2026회계연도 4분기 및 연간 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 11월 4일
에머슨 일렉트릭(Emerson Electric)이 모든 사업 부문에서 시장 예상을 뛰어넘는 실적과 함께 2026회계연도를 마감했다. 이와 함께 제시한 2027회계연도 전망치는 탄탄한 수주 데이터에 비해 다소 신중한 기조를 담고 있다. 4분기 기저 수주(underlying orders)는 14% 증가했으며, 수주 잔고(backlog)는 8.2빌러(11% 증가), 프로젝트 퍼넬(project funnel)은 13빌러(17% 증가)를 기록했다. 그럼에도 경영진은 2027회계연도 기저 매출 성장률을 약 5%로 제시했으며, 1분기 역시 동일한 5% 수준으로 전망했다. 조정 주당순이익(EPS)은 조정 부문 에비타(EBITDA) 마진 29%를 바탕으로 전년 동기의 6.59달러에서 10% 상승한 7.25달러로 가이던스를 제시했다. 멜리어스(Melius)의 스콧 데이비스(Scott Davis), UBS의 아미트 메흐로트라(Amit Mehrotra) 등 여러 애널리스트들은 이번 가이던스에 여유(cushion)가 반영되어 있는지 집중적으로 질의했다. 랄 카르산바이(Lal Karsanbhai) 최고경영자(CEO)는 이를 부인하지 않으며 "상황이 마냥 장밋빛만은 아니다"라고 언급하고, 보수적인 전망의 배경으로 유럽과 중국 시장을 지목했다.
증가하는 수주 잔고와 호조세를 보이는 전력 부문
사업의 질적 측면에서 가장 중요한 변화는 장기 사이클(long-cycle) 프로젝트로의 전환이다. 마이크 보우먼(Mike Baughman) 최고재무책임자(CFO)는 12개월 내에 매출로 전환될 것으로 예상되는 수주 잔고의 비중이 "오랫동안 75% 수준에서 꽤 견고하게 유지되었으나" 70%로 하락했다고 밝혔다. 그는 수주 장부가 "장기 사이클 물량으로 채워지고 있다"고 설명했다. 이는 2028년에 대한 가시성을 높여주는 긍정적인 요인이지만, 단기적인 매출 전환 측면에서는 비용(제약 요인)으로 작용한다. 14%의 수주 증가세가 2027회계연도의 더 빠른 매출 급증으로 곧바로 이어지지 않는 이유가 여기에 있다. 4분기 매출 중 프로젝트 비중은 37%였으며, 63%로 여전히 건전한 유지·보수·정비(MRO) 부문은 한 자릿수 후반대의 성장률로 한 해를 마감했다.
전력(Power) 부문은 단연 돋보였다. 램 크리슈난(Ram Krishnan) 최고운영책임자(COO)는 약 25빌러 규모의 전력 사업이 이번 분기에 25% 성장했으며, 주로 그린필드(greenfield) 프로젝트가 주도하는 제어 시스템(control systems) 부문은 45% 가까이 상승했다고 밝혔다. 그는 "전력 부문에서 강력한 모멘텀이 확인되고 있으며 둔화 조짐은 없다. 내년에도 이러한 흐름이 이어질 것으로 기대한다"고 말했다. 오베이션(Ovation) 수주는 26% 증가했다. 전력 부문은 설비 현대화(fleet modernizations)로 시작해 이제는 광범위한 분야로 확대되었으며, 그린필드 프로젝트가 핵심 동력으로 자리 잡았다. LNG 매출은 프로젝트 인도가 이뤄지면서 분기 기준 68% 증가했다. 에머슨은 1년 전 제시했던 3억 1,500만 톤 규모의 파이프라인 중 2026년에 약 1억 톤이 수주된 데 이어, 향후 추가로 발주될 글로벌 LNG 액화 플랜트 용량이 연간 2억 7,500만 톤에 달할 것으로 보고 있다. 경영진은 가스에 대한 수요가 지속적으로 해당 파이프라인을 채우고 있다고 전했다. 또한 에머슨은 캐나다 LNG(LNG Canada) 페이즈 2 확장 사업을 수주하며 생산 능력을 연간 1,400만 톤에서 2,800만 톤으로 두 배 확대하게 됐다.
전력, LNG, 생명과학, 반도체, 항공우주 및 방산 등을 포함하는 성장 주력 섹터(growth verticals)는 2026회계연도에 21% 성장하며 현재 전체 매출의 27%를 차지하고 있다. 에머슨은 이들 부문이 2027년에 두 자릿수 초반대의 성장을 기록할 것으로 전망했다. 크리슈난 COO는 전력과 LNG가 이 범위의 상단에 위치하고, 생명과학은 한 자릿수 후반, 반도체는 중반 수준의 성장을 보일 것이라고 설명했다. 반도체 부문의 경우 상반기의 강세 이후 하반기 둔화를 가정하고 있으며, 이를 "예측 불확실성(wildcard)"으로 규정했다. 만약 지속적인 강세가 이어진다면 에머슨이 예상을 뛰어넘는 실적을 거둘 수 있다는 설명이다.
