2027회계연도 2분기 실적 발표 (2026년 10월 29일): 매출 2억 7,700만 달러로 가이던스 상회, 그러나 데이터센터 성장세는 전분기 대비 4%로 둔화되고 가격 정책은 아직 마진에 기여 안 해

알레그로 마이크로시스템즈(Allegro MicroSystems)의 2회계분기 매출이 2억 7,700만 달러를 기록하며 가이던스 상단 범위를 웃돌았다. 이는 전분기 대비 7%, 전년 동기 대비 29% 증가한 수치다. 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익(EPS)은 0.26달러로 전년 동기 대비 두 배로 뛰었다. 투자자들에게 더 중요한 소식은 회사의 가장 주목받는 성장 엔진인 데이터센터가 주춤한 사이 선행 지표들이 가속화되었다는 점이다. 경영진은 이 숨 고르기가 수요 부진이 아닌 시기적 요인 때문이라고 설명했으나, 그 배경에는 하이퍼스케러(hyperscaler) 프로그램의 일정이 밀린 부분이 있어 투자자들은 이를 고객사에 대한 실제 실행 의존도로 받아들여야 할 것이다.

데이터센터: 800V 지연에 따른 일시적 숨 고르기… 다음 성장 동력은 전류 센서

데이터센터 매출은 사상 최대인 4,600만 달러를 기록해 전년 동기 대비 150% 이상 급증했으나, 전분기 대비로는 약 4% 성장하는 데 그쳤다. 이는 사업 부문이 30% 이상 성장했던 6월 분기에 이은 급격한 둔화다. 마이크 두구(Mike Doogue) 최고경영자(CEO)는 그 원인에 대해 직설적으로 밝혔다. 직전 분기는 고객들이 대규모 신규 프로그램을 준비하면서 "엄청난 성장 분기"였지만, "그러한 대규모 프로그램들이 1~2개 분기 뒤로 밀렸다"는 것이다. 그는 이어 "이러한 일정 연기는 일부 하이퍼스케러들의 800V(볼트) 프로그램 지연과 관련된 것으로 보인다"고 덧붙였다. 경영진은 2027회계연도 전체 데이터센터 사업이 두 배 이상 성장할 것이라는 궤도에는 변함이 없으며, 지연된 프로그램들 역시 "예정되어 있고 가까운 시일 내에 진행될 것"이라고 강조했다. 연간 가이던스를 고려할 때, 두 분기 연속 제자리걸음을 할 여유는 크지 않은 상황이다.

상승론의 근거는 전류 센서에 있다. 알레그로는 하이퍼스케러용 전력 공급 장치(PSU), 배터리 백업 유닛(BBU), 무정전 전원장치(UPS) 분야의 대만 주요 전력 공급업체들과 함께 5~30kW(킬로와트) 설계 및 신규 800V 아키텍처를 아우르는 10건 이상의 디자인 윈(design win)을 확보했다. 데이터센터용 전류 센서 디자인 윈은 전분기 대비 두 배 이상 늘어났다. 두구 CEO는 그 기술적 논리를 명확히 설명했다. 랙 전력 밀도가 높아짐에 따라 기존의 저항성 션트(shunt)와 부피가 큰 변압기는 "너무 많은 열을 발생시키고 공간을 지나치게 차지하며", 고전압 절연에 대한 요구는 알레그로의 자기 센서(magnetic sensor)에 유리하게 작용한다는 것이다. 전류 센서는 지난 분기 데이터센터 매출의 22%를 차지했으며, 경영진은 이 비중을 매 분기 공개할 계획은 없다고 밝혔다. 두구 CEO는 이 센서들이 "400V에서 유용하며, 800V에서는 더욱 유용하다"며 800V 프로그램의 지연은 수혜가 사라지는 것이 아니라 시기가 뒤로 밀리는 것뿐이라고 설명했다.

