2027 회계연도 2분기 실적 컨퍼런스 콜 (2026년 11월 4일): 실리콘 공급망은 확보했으나 1세대 마진은 완만할 전망, 스마트폰 부문은 여전히 발목
Arm 홀딩스는 회계연도 2분기에 전년 동기 대비 27% 증가한 14억 4,000만 달러의 매출을 기록했으며, 2027 회계연도와 2028 회계연도에 걸쳐 Arm AGI CPU를 통해 최대 20억 달러의 매출을 창출할 수 있다는 "향상된 자신감"을 갖고 있다고 밝혔다. 지난 3월 회사가 언급했던 가시적 매출 목표는 10억 달러였다. 경영진은 이처럼 상향된 수치의 배경으로 2027년까지 이어지는 복수 고객사의 구매 주문과 공급망 내 기업들과의 공급 계약을 꼽았다. 첫 상업용 출시는 2027 회계연도 4분기에 차질 없이 진행될 예정이다. 제이슨 차이드 최고재무책임자(CFO)는 3분기 출하량은 "많지 않을 것"이라며 회사가 "진정으로 4분기를 겨냥하고 있다"라고 덧붙였다.
AGI CPU: 제약 요인은 수요가 아닌 공급이었다
르네 하스 최고경영자(CEO)는 이번 전망 상향을 공급 측면의 이야기로 규정했다. 그는 수요가 제품이 처음 공개된 3월보다 더 강력해졌으며, 메타(Meta)가 "주요 고객"이고 그 외에도 추가 고객들이 있다고 밝혔다. 더 어려운 과제는 웨이퍼, 기판, 테스터, 메모리를 확보하는 일이었다. 하스 CEO는 "공급 확보 측면에서 자신감은 역대 가장 강력하며, 90일 전과 비교해서도 확실히 더 강해졌다"라고 말했다. 경영진은 더 나은 가시성이 확보될 것으로 예상되는 3분기 실적 발표 때 이 수치를 다시 업데이트할 예정이다.
뱅크오브아메리카(BofA)의 비벡 아리야 애널리스트는 신생 칩 공급사인 Arm이 전날 서버 CPU 전망치를 수십억 달러 상향한 AMD와 공급 물량을 경쟁할 만한 규모를 갖추고 있는지 집요하게 물었다. 하스 CEO는 AMD가 수십 년간 다져온 캐파(생산능력) 관계를 갖고 있음을 인정하면서도, Arm이 TSMC나 마이크론, 삼성전자, SK하이닉스에게 새로운 존재는 아니라고 반박했다. 그는 이번 노력을 1년짜리 프로젝트가 아닌 "5년에서 10년짜리 대장정"이라고 표현했다. Arm은 구체적인 물량이나 계약 규모를 밝히지 않았기 때문에, 투자자들은 여전히 공급망에 대한 경영진의 발언에 의존하고 있는 상황이다. 랙(Rack) 수준의 시스템은 슈퍼마이크로(Supermicro), 레노버(Lenovo), 애즈락(ASRock)과 함께 구축되고 있으며, 오라클 클라우드 인프라스트럭처(OCI)는 2027년에 AGI CPU 인스턴스를 제공할 계획이다.
총마진, Arm의 역사적 수준보다 훨씬 낮게 출발할 것
이번 컨퍼런스 콜에서는 Arm의 실리콘 사업 진출에 따른 경제성이 수치로 제시됐다. 차이드 CFO는 첫 번째 버전의 총마진이 "30대 후반에서 40% 초반" 범위를 기록할 것이라 밝혔고, 이후 애널리스트들에게 "30%~40% 범위"를 제시했다. 그는 Arm이 내부적으로 더 많은 작업을 수행하고 파트너 의존도를 낮추게 되는 다음 세대에 이르러서야 "시장 표준인 50% 이상"에 도달할 것으로 예상했다. 이는 Arm의 IP(지식재산권) 사업부 마진보다 훨씬 낮은 수준이며, 실리콘 매출이 확대됨에 따라 회사의 44.2% 영업이익률이 압박을 받게 되는 이유를 설명해 준다.
