코히어런트, 약 200억 달러 규모 제2차 PhotonLink 공급 계약 체결 및 총이익률 목표 45% 상향

2027회계연도 1분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 11월 4일

200억 달러 규모의 PhotonLink 계약, 성장 전망을 재정의하다

코히어런트(Coherent)의 2027회계연도 1분기 실적 발표에서 가장 주목할 만한 내용은 지난 9월 ECOC에서 공개된 통합 광학 플랫폼 'PhotonLink'의 두 번째 대규모 장기 계약 체결이었다. 코히어런트는 짐 앤더슨(Jim Anderson) CEO가 "이름을 들으면 확실히 알 만한 선도적인 AI 데이터센터 고객"이라고 묘사한 기업과 이번 계약을 체결했다. 총계약 규모는 5년간 약 200억 달러이며, 매출은 2028년 초부터 발생하기 시작한다. 이는 지난 3월 발표된 엔비디아(NVIDIA) 계약에 이은 쾌거다. 앤더슨 CEO는 이번 계약이 "당사의 400mW CW 레이저를 기반으로 고정되어 있지만", 코히어런트는 "단순한 레이저 판매를 넘어" 더 광범위한 PhotonLink 포트폴리오를 기반으로 한 고차원의 솔루션을 공급하고 있다고 밝혔다.

경영진은 이번 계약과 함께 단기적인 생산량 확대 계획을 제시했다. PhotonLink 매출은 현재 분기의 미미한 수준을 거쳐 2027년 3월 분기에는 1억 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 2027력년 말 이전에는 분기당 2.5억 달러를 상회할 전망이다. 초기 출하는 스케일아웃 네트워크의 공동패키지광학(CPO)용으로 이루어진다. 스케일업 네트워크용 CPO 및 근패키지광학(NPO) 출하는 2027력년 하반기에 시작될 것으로 예상된다. 앤더슨 CEO는 스케일업이 "훨씬 더 큰 규모의 채택"이 될 것이라며, PhotonLink가 수십억 달러 규모의 제품군으로 성장할 것이라고 강조했다. 코히어런트는 두 곳의 앵커 고객 외에도 10곳 이상의 CPO 협력, 10곳 이상의 NPO 협력, 그리고 5곳 이상의 칩 대 칩(chip-to-chip) 협력을 진행 중이며 향후 몇 분기 동안 추가 계약을 체결할 것으로 기대한다고 밝혔다.

또한 코히어런트는 시장 규모를 구체화했다. 100Tbps(초당 테라비트) 대역폭을 갖춘 xPU 또는 스위치 칩의 경우, 고객이 레이저, 아이솔레이터, 열전 소자, 레이저 모듈, 파이버 어셈블리, 커넥터로 구성된 전체 포트폴리오를 채택할 경우 칩당 약 15,000달러의 매출 기회가 있다고 추정했다. 앤더슨 CEO는 고객들이 각기 다른 서브셋을 선택할 것임을 인정하면서도 회사는 어떤 접근 방식이든 지원할 것이라고 밝혔다. 그는 스케일업 채택이 구리 링크의 광( optical) 전환을 반영하는 만큼 이번 매출을 "전부 신규(greenfield) 성장"으로 규정했다. 코히어런트는 현재 2030년까지 CPO, NPO, 칩 대 칩 광 인터커넥트 시장 규모가 약 300억 달러에 이를 것으로 추산하며, 이에 따라 데이터센터 및 통신(Datacenter & Communications) 부문의 총주소가능시장(TAM)은 약 900억 달러로 확대됐다.

추진 일정에도 주목할 필요가 있다. 200억 달러 규모의 계약은 2028력년까지 매출을 발생시키지 않으므로, 단기적인 실적 성장은 다른 고객과 제품을 통해 이루어진다. 앤더슨 CEO는 초기 스케일업 구축에 인화인듐(indium phosphide) 고출력 CW 레이저가 사용될 것이며, VCSEL은 2028년 초 NPO를 통해 진입할 것이라고 설명했다. 칩 대 칩 스케일인(scale-in) 애플리케이션은 2029년에서 2030년 사이에 배치되어 있어 해당 부문의 기회는 아직 시기적으로 여유가 있다.

총이익률 목표 300bp 상향 및 달성 시기 앞당겨

셰리 루터(Sherri Luther) CFO는 장기 총이익률 목표를 45% 이상으로 상향 조정했으며, 이는 2028력년 말 이전의 특정 분기에 달성될 것이라고 밝혔다. 약 18개월 전 인베스터 데이(Investor Day)에서 제시했던 기존 목표인 42% 이상은 3~4년짜리 목표였다. 새로운 목표는 기존 대비 300bp(basis points) 높아진 수치다. 이번 분기 Non-GAAP 총이익률은 40.6%로 전분기 대비 37bp, 전년 동기 대비 184bp 상승했다.

