2026년 3분기 실적 컨퍼런스 콜 (2026년 11월 5일)

MDA 스페이스(MDA Space)는 3분기 매출액이 전년 동기 대비 22% 증가한 4억 9,800만 달러, 조정 상각전영업이익(EBITDA)은 16% 증가한 9,600만 달러를 기록했다고 발표하며 2026년 연간 실적 전망치를 상향 조정했다. 연간 매출 가이드라인은 기존 18억~19억 달러에서 19억~19억 5,000만 달러로 상향되었으며, 이는 중간값 기준 약 18%의 성장을 의미한다. 조정 EBITDA 가이드라인 역시 기존 3억 3,000만~3억 7,000만 달러에서 3억 5,500만~3억 7,500만 달러로 높아졌다. 18~20%의 마진율 범위, 2,250억~2억 7,500만 달러 수준의 설비투자(CAPEX) 전망치, 그리고 중립 내지 마이너스(-) 수준의 잉여현금흐름(FCF) 예상치는 모두 동일하게 유지되었다. 이번 가이드라인에는 현재 절차 진행 중인 블루 캐니언 테크놀로지스(BCT)와 CLS 인수 건이 계속해서 제외되어 있다.

자체 보수적 계획을 뛰어넘은 위성 시스템(Satellite Systems) 부문

가장 눈에 띄는 영업적 서프라이즈는 26% 증가한 3억 5,800만 달러의 매출을 기록한 위성 시스템 부문의 강세였다. 직전 컨퍼런스 콜에서 경영진은 글로벌스타(Globalstar) 프로그램의 활동 감소로 인해 하반기 성장 둔화를 예고한 바 있다. 기욤 라부아(Guillaume Lavoie) 최고재무책임자(CFO)는 공급망 활동이 원활하게 진행되면서 계획보다 더 많은 매출을 인식할 수 있었다고 밝혔다. 전사 차원의 원래 연간 성장률 가정치는 약 10%였으나, 현재는 18%로 상향 조정되었다. 라부아 CFO는 가이드라인 상단 기준 4분기 매출이 "3분기와 꽤 유사할 것"이라고 언급했다.

다른 사업 부문들은 상대적으로 역동성이 덜했다. 지오인텔리전스(Geointelligence) 부문은 캐나다 해군을 위한 ISTAR 프로그램의 지원에 힘입어 25% 성장한 6,000만 달러를 기록했다. 로보틱스 및 우주 운영(Robotics & Space Operations) 부문은 캐나다암3(Canadarm3) 관련 작업이 꾸준히 이어지며 2% 증가한 8,000만 달러로 거의 보합세를 보였다.

마진 하락 및 4분기의 추가적인 실적 연화 시사

수익성은 전년 동기 대비 악화되는 모습을 보였다. 매출총이익률은 26.4%에서 25.3%로 하락했으며, 조정 EBITDA 마진율도 20.2%에서 19.3%로 낮아졌다. 경영진은 프로그램 믹스와 계획된 판관비(SG&A) 증가를 그 원인으로 꼽았다. 주식 발행(3월 및 7월)으로 인해 조정 순이익이 26% 증가해 6,000만 달러를 기록했음에도 불구하고, 주당순이익(조정 EPS)은 0.37달러로 전년과 동일했다.

CIBC의 애널리스트 에린 카일(Erin Kyle)은 이번 가이드라인이 4분기 마진 하락을 시사하고 있다고 지적했다. 라부아 CFO는 이를 인정하며 "수치상으로 보면 4분기 마진은 약 18%에 가까워질 것으로 보인다"고 확인해주었다. 그는 회사가 4억~5억 달러 규모에서 거의 20억 달러 규모로 성장함에 따라 IT, 인공지능(AI) 역량, 연구개발(R&D)에 대한 투자가 지속되고 있으며, 이러한 판관비 상승세는 "2027년에도 이어질 가능성이 높다"고 덧붙였다. 투자자들은 이를 경영진이 추가 매출을 즉각적인 이익으로 남기기보다 성장을 위한 선제적 투자를 집행하고 있는 것으로 이해해야 한다.

주의 깊게 봐야 할 텔레사트 라이트스피드(Telesat Lightspeed) 지연 이슈

제프리스(Jefferies)의 애덤 사무엘슨(Adam Samuelson)은 초기 파일럿 위성의 발사 연기 및 소프트웨어 통합 과제와 관련한 텔레사트의 최근 발언에 대해 질의했다. 마이크 그린리(Mike Greenley) 최고경영자(CEO)는 라이트스피드 프로젝트에 대한 MDA의 재무적 전망에는 변동이 없으며 하드웨어는 "탄탄한 상태"라고 밝혔다. 그는 MDA와 텔레사트 양사 팀이 협력 중인 소프트웨어 개발이 완료되고 패스파인더(Pathfinder) 위성도 새롭게 공지된 발사일 이전에 마무리될 것으로 예상된다고 덧붙였다. 그는 발사 가용성과 기타 네트워크 요소를 고려할 때 일정 결정권은 텔레사트에 있다고 설명했다. 다만 이 답변이 소프트웨어를 갈등 요인(마찰 요인)에서 완전히 배제한 것은 아니었다.

