2026 회계연도 4분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 11월 4일
페어 아이삭(FICO)이 사상 최대 실적으로 2026 회계연도를 마감했으나, 이번 컨퍼런스 콜은 회사가 밝히기를 거부한 내용들이 시장을 압도했다. 경영진은 2027 회계연도 가이드라인을 제시하지 않았으며, 윌 랜싱 CEO는 향후 모기지 스코어 프로그램의 가격, 조건, 참여율을 더 이상 공개하지 않을 것이라고 밝혔다. 랜싱 CEO는 "오늘 저희에게 이런 말씀을 듣게 되실 줄은 예상하지 못하셨을 것임을 잘 압니다"라면서도, 이번 결정이 "당사 사업에 대한 장기적인 확신이 변했음을 의미하는 것은 아니다"라고 강조했다. 모기지 대출 승인용 스코어의 단가에 기업의 이익 창출력이 좌우되는 주식의 관점에서, 가격 가시성의 상실은 보고된 분기 실적의 우수함과 무관하게 투자 판단의 근거를 뒤흔드는 중대한 변화다.
가격 투명성에서의 의도적 후퇴
랜싱 CEO는 이러한 방침의 배경을 가감 없이 털어놓았다. FICO는 역사적으로 전체 클로징 비용(주택 취득 부대비용)에 비하면 10달러나 4.95달러의 수수료는 미미하다는 시각에서 스코어 가격을 공개해 왔다. 그러나 회사는 투명성 유지가 오히려 부작용을 낳았다는 결론에 이르렀다고 그는 밝혔다. 그는 "우리는 그리 정당하지 않은 이유들로 인해 맹렬한 공격을 받아왔다"며, "어째서인지 FICO가 주택 감당 가능성 문제의 주범인 것처럼 몰렸는데, 이는 정말 터무니없는 일"이라고 지적했다. 향후 "우리는 모든 가격 프로그램을 공유하지 않을 것이며, 가격이 얼마인지도 공유하지 않을 것이고, 모든 조건도 공유하지 않을 것"이다.
RBC, 골드만삭스, 도이체방크 등 주요 투자은행 애널리스트들은 2027년 혼합(blended) 평균 가격이 인상될지, 인하될지, 아니면 동등할지, 확정 계약 아래 놓인 물량의 비중은 어느 정도인지, 그리고 주당순이익(EPS) 성장이 어떻게 될지 끈질기게 질의했다. 경영진은 이에 대해 일체 답변을 거부했다. 랜싱 CEO는 가이드라인이 아마도 "가격 책정의 윤곽이 좀 더 드러난 후에" 나올 것이라고 언급하며, FICO의 회계연도는 10월 1일에 시작되지만 스코어 가격은 1월 1일에 재조정되며 대출 기관 및 대출 원천징수 기관들과의 협상이 여전히 진행 중이라고 덧붙였다. 또한 경영진은 모기지 대출 취급 물량 가정치나 모기지 사업부를 제외한 관점의 실적 전망도 제시하지 않았다. 스티브 웨버 최고재무책임자(CFO)는 스코어(Scores) 부문과 소프트웨어(Software) 부문을 통해 '플러스 요인과 마이너스 요인(puts and takes)을 상쇄'할 수 있기 때문에 회사는 전체(aggregate) 기준으로 가이드라인을 제시한다고 설명했다.
실질적인 결과는 월가(Street)가 이제 FICO 실적의 가장 큰 변동 요인을 회사의 가이드 없이 스스로 모델링해야 한다는 점이다. 모기지 오리게이션(대출 취급) 매출은 가격 상승에 힘입어 해당 분기에 72% 급증하며 스코어 부문 매출의 58%를 차지한 반면, 고금리 여파로 대출 물량은 한 자릿수 후반대 감소세를 기록했다. 전분기 대비로는 1순위 모기지보다 상대적으로 단가가 낮은 HELOC(주택담보대출한도대출) 물량이 더 빠른 속도로 증가하면서 평균 모기지 스코어 단가가 하락했다. 이러한 믹스 효과(mix effect)는 가격 상승 효과가 무한하지 않다는 점을 보여주는 작지만 구체적인 신호다.
