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로저스 코퍼레이션, 데이터 센터 전환 및 대담한 2030년 목표 발표: 매출 약 2배, 주당순이익(EPS) 6배 확대

인베스터 데이, 뉴욕증권거래소, 2026년 9월 30일

로저스 코퍼레이션(Rogers Corporation)은 수년 만에 개최한 인베스터 데이에서 2030년까지 매출을 15억 달러로 거의 두 배 늘리고, 조정 상각전영업이익(EBITDA) 마진을 2025년 14.2%에서 26%로 확대하며, 조정 주당순이익(EPS)을 2.39달러에서 약 6배 높은 14달러로 끌어올리는 대변혁 계획을 발표했다. 인수합병(M&A) 기여를 제외한 순수 유기적 성장 목표들로, 이는 고주파 적층재와 열 관리 분야에서 로저스가 수십 년간 쌓아온 소재 과학 기술을 회사가 그동안 본격적으로 진출하지 않았던 AI 데이터 센터 인프라 시장으로 전환할 수 있다는 자신감에 기반한다.

알리 엘하지(Ali El-Haj) 최고경영자(CEO)는 출발점에 대해 솔직하게 털어놓았다. 그는 청중에게 "로저스는 그동안 잠재력에 걸맞은 성과를 꾸준히 내지 못했습니다"라고 말한 뒤, 턴어라운드가 현실화되고 있다는 증거라고 설명한 내용으로 화제를 돌렸다. 2026년 매출은 2025년 8억 1,100만 달러에서 8억 7,000만 달러 규모로 추정되며, EBITDA 마진은 약 300bp(1bp=0.01%포인트) 상승하고 조정 EPS는 3.80달러로 증가할 것으로 예상된다. 경영진은 이를 최종 도착점이 아닌 확실한 증거들로 규정했다.

데이터 센터, 단일 최대 변수로 부상

가장 주목할 만한 신규 발표는 로저스의 데이터 센터 진출 야심의 깊이였다. 경영진은 기존 핵심 시장의 5% 성장에 더해 데이터 센터, 배터리 시스템, 전자기파(EMI) 차폐 등 3대 인접 시장을 통해 2030년까지 연간 총 450억 달러 이상이 아닌 4,500만 달러가 아닌... [역자 주: 원문 $450 million은 4억 5,000만 달러] 4억 5,000만 달러 이상의 복합 연간 매출을 달성하겠다는 목표를 제시했다. 이 중 데이터 센터가 3대 시장 중 최대 규모로 명시되었으며, 이 기회의 이면에 있는 메커니즘은 AES 부문의 네이트 브리즈(Nate Brese) 수석 마케팅 디렉터가 이례적으로 상세한 기술적 수준에서 설명했다.

브리즈 디렉터는 AI 서버가 신호 저하 없는 신호 전달과 엄청난 발열 해소라는 두 가지 복합적인 물리적 제약에 직면해 있다고 설명했다. 연결성 측면에서 그는 현재 업계의 적층재(M6~M8로 지칭됨)가 랙당 "2마일(약 3.2km)에 달하는 케이블과 2만 개의 연결"을 대체하기 위해 GPU를 연결하는 데 사용되는 미드플레인(mid-plane) 및 백플레인(back-plane)과 같은 대형 회로 기판에 부합하지 않게 되고 있다고 지적했다. 로저스는 자사의 최신 PTFE 기반 적층재가 M9 사양을 상회하며 M10으로 가는 확실한 경로를 확보하고 있다고 밝혔으며, 브리즈 디렉터에 따르면 이 분야에서는 경쟁사들 가운데 "현재 해결책이 없는 상태"라고 말했다. 냉각 분야의 경우, 회사는 고성능 CPU 및 레이저 분야에서 10년 동안 출하해 온(필드 고장 사례가 전혀 없는 1,000만 대 이상) 마이크로채널 냉각 기술을 현재 킬로와트(kW) 전력 수준으로 구동되는 AI 가속기를 위한 다이렉트투칩(direct-to-chip) 냉각 방식으로 적응시키고 있다.

엘하지 CEO는 두 분야 모두 향후 두 분기 내에 디자인 윈(부품 채택)을 확보할 것으로 예상되며, 마이크로채널 쿨러는 이미 3세대 고객 시제품 제작 단계에 있고, 실제 매출 인식이 2027년 하반기에 시작될 것이라고 밝혔다. 로저스는 고객 명칭은 밝히지 않았지만 '소수의' 그리고 별도로 '다수의' 업계 선도 기업들과 샘플링이 진행 중이며 이미 확증 테스트 결과를 확보했다고 전했다.

배터리 안전성과 EMI 차폐로 인접 시장 공략 완성

일라스토머 소재 솔루션(Elastomeric Material Solutions) 실리콘 사업부를 총괄하는 브라이언 니니스(Brian Ninness)는 열폭주 보호 및 EMI 차폐에 대한 사업 논거를 제시했다. 이들은 새로운 신사업이라기보다는 기존 역량의 저위험 확장으로 설명됐다. 로저스는 지난 15년 이상 전기차(EV) 및 배터리 제조업체에 압력 관리용 압축 패드를 공급해왔으며(지난 5년 동안에만 1억 제곱피트 이상의 소재 공급), 최근에는 안전 기준이 단순한 열 이벤트 경고를 넘어 가장 엄격한 경우 "화재나 폭발이 전혀 발생하지 않도록" 요구하는 수준으로 강화됨에 따라 열 장벽 기능을 추가하고 있다. 소재는 유전 무결성을 유지하면서 80하이브리드... [원문 800 degrees Celsius] 800섭씨 이상의 온도를 견뎌야 한다. 로저스의 추정에 따르면 2030년까지 연평균 16% 성장할 것으로 예상되는(전기차 및 플러그인 하이브리드는 12%) 고정형 에너지 저장장치는 15~20년에 달하는 자산 수명으로 인해 보험 가입 용이성이 판매 포인트가 되며 두 번째 성장 축을 더해준다. 니니스 디렉터는 EMI 차폐가 자동차, 항공우주, 산업용 고객에게 이미 서비스를 제공하고 있는 동일한 환경 실링 전문성에 기반하고 있으며, 전기차 및 배터리 저장 시스템은 항공우주 및 방산보다 자격 심사 주기가 짧아 가장 빠르게 성장할 것으로 예상된다고 덧붙였다.