라부아 CFO는 라이트스피드 수주 잔고(backlog)가 약 14억 달러 규모이며, 매출은 2027년, 2028년, 2029년에 걸쳐 인식될 예정이라고 밝혔다. 마일스톤(단계별) 대금 지급은 여러 개의 소규모 단계로 나뉘어 있어, 패스파인더 위성 인도 시점에 연동된 대규모 지급 건은 없다. 이에 따라 일정 지연에 따른 단기적인 현금 리스크는 제한되지만, 동시에 해당 프로그램이 운전자본을 계속해서 소모하게 됨을 의미한다.

약점으로 작용한 현금흐름

올해 연초부터 현재까지(ytd) 잉여현금흐름은 전년 동기의 1억 8,500만 달러 흑자에서 1억 1,600만 달러 적자로 전환됐다. 9개월 누적 영업활동현금흐름은 7,400만 달러로 전년 동기 3억 5,300만 달러에 비해 감소했으며, 설비투자는 1,680만 달러에서 1억 9,000만 달러로 증가했다. 3분기 자체는 영업현금흐름 1,060만 달러, 잉여현금흐름 6,200만 달러를 기록하며 개선되었으나, 라부아 CFO는 4분기에는 "약간의 현금 소모가 발생할 수 있다"고 경고했다.

2027년 가이드라인과 관련해서는 경영진이 구체적 수치 제시를 유보하며 내년 3월 초에 계획을 발표하겠다고 밝혔다. 라부아 CFO는 상쇄 요인들로 몬트리올 시설의 자본 집약도 완화, 신규 계약에 따른 선수금 유입, 그리고 라이트스피드의 지속적인 운전자본 흡수를 꼽았다. 칩 개발 및 기타 제품 지출 역시 설비투자 규모를 높은 수준으로 유지시킬 것이다. 따라서 잉여현금 전환율의 개선은 가능성이 있으나 확정된 것은 아니다.

대차대조표는 제약 요인이 아니다. MDA는 3분기 말 기준 13억 달러의 순현금 포지션을 기록했으며, BCT 및 CLS 인수용으로 대부분 배정된 22억 달러의 현금을 포함해 총 29억 달러의 유동성을 확보하고 있다.

수주 잔고 보합, 수주(Bookings) 개선, 2027년에도 두 자리 수 성장 전망

수주 잔고는 약 40억 달러를 조금 밑돌며 전년 동기 대비 4억 4,400만 달러 감소했으나 전분기 대비로는 보합세를 보였다. 2026년 첫 9개월 동안 총 수주액은 약 16억 달러에 달했으며, IRIS² 수주 건이 이미 4분기 모멘텀에 힘을 보태고 있다. 그린리 CEO는 우선협상대상자 선정 및 후속 사업 기회 100억 달러어치를 포함해 총 40억 달러 규모의 기회 파이프라인을 확보하고 있다고 언급했다.

JP모간의 세스 세이프먼(Seth Seifman)의 질문에 답하며 라부아 CFO는 기존 사업 부문이 텔레사트, 안정적인 Canadarm3 매출, 추가 RADARSAT 콘스텔레이션 위성, 미쓰비시 電機 계약, 에어버스용 1,300개 이상의 안테나, IRIS² 작업, 그리고 CHORUS 및 지오인텔리전스 부문의 방산 사업에 힘입어 2027년에도 "두 자리 수 성장"을 이뤄낼 것이라고 재확인했다. 그는 글로벌스타 차세대 LEO 작업은 점진적으로 축소될 것이라고 덧붙였다. 여기에 BCT와 CLS가 가산될 경우 2026년 프로포마(Pro-forma) 기준 약 7억 달러의 매출이 추가된다. BCT 인수는 올해 말, CLS 인수는 2026년 말 또는 2027년 1분기 초에 완료될 것으로 예상된다.