맞춤형 프로그램과 FICO 프리퍼드 프로그램
FICO는 랜싱 CEO가 언급한 '일률적(one-size-fits-all)' 접근 방식에서 벗어나 맞춤형 계약 구조로 전환하고 있다. 공개된 유일한 사례는 10월에 출시되어 삼합 신용평가사(tri-merge resellers)를 통해 유통되는 'FICO 프리퍼드 프로그램(FICO Preferred Program)'이다. 참여를 확정한 대출 기관과 브로커들은 2027년 FICO 스코어의 도매 가격 인상이 면제되며, 클래식 FICO 스코어와 FICO 스코어 10T가 결합된 패키지를 제공받는다. 프로그램별 조건은 고객에 따라 상이하며, 일부는 1년 단위이고 나머지는 더 장기 계약이다.
JP모건의 알렉산더 헤스 애널리스트는 이 프로그램을 당근(혜택)을 제시하면서 동시에 채찍(압박)을 내포한 것으로 해석했다. 랜싱 CEO는 이를 부인하며 "프리퍼드 프로그램에 배타적인 요소는 전혀 없다"고 말했고, 대출 기관들이 이 프로그램에 참여하면서도 여전히 벤티지스코어(VantageScore)를 구매할 수 있다고 덧붙였다. 그는 이 프로그램의 인기가 가격 안정성을 제공하는 동시에 "기존 비즈니스 관행과 매우 유사해 보이기" 때문이라고 설명했다. 주목할 점은 이는 곧 프로그램의 매력 중 상당 부분이 가격 동결에 기존한다는 뜻이며, 이는 앞서 가격 주도형 성장 논리와는 다소 결이 맞지 않는다. 랜싱 CEO는 또한 FICO가 미연방주택금융청(GSE)의 승인을 아직 기다리고 있는 기존의 성과 기반 가격 모델을 철회하지 않았으며, 이 모델이 대체될지 여부는 "시장이 결정할 일"이라고 밝혔다.
가격과 물량 간의 상충 관계에 대해 랜싱 CEO는 FICO가 "벤티지와의 경쟁 직면 속에서도 가능한 한 많은 물량을 유지"하고자 하는 동시에 주주들에 대한 EPS 약속도 저울질하고 있다고 밝혔다. 고객의 재사용 권리나 새로운 과금 주체 유형에 대한 질문에는 "현재로서는" 어떠한 변경도 이루어지지 않고 있다고 답했다. 이 프로그램들은 주로 모기지를 대상으로 하지만, FICO는 다른 산업군으로의 확장도 모색하고 있다.
경쟁 구도: 벤티지스코어, 스코어 게이밍, GSE 승인
경영진은 해당 분기 동안 경쟁으로 인한 유의미한 물량 이탈은 없었으며, 벤티지스코어의 컨퍼밍(기준 충족) 모기지 시장 진입이 비컨퍼밍 모기지, 자동차 대출, 신용카드 부문으로 확산되지도 않았다고 보고했다. 랜싱 CEO는 통합 대출별 가격 조정 그리드(grid)에 대한 GSE들의 접근 방식을 날카롭게 비판하며, 서로 다른 두 개의 스코어를 하나의 그리드에 섞는 것은 어느 한쪽의 가격이 부당하게 낮게 책정되는 결과를 낳는다고 주장했다. 그는 "벤티지는 리스크에 맞춰 올바르게 가격이 책정되지 않고 있으며, 저평가(underpriced)되어 있다"고 지적하며, 이는 보조금 지급과 다름없으므로 "조만간 조정이 이루어질 것"이라고 덧붙였다. 그는 또한 스코어 게이밍(점수 조작)은 "현실"이며, 투-스코어(two-score) 시스템에서 그것이 사라질 것으로 기대하는 것은 "나이브한(안일한)" 생각이라고 말했다.