하스 CEO는 메모리가 가장 큰 원가 부담 요인이며 공급망 비용이 마진 압박을 가중시키고 있다고 인정했다. 그는 Arm이 "가격 책정에 있어 어느 정도의 탄력성"을 가지고 있으며 이미 이를 활용했다고 말했고, 코어 수가 더 많은 부품에 대해서는 가격을 인상할 "여지가 아마도 조금 있다"고 덧붙였다. 그는 총마진에 대해 "그렇게 걱정하지 않는다"고 밝혔다. 하지만 경영진이 스스로 제시한 30%~40% 가이던스를 감안할 때, 투자자들은 좀 더 신중한 시각을 취하는 것이 합리적일 수 있다.
경영진은 새로운 장기 실리콘 목표치를 제시하지 않았다. 차이드 CFO는 향후 매년 약 20억 달러, 그 이후 매년 약 5억 달러라는 기존 계획을 상기시키며, 20억 달러를 초과할 경우 실적 상향(upside)이 가능할 것이라고 말했다. 업데이트된 프레임워크는 아마도 2027년 상반기가 될 다음 Arm 에브리웨어(Arm Everywhere) 행 에서 공개될 것으로 예상된다. 하스 CEO는 지난 3월 Arm이 2030년까지 1,000억 달러로 전망했던 CPU TAM(주소가능시장)이 이후 AMD를 포함한 타사들에 의해 상향 조정되었다며 "내 생각에도 그 정도가 맞으며, 오히려 과소평가된 것일 수도 있다"고 말했다. 또한 2세대 칩은 업계의 18~24개월 주기를 따를 것이라고 덧붙였다.
라이선스 사업은 탄탄하지만 변동성 커
라이선스 및 기타 매출은 50% 증가한 7,730만 달러로, Arm의 자체 예상치를 약 1,000만 달러 상회했다. 차이드 CFO는 이러한 실적 호조의 원인으로 고객들이 장기 계약 체결을 서두른 점을 꼽았다. Arm은 3건의 새로운 Arm 토탈 액세스(Arm Total Access) 계약을 체결하여 활성 구독 수를 60개 이상으로 늘렸으며, 이 중에는 주요 고객사 중 한 곳을 위한 최초의 계약도 포함됐다. 또한 데이터 센터 칩용 2건, 스마트폰용 2건 등 4건의 컴퓨팅 서브시스템(CSS) 라이선스도 체결했다. 소프트뱅크(SoftBank)는 17% 증가한 2억 900만 달러를 기여했으며, 차이드 CFO는 남은 한 해 동안 이와 유사한 런레이트(run rate)가 유지될 것으로 예상했다. 연환산 계약 가치(ACV)는 12% 성장하는 데 그쳤으며, 차이드 CFO는 이를 "기저의 라이선스 트렌드를 보여주는 유용한 지표"라고 평가했다. 이 수치와 헤드라인 기준 50% 성장률 사이의 격차는 시기와 회계적 처리가 분기 라이선스 매출을 얼마나 부풀리는지 보여준다.
차이드 CFO는 파이프라인이 "놀라울 정도로 강력하다"며, Arm은 AI 주도 라이선스 수요의 대부분이 이미 흡수되었을 것으로 가정했다고 밝혔다. 그러나 그 대신에 "추가적인 라이선스와 추가적인 제품 변형, 그리고 다양한 기술에 대한 수요가 전혀 둔화되지 않고 있다"고 말했다. 그는 3분기 라이선스 매출이 "50%를 조금 웃도는 수준"으로 성장할 것으로 전망했으며, 4분기에는 한 차례 더 도약할 것이라고 밝혔다. 다만 7,730만 달러를 새로운 구조적 수준으로 규정하지는 않았다.
로열티: 데이터 센터 2배 성장, 스마트폰은 정체
로열티 매출은 라이선스에 한참 못 미치는 8% 증가한 6억 7,000만 달러를 기록했다. 데이터 센터 로열티는 2배로 늘었고 피지컬 AI(Physical AI)는 50% 성장했으나, 메모리 비용이 중저가 스마트폰 출하량에 타격을 주면서 엣지 AI(Edge AI)는 전분기 수준을 유지했다. 높아진 Armv9 및 컴퓨팅 서브시스템(CSS) 로열티 요율이 유닛(출하량) 부진을 상쇄했다. Arm은 2025년 캘린더 기준 주요 하이퍼스케러 서버 구축 물량 중 자사 점유율이 2024년 15%에서 50% 이상으로 상승했으며, 2026년 캘린더 기준 연말까지 60%를 초과할 것으로 예상하고 있다. 하스 CEO는 그 동력으로 그라비톤(Graviton), 코발트(Cobalt), 액시온(Axion) 같은 커스텀 CPU와, 가속기에 부착되는 헤드노드(head-node) CPU가 x86에서 Arm으로 전환되는 추세를 꼽았다. 그는 엔비디아의 베라 루빈(Vera Rubin)과 구글이 제8세대 TPU와 함께 액시온으로 전환한 사례를 언급했다.
