2026 회계연도 4분기 실적 컨퍼런스 콜 (2026년 11월 5일): 핵심 매출 7% 증가, 마진 목표 달성, 2주 뒤 인베스터 데이 개최 예정
로크웰 오토메이션(Rockwell Automation)이 2026 회계연도를 기업 전사 영업이익률 22.2%로 마감하며, 장기 목표였던 22%를 목표 설정 3년 만에 달성했다. 4분기 조정 주당순이익(EPS)은 3.88달러로 16% 증가했으며, 연간 조정 EPS는 13.42달러로 27% 상승해 최초 가이던스 중간값보다 1.72달러 상회했다. 경영진은 2027 회계연도 유기적 매출 성장률 6~9%, 영업이익률 약 23%, 조정 EPS 14.50~15.50달러를 가이던스로 제시했다. 유일하게 뚜렷한 부진을 보인 부문은 연간 반복 매출(ARR)로, 5% 성장하는 데 그쳐 경영진의 자체 기대치에 미치지 못했다. 내년 ARR 성장 가이던스는 7%로 설정됐다.
로직스가 성장을 이끄는 핵심… 경영진 "채널 재고 축적 아냐"
가장 중요한 영업 데이터포인트는 회사의 제어기 프랜차이즈인 로직스(Logix)였다. 4분기 로직스 매출은 전년 동기 대비 25% 급증했으며, 전기 대비로는 한 자릿수 중반의 성장세를 보였다. 이에 힘입어 소프트웨어 및 제어(Software & Control) 부문의 유기적 매출은 15% 증가했고, 한계이익률(incremental margin)은 약 50%, 부문 마진은 34%를 기록했다. 경영진은 2027 회계연도에 소프트웨어 및 제어 부문이 한 자릿수 후반의 성장을 기록하고 로직스 역시 비슷한 수준을 보일 것으로 예상했는데, 이는 현재의 런레이트(run rate) 대비 급격한 성장세 둔화를 시사한다.
JPMorgan의 줄리안 미첼(Julian Mitchell) 애널리스트는 이러한 급증세가 재고 축적이나 밀어내기(sell-in) 역학을 반영한 것인지 질의했다. 블레이크 모렛(Blake Moret) CEO는 이에 대해 명확히 선을 그었다. "재고 재축적이나 선구매의 영향은 전혀 없다고 봅니다. 탄탄한 기저 수요에 기반한 것이며, 자동차, 식음료, 생명과학, 에너지 등 전통 산업 전반에 걸쳐 광범위할 뿐만 아니라 반도체, 이커머스, 물류창고, 데이터센터 분야에서 지속적으로 언급해 온 수요와도 맞닿아 있습니다." 그는 제어기 유닛 출하량이 팬데믹 이전 수준을 넘어섰지만 "아직도 성장 여력이 충분하다"고 덧붙였다. 모렛 CEO는 제어, 운영자 인터페이스, 설계 툴 전반에 에이전트 기반 오케스트레이션을 적용하는 최신 하이엔드 프로세서 'L9'과 '팩토리토크 컨덕터(FactoryTalk Conductor)'가 로크웰의 수익성 있는 시장 점유율 확대를 이끌었다고 평가했다. 로직스가 개방형 컴퓨팅 환경에서 구동될 수 있도록 하는 소프트웨어 정의 자동화 기술은 오토메이션 페어(Automation Fair)에서 공개될 예정이다.
반도체와 데이터센터, 통합된 10% 비중의 버티컬로 부상
로크웰은 2027 회계연도부터 반도체와 데이터센터를 하나의 통합 버티컬로 보고할 예정이다. 통합된 그룹은 전체 매출의 약 10%를 차지하며, 모렛 CEO는 내년 이 부문에서 10대 후반의 성장세를 예상하면서 이러한 추세가 둔화될 조짐은 보이지 않는다고 덧붙였다. 4분기 반도체 매출은 거의 50% 급증했다. 두 분야를 통합한 근거는 애플리케이션의 중복성에 있다. "결국 이들 시설의 환경 제어가 핵심입니다. 데이터센터의 경우 중앙 유틸리티 플랜트가 해당하며, 반도체에서는 빌딩 관리 시스템이 그 역할을 합니다."
회사는 하이퍼스케일러인 QTS와의 수주 성과를 언급하며, QTS가 자동화, 사이버보안, 자산 관리, 디지털 인프라 전반에 걸쳐 로크웰의 표준을 도입하고 있다고 밝혔다. 4분기 이산제조(Discrete industries) 부문은 전반적으로 20% 성장했다. 자동차 부문은 15% 성장하며 최근 2년 내 최고 분기 실적을 기록했다. 이커머스 및 물류창고 자동화는 70%에 달하는 높은 기저효과 속에서도 한 자릿수 후반의 성장세를 보였으며, 연간 기준으로는 거의 30% 성장했다.
