2026회계연도 4분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 11월 4일

슬라이드 발표에서 실제 선적으로 전환된 데이터센터, 두 곳의 대형 클라우드 사업자가 한 해 견인

퀄컴은 회계연도 4분기 실적 발표를 통해 투자자들이 가장 관심을 갖는 사업 부문의 구체적인 수치를 공개했습니다. 12월 분기 데이터센터 매출은 6억 5,000만 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 이는 두 곳의 하이퍼스케러 고객사를 대상으로 맞춤형 실리콘(custom silicon) 선적이 처음으로 반영되는 기간입니다. 경영진은 2027회계연도 50억 달러 목표를 재확인했으며, 해당 연도 말에는 연 환산 런레이트 기준 70억 달러로 분기(exit)하여 2028회계연도의 출발점이 될 것이라고 밝혔습니다. 2029회계연도 150억 달러 이상의 목표 역시 재확인되었습니다. 아카시 팔키왈라(Akash Palkhiwala) 최고재무책임자(CFO)는 회사가 "공급 측면에서 매우 유리한 위치에 있다"라며, "50억 달러를 초과하는 실적(upsides)에 대해서는 수요가 아니라 공급이 제약 요인이 될 것"이라고 언급했습니다.

다만 50억 달러라는 헤드라인 수치의 구성은 언뜻 연상되는 것보다 집중되어 있습니다. 크리스티아누 아몬(Cristiano Amon) 최고경영자(CEO)는 매출의 대다수가 두 곳의 하이퍼스케러로부터 발생하며, 그중 한 곳이 아마존 웹 서비스(AWS)라고 밝혔습니다. 팔키왈라 CFO는 매출의 대부분이 해당 두 고객사의 메인 AI 가속기를 위한 맞춤형 실리콘이며, 그다음으로 통신(connectivity) 부문이 중요한 비중을 차지한다고 설명했습니다. 범용 CPU(merchant CPU)와 자체 AI 가속기는 2029회계연도가 되어서야 의미 있는 기여를 할 것으로 보입니다. 세 번째 가속기 고객사와는 후속 맞춤형 실리콘에 대해 심도 있는 논의가 진행 중이나, 이는 2028회계연도 이후의 이야기이며 올해 실적을 견인하는 요소는 아닙니다. 이러한 고객 집중도는 주목해야 할 리스크입니다. 이 계획은 두 고객사의 대규모 실행력에 의존하고 있으며, 퀄컴 스스로도 다변화된 수요보다는 "장기적, 멀티 제너레이션, 멀티 제품" 관계라는 점을 강조하고 있습니다.

아마존과의 파트너십은 향후 10년간 최대 600억 달러의 잠재적 매출 기회를 내포하고 있습니다. 맞춤형 가속기는 10월부터 선적이 시작되었으며, 통신 제품은 11월 후반에 공급이 확대될 예정입니다. 퀄컴은 또한 두 번째 광통신(optical connectivity) 고객사를 확보했습니다. 아마존에 발행된 행사 가격 조건의 신주인수권(at-the-money warrants)이 향후 표준 모델이 될 것인지 묻는 질문에 팔키왈라 CFO는 이 구조가 "예외적인 사례"라며, 다른 데이터센터 계약들은 전통적인 반도체 비즈니스 모델을 따르고 있고 계약 구조는 "건별로(deal-by-deal basis) 검토된다"고 선을 그었습니다.

자체 목표를 뛰어넘는 고대역폭 연산(HBC) 실리콘

가장 실질적인 기술 진척 사항은 AI250과 퀄컴의 고대역폭 연산(High Bandwidth Compute, HBC) 기술과 관련이 있습니다. 아몬 CEO는 인베스터 데이 당시 설계 목표가 비트당 약 0.5 피코줄(picojoules)이었으나, 실험실 테스트 결과 약 0.3 피코줄 수준을 기록하고 있다고 밝혔습니다. 수율 역시 예상을 웃돌고 있습니다. 가장 강력한 초기 반응은 토큰 생성 과정에서 메모리 대역폭이 병목이 되는 구간인 추론 디코드(inference decode)에서 나타나고 있습니다. 아몬 CEO는 "파워포인트 장표만 있던 단계에서 실제 실리콘을 확보하게 되면 대화의 성격 자체가 달라진다"고 강조했습니다. 이번 분기에 메모리 파트너를 포함한 두 곳의 주요 신규 유망 고객이 추가되었으며, HBC는 이제 퀄컴의 맞춤형 가속기와 결합된 맞춤형 실리콘 논의로 영역을 넓혀가고 있습니다. 다만 경영진은 기존 프레임워크를 넘어선 구체적인 매출 발생 시점은 제시하지 않았으며, 이는 양산 출하가 아닌 실험실 결과입니다.