경영진은 랙당 데이터센터 탑재 가치(content)를 150달러에서 425달러 이상으로 끌어올리겠다는 목표를 재확인했으며, 이 중 약 3분의 2는 모터 드라이버와 전류 센서에서 나올 것이라고 밝혔다. 절연 게이트 드라이버(isolated gate driver)는 "425달러에 수백 달러를 추가로 더하게 될" 것이다. 두구 CEO는 앞서 데이터센터용 게이트 드라이버의 양산 진입(ramp) 기간을 18~24개월로 제시한 바 있으며, 회사가 "앞서 언급한 시기를 앞당길 수도 있겠지만, 그것은 시간이 지나봐야 알 수 있다"고 말했다. 2세대 게이트 드라이버는 이번 분기에 샘플 출하가 진행되며, 회사는 솔리드스테이트 회로 차단기(solid-state circuit breaker)에 대한 예상보다 강한 시장 관심을 확인하고 있다.

CPU와 GPU 간의 논쟁에 대해 두구 CEO는, GPU를 위한 액체 냉각(liquid cooling)으로의 전환이 팬 드라이버 사업에 위협이 되지 않는다고 주장했다. 성장은 CPU 냉각과 액체 냉각이 적용되지 않을 것으로 예상되는 전력 공급 장치에서 창출될 것이기 때문이다. 용량 계획을 위해 경영진은 2027력년 하이퍼스케러 설비투자(capex) 증가율 전망치인 30%~80%를 적용하고 있으며, 데이터센터 고객들과 정기적인 분기 비즈니스 리뷰를 진행하고 있다.

수주, 디자인 윈, 그리고 중십대(mid-teens) 성장 목표

전체 디자인 윈은 전년 동기 대비 약 40% 증가하며 2020년 상장 이래 분기 기준 사상 최대치를 기록했다. 수주(bookings)는 8분기 연속 증가하며 전년 동기 대비 45% 늘어났고, 리드 타임(납기 대기 기간)을 감안할 때 수주 잔고(backlog)는 이미 2028회계연도로 이어지고 있다. 경영진은 이러한 지표들이 오토모티브(전장) 성장률 10% 이상, 인산업 성장률 20% 인근을 가정하여 애널리스트 데이(Analyst Day)에서 제시했던 중십대(10% 중반) 매출 성장 목표치를 회사가 이미 앞서고 있음을 보여준다고 주장했다. 스톤엑(StoneX)의 게리 모블리(Gary Mobley) 기자가 디자인 윈 평생 가치(lifetime value)가 30%~35% 증가한 것을 감안할 때 왜 목표치를 더 높이지 않느냐고 질문하자, 두구 CEO는 회사가 목표를 "초과 달성할 잠재력이 있다고 믿는다"면서도 목표치 자체를 상향 조정하지는 않았다.

디자인 윈에서 양산(ramp)에 이르는 시간은 단축되고 있다. 3~4년 전의 긴 주기에 비해, 데이터센터 및 로보틱스 수주는 보통 6~12개월 만에 양산에 돌입하며 오토모티브의 EV 프로그램은 1년 미만으로 단축되는 추세다.

오토모티브: 안정적 성장, 점유율 확대, 그리고 얇은 재고 배경

오토모티브 매출은 1억 7,300만 달러로 전분기 대비 4%, 전년 동기 대비 11% 증가하며 6분기 연속 두 자릿수 연간 성장세를 이어갔다. 수주는 전분기 대비 33%, 전년 동기 대비 50% 증가했다. 사상 최대치를 기록한 디자인 윈의 75% 이상이 xEV(전기차·하이브리드차) 및 ADAS(첨단 운전자 보조 시스템) 부문에서 나왔다. 알레그로는 5메가헤르츠(MHz) 전류 센서를 채택한 북미 주요 EV 업체의 차세대 온보드 차저(OBC) 플랫폼을 수주하여 경쟁사의 점유율을 빼앗았으며, 동일 차량의 냉각 시스템용 모터 드라이버도 수주했다. 또한 일본의 주요 완성차 업체(OEM)로부터 전자식 파워 스티어링(EPS) 디자인을 수주했다. 한 고객사는 전자기계식 브레이크를 탑재한 최초의 차량 중 한 곳에 알레그로의 IC(집적회로) 여러 개를 공급하기 시작했으며, 이 차량의 경우 브레이크 시스템당 탑재 가치가 약 4배 증가했다.

