2026년 11월 5일 3분기 실적 컨퍼런스 콜: 화력반도체 편입 첫 분기이자 사상 최대 매출 9억 8,710만 달러 기록, 4분기 가이던스는 10억 8,000만~10억 9,000만 달러 제시
화홍그레이스반도체(Hua Hong Grace Semiconductor)가 화력마이크로일렉트로닉스(Huali Microelectronics)를 완전히 편입한 첫 분기 실적을 발표했다. 그러나 투자자들에게 더 중요한 화두는 가격 정책이었다. 펑 바이 회장 겸 대표이사는 회사가 올해 가격을 약 10~15% 인상했으며, 2027년에도 이와 유사한 수준의 평균 인상을 예상한다고 밝혔다. 다만 제품별로 인상 폭에 차이가 있거나 동조될 수 있다고 덧붙였다. 경영진은 공급이 타이트한 특화 파운드리(반도체 위탁생산) 시장에서 단순 물량 확대가 아닌 가격 인상이 마진 회복을 주도하고 있다고 설명했다. 다니엘 왕 최고재무책임자(CFO)는 이를 수익성과 직접 연계하며, 2026년 총마진이 20%를 "매우, 매우 확실하게" 상회할 것으로 자신한 데 이어 2027년 총마진은 "약 25% 또는 그 이상"에 달할 것으로 예상한다고 밝혔다.
가격 결정력이 핵심 성장 동력… 선별적 적용 추진
바이 회장은 가격 인상이 일방적 부과가 아닌 협의를 거친 것임을 거듭 강조했다. 그는 "우리가 단행한 모든 가격 인상은 고객사와의 협의를 거쳤으며, 대체로 시장 상황을 바탕으로 이루어졌다"고 말하며, 회사가 "일괄적이 아니라 선별적으로" 그리고 수요 대비 충분한 공급이 가능한 영역에서만 가격을 올릴 것이라고 덧붙였다. 그는 가격 인상 폭이 가장 큰 분야로 MCU(마이크로컨트롤러)를 꼽았으며, 플래시 메모리, 전력관리반도체(PMIC), 그리고 선별적 전력 디스크리트(전력반도체 소자)가 그 뒤를 이었다고 설명했다. CMOS 이미지센서(CIS) 로직 부문의 인상 폭은 미미했다. 그는 2027년에 "지나치게 공격적"으로 나서고 싶지 않으며, 더 확정적인 범위는 다음 분기 실적 발표 때 제시하겠다고 밝혔다.
또한 바이 회장은 향후 가시성에 대해서도 선을 그었다. 구조적 성장과 인공지능(AI) 인프라 구축에 힘입어 2028년에 대한 일부 가능성도 엿보이지만, 회사의 '수정구슬'은 2027년을 크게 벗어나지 않는다고 말했다. 업계 사이클 주기에 대해서도 솔직한 입장을 밝혔다. 역사적으로 신규 생산능력(캐파)이 가동된 지 2~3년이 지나면 수급 불균형이 해소되는데, 이번이 이른바 '슈퍼 사이클'이라는 주장에 대해 그는 "솔직히 개인적으로 그 답은 알지 못한다"고 털어놨다.
수주 잔고는 여전히 탄탄한 상태다. 바이 회장은 일부 부문의 수주잔고비율(book-to-bill ratio)이 2대 1을 기록하는가 하면 다른 부문은 균형을 이루고 있다면서도, 평균적으로 "주문의 최소 50%는 충족하지 못하고 있다"고 밝혔다. 다만 가격 요인으로 왜곡될 수 있는 만큼 이 지표에 과도하게 의존하는 것은 경계해야 한다고 조언했다. 경영진은 매우 높은 수주잔고비율을 유지하기보다는 수급 균형에 맞춰 가격을 인상하는 방식을 선호하고 있다.
3분기 실적 가이던스 상회… 4분기에도 추가 상승 전망
연결 기준 매출은 9억 8,710만 달러로, 재작성된 비교 기준으로 전년 동기 대비 19.9%, 전분기 대비 9.9% 증가했다. 총마진은 24.6%로 전년 동기 대비 7.6%포인트, 2분기 대비 4.7%포인트 상승했다. 화력반도체를 제외할 경우 매출은 8억 340만 달러로 당초 가이던스(7억 7,000만~7억 8,000만 달러)를 웃돌았고, 총마진은 19.9%로 가이던스(16~18%)를 상회했다. 주주 귀속 순이익은 1억 2,340만 달러(주당 0.066달러)로 전년 동기 대비 147.1% 급증했다. 연환산 자기자본이익률(ROE)은 6.8%를 기록했다. 12인치 사업 비중은 이제 매출의 70.7%를 차지한다.