ARR 실망감, 그 원인은 전적으로 로크웰만의 문제가 아냐
유기적 ARR은 5% 성장했다. 소프트웨어 부문이 한 자릿수 후반, 라이프사이클 서비스(Lifecycle Services) 부문이 한 자릿수 초반의 성장률을 기록했다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)의 앤드루 오빈(Andrew Obin) 애널리스트는 우호적인 거시경제 환경 속에서도 이 같은 결과가 나온 이유를 추궁했다. 모렛 CEO는 두 가지 외부 요인을 지목했다. 프로젝트 지연으로 인해 대규모 초기 프로젝트에 반복 계약이 결합(attach)되는 비중이 줄어들었고, IT 장비 인플레이션으로 인해 롤아웃(rollout)의 범위가 축소되고 있다는 것이다. "식음료 고객사가 30개 추가 플랜트에 관리형 서비스 계약을 도입하려 하다가 그 규모를 절반으로 줄일 수 있습니다."
해결책은 주로 내부적인 역량에 초점을 맞추고 있다. 프로세스 단순화, 견적 산출을 가속화하는 에이전트 툴, 그리고 갱신 과정의 마찰을 줄이는 시스템 개선 등이 그것이다. 경영진은 소프트웨어와 서비스 ARR 모두 개선되어 성장률이 7%로 높아질 것으로 기대하고 있다. 이는 뚜렷한 외부 촉매제 없이 이루어지는 유의미한 가속화인 만큼 실행 리스크를 내포하고 있다. 라이프사이클 서비스의 수주잔고비(book-to-bill)는 0.97로 계절적 정상을 상회했으며, 센시아(Sensia) 합작법인 해산 이후 로크웰로 복귀한 에너지 중심 공정 자동화 사업이 이를 뒷받침했다.
2027 회계연도 가이던스: 보수적인 설비투자(Capex), 적극적인 가격 정책
6~9%의 유기적 성장률 범위(중간값 기준 7.5%)에는 2026 회계연도 고객 관세 환급 충당금에 따른 100bp(1bp=0.01%p)의 긍정적 효과가 포함되어 있다. 이를 제외하면 중간값은 6.5%다. 센시아 합작법인 해산은 보고된 성장률에 1.5%포인트 하락 요인으로 작용하여, 보고 기준 성장률은 약 6%가 된다. 센시아는 첫 두 분기에 균등하게 분배되는 1,000만 달러 규모의 매출 역풍(headwind) 요인이다.
이번 가이던스는 고객사 자본 지출의 전면적인 확대를 가정하지 않고 있다. 모렛 CEO는 "그러한 흐름이 더 가시화된다면 가이던스 상단 쪽으로 우리를 밀어올리게 될 것"이라고 언급했다. 그는 미국의 신규 설비 투자가 "4회초(the fourth inning)" 단계 정도에 와있으며, 상당 부분이 그린필드(greenfield) 투자보다는 현대화 및 개보수(retrofits) 성격이라고 지적했다. 4분기 광업 매출은 프로젝트 시점 조정으로 약 10% 감소했으며, 모렛 CEO는 "광업 및 일부 다른 산업에서의 자본 지출 지연이 지속되고 있다"고 시인하면서도 프로젝트가 취소된 것이 아니라 연기된 것이라고 설명했다. 매출의 약 20%를 차지하는 식음료 부문은 4분기에 한 자릿수 초반 성장했다. 경영진은 식음료 부문이나 매출의 약 10%를 차지하며 특히 섹션 232(Section 232) 등 관세 불확실성에 직면해 있는 자동차 부문에서 급격한 설비투자 확대를 기대하고 있지 않다.
1분기는 계절적으로 전기 대비 하락할 것으로 예상된다. 경영진은 한 자릿수 중반의 유기적 성장, 30대 중반의 유기적 한계이익률, 약 3달러의 조정 EPS를 가이던스로 제시했다. 모렛 CEO는 연간 가이던스에 "어느 정도의 신중함이 내포되어 있다"고 설명했다. 회사는 2027 회계연도에 약 300bp의 기저 가격 상승 효과와 관세 환급을 제외한 중간값 기준 30대 후반의 한계이익률을 예상하고 있다. 연간 부문별 가이던스는 지능형 디바이스(Intelligent Devices) 부문이 한 자릿수 중반 성장 및 마진 약 100bp 상승을, 소프트웨어 및 제어 부문이 한 자릿수 후반 성장 및 높은 비교 기저와 인플레이션 흡수로 인해 마진은 소폭 상승하는 데 그칠 것으로 내다봤다.