다만 한 가지 단서는 경영진의 주장대로 제품 믹스가 아직 확연히 갈라지고 있지는 않다는 점이다. 포커스 오토(Focus Auto, xEV 및 ADAS)와 기존 내연기관(ICE), 안전, 컴포트 및 컨비니언스 사업 모두 전분기 대비 4%, 전년 동기 대비 11%씩 성장했다. 포커스 오토는 시간이 흐름에 따라 오토모티브 매출에서 차지하는 비중이 약 35%에서 약 55%로 상승했다. 경영진은 이러한 단기적 믹스 차별화 부족의 이유로, 필요한 부품이 무엇이든 간에 출하를 강제하는 고객사들의 타이트한 재고 상황을 꼽았다.

재고 재축적(restocking)의 조임은 관찰되지 않고 있다. 다수의 티어1(Tier1) 고객들이 "매우 낮은 한 자릿수 주(week) 단위의 재고"를 보유하고 있으며, 고객들이 안전재고 구축에 대해 입으로는 말하고 있지만 "실질적인 움직임은 크지 않다"는 설명이다. 이는 향후 이러한 논의가 실제 주문으로 이어질 경우 추가적인 상승 여력(upside)으로 작용할 수 있다. 글로벌 유통 재고는 10~12주 목표 범위의 중간 수준에 머물러 있으나, 일부 품목의 경우 회사가 원하는 것보다 더 타이트한 상태다.

인산업 및 로보틱스: 사상 최대 분기 실적과 초기 휴머노이드 진입

인산업 및 기타(Industrial and Other) 매출은 전분기 대비 11%, 전년 동기 대비 79% 급증한 1억 400만 달러를 기록하며 처음으로 1억 달러를 돌파했다. 경영진은 에너지 인프라에 미치는 데이터센터의 후광 효과, 의료용 자기 센서 시장에서의 점유율 확대, 그리고 개인용 모빌리티 수요 증가를 요인으로 꼽았다. 알레그로는 차세대 인버터를 공급하는 선도 태양광 업체와 함께 실리콘 카바이드(SiC) 고전압 게이트 드라이버의 첫 대규모 수주를 따냈다.

로보틱스 부문에서는 대형 관절당 약 60개의 유도형 위치 센서 IC를 로봇에 탑재하고 6개월 내 양산에 돌입할 중국의 휴머노이드 공급업체 물량을 수주했다. 또한 아시아의 로보틱스 개발사와 주 구동 관절용 전류 센서 디자인을 수주했다. 3회계분기에는 휴머노이드 손과 손가락을 위한 업계 최초의 완전 통합형 자기 센서 및 모터 드라이버 IC 샘플 출하를 시작할 예정이다. 공장 자동화와 로보틱스는 2027회계연도 매출의 3%~4%에 그칠 것으로 예상되므로, 이는 향후 성장을 위한 옵션으로 남아 있다. 두구 CEO는 휴머노이드용 부품 가치가 기존 로봇 부품 가치의 3배에서 10배에 달하며, 이론적인 휴머노이드 대당 탑재 가치는 150달러 수준이라고 밝혔다.

마진: 영업 레버리지 작동 중, 가격 정책은 아직 미반영

매출총이익률(Gross margin)은 51.5%로 전분기 대비 40bp(1bp=0.01%p), 전년 동기 대비 190bp 상승했다. 영업이익률은 20.6%로 전년 동기 대비 670bp 올랐고, 조정 상각전영업이익(EBITDA) 마진은 25%를 기록했다. 경영진은 3회계분기 매출총이익률 가이던스로 51.5%~52.5%를 제시했다. 이는 약 7개월 전 애널리스트 데이 당시의 50% 밑돌던 수치와 대조적이다. 목표치는 여전히 55% 이상이며, 데렉 댄틸리오(Derek D'Antilio) 최고재무책임자(CFO)는 "우리는 50년대 중반에 안주할 생각이 없다"고 말했다.