마익진 확대, 비용 절감 선행 후 매출 믹스 개선 순으로 진행

반도체 분야에서 10년을 보낸 후 2023년 로저스에 합류한 로라 러셀(Laura Russell) 최고재무책임자(CFO)는 2030년까지 조정 EBITDA 마진이 약 1,200bp 확대될 것이라며 투자자들이 면밀히 추적해야 할 단계별 계획을 상세히 설명했다. 2028년까지의 마진 확대는 주로 제조 풋프린트 통합, R&D 사이트 합리화, 식스시그마(Six Sigma) 기반 수율 개선 등 이미 대부분 완료된 비용 절감 조치와 물량 증가에 따른 기존 생산 능력의 흡수 개선에 의해 주도된다. 2028년 이후에는 데이터 센터 및 인접 시장의 매출이 확대되면서 차별화된 가격 책정과 연결된 더욱 매력적인 한계 마진을 창출함에 따라 성장 동력이 톱라인(매출) 자체로 이동할 것이라고 러셀 CFO는 말했다. 사업 구축을 지원하기 위해 절대 금액 기준의 영업비용은 증가할 것으로 예상되나, 매출 대비 비중은 20% 미만으로 축소되며 모델상 장기 목표 범위는 20대 중반으로 설정됐다. 특히 자본 집약도는 제약 요인이 아닐 것으로 예상된다. 2026년 시설투자(capex) 가이던스는 3,000만~3,500만 달러이며, 러셀 CFO는 이후 연도에도 매출 대비 비율이 '중반 한 자리 수' 범위까지만 상승할 것이라고 언급했다. 이는 대규모 신규 투자보다는 로저스의 기존 글로벌 제조 풋프린트 내에서 대부분의 성장을 달성할 수 있음을 시사한다.

볼트온 M&A 여력 남겨둔 자본 배분, 단 목표에는 미반영

로저스는 현재 부채가 없고, 최근 몇 년간 현금 및 단기 투자 자산을 약 8,000만 달러 늘렸으며, 4억 5,000万... [원문 450 million] 4억 5,000만 달러 규모의 인출 한도 약정(revolver)을 유지하고 있다. 러셀 CFO는 유기적 재투자 우선, 규율 있는 M&A, 재무구조 유연성, 그리고 희석 효과 상쇄를 넘어서는 주주 환원 순으로 이어지는 자본 배분 계층 구조를 설명했다. 경영진은 2030년 목표에 어떠한 인수합병도 가정되지 않았다고 명확히 밝혔으며, M&A는 순수하게 추가적인 상승 여력으로 규정했다. 모든 거래는 보수적인 규모로 진행될 예정이며, EBITDA 대비 레버리지는 2배 미만을 목표로 하되, 예외적으로 전략적합성이 매우 높은 경우에는 명확한 디레버리징(부채 축소) 경로를 전제로 약간 늘릴 수 있다고 러셀 CFO는 언급했다.

경쟁 구도 및 지적재산권 리스크

분석가들의 경쟁 다이나믹스 관련 질문에 대해 브리즈 디렉터는 파크 일렉트로케미컬(Park Electrochemicals)과 타코닉(Taconic)을 인수한 AGC와 파나소닉(Panasonic)을 비교 가능한 PTFE 적층재 경험을 가진 주요 라이벌로 꼽았으며, 니니스 디렉터는 폴리우레탄 분야의 3M과 실리콘 분야의 Saint-Gobain을 EMS 최종 시장에서 가장 인지도 있는 글로벌 기업으로 지목했다. 다만 그는 소규모 지역 전문업체들이 종종 더 직접적인 경쟁 위협이 된다고 덧붙였다. 지적재산권 보호와 관련해, 성장 논거의 상당 부분이 경쟁사들이 아직 복제하지 못한 기술에 의존하고 있다는 점에서 엘하지 CEO는 특허 집행의 한계에 대해 명확한 입장을 밝혔다. "그들은 우리를 복제할 수 있고, 원하는 것은 무엇이든 할 수 있습니다. 제가 그들보다 앞서 있는 한, 그것이 바로 우리가 사업을 수주하고, 새로운 디자인을 따내며, 리더십을 유지하는 방법이 될 것이라고 생각합니다." 이 발언은 데이터 센터 기회가 경영진의 주장대로 거대할 경우 경쟁사들이 투입할 수 있는 자본과 R&D 집약도를 고려할 때, 로저스의 해자가 단순한 법적 보호가 아닌 실행 속도와 고객 친밀도에 구축되어 있음을 강조하는 대목이다.

질의응답 과정에서 부문별 성장 가정치도 구체화되었다. 항공우주 및 방산은 AES의 핵심 최종 시장 중 가장 빠른 성장세를 보여 2030년까지 고한 자리 수(high-single-digit) 성장률을 기록할 것으로 예상되며, 자동차 및 산업용은 중한 자리 수(mid-single-digit), 전자 및 통신은 프리미엄 스마트폰 수혜가 평탄하거나 감소하는 무선 인프라 수요로 상쇄되면서 저한 자리 수(low-single-digit) 성장에 그칠 것으로 전망된다.