4분기 실적 가이던스로는 매출 10억 8,000만~10억 9,000만 달러, 총마진 25~26%를 제시했다. 바이 회장은 물량 증가가 화력반도체가 아니라 우시(Wuxi) 팹 9A(Fab 9A)의 신규 12인치 캐파에서 비롯될 것이며, 화력반도체의 생산량은 전분기와 대조해 전반적으로 비슷할 것으로 내다봤다. 연중 단행된 가격 인상 조치들도 4분기에 반영되면서 평균판매가격(ASP)이 소폭 더 상승할 것으로 경영진은 예상하고 있다.
화력반도체 편입으로 총마진 3~4%포인트 개선 효과
왕 CFO는 이번 인수를 "믿을 수 없는 거래"라고 평가했다. 화력반도체는 월 생산능력이 약 4만 장의 웨이퍼에 달하고, 약 7억 달러의 매출과 40% 안팎의 총마진을 창출하며, 2억 달러 이상의 순이익에 기여할 것으로 보인다고 설명했다. 그는 이번 인수로 연결 총마진이 3~4%포인트 상승하는 효과가 있다고 추산했다. 3분기 실적 격차에서 이러한 효과가 드러났다. 왕 CFO의 수치에 따르면 화력반도체 제외 시 약 17%였던 마진이 편입 후 21.4%로 집계되었다(실적 발표 자료상의 24.6%는 재작성된 비교 기준을 가리키는 것으로 보이며, 컨퍼런스 콜에서는 두 수치 간의 세부 조정을 다루지 않았다). 경영진은 통합이 "재무적 이익과 운영상 시너지"를 창출했다는 언급 외에 시너지 효과, 판관비, 감가상각비에 대한 구체적인 세부 사항은 밝히지 않았다.
매출 비중: 메모리 관련 플랫폼 주도, 아날로그 및 로직은 주춤
기술 플랫폼별로 살펴보면, 임베디드 비휘발성 메모리 매출은 MCU와 스마트카드 IC에 힘입어 전년 동기 대비 42.5% 증가한 2억 5,250만 달러를 기록했다. 독립형(Stand-alone) 비휘발성 메모리는 플래시 메모리 수요에 힘입어 28.2% 증가한 1억 4,760만 달러를 기록했다. 전력 디스크리트는 19.5% 증가한 2억 200만 달러, 아날로그 및 전력관리는 13.5% 증가한 1억 9,990만 달러를 기록했다. 로직 및 RF(무선주파수)는 1억 8,520만 달러로 전년 수준을 유지했다. 지역별로는 중국이 14.6% 증가한 7억 6,080만 달러로 전체 매출의 77.1%를 차지했다. 북미는 MCU 및 전력관리 수요에 힘입어 75.1% 증가한 1,119만 달러를 기록했으며, 유럽은 MCU 및 전력관리 수요를 업고 두 배 이상 증가한 3,760만 달러를 기록했다. 기타 아시아 지역은 보합세를 보였다.
수요 강도를 순서대로 꼽아달라는 질문에 바이 회장은 MCU를 1위로 꼽았고, 플래시, 전력관리, 전력 디스크리트, CIS가 그 뒤를 이었다. 중국 내 아날로그 매출은 일부 상쇄 요인으로 작용했다.
AI 연관성 높지만 정밀 측정은 어려워
바이 회장은 제품의 "50% 이상"이 AI와 관련되어 있다고 추산했지만, 컴퓨팅·통신·소비자가전으로 나누던 회사의 기존 최종 시장 카테고리가 더 이상 부합하지 않아 개정 작업 중에 있는 만큼 이 수치가 대략적인 추정치임을 인정했다. AI 노출은 AI 서버에 탑재되는 전력관리 및 BCD 플랫폼, 광모듈의 MCU, 로보틱스의 CIS를 통해 이루어진다. 그는 이번 사이클을 인프라 구축 국면으로 규정하며 "반도체는 진정 산업 시대의 새로운 석유"라고 표현했고, 높은 메모리 가격이 스마트폰과 PC에 대한 소비자 수요를 억누르고 있다고 지적했다. 산업용 및 자동차용 수요는 하반기에 개선되었다.