실적 마진을 견인하는 소프트웨어 및 시스템 부문
소프트웨어 및 시스템(Software & Systems) 부문은 기저 기준으로 14% 성장했으며, 테스트 및 측정(Test & Measurement)은 15%, 제어 시스템 및 소프트웨어(Control Systems & Software)는 14% 증가했다. 부문 마진은 490bp 확대된 32.3%를 기록했다. 제어 시스템 및 소프트웨어 부문은 실적 호조의 주역으로, 마진이 전년 동기 27%에서 33.1%로 상승했다. 보우먼 CFO는 유리한 프로젝트 정산(closeouts), 우수한 오베이션 및 소프트웨어 믹스, 그리고 메모리 가격 상승에 따른 5%포인트의 가격 인상 효과 등 "다양한 호재가 겹친 결과"라고 설명했다. 3분기에 발생했던 소폭의 가격 누수(pricing leakage) 현상은 4분기에 해소됐다. 이러한 호조 중 일부는 프로젝트 정산 과정에서 일회성 성격을 띠기 때문에(프로젝트 정산은 양방향으로 작용할 수 있음), 33.1%의 마진율을 고정된 런레이트(run-rate)로 해석해서는 안 된다고 덧붙였다.
연간 계약 가치(ACV)는 10.1% 증가한 1.7빌러를 기록했으며, 에머슨은 2027년에도 약 10%의 성장을 예상하고 있다. 보우먼 CFO는 소프트웨어 계약 갱신 역학으로 인해 2026회계연도에 70bp의 마진 손실이 발생했다고 밝혔다. 이 중 약 절반은 2027년에 해소되고 절반 이상이 회수될 것으로 예상되어 약 35bp의 실적 개선 요인(tailwind)으로 작용할 전망이다. 나머지는 2028년에 반영된다. 회사는 아스펜테크(AspenTech) 인수 통합을 목표보다 2년 앞서 완료했으며 1억 달러의 시너지 효과를 거뒀다고 밝혔다.
테스트 및 측정 부문 수주는 14% 증가했으며, 특히 반도체 부문 수주는 59% 급증했다. 크리슈난 COO는 상반기의 강세와 비교 시점의 부담, 그리고 반도체 사이클에 대한 신중론을 반영해 하반기에는 다소 완화될 것으로 보며, 연간으로는 한 자릿수 후반대의 매출 성장을 가이던스로 제시했다. 포트폴리오 비중이 200만 달러 미만으로 줄어든 자동차 부문만이 유일하게 부진한 섹터다. 이 부문의 마진은 5년 내 목표치인 31%에 못 미치는 29%로 한 해를 마감했으나, 보우먼 CFO는 2027년에 1%포인트 이상의 개선을 기대하고 있다. 경영진은 랩뷰(LabVIEW) 최고 등급에 내장된 NI AI 어시스턴트가 해당 등급으로의 구매 전환을 가시적으로 이끌어내고 있다고 밝혔으나, 고객 유지율 데이터는 공개하지 않았다.
여전히 실적의 발목을 잡는 유럽과 중국
경영진은 두 지역 모두 뚜렷한 반등세를 보이지 않을 것이라고 직관적으로 밝혔다. 유럽은 2026회계연도에 1% 역성장했으며, 독일, 프랑스, 이탈리아의 부진이 지속되면서 2027년에는 한 자릿수 초반대의 성장이 모델링되었다. 중국의 수주는 다시 마이너스를 기록했다. 크리슈난 COO는 회복이 어려운 이유에 대해 "중국 매출의 40%가 석유화학 및 정유 부문에 노출되어 있다. 해당 부문은 의미 있는 수준의 신규 자본 형성이 이루어져야 하지만 현재 공급 과잉 상태"라고 설명했다. 물론 일부 호조를 보이는 영역도 존재한다. 테스트 및 측정 부문은 중국에서 31% 성장했으나, 이는 약 1.8빌러 규모의 중국 전체 사업 중 약 2억 달러에 불과하다. 전력, 해양 및 수출 지향적 활동 역시 긍정적인 부분이다. 비교 시점이 완화되면서 2027년에는 일부 성장이 가능하겠지만, 화학 및 정유 분야의 그린필드 투자가 뒷받침되지 않는다면 중국이 과거 수준으로 회복하기는 어렵다고 크리슈난 COO는 지적했다.