물가 상승률(Inflation)은 둔화 중이나, 물가 수준 자체는 여전
크리스찬 로테(Christian Rothe) CFO는 공급업체의 가격 인상 통지가 감소하기는 했으나 인플레이션이 "완화되지 않았다"고 밝혔다. 메모리 반도체가 단일 요인으로는 가장 큰 비중을 차지하지만, 압박은 데이터센터 수요와 연관된 광범위한 전자 부품으로 확대되고 있다. 이 때문에 1분기 한계이익률은 연간 기준치보다 낮다. 메모리 가용성은 "꽤 괜찮은" 수준이지만, 인쇄회로기판(PCB)은 공급이 더 빠듯하다. 로테 CFO는 공급망 팀이 부품을 확보했다고 밝혔으나, 고갈된 재고를 보충하는 것은 진행 중인 과제라고 경고했다.
가격과 원가(price/cost)의 차이는 4분기와 연간 모두 플러스(positive)를 기록했다. 로테 CFO는 2026 회계연도의 경우 달러 기준으로 유리했음에도 불구하고 마진 백분율 측면에서는 가격/원가 구조가 "소폭 희석 효과(dilutive)"를 냈다고 밝혔다. 관세 관련 가격 책정은 EPS에 중립적이었다. 가격 요인은 4분기 유기적 성장에 약 2.5%포인트 기여했다.
관세 환급이 실적 지표에 왜곡 유발
로크웰은 미국 정부로부터 1억 300만 달러의 IEEPA 관세 환급금을 수령했으며, 이와 별도로 500만 달러의 이자를 받았다. 또한 해당 관세를 부담했던 고객들에게 인상된 가격을 환급하는 프로그램을 시작하여, 예상 환급률을 기반으로 미배분 매출에서 8,500만 달러의 차감을 기록했다. 800만 달러의 일회성 세무 비용을 반영한 후, 순 효과는 4분기와 연간 조정 EPS에 0.11달러의 긍정적 요인으로 작용했다. 관세 환급은 4분기 마진을 130bp 끌어올렸으며, 잉여현금흐름(FCF) 전환율에도 약 21%포인트 기여하여 4분기 139%, 연간 113%를 기록했다. 2027 회계연도 가이던스는 이러한 항목들의 역방향 반영으로 인해 0.11달러의 EPS 역풍 요인을 포함하고 있다. 부문별 실적에는 모든 환급 효과가 제외되어 있다.
환급 효과를 제외하면 4분기 기저 마진 확장은 140bp였으며, 센시아 합작법인 해산으로 약 50bp의 추가 효과가 있었다. 핵심 실적이 분기 전년 대비 EPS 브리지에 0.40달러, 환율이 0.10달러, 주식 수 감소가 0.05달러 기여한 반면, BEPS 필러 투(Pillar Two) 최저한세로 인한 0.15달러의 세무 역풍이 있었다. 4분기 조정 실효세율은 20.9%였으며, 회사는 2027 회계연도 세율을 20%로 제시했다.
지능형 디바이스 마진은 여전히 목표치 하회, 자율주행 로봇은 흑자 전환
지능형 디바이스 부문의 마진은 4분기 21.6%, 연간 20%로 여전히 장기 목표치인 22~24% 범위를 밑돌았다. 4분기 유기적 한계이익률은 40대 중반을 기록했다. OTTO 자율이동로봇(AMR) 사업은 4분기에 흑자로 전환하며, 로테 CFO가 지난 2년간 부문 마진에 부담을 주었다고 언급했던 요소를 해소했다. OTTO는 두 자릿수 매출 성장을 기록 중이며, 자동차 산업이 가장 큰 주요 수요처다. 모렛 CEO는 또한 CUBIC 모듈러 전력 제어 제품군의 성장도 언급했다. 경영진은 인베스터 데이에서 장기 마진 목표를 업데이트할 것이라고 밝혔다.
자본 배분 및 투자
로크웰은 2026 회계연도에 약 19억 달러를 주주들에게 환원했으며, 레버리지 비율을 2배 미만으로 낮추며 한 해를 마감했다. 투하자본이익률(ROIC)은 20.4%에 달했다. 2027 회계연도에 회사는 약 6억 달러 규모의 자사주 매입을 계획하고 있으며, 이에 따라 평균 희석 주식 수는 약 1억 104만 주가 될 것으로 보인다. 설비투자는 미국 그린필드 시설을 포함한 첨단 제조 및 디지털 인프라를 위해 매출의 약 4% 수준으로 늘어날 예정이다. 가장 큰 규모의 투들들이 이후에 가동에 들어가기 때문에, 2027 회계연도 감가상각비는 크게 증가하지 않을 전망이다. 엔지니어링 및 개발 지출은 매출의 약 8% 수준을 유지하고 있다. 로테 CFO는 소프트웨어 개발에서의 AI 기반 생산성 덕분에 원래 2026 회계연도 계획에 없던 오토메이션 페어 출품작들을 선보일 수 있었다고 전했다. 회사는 약 2주 뒤 보스턴에서 인베스터 데이를 개최할 예정이다.