50%라는 추정치는 감사를 거친 데이터가 아닌 경영진의 대략적인 주장이며, 최대 플랫폼이 MCU, 전력 및 소비자가전용인 특화 파운드리로서는 이례적으로 높은 수치다. 따라서 새로운 분류 체계가 공개될 때까지 투자자들은 이를 신중하게 받아들여야 한다.
실리콘 포토닉스와 메모리 적층은 옵션일 뿐, 아직 매출원은 아님
실리콘 포토닉스에 대한 질문에 바이 회장은 화홍이 이미 광모듈에 쓰이는 MCU, 전력관리, 전력 디스크리트 칩을 공급하고 있으며 "더 통합된 시스템 레벨이라기보다는 디바이스 레벨에서" 참여하고 있다고 밝혔다. 전략적 검토를 거친 회사는 광모듈 내 모든 실리콘 기반 소자에 참여할 계획이며 관련 개발 프로젝트를 추가했다. 비실리콘 광소자 진입 여부는 아직 결정하지 않았다. 실리콘 포토닉스와 전력관리는 2027년경 시작될 다음 캐파 확장에서 "상당히 더 많은 캐파"가 추가될 것으로 예상되는 두 가지 영역이다. 구체적인 매출 규모나 제품 세부 정보는 제공되지 않았다.
메모리와 관련해 바이 회장은 낸드(NAND)와 D램(DRAM)에서 메모리 셀과 주변 로직을 분리한 뒤 다이를 적층하는 추세가 로직 파운드리에 기회를 열어주고 있다고 말했다. 화홍은 이미 D램 제조사들과 협력 프로젝트를 진행하고 있다. 다만 종합반도체기업(IDM)들이 "적어도 장기적으로는 모든 것을 자체 해결하기로 결정할" 위험이 존재하므로 기회 규모가 얼마나 될지는 불확실하다고 언급했다. 경영진은 물량이 가시화되기까지는 시간이 걸릴 것이라고 밝혔다.
클린룸 공간으로 캐파 제한… 설비투자(CapEx)는 기존 유지
우시의 팹 9B(Fab 9B)는 9방 중순부터 장비 반입을 시작했으며, 경영진은 부족 현상을 겪고 있는 부문으로 장비 배치를 조정했다. 바이 회장은 팹 9B가 채워진 후에도 공급 부족이 지속될 것이라고 말했다. 내년 추가될 캐파의 " 상당 부분"이 이미 고객사들에 선점되어 있기 때문이다. 전체 확장은 내년에 변경되지 않을 가용한 클린룸 공간에 의해 제한되므로, 별도의 설비투자 업데이트는 내놓지 않았으며 추가 캐파가 확보되면 공지하겠다고 밝혔다. 경영진은 가동률이 100% 혹은 그를 소폭 상회할 것으로 예상하고 있으며, 왕 CFO는 팹 9이 2027년에 완전히 가동되어 마진 개선에 기여할 것이라고 밝혔다. 바이 회장은 장비 공급 타이트함이나 국산화 관련 질문에는 직접적인 답변을 피했다.
3분기 설비투자 규모는 6억 100만 달러였으며, 이 중 5억 7,180만 달러가 12인치 팹에 투입됐다. 영업현금흐름은 3억 7,730만 달러였다. 비지배지분으로부터의 자본 기납입금 1억 1,700만 달러에 힘입어 현금은 60억 5,000만 달러로 증가했고, 은행 차입금은 40억 1,000만 달러로 안정세를 유지했다. 부채비율은 36.1%로 하락했다.
남겨진 의문들
경영진은 2027년 매출 전망치나 설비투자 금액을 제시하지 않았으며, 코로나19 팬데믹 당시의 30%대 이상 수준으로 총마진이 회복될 수 있는지에 대해서도 확답을 피한 채 단지 "시간이 지나면서 계속 개선될 것"이라고만 언급했다. 강조되지는 않았으나 몇 가지 리스크는 인정했다. 가격 인상은 타이트한 공급과 고객 동의에 좌우되고, 2~3년 뒤 업계 캐파가 본격 유입되면 사이클이 꺾일 수 있으며, 소비자가전 향 플랫폼은 부진하다는 점이다. 4분기 총마진 가이던스(25~26%)는 왕 CFO가 언급한 25% 안팎을 넘어 2027년에 추가로 도약할 여지를 거의 남겨두지 않는다. 이는 제품 믹스와 화력반도체 기여분이 이미 기본 런레이트에 상당 부분 반영되어 있으며, 남은 상승 여력은 10~15% 가격 인상 실현에 달려 있음을 시사한다.