규제 승인 절차는 여전히 해결 과제로 남아 있다. FICO 스코어 10T는 2022년 승인 이후 GSE에서 두 번째 평가 주기를 거치고 있으며, 삼합 신용평가사들의 스코어 산출 역시 GSE의 최종 승인을 남겨두고 있다. 이는 다이렉트 라이선스 프로그램 중 아직 활성화되지 않은 유일한 요소다. 랜싱 CEO는 구체적인 일정을 제시하지 않은 채 "진척이 이루어지고 있지만, 지금 당장 드릴 수 있는 업데이트는 없다"고 밝혔다. FHA(미 연방주택청)는 10T를 2027년 1월 1일부터 승인된 대출 기관들이 이용할 수 있도록 할 것이라고 밝혔으며, 랜싱 CEO는 이것이 더 광범위한 신용 평가의 일부로 활용될 것이라고 말했다. 그는 FHA가 벤티지스코어 4.0의 동시 가용성을 어떻게 다룰 것인지에 대해서는 자사의 "영업 비밀(secret sauce)"이라며 답변을 거부했다. 컨퍼밍 시장 외에서는 80개 이상의 대출 기관이 10T를 도입했으며, 도입 프로그램은 84개 대출 기관, 상위 50대 모기지 원천징수 기관의 FHA 물량 중 60% 이상, GSE가 매입한 1순위 대출 물량의 50% 이상을 아우르고 있다. 랜싱 CEO는 2027년이 "10T에 있어 대단한 해가 될 것"이라고 전망했지만, 그 성과는 FICO가 통제할 수 없는 GSE의 승인 여부에 달려 있다.
FICO는 이번 분기에 인포머티브 리서치(Informative Research)를 포함하여 전체 모기지 리셀러 물량의 약 73%를 대변하는 리셀러들과 다이렉트 라이선스 계약을 체결했다. 랜싱 CEO는 또한 전용 스코어 영업 조직이 없고 "FICO의 지식재산권을 확산시키는 것보다 자사 데이터 판매가 우선인" 신용평가국들에 의존했던 5년 전과 현재의 시장 진출 방식을 대비시켰다.
소프트웨어: 플랫폼 모멘텀이 보여준 확실한 청신호
소프트웨어 부문은 이번 실적 발표에서 가장 깔끔한 부분이었다. 4분기 부문 매출은 19% 증가한 2,430만 달러를 기록했으며, 이 중 플랫폼 매출은 84%(기존 고객의 마이그레이션을 제외하면 50% 초반대) 급증했고 비플랫폼 매출은 12% 감소했다. 총 ARR(연간반복매출)은 14% 증가한 8억 5,100만 달러에 달했다. 플랫폼 ARR은 72% 증가한 4억 5,300만 달러로 전체의 53%를 차지했으며(마이그레이션 제외 시 40% 중반대), 비플랫폼 ARR은 18% 감소한 3억 9,800만 달러를 기록했다. 순고객유지율(NRR)은 전체 112%, 플랫폼 156%, 비플랫폼 82%였다. 4분기 ACV(연간계약가치) 신규 예약(bookings)은 4,500만 달러였으며, 최근 12개월간의 예약액은 36% 증가한 1억 4,000만 달러로 회사 사상 최고치를 기록했다.