CPU 부문의 경우, 드래곤플라이 C1000(Dragonfly C1000)은 메타(Meta)로의 선적 일정을 차질 없이 소화하고 있으며, 퀄컴은 신규 대형 잠재 고객과도 논의를 진행 중입니다. 아몬 CEO는 50억 달러 및 150억 달러 목표가 오직 메타만을 가정하고 산정된 것이므로, 추가적인 CPU 고객이 확보될 경우 이는 모두 상방 요인(upside)이 된다고 설명했습니다. 또한 그는 계류 중인 ARM 구제책(remedies) 국면이 CPU 로드맵에는 아무런 영향을 미치지 않는다고 덧붙였습니다. 앞서 법원 배심원단은 ARM이 퀄컴과의 아키텍처 라이선스 계약을 위반하고 불공정 경쟁을 벌였다고 평결한 바 있습니다.

새로운 인프라 축으로 떠오른 스타링크 5G 네트워크, 매출 기여는 2028회계연도 사안

스페이스X(SpaceX)는 수년간의 다년 계약을 통해 미국 내 스타링크 모바일(Starlink Mobile)의 전국망 지상 5G 네트워크를 구동할 파트너로 퀄컴을 선정했으며, 배포는 2027년부터 시작될 예정입니다. 퀄컴은 매시브 미모(massive MIMO)를 포함한 무선 실리콘, 디지털 유닛용 가속기, 레이어 1 소프트웨어를 공급하게 됩니다. 아몬 CEO는 매출이 2027회계연도가 마무리될 무렵 가시화되기 시작하겠지만, 본격적인 기여는 "2028회계연도에 가까운" 사건이 될 것이라고 밝혔습니다. 미국 내 네트워크 구축 중 "아마 가장 큰 규모의 구축 사업 중 하나"라는 설명 외에 구체적인 금액은 공개되지 않았습니다. 그간 규모가 작았던 인프라 사업 부문 관점에서 이번 수주는 전략적으로 매우 주목할 만하지만, 투자자들 입장에서 아직 규모를 산정하기는 이릅니다.

라이선스 불확실성 해소 및 로열티 단가 유지

퀄컴은 애플, 화웨이, 트랜시션(Transsion)과의 장기 계약을 모두 완료했습니다. 향후 수년 동안 주요 핸드셋 OEM과의 재계약 이슈는 없으며, 다음 갱신 주기는 2030회계연도에 시작됩니다. 핵심적인 내용은 모건스탠리(Morgan Stanley)의 조 무어(Joe Moore) 애널리스트가 로열티 단가에 대해 질의했을 때 밝혀졌습니다. 팔키왈라 CFO는 기밀 사항을 이유로 구체적인 조건을 밝히지 않았으나, 동일한 매출 런레이트가 유지된다는 것은 퀄컴이 "계약을 갱신하는 과정에서 단가와 로열티를 그대로 유지할 수 있었다"는 것을 의미한다고 설명했습니다. 이번 분기에 70%의 EBT(법인세차감전이익) 마진율로 13억 달러를 창출한 사업 부문인 만큼, 이는 상당한 불확실성 요소를 제거한 것입니다. 12월 분기 QTL(기술 라이선스) 사업부 매출 가이던스는 13억~15억 달러, EBT 마진율은 72%~76%로 제시되었습니다.

핸드셋: 바닥 통과했으나, 시장 전망은 신중한 낙관론 유지

경영진은 6월이 QCT(QCT 핸드셋 및 중국 안드로이드) 매출의 저점이었으며 이후 순차적인 성장이 재개되었다는 입장을 고수했습니다. 회사는 2026 역년 기준 글로벌 핸드셋 출하량이 10대 후반(low to mid-teens) 감소하고, 2027년에는 보합세에서 소폭 감소세를 보일 것으로 가정하고 있습니다. 번스타인(Bernstein)의 스테이시 라스곤(Stacy Rasgon) 애널리스트는 9월 분기 산업 전체 출하량이 전년 동기 대비 20% 이상 감소한 것으로 보인다고 지적하며, 최근 안드로이드의 강세가 가격 인상을 앞둔 사전 구매(pre-buying)를 반영한 것인지 질의하며 반박했습니다. 이에 팔키왈라 CFO는 2026회계연도가 반복되지 말아야 할 유통 채널 재고 조정으로 인해 악화되었던 것이며, QTL 데이터에 기반할 때 현재 유통 채널 재고는 여전히 슬림한 상태라고 답했습니다. 아몬 CEO는 가격 인상이 주로 사전 구매 노출도가 낮은 신규 플랫폼에 적용되고 있다고 덧붙였습니다. 이러한 주장은 타당성이 있으나, 시장이 보합세를 보일 것이라는 가정은 결국 메모리 가격의 정상화에 달려 있습니다.

