2026년 9월 21일 – '스트래틱 인텔리전스(Strategic Intelligence)' 편집장이자 '머니 GPT(Money GPT)' 저자인 짐 리카즈, 골드시버(GoldSilver) 인터뷰

짐 리카즈는 골드시버의 진행자 매기 레이크와의 인터뷰에서 금값이 "대부분의 예상보다 빠른" 2026년 말에서 2027년 중반 사이에 온스당 1만 달러에 도달할 것이며, 시기는 "3개월이 될지 6개월이 될지 모른다"고 밝혔다. 그는 5년, 10년 장기 전망은 "오늘날 투자자의 자산 배분에 별 의미가 없다"고 일축했다. 이번 목표가는 대다수 강세론자들의 컨센서스를 크게 웃도는 수준이다. 레이크는 자신이 접하는 대다수의 강세론자들도 펀더멘털에는 동의하지만 훨씬 보수적인 목표가를 제시하고 있다고 지적했다. 리카즈의 전망은 가격 상승폭에 대한 수학적 논거, 연방준비제도(Fed·연준)가 정책 실수를 저질렀다는 시각, 그리고 공급 주도 인플레이션이 경기 침체와 금리 인하로 끝날 것이라는 가설이 맞물려 도출된 것이다.

기준점 효과의 논리: 왜 1,000달러씩 오르는 과정이 더 쉬워지는가

리카즈의 목표가와 시장 컨센서스 간 괴리에 대한 주된 설명은 행동경제학에 바탕을 두고 있다. 그는 투자자들이 각 가격 변동의 달러 기준 크기, 즉 3,000달러에서 5,000달러 사이에서 오랜 시간이 걸렸던 1,000달러 단위의 상승 폭에 갇혀 그 속도를 앞으로도 그대로 외삽(extrapolating)하는 경향이 있다고 주장했다. 그는 "1,000달러씩 오르는 단계는 이전 단계보다 더 쉬워진다. 기반이 되는 베이스가 높아졌고 퍼센트 기준 상승률은 더 작아지기 때문"이라며 "3,000달러에서 4,000달러로 갈 때는 33% 상승하는 것으로 이는 벅찬 일이다. 하지만 9,000달러에서 1만 달러로 가는 것은 불과 11% 상승에 불과하다. 요즘 같은 변동성을 보면 몇 주 거래면 가능한 수준"이라고 설명했다.

그의 결론은 "가격이 6,000달러나 7,000달러에 도달하면 8,000달러, 9,000달러, 1만 달러로 정말 순식간에 올라갈 것"이라는 것이다. 리카즈는 이것이 부분적으로 차트 효과이며 로그 차트로 보면 "상승세가 훨씬 완만해 보일 것"임을 인정했다. 그럼에도 그는 시장 심리가 퍼센트보다는 달러 금액을 따라간다고 주장했다. 이러한 논거는 시간 지평을 설명해주지만 그 자체로 기폭제를 제공하는 것은 아니며, 나머지 분석들이 그 역할을 해야 한다.

연준의 금리 인상을 '정책적 실수'로 규정하다

가장 시장 친화적이지 않은 대목은 통화정책에 대한 그의 해석이다. 리카즈는 케빈 워시(Kevin Warsh) 신임 연준 의장 체제에서 연방기금금리 목표치를 4%로 0.25%포인트 인상한 것을 "매우 실망스럽다"며 "정책적 실수"라고 비판했다. 그는 문제의 인플레이션이 석유, 디젤, 곡물 및 기타 공급망 차질에서 비롯된 비용 인상 인플레이션(cost-push inflation)이며, 통화정책으로는 이를 해결할 수 없다고 주장했다. 또한 은행들이 수조 달러의 초과 준비금을 보유하고 있기 때문에 기준금리는 "존재하지도 않는 시장"에 작용하는 꼴이라고 지적했다. "존재하지도 않는 시장에 금리를 0.25% 올린다고 해서 그것이 유가에 영향을 미칠 리가 없다. 당연히 그럴 수 없다."