유럽 시장: IRIS²는 발판일 뿐, 아직 프랜차이즈 단계는 아님

MDA는 탈레스 알레니아 스페이스(Thales Alenia Space)와 AURORA 디지털 위상배열 안테나 및 66개의 레이어 1 IRIS² 위성용 디지털 컨트롤러 제작에 착수하는 승인(authorization to proceed)을 체결했다고 발표했다. 그린리 CEO 이를 "진정한 전략적 진입점"이라 평가하며, 유럽의 주권 프로그램이 캐나다 기술을 받아들이는 것 자체가 얼마나 민감한 사안인지 강조했다. 그는 한계에 대해서도 가감 없이 밝혔다. 수십억 유로 규모의 프로그램을 후원하는 정부들은 "자국의 산업 기반을 육성하고 발전시키기 위해 최선을 다하기를 원하기" 때문에, 다른 레이어들이나 완전한 위성 사업으로의 확장은 유럽 산업계 및 정치적 상황에 달려 있다는 것이다. 그는 프랑스 내 CLS의 입지, 캐나다-유럽 간 긴밀한 유대, 그리고 캐나다-독일 잠수함 협력과 연계된 독일의 위성 콘스텔레이션 가능성 등이 더 많은 문을 열어줄 것으로 기대하지만, "성과가 나타나기까지는 시간이 걸린다"고 말했다.

ITAR-Free 디자인을 기반으로 한 미국 프라임(Prime) 전략

주권 공급자(sovereign-supplier) 전략이 미국의 프라임 계약사(prime contractor) 야심과 어떻게 부합하는지에 대한 질문에 그린리 CEO는 BCT가 'MDA 스페이스 USA(MDA Space U.S.A.)'로 전환되어 "전 세계 우주 시장의 절반 이상"에 접근할 수 있게 해줄 것이라고 답했다. 이 아키텍처는 AURORA, CHORUS, SKYMAKER와 같은 제품화된 라인업을 기반으로 하며, 미국산 또는 유럽산 부품을 주축으로 구성해 양국 시장 내에서 현지 조립이 가능하다. 설계 작업이 캐나다에서 이루어졌기 때문에 이 제품들은 대체로 ITAR(미국 무기수출통제법) 규제에서 자유롭다(ITAR-free). 그는 "미국의 모든 기술들처럼 미국 정부 국무부의 수출 통제 절차에 의해 관리되지 않는다"고 설명했다. 이는 차별화된 소구점이지만, 미국 프라임 계약 수주를 포함한 상업적 증명은 아직 앞으로 이뤄내야 할 과제다.

초기 상업적 견인력을 확보하며 발사를 앞둔 CHORUS

RADARSAT-2를 기반으로 하는 3기 위성 시스템인 MDA CHORUS는 700km 폭을 촬영하는 C밴드 위성과 서브미터(1미터 미만) 해상도를 갖춘 X밴드 위성을 결합한 것이다. 그린리 CEO는 구매의향서(LOI)의 "3분의 1을 훌쩍 넘는" 물량이 신규 고객사로부터 나왔으며, 이 중 일부는 계약으로 전환되었고 나머지는 활발히 협상 중이라고 밝혔다. CLS는 글로벌 영업 및 유통망을 제공함으로써 MDA의 반복 매출 비중을 전체의 30% 이상으로 두 배 늘려줄 것으로 기대된다. 구체적인 발사 일정은 공개되지 않았다.

AURORA BLACK, 방산 프로그램 및 캐나다 우주 전략

MDA는 재밍(전파 교란) 방지, GPS 스푸핑(위치정보 위변조) 저항성, 보안 파형 기능을 갖춘 소프트웨어 정의 제품군의 하드닝(보안 강화) 버전인 'AURORA BLACK'을 공개했다. 그린리 CEO는 독자적인 칩과 특허가 이 아키텍처를 보호하고 있으며, 이 포트폴리오는 선도적인 디지털 위성 통신 동종사들과 "규모와 범위 면에서 견줄 만하다"고 자신했다.

방산 부문과 관련해서는, ESCP-P 사업이 정의 단계에서 생산 단계로 넘어감에 따라 단계별로 진행되고 있으며 텔레사트와의 군사 카(Ka) 대역 연계를 통해 이미 5억 달러 규모의 초기 주문이 확보된 상태라고 설명했다. 경영진은 향후 몇 달 내에 가시적인 움직임이 있을 것으로 기대하고 있으나, 불규칙하게 발생하는(lumpy) 수주 흐름을 어떻게 시장에 제시할지 아직 고민 중이다. 새로운 캐나다 우주 전략에 대해 그는 캐나다가 동해안의 주권 발사 능력을 갖춘 "선도적인 우주 중견국(middle power)"이 되기를 바란다고 밝혔다. 스페이스X(SpaceX) 팰컨 9(Falcon 9)의 미래에 대한 질문에는 "아직 잠을 설치지는 않는다"면서도 "주의 깊게 지켜봐야 할 주제"라고 평했다. 49노스(49North) 사업부의 ISTAR 및 RPAS를 포함한 드론 관련 작업은 비록 부차적이긴 하지만 지속적인 성장 영역으로 묘사되었다.