가격 정책은 이번 분기에 마진에 이렇다 할 유의미한 기여를 하지 않았다. 회사는 여전히 2026년 1월 1일 자 오토모티브 가격 인하(reset)의 여파를 소화하는 중이며, 지금까지는 카탈로그 꼬리 부문(long tail)의 가격만 인상했고, 더 큰 규모의 인산업 가격 인상은 3회계분기에, 대부분의 오토모티브 계약 갱신 및 인상은 1월 1일에 발효될 예정이기 때문이다. 댄틸리오 CFO는 가격 인상은 보통 발효된 분기에 실적에 반영되는 반면 원가 인상은 1~2분기 뒤에 손익계산서(P&L)에 도달한다고 설명했다. 이는 3회계분기와 4회계분기 일부, 그리고 내년 1분기에 유리한 매출총이익 효과가 나타날 것임을 시사한다. 향후 몇 년간 가격 정책은 마진에 "최소한 중립적"일 것으로 예상되며, 영업 레버리지가 주된 동력 역할을 할 것이다.

원가 측면은 호락호락하지 않다. 웨이퍼 공급 계약 역시 1월 1일에 갱신되며, 댄틸리오 CFO는 "불행히도 이는 진행 중인 사안"이라고 언급하며 원자재 가격이 안정세를 보였으나 지난 3년 동안 여전히 크게 높은 수준을 유지하고 있고 에너지 및 인건비도 상승하고 있다고 덧붙였다. 금값 상승으로 인해 지난 몇 년간 약 200bp의 역풍으로 작용했던 골드 와이어(gold wire)에서 구리(copper) 와이어로의 전환은 3회계분기부터 출하가 시작되며 구조적으로 원가를 낮추게 될 것이다.

가이던스, 생산 능력(Capacity), 그리고 재무제표

3회계분기 알레그로는 매출 가이던스로 2억 7,800만 달러에서 2억 8,800만 달러를 제시했다. 이는 중간값 기준 전분기 대비 2%, 전년 동기 대비 23% 증가한 수치로, 12월 분기 평균 계절적 감소 폭인 약 5% 역성장을 웃도는 수준이다. 경영진은 유통업체들의 연말 재고 소진 행태로 인해 인산업의 롱테일 부문이 보통 감소세를 보이는 가운데, 이번 분기는 오토모티브와 데이터센터가 성장을 견인할 것으로 예상하고 있다. Non-GAAP EPS 가이던스는 0.25달러~0.29달러다. 영업비용은 8,700만 달러(±100만 달러)로 예상된다.

생산 능력(Capacity)은 주시해야 할 항목이다. 웨이퍼 공급은 제약이 없으나, 테스트 캐파는 제품 믹스에 따라 타이트하며 이러한 제약이 3회계분기부터 나타나기 시작할 것이다. 알레그로는 3회계분기와 4회계분기에 걸쳐 캐파를 확충할 예정이며, 필리핀 공장에 여유 공간이 있고 프로브, 조립, 테스트를 위해 중국의 OSAT(외주반도체패키지테스트) 업체를 통한 출하도 시작했다. 재고는 유통업체로 출하된 완제품 위주로 줄어들며 128일에서 117일로 감소했다.

잉여현금흐름(FCF)은 영업현금흐름 3,700만 달러에 자본적지출(capex) 600만 달러를 차감한 3,100만 달러를 기록했다. 현금 2억 100만 달러, 텀론(term loan) 부채 2억 8,500만 달러로 순부채 8,400만 달러를 기록했으며, 9월 30일에 2,500만 달러의 부채를 자발적으로 조기 상환했다.

전반적으로 이번 분기는 수주와 디자인 윈을 통해 수요 측면의 근거를 더욱 공고히 한 반면, 단기적인 데이터센터 궤도는 경영진이 통제할 수 없는 하이퍼스케러 800V 프로그램의 일정에 좌우되는 모습을 보였다.