이러한 부진은 지능형 디바이스(Intelligent Devices) 부문에 가장 큰 부담으로 작용하고 있다. 해당 부문은 4분기에 4% 성장했으며 2027년 가이던스 역시 4%로 제시됐다. 크리슈난 COO는 장기 성장 모델을 3%~6%로 제시하며, 한 자릿수 후반대의 성장으로 복귀하려면 유럽과 중국 시장이 "의미 있는 방향으로" 돌아서야 하지만 현재 에머슨은 그러한 조틀를 보지 못하고 있다고 밝혔다. 지능형 디바이스 부문의 마진은 제품 믹스 영향으로 10bp 하락한 28.4를 기록했으며, 생산능력 확대를 위한 상반기 설비 가동 초기 비용이 2027년 해당 부문의 실적에 부담으로 작용할 전망이다.
중동: 강력한 수요, 단 지정학적 리스크는 변수
중동 지역 수주는 42% 증가했으며, 중동 및 아프리카 지역 전체 매출은 19% 증가했다. 2026회계연도는 분쟁으로 인해 약 8,500만 달러의 타격을 입었으나, 4분기 영향은 우려했던 것보다는 미미했다. 카르산바이 CEO가 "수십 년 이내에 이 지역에서 가장 큰 규모의 하류 석유화학 확장 사업"이라고 평가한 카타르의 에틸렌 크래커 단지 건설 사업을 수주했으며, 이는 고객들이 전쟁에도 불구하고 프로젝트 자금 조달에 대한 자신감을 갖고 있음을 보여주는 사례라고 강조했다. 크리슈난 COO는 이전에 파악했던 약 1억 달러 규모 중 2027년에 남은 복구 기회 규모를 5,000만~7,500만 달러로 추산했다. 이번 가이던스는 "분쟁이 고조되지 않는다는 가정 하에" 해당 지역의 한 자릿수 후반대 성장을 전제하고 있다.
마진, 가격 책정 및 혼조세를 보인 법인 비용
2027회계연도 마진 가이던스는 29%로 80bp 상승하며, 중간값 기준 약 40%의 한계이익률(incrementals)을 시사한다. 1분기 마진은 28%, EPS는 1.58달러~1.62달러로 제시되었으며, 보우먼 CFO는 이는 전년도의 계절적 흐름과 일치하는 다소 더딘 출발이라고 설명했다. 이번 계획은 2026회계연도의 약 3%(관세 관련 1% 포함) 대비 정상화된 수준인 2%의 가격 인상률을 가정하고 있다. 크리슈난 COO는 전자부품 및 메모리 인플레이션을 역풍으로 지목하면서도 가격과 비용의 스프레드(price/cost)는 긍정적으로 유지될 것이라고 밝혔다.
법인(Corporate) 부문은 취약점으로 작용했다. 4분기 법인 비용은 예상치를 약 4,500만 달러 상회했다. 보우먼 CFO는 이에 대해 실현되지 못한 예상 자산 처분이익, 손상차손, 환율 영향, 그리고 "매우 부진했던" 의료비 청구 분기 등 여러 소규모 요인들이 겹친 결과라고 설명했다. 이로 인해 주당 약 0.05달러의 마이너스 요인이 발생했으나, 이자 비용 감소, 주식수 감소, 세제 혜택 등으로 상쇄됐다. 2026회계연도 법인 비용은 2,09빌러였으며, 2027년 전망치는 상업용 도구 디지털화, 인사 시스템, AI 준비 태세를 위한 약 2,500만 달러의 추가 투자가 포함된 195빌러로 책정됐다.
자본 배치: 자사주 매입 조기 집중 및 대규모 M&A는 배제
에머슨은 2027년에 총 3.8빌러를 주주환원할 계획이며, 이는 2.5빌러 규모의 자사주 매입과 1.3빌러 규모의 배당금으로 구성된다. 주당 배당금은 7%(0.16달러) 인상되어 71년 연속 배당금 인상 기록을 이어가게 된다. 2026회계연도의 3.5빌러에 이어 2027년 잉여현금흐름(FCF)은 3.8빌러~3.9빌러로 전망된다. 자사주 매입 중 약 15빌러는 1분기에 조기 집행될 예정이다. 보우먼 CFO는 그 이유로 감소된 주식 수가 2027년 EPS 가이던스를 뒷받침하며, 연중 후반의 볼트온(bolt-on) 인수합병을 위한 유연성을 확보할 수 있기 때문이라고 두 가지를 꼽았다. 또한 밸류에이션 매력을 언급하며 "지난 몇 달 동안 확실히 입증된" 기회를 회사가 포착했다고 설명했다. 만약 인수합병이 성사되지 않을 경우, 남은 10빌러는 남은 9개월 동안 자사주 매입에 투입될 것이다.
카르산바이 CEO는 이번 계획에서 대규모 M&A는 "고려 대상이 아니다"라며, 10빌러 미만의 소규모 볼트온 인수에 집중할 것이라고 확인했다. 경영진은 미국 대선 결과가 이러한 시각을 바꾸지 않으며, 친미국 산업·에너지·리어쇼링(nearshoring) 정책이 뒷받침되고 있다고 덧붙였다.