그의 프레임워크에서 공급 충격은 스스로 소멸하는 경향이 있다. 휘발유와 디젤에 대한 수요는 비탄력적이므로 주유소 가격 상승은 재량 지출에서 돈을 빼내가고 자체적으로 경기를 둔화시킨다. 여기에 금리 인상까지 더해지면 "더 심각한 침체 상황을 초래할 뿐"이라고 그는 말했다. 그는 제럴드 포드 대통령과 앨런 그린스펀이 '인플레이션 타도(Whip Inflation Now)' 배지를 나눠주던 중동 전쟁 충격 이후 침체가 닥쳤던 1974년을 언급했으며, 1990년도 함께 지목했다. 리카즈는 실업률을 높이고 기업을 폐업으로 몰고 가기 때문에 이것이 결코 바람직한 결과는 아니라고 분명히 선을 그었다. 다만 그것이 "인플레이션을 치유한다"고 말했다. 대화 말미에 그가 설명하기 시작했듯이 금리에 미치는 영향은 결국 인플레이션이 하락하고, 금리가 다시 내려오며, 금리의 주요 하방 압력이 완화된다는 것이다.

명목금리가 아닌 실질금리가 중요

리카즈는 단기 국채 수익률이 4%~4.5%인 상황이 금리를 매력 없게 만든다는 주장에 반박했다. 투자자들은 실질금리를 봐야 한다는 것이다. 인플레이션이 약 3.5%인 상황에서 실질 연방기금금리는 플러스 0.5% 수준이며 2년물 국채의 실질 수익률은 약 50bp(1bp=0.01%포인트)라고 그는 분석했다. 또한 10년물 실질 수익률은 약 1.5%로 추정했으며, 10년물 금리는 연준이 아니라 기관 매수세에 의해 결정된다고 덧붙였다. 아울러 10년물 금리가 주택담보대출(모기지), 회사채, 건설 대출에 훨씬 적절한 벤치마크라고 부연했다.

그가 제시한 역사적 비교 대상은 1980년 1월로, 당시 명목금리가 13%~14%에 달하는 동안 금값은 9년 전의 35달러에서 온스당 800달러로 정점을 찍었다. 실질금리가 중요하며, 그는 이를 하방 압력으로 가볍게 보지 않지만 오늘날의 수준이 금의 상승을 가로막을 정도는 아니라고 진단했다. 그는 자신의 1980년 모기지 금리 13%가 세후 실질 기준으로는 사실상 마이너스였다는 점을 예시로 들었다. 다만 이 주장의 취약점은 그의 인플레이션 수치가 추정치에 불과하며 그의 전망 역시 인플레이션이 더 상승하는 것에 의존하고 있다는 점이다. 만약 인플레이션이 오르지 않는다면 금을 받쳐주는 실질금리의 완충력은 줄어들게 된다.

세 가지 인플레이션 요인과 재정적 문제

리카즈는 인플레이션을 유발하는 세 가지 요인으로 공급 측면의 비용 인상, 기대 심리와 행동에 따른 수요 견인(demand pull), 그리고 재정정책을 꼽았다. 마지막 요인과 관련해 그는 미국 경제의 실질 성장 잠재력이 약 3.5%인데 현재는 그보다 약간 밑도는 수준에서 움직이고 있으며, 이에 따라 정부 지출이 늘어나면 "돈이 흘러갈 곳이 달리 없기 때문에" 인플레이션을 유발한다고 진단했다. 그는 2022년 6월의 9.1% 정점은 트럼프와 바이든 행정부 시절인 2020년과 2021년에 집행된 약 3조 달러 규모의 경기 부양책 때문이라고 분석했다. 또한 이란과의 전쟁, 그리고 상대적으로 비중은 적지만 우크라이나 전쟁과 연계된 새로운 지출이 2026년에 그러한 압력을 다시 불러일으키고 있다고 지적했다. 레이크가 재정 확장은 양당이 모두 동의하는 유일한 사안이라고 언급하자, 리카즈는 "정말 정확한 지적"이라며 그것 역시 인플레이션의 원인이라고 답했다.