소프트웨어 부문장인 니킬 벨(Nikhil Behl)은 이러한 성장의 원동력이 고객들이 소비자의 라이프사이클 전반에 걸쳐 활용 범위를 넓히고 있기 때문이라며, "플랫폼에 더 많은 유스케이스(use cases)를 올릴수록 각각의 플랫폼 유스케이스가 더욱 강력해진다"고 설명했다. 경영진은 플랫폼 성장률에 대한 구체적 가이드라인은 제시하지 않았으나, 2027 회계연도에 "매우 높은 플랫폼 성장률"을 기록할 것으로 예상했다. 차세대 FICO 플랫폼은 기업용 사기 방지 솔루션(Enterprise Fraud Solution) 및 사기, 승인된 푸시 결제 사기(authorized push payment fraud), 에이전틱 위협(agentic threats)을 겨냥한 FICO 중심 시퀀스 모델과 함께 10월 초 정식 출시(general availability)되었다. 다만 플랫폼 성장 중 일부는 기존 비플랫폼 제품 고객들의 마이그레이션에서 비롯된 것이므로, 헤드라인 수치들이 신규 고객 모멘텀을 다소 과장되게 보여줄 수 있으며 시점에 따른 매출 인식으로 인해 변동성(lumpiness)이 발생한다는 점은 유의해야 한다.
구조조정, 마진 및 비용
FICO는 전문 서비스(professional services) 부문에 집중된 인력 감축을 위해 2,700만 달러의 구조조정 비용을 계상했다. 경영진은 제3자 파트너십 및 플랫폼 내 AI 기반 효율성 제고로 인해 2027 회계연도에 해당 부문의 매출이 크게 감소할 것으로 예상하고 있다. 웨버 CFO는 절감액 중 상당 부분이 유통망 등에 재투자될 것이라며 구체적인 금액 공개는 거부했다. 경영진은 이번 구조조정을 촉발한 특정한 마진 목표는 없었다고 밝혔으나, 랜싱 CEO는 투자자들에게 "40의 법칙(Rule of 40)"을 기준으로 사업을 평가해 달라고 요청했다.
이번 분기에는 또한 스코어 부문과 관련된 반독점 집단소송의 제안된 합의금으로 6,500만 달러의 충당금이 포함됐다. 이를 제외하고 구조조정 비용을 차감하면 영업비용은 전분기 대비 4% 감소한 2억 9,800만 달러였다. Non-GAAP 영업이익률은 해당 분기와 연간 모두 61%를 기록해, 전년 동기의 54% 및 55%에서 개선되었다.
재무 실적 및 자본 배분
4분기 매출은 27% 증가한 6억 5,700만 달러였으며, 스코어 부문이 4억 1,400만 달러(33% 증가; B2B 39% 증가, B2C 3% 증가), 소프트웨어 부문이 2억 4,300만 달러를 기록했다. Non-GAAP EPS는 43% 증가한 11.10달러, GAAP EPS는 8.12달러였다. 2026 회계연도 전체 매출은 27% 증가한 25억 3,500만 달러, Non-GAAP EPS는 44% 증가한 42.99달러, 잉여현금흐름은 40% 증가한 10억 3,400만 달러를 기록했다. 자동차 대출 취급 매출은 11%, 신용카드, 개인 대출 및 기타 대출 취급 매출은 12% 증가했다.
FICO는 2026 회계연도에 사상 최대 규모인 30억 2,800만 달러어치의 자사주를 매입했으며, 이는 평균 1,204달러에 총 251만 4,000주로 전체 발행 주식의 약 10%에 해당한다. 회사는 가속화 자사주 매입(ASR) 자금을 조달하기 위해 일으킨 텀론(term loan)을 상환하기 위해 4분기 동안 자사주 매입을 일시 중단했으며, 이로 인해 순부채 대 EBITDA 비율은 3.29배가 되었다. 총부채는 52억 6,000만 달러(가중평균금리 5.64%), 현금 및 현금성 자산은 2억 6,900만 달러였다. 분기 이자 비용은 7,800만 달러였다. 랜싱 CEO는 현재 주가가 "이 수준에서 매우 훌륭한 가치"를 지니고 있다고 평가하며 자사주 매입이 재개될 것이라고 밝혔다. 매입 중단은 "1~2개 분기 정도의 일"이라고 설명했으나, 웨버 CFO는 구체적인 일정을 못 박지는 않았다. 2027 회계연도 법인세율은 26%로 예상된다.