루터 CFO는 마진 개선의 동인을 순서대로 꼽았다. 신제품 출하 확대가 가장 우선이며, 그 뒤를 이어 6인치 인화인듐 생산 능력의 완전한 운영 레버리지, 가격 최적화, 비용 절감 순이다. 앤더슨 CEO는 이번 목표가 트랜시버 성장을 억제하는 것을 가정하지 않은 것이라며 더 높아지는 데 "구조적 장벽은 없다"고 평가했다. 그는 45%를 "거쳐 가는 정거장"이라고 표현했다.

인화인듐 믹스 변화는 가장 눈에 띄지 않는 동인이다. 앤더슨 CEO는 내부 공급과 외부 공급의 비율이 "1년 동안 크게 변하지 않았다"고 말했는데, 이는 트랜시버 성장이 내부 생산 능력 성장을 한 분기 시차를 두고 추종해 왔기 때문이다. 따라서 더 많은 내부 생산 6인치 레이저 사용에 따른 비용 절감 효과는 아직 오지 않았다. 코히어런트는 트랜시버용 외부 조달을 일부 유지하겠지만 향후 몇 분기 동안 내부 비중을 늘릴 계획이다. 단기 마진이 직선적으로 움직이지는 않을 것이다. 2분기 가이던스는 40%~42%로 제시되어 1분기 실적과 유사한 수준이며, 이는 중간값 기준으로 전분기 대비 큰 폭의 상승은 없음을 시사한다.

실적 및 가이던스

1분기 매출은 사상 최대인 23억 7,000만 달러로 전분기 대비 16%, 전년 동기 대비 50% 증가했으며, 매각된 항공우주·방산 사업부와 뮌헨 제품 부문을 제외한 프로포마(pro forma) 기준으로는 56% 증가했다. Non-GAAP 주당순이익(EPS)은 2.09달러로 전년 동기 대비 80% 늘었다. Non-GAAP 영업이익률은 영업비용이 매출의 18.4%에서 17.4%로 하락하면서 전분기 21.8%에서 23.2%로 상승했다.

2분기 가이던스로는 매출 25억 5,000만~27억 5,000만 달러, Non-GAAP 총이익률 40%~42%, 영업비용 4억 3,000만~4억 5,000만 달러, Non-GAAP EPS 2.28~2.48달러를 제시했다. 경영진은 2027회계연도 말까지 분기 매출 30억 달러를 달성하겠다는 기존 목표를 재확인했으며, 2028회계연도에는 분기 매출 40억 달러를 최초로 달성할 것이라고 덧붙였다. 2027회계연도 프로포마 매출 성장률은 60%를 상회할 것으로 예상되며, 이는 2026회계연도 성장률의 두 배를 넘는 수준이다.

자본집약도는 가파르게 상승하고 있다. 설비투자(capex)는 이번 분기 7억 7,600만 달러로 전분기의 5억 5,600만 달러와 전년 동기의 1억 400만 달러에서 증가했으며, 2분기에도 다시 늘어날 예정이다. 현금 및 현금성 자산은 25억 9,000만 달러에서 23억 4,000만 달러로 감소했으나, 부채비율은 1.1배로 완만한 수준을 유지하고 있다. 루터 CFO는 생산 설비가 제품군 간에 상호 호환성이 있다고 설명했다. 다만 투자자들은 증가하는 설비투자에 따른 잉여현금흐름(FCF) 부담을 마진 및 성장 목표와 저울질해 봐야 할 것이다.

고객 자금 지원 설비와 수요 가시성

데이터센터 자금 조달 및 인허가 리스크에 대한 질문에 앤더슨 CEO는 계약 구조를 설명했다. 거의 모든 장기 계약에는 선결제 또는 비주기적 엔지니어링(NRE) 자금 지원 형태의 선수금이 포함되어 있다. 그는 이것이 두 가지 목적을 수행한다고 밝혔다. "고객들이 확실히 이해관계(skin in the game)를 갖도록 보장하며", 해당 지급액이 그 고객을 위해 구축되는 설비 자금을 조달하는 데 도움을 준다는 것이다. 그는 "우리가 설비를 건설하려 할 때 고객이 이를 자금 지원하거나 공동 자금 지원하는 것이 중요하다"고 말했다. 이는 증가하는 설비투자에 따른 코히어런트의 대차대조표 리스크를 부분적으로 상쇄해 준다.

주문 확보 상황 또한 또 다른 버팀목이다. 앤더슨 CEO는 2027력년은 "기본적으로 예약이 완료되었으며" 고객들이 이제 2028력년 물량을 주문하고 있다고 밝혔다. 경영진은 분기 매출 30억 달러 및 40억 달러 목표가 공급 계약과 내부 인화인듐 생산 능력에 의해 뒷받침되고 있다고 강조했다. 데이터센터 및 통신 부문 매출은 전분기 대비 21%, 전년 동기 대비 79% 증가하여 4분기 연속 가속 성장을 기록했으며, 현재 전체 매출의 82%를 차지하고 있다. 데이터센터 매출만 해도 전년 동기 대비 85% 급증했다.