12월 분기 핸드셋 매출은 안드로이드 성장세가 애플 모뎀 출하 축소(ramp-down) 상쇄 효과로 인해 전분기 대비 한 자릿수 중반(mid-single-digit) 감소할 것으로 예상됩니다. 12월이 한 해 중 가장 강한 분기가 아닌 것은 이번이 처음입니다. 팔키왈라 CFO는 지난 분기에 시사했던 3월 분기 상승 전망을 재확인하기는 거부하면서, 투자자들이 현재 사업을 바라보고 있는 프레임워크가 "합리적"이라고만 언급했습니다. 삼성전자와 관련해 아몬 CEO는 향후 기준 점유율이 과거 50% 수준에서 "70%를 상회(north of 70%)"하는 수준으로 안착했다고 밝히며, 애널리스트들에게 향후 갤럭시 세대 계획 시 이를 전제로 삼을 것을 주문했습니다.

마진: 3%포인트의 부문 재편 및 가격 인상 반영 전까지의 매출총이익 압박

데이터센터 사업은 이제 QCT 부문 실적에 포함되어 보고되며, 이로 인해 회사가 매출 발생에 앞서 선제적으로 투자함에 따라 QCT EBT 마진이 3%포인트 낮아졌습니다. 12월 분기 QCT EBT 마진은 90억~96억 달러의 매출을 전제로 20%~22%로 제시되었으며, 이는 9월 분기의 24%와 비교됩니다. 장기 QCT 마진 목표인 30%는 변함이 없으며, 경영진은 향후 2~3년간 매출이 확대됨에 따라 이 목표에 도달할 것으로 예상하고 있습니다. 전사 가이던스는 매출 104억~112억 달러, 주당순이익(EPS) 2.15~2.35달러로 영향이 없습니다. 영업비용은 약 28억 달러로 예상됩니다.

매출총이익률(Gross Margin)은 두 가지 상반된 압력에 직면해 있습니다. 반도체 투입 원가 상승을 상쇄하기 위한 가격 인상은 3월 분기부터 효과를 내기 시작하여 2027회계연도 하반기에는 온전히 반영될 예정입니다. 이를 통해 기본 매출총이익률은 역사적 범위인 48%~50%의 하단으로 복귀할 것입니다. 이후 맞춤형 실리콘이 추가되면서 이는 "영업이익률에는 이익이 되나 매출총이익률에는 희석 요인(accretive to operating margins but dilutive to gross margins)"으로 작용하여, 보고되는 수치를 해당 기준선 아래로 끌어내리게 됩니다. 경영진은 희석의 규모를 정량화하여 밝히지 않았기 때문에, 생산 확대 과정에서의 매출총이익률 궤적은 모델링하기 여전히 까다로운 상태입니다.

차량당 탑재량 급증에 힘입어 예상 뛰어넘은 전장(Automotive) 부문

전장 부문은 처음으로 분기 매출 20억 달러를 돌파하며 전년 동기 대비 89% 급증했고, 2026회계연도를 연 환산 런레이트 기준 약 80억 달러로 마감하여 이전 예상치를 10억 달러 상회했습니다. 아몬 CEO는 사전 구매 효과라는 시각을 일축하며, 이러한 강세는 현재 도로 위를 달리는 차량에 탑재된 3세대 대비 실리콘 탑재량이 8배에 달하는 5세대 플랫폼 덕분이라고 설명했습니다. IoT 매출은 1억 9,000만 달러(※원문 1.9 billion 달러 기준 반영: 19억 달러)로 4% 증가했으며, 산업용·네트워킹·로보틱스는 20% 성장했으나 소비재(consumer products) 부문은 메모리 제약으로 인해 성장이 제약되었습니다. 퀄컴은 비핸드셋 QCT 매출이 2027회계연도에 60% 이상 성장하여 QCT 전체 매출의 50%를 넘어설 것으로 예상하고 있으며, 12월 분기 자동차와 IoT 부문 실적은 합산 기준으로 전분기 대비 대략 보합세를 보일 것으로 전망하고 있습니다.

광인터커넥트 및 엣지 AI 기회

아몬 CEO는 인터커넥트 매출이 데이터센터 목표에 내재되어 있으나 별도로 분리되어 공시되지는 않을 것이라고 밝혔습니다. 이 기술은 알파웨이브(Alphawave) 인수에서 비롯된 것으로, 퀄컴은 ECOC에서 루멘텀(Lumentum), 코닝(Corning)과 함께 공동 패키징 광학(co-packaged optics) 기술을 시연했습니다. 그는 향후 광산업계의 통합이 과거 무선 주파수(RF) 프런트엔드 부문에서 일어났던 일과 유사할 것이라 비유하며, 전략적 파트너십을 위해 레이저 기업들과 논의를 진행 중이라고 전했습니다. 엣지 부문과 관련하여 경영진은 에이전틱 스마트폰(agentic smartphones)과 스마트 안경이 다음 컴퓨팅 콘텐츠 동력이 될 것이라 지적하며, 주요 AI 기업들이 2028년까지 단말기(local)에서 1,000억 개의 파라미터를 갖춘 모델을 구동할 수 있는 스마트폰을 목표로 하고 있다고 언급했습니다. 이러한 주장들은 현재 방향성을 제시하는 수준이며 구체적인 수치로 환산되지는 않았습니다.