기반은 소수에 집중되어 있다. 고객 집중도에 대한 질문에 하스 CEO는 아마존, 구글, 마이크로소프트, 엔비디아를 "대다수의 로열티를 좌우하는" 4개 기업으로 지목했다. 차이드 CFO는 데이터 센터 로열티가 연말까지 전체의 3분의 1에 달하지는 않겠지만 "언젠가 곧" 도달할 것이라고 말했다. 그는 향후 몇 년간 데이터 센터 로열티가 세 자릿수 성장을 이룰 것이라는 자신감을 거듭 표명했다.
3분기 로열티 가이던스는 신중한 편이다. 차이드 CFO는 높은 기저효과와 지속되는 스마트폰 부진을 감안할 때, 로열티가 전분기 대비 10대 초반(low teens), 전년 동기 대비 한 자릿수 초반(low single digits) 성장할 것으로 예상했다. 내년과 관련해 차이드 CFO는 스마트폰 출하량이 대략 보합세를 보일 것이라는 IDC의 전망을 지적하며, Armv9 채택률이 이미 50%를 넘어섰기 때문에 요율 인상에 따른 수혜(tailwind)는 더 작아질 것이라고 말했다. 그럼에도 불구하고 그는 CSS 채택과 더 높은 로열티 요율이 적용되는 차세대 CSS에 힘입어 모바일 관련 사업이 적어도 두 자릿수 성장을 기록할 것으로 기대했다. 비교 대상 시점(기저)은 2027년 초부터 완화된다.
경쟁 및 성능 주장
윌리엄 블레어(William Blair)는 전날 저녁 AMD가 자사의 베니스(Venice) CPU가 전력당 성능(performance per watt)에서 우위에 있다고 주장한 점을 언급했다. 하스 CEO는 "베니스는 훌륭한 제품"이라고 인정했다. 그는 또한 OCP에서 인용된 시그널65(Signal65) 테스트가 AMD EPYC 9755와 비교해 랙당 성능이 대략 2배임을 보여주었으나, 이는 이전 세대 AMD 제품과 비교한 것이라고 명확히 했다. 그는 베니스에 대한 승리를 주장하지 않았으며, 논점을 표준 제품의 달러당 및 전력당 성능, 그리고 하이퍼스케러를 위한 커스텀 유연성으로 전환했다. Arm은 코어 수가 128개에서 256개, 그리고 "500개 이상"으로 증가할 것으로 예상하며, 이에 따라 평균판매가격(ASP)도 상승할 것으로 보고 있다. 또한 네트워킹 및 I/O 추가 기능도 모색 중이며, 하스 CEO는 이를 "훨씬 더 큰 차별화"를 이끌어낼 수 있는 영역이라고 불렀으나 구체적인 발표는 하지 않았다.
재무 및 가이던스
Non-GAAP 기준 영업비용은 19% 증가한 7,740만 달러, Non-GAAP 기준 영업이익은 37% 증가한 6,380만 달러를 기록했다. 영업이익률은 300베이시스포인트(bp) 상승한 44.2%, Non-GAAP 주당순이익(EPS)은 33% 증가한 0.52달러였다. 최근 12개월간 잉여현금흐름은 11억 달러였다. 3분기 가이던스로 Arm은 매출 15억 4,000만 달러(±5,000만 달러, 중간값 기준 약 24% 성장)를 제시했다. Non-GAAP 영업비용은 약 8억 2,500만 달러, EPS는 0.56달러(±0.04달러)로 안내했다. 약 510만 달러의 영업비용 순증은 유의미한 매출이 발생하기 앞서 실리콘 사업을 구축하는 데 드는 비용을 보여준다.
파트너사들은 이번 분기에 역대 최다인 100억 개의 Arm 기반 칩을 출하했으며, Arm 기반 PC는 전 세계 출하량의 20%에 도달했다. 피지컬 AI 역시 입지를 넓혀가며 자동차용 로열티가 50% 성장했다.