호다. 이번 보고 체계 변경으로 2분기 비교 가능 매출액은 6,600만 유로 감소했고, 비교 가능 영업이익은 1,300만 유로 증가했다. 별도로 노키아는 중국 사업부 통합을 가속화하여 2026년 말까지 약 3억 5,000만 유로의 일회성 구조조정 비용을 반영할 계획이다. 이는 당초 2~3년으로 예상했던 통합 기간을 2년으로 단축한 것이다. 주로 유럽에 집중된 새로운 효율성 프로그램으로 올해 2억 유로의 구조조정 비용이 추가되어, 2026년 총 구조조정 비용은 이전 프로그램보다 상당히 높은 약 8억 유로에 달할 전망이다. 노키아는 또한 소프트웨어 개발자들의 AI 코딩 도구 내부 도입률이 거의 100%에 달하며, 이를 통해 비용 효율성 목표 달성과 제품 로드맵 가속화라는 가시적인 생산성 향상을 거두고 있다고 밝혔으나 구체적인 재무적 수치는 공개하지 않았다.
3분기 전망과 관련하여, 노키아는 전 분기 대비 3~7%의 매출 성장과 2분기와 비슷한 수준의 영업이익을 예상했다. 위렌 CFO는 4분기에는 통신 분야의 전통적인 계절성과 AI 및 클라우드 성장이 더해져 "의미 있는 실적 개선"이 있을 것으로 내다봤다. 경영진은 중단 사업으로 인한 기술적 조정을 제외하면 연간 영업이익 가이던스의 "중간값보다 다소 높은 수준"을 달성할 것이라는 기존 전망을 재확인했다.