인화인듐 생산 능력과 공급 과잉 논쟁

코히어런트는 이번 분기에 내부 인화인듐 생산 능력을 전년 동기 대비 두 배로 늘려 계획보다 한 분기 앞당겼으며, 2027력년 말까지 이를 다시 두 배 이상으로 확대할 계획이다. 회사는 장기 계약을 통해 5곳 이상의 공급사로부터 해당 증산을 위한 기판을 확보했으며 2027년 이후의 추가 확장도 계획하고 있다. 경영진은 6인치 수율이 3인치 라인보다 우수하며, 취리히(Zurich)의 6인치 생산은 2027력년 상반기에 시작될 것이라고 밝혔다. 엔비디아와의 파트너십에 포함된 CPO용 400mW CW 레이저는 이번 분기부터 매출을 창출하기 시작할 예정이다.

2028년 인화인듐 EML 산업 공급 과잉에 대한 시장의 우려에 대해 앤더슨 CEO는 플러거블(pluggable), 통합 광학, 데이터센터 인터커넥트(DCI)의 수요를 언급하며 2028년까지 그러한 리스크는 보이지 않는다고 밝혔다. 그는 코히어런트가 내부 생산량 전량을 자사 제품에 사용하고 있으며 자체 수요를 충족하기에도 턱없이 부족하다고 덧붙였다. 이로 인해 범용(merchant) 시장의 역학 관계로부터 격리되어 있지만, 회사가 타이트한 외부 시장의 판매자 입장도 아니라고 설명했다. 중국 레이저 공급업체들에 대해서는 초고출력 CW 레이저 분야에서 본질적으로 경쟁사가 한 곳 있다고 언급했다.

스케일어크로스, 트랜시버 및 OCS

스케일어크로스(scale-across) 데이터센터 인터커넥트는 통신 부문의 최대 매출원으로 부상했다. 1분기 매출은 2억 달러를 넘어 전분기 대비 53%, 전년 동기 대비 거의 4배 가까이 급증하여 연환산 기준 약 10억 달러에 육박했다. 앤더슨 CEO는 이러한 성장이 "우리에게도 약간 놀라운 일이었다"고 말했다. 코히어런트는 펌프 레이저부터 ZR/ZR+ 모듈, 라인 카드, 증폭기, ROADM, 그리고 완전한 솔루션에 이르기까지, 그리고 장비 제조사와 하이퍼스케러 모두를 상대로 밸류체인의 여러 단계에서 제품을 판매하고 있다. 신규 멀티레일(multi-rail) 솔루션은 3월 분기부터 출하가 확대될 예정이며, 경영진은 분기별 스케일어크로스 매출이 2027력년 말까지 1분기 수준의 약 두 배로 성장할 것으로 예상하고 있다. 통신 부문 매출은 전분기 대비 34%, 전년 동기 대비 84% 증가했다.

트랜시버 분야에서 코히어런트는 다수의 고객사와 함께 1.6T 제품의 출하를 늘리고 있으며 800G 제품 역시 2027력년까지 지속적으로 성장할 전망이다. 회사는 ECOC에서 3.2T OSFP 플러거블 제품을 시연했으며 플러거블이 스케일아웃 네트워크에서 지배적 지위를 유지할 것으로 보고 있다. 광회로스위치(OCS)와 관련하여 앤더슨 CEO는 액정 기반의 비기계식 기술이 MEMS 기반 방식보다 전력 효율성과 신뢰성이 더 우수하다고 평가했다. 코히어런트는 2개 거점에서 생산을 확대하고 있으며 2030년까지 OCS 시장 규모가 "최소 40억 달러"에 이를 것으로 추산했다. 루멘텀(Lumentum)과 마블(Marvell)의 합병 추진에 대한 질문에 앤더슨 CEO는 이것이 포토닉스가 얼마나 중요해졌는지를 보여주는 방증이라며, 코히어런트는 고객과 경쟁 마찰이 없는 독립적인 광학 공급업체라고 강조했다.

VCSEL 포지셔닝 및 산하 사업부(Industrial)

앤더슨 CEO는 코히어런트가 지난 1년간 데이터센터 애플리케이션에 7억 개가 넘는 VCSEL을 출하했으며 연간 10억 개 이상의 VCSEL 어레이를 생산할 수 있는 능력을 갖추고 있고, 비트당 1피코줄(picojoule)의 에너지 효율을 시연했다고 밝혔다. 갈륨 arsenide(비소) 라인과 인화인듐 라인은 쉽게 상호 교환할 수 없지만, 멀티코어 VCSEL 채택이 초고출력 CW 레이저보다 앞설 경우 VCSEL 생산 능력을 통해 코히어런트가 유리한 위치를 점하게 될 것이라고 주장했다.

산하 사업부(Industrial)는 다소 부진한 부문이었다. 프로포마 기준으로 매출은 전분기 및 전년 동기 대비 보합세를 기록했다. 경영진은 반도체 장비를 필두로 수주가 견조했으며, AI 회로 기판 드릴링과 핵융합 에너지의 기여에 힘입어 이번 분기부터 성장이 재개될 것으로 예상한다고 밝혔다. 써머다이트(Thermadite) xPU 냉각 소재는 이번 분기 여러 전략 고객에게 시제품으로 공급될 예정이며, 매출은 2027력년 하반기에 본격화될 것으로 보인다.