바닥을 정확히 맞춘 하락 폭(Drawdown) 프레임워크

리카즈는 이번 인터뷰를 통해 이번 사이클에서 자신의 예측 실적을 방어했다. 금값은 2026년 1월 온스당 5,400달러를 기록한 후 하락해 3,900달러 부근의 저점으로 떨어졌다. 그는 5월 무렵 발표한 기사에서 약 10년 전 짐 로저스(Jim Rogers)에게 배웠던 방법론을 적용했다고 밝혔다. 어떤 원자재도 "도중에 50%의 하락 폭을 겪지 않고는 하늘로 치솟지 않는다"는 원리다. 로저스의 접근법은 이전 고점에서의 하락 폭을 과거의 기준 가격과 비교해 측정한다. 리카즈는 이 방법이 2011년부터 2015년까지의 하락기에도 통용되어 2015년 12월 저점을 온스당 20달러 오차 범위 내에서 찾아냈다고 설명했다. 이를 현재 사이클에 적용했을 때, 실제 저점이었던 약 3,900달러에 대비해 3,600달러 부근의 바닥을 도출해 냈다고 그는 추산했다.

리카즈는 이 방법이 결과로 채택된 기준에 따라 달라지기 때문에 "인정하건대 다소 자의적"이며 기술적 분석이라기보다는 "프랙탈 수학"으로 업데이트된 역사적 행동 양식에 가깝다는 점을 시인했다. 이 방법은 저점을 약 300달러 가량 빗나갔으며, 그는 이를 '근사한 지역(zip code)'에 도달했다고 표현했다. 엄밀함을 내세우는 도구로서는 300달러의 오차는 약 8%에 달하는 의미 있는 괴리다.

중앙은행들의 매수세와 정체된 공급

펀더멘털 측면에서 리카즈는 중국이 주도하고 카자흐스탄, 베트남, 멕시코, 필리핀, 튀르키예 등이 가세한 중앙은행들의 지속적인 순매수세를 지적했다. 반면 광산 생산량은 연간 약 4,600톤으로 정체 상태를 보이고 있다고 평가했다. 새로운 고품위 광맥은 "더 깊은 곳에 존재하고, 발견하기도 더 힘들어지며, 그 빈도도 점점 줄어들고 있다"고 그는 말했다. 몇몇 금광에 투자하고 있다고 밝힌 리카즈는 피크 골드(Peak Gold)를 주장하는 것은 아니다.

그의 견해에 따르면 중앙은행들은 금값을 끌어올리기보다는 "약한 바닥, 어쩌면 그보다 조금 더 단단한 바닥"을 가격 아래에 받쳐주는 역할을 한다. 이들은 낮은 가격을 선호하면서도 "하락세를 보면 사들이는" 매수 세력들이기 때문이다. 그는 중국 인민은행이 공표한 공식 준비고가 2009년 600톤에서 현재 약 3,000톤으로 늘어났다고 밝혔다. 국가외환관리국(SAFE)과 기타 장부 외 채널을 통한 보유량을 합치면 총량이 8,133톤인 "미국에 육박하는" 최대 6,000톤에 이를 수 있다고 그는 믿고 있다. 다만 아무도 확실히 알 수는 없으며 그의 추정치는 민간 수요와 공식 수요를 명확히 구분하기 어려운 스위스 수출 및 홍콩 수입 데이터에 근거한 것이라고 시인했다.

인플레이션을 가리키는 지정학적 리스크

리카즈는 더 이상 미국과 이란만의 문제가 아닌, 확전 양상을 보이는 중동 갈등을 설명했다. 호르무즈 해협은 사실상 봉쇄되어 제한된 물량의 석유만 통과하고 있다고 그는 전했다. 갈등 이전 하루 약 200만 배럴의 원유를 운송하던 사우디아라비아의 홍해 횡단 파이프라인은 현재 약 300만 배럴(원문 내용 유지) 수준을 운송 중이며, 이란계 이라크 무장 단체의 공격을 받았다. 후티 반군은 밥엘만데브 해협의 한 섬을 점령해 현재 홍해와 나아가 수에즈 운하에 대한 접근을 사실상 통제하고 있다고 그는 덧붙였다. 우크라이나의 경우 흑해가 봉쇄되었고 오데사에 대한 러시아의 공습으로 곡물 수출이 차단되고 있으며, 이는 식료품 인플레이션을 가중시키고 있다고 그는 진단했다. 그는 또한 반도체 생산에 필수적인 헬륨 공급 문제도 지목했다. 이러한 주장들은 리카즈의 견해에 기반한 것으로 이번 대화에서 독자적으로 검증되지는 않았다.