오라클 "RPO, 드디어 매출로 전환된다"… 클라우드 인프라 121% 급성장에 연간 가이드라인 900억 달러로 상향
2027회계연도 1분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 9월 10일
오라클 경영진이 거듭 '변곡점(inflection point)'이라고 강조한 분기였으며, 실적 수치가 이를 뒷받침했다. 총 매출은 전년 동기 대비 30% 증가한 193억 달러로 사상 최대치를 기록했다. 특히 회사 역사상 처음으로 1분기 매출이 통상적인 계절적 감소세를 보이지 않고, 사상 최대치를 기록했던 직전 4분기 대비 증가(sequential growth)했다. 클라우드 인프라 매출은 74억 달러로 121% 급증하며 전분기(93%)보다 성장 가속도가 붙었다. 경영진은 이 같은 실적을 바탕으로 연간 총 매출 가이드라인을 전년 대비 34% 증가한 최소 900억 달러로, Non-GAAP 주당순이익(EPS)은 8.10달러로 상향 조정했다.
RPO의 매출 전환, 진정한 의미의 핵심 뉴스로 부각
이번 컨퍼런스 콜에서 가장 중요한 발표는 헤드라인 성장률 자체가 아니라 그 이면의 메커니즘이었다. 힐러리 멕슨(Hilary Maxson) 최고재무책임자(CFO)는 남은잔여성과의무(RPO)가 전분기 대비 260억 달러 증가했다고 밝혔으나, 더 중요한 점은 이 수주 잔고가 실제로 대규모 매출과 이익으로 전환되는 국면에 진입했다는 점이다. 멕슨 CFO는 "이제 우리는 RPO의 절반가량이 향후 36개월 내에 매출로 실현될 것으로 예상한다"고 밝혔다. 이는 지난 1년간 급증한 수주 잔고에 대해 투자자들에게 구체적인 타임라인을 제시한 것이다. 최근 12개월 기준 영업이익 증가율은 4분기 16%에서 1분기 21%로 가속화되었으며, 오라클은 이를 RPO의 매출 파이프라인이 더 이상 이론에 그치지 않는다는 증거로 제시했다.
이 점이 중요한 이유는 오라클의 RPO가 현재 매출 규모에 비해 과대하다는 회의론이 제기되어 왔기 때문이다. 멕슨 CFO는 이번 분기에 체결된 신규 계약의 대다수가 선결제(prepay) 또는 자체 하드웨어 반입(bring-your-own-hardware) 구조로 이루어졌음을 명확히 했다. 이는 오라클의 추가적인 자본 지출(CapEx)을 요구하지 않으며, 2028회계연도나 그 이후가 되기 전까지는 CapEx나 매출 라인에 영향을 미치지 않는다는 것을 의미한다. 인프라 구축에 필요한 자본과 오라클이 직접 조달해야 하는 자본을 구분하는 이 원칙은 이번 컨퍼런스 콜에서 반복적으로 강조된 주제였다.
용량 공급 속도, 전분기 뛰어넘어… GPU 가치 오히려 상승세
클레이 마구이르크(Clay Magouyrk) 최고경영자(CEO)는 이전 분기들을 훨씬 웃도는 인프라 구축 속도를 상세히 설명했다. 오라클은 4분기 말 이후 30만 개 이상의 GPU를 포함한 850메가바이트(MW) 규모의 AI 인프라 용량을 공급했다. 이는 4분기 전체 공급량의 거의 3배에 달하며, 직전 회계연도 전체 공급 용량의 73%에 해당하는 수치다. 애빌린(Abilene) 단지에서만 이번 분기에 131,000개의 GPU가 공급되었는데, 이는 4분기 공급량의 1.9배에 달한다. 총 8개 동의 캠퍼스 건물 중 618메가바이트 규모의 6개 동이 고객사 인도 완료 상태다. 마구이르크 CEO는 오픈AI가 최근 공개한 GPT-6 아스트라(Astra) 모델이 바로 이 시설에서 학습되었다고 언급했다.
AI 인프라 경제학에 대한 강세론(bull case)에 가장 결정적인 데이터 포인트는 GPU 가동률과 갱신 계약 단가였을 것이다. 1분기 GPU 가동률은 97.9%를 기록했으며, 마구이르크 CEO는 갱신 주기가 도래한 GPU 용량이 기존 계약 대비 20% 프리미엄이 붙어 재판매되거나 갱신되었다고 밝혔다. 해당 GPU의 대다수는 4년 이상 경과된 기종이었다. 마구이르크 CEO는 "지금까지 입증된 하나의 불변의 진실은 데이터센터 내 서버급 컴퓨팅 수요가 오직 증가하기만 했다는 점"이라며 "AI 유스케이스에서 우리가 목격하는 모든 것 역시 이와 정확히 일치하며, 오히려 그 수요가 더욱 폭발적"이라고 강조했다. 이러한 갱신 계약 프리미엄은 AI 데이터센터 내 GPU 감가상각 및 자산 노후화에 대한 투자자들의 우려를 정면으로 반박하는 대목이다.
뉴멕시코·위스콘신 데이터센터 지연 문제 정면 돌파… 가이드라인 영향 없어
미즈호의 애널리스트 시티칸타 파니그라히(Sitikantha Panigrahi)는 뉴멕시코와 위스콘신 데이터센터 부지에서 보도된 공사 지연 문제에 대해 오라클을 압박했다. 마구이르크 CEO는 이러한 어려움을 회피하지 않고 맥락을 짚어 설명했다. 언급된 두 곳의 약 1기가와트 규모 부지는 이번 분기에 공급된 850메가바이트에 애초에 포함되지 않았으며, 뉴멕시코의 샤클포드(Shackelford), 위스콘신, 미시간 그 어디도 1분기 실적에 기여한 바가 없다는 것이다. 그는 "만약 어떤 계획이 모든 납기 목표의 100% 달성을 전제로 한다면, 우리는 이를 '나쁜 계획'이라고 부른다"며, 오라클은 완벽한 실행을 가정하는 대신 예측 모델에 리스크 관리를 내재화하고 있다고 덧붙였다. 그는 "이들 부지 중 어느 곳도 이전에 발표한 2027회계연도 매출이나 실적 가이드라인에 어떠한 영향도 미치지 않을 것"이라고 못 박았다. 현재 뉴멕시코 부지는 블룸에너지(Bloom)의 연료전지 기반 자체 발전 설비를 위한 대기오염 배출 허가를 추진 중이며, 위스콘신 부지는 공익사업위원회(Public Service Commission), ATC 및 위에너지(We Energies)와 전력망 용량 계획을 조율하고 있다.
매출총이익률 압박은 사실이나, 주목할 지표는 '영업이익률'
예상대로 데이터센터 가동 비용 및 마진이 상대적으로 낮은 인프라 매출 비중 확대의 영향으로 1분기 매출총이익률은 하락했다. 그러나 비용 간소화 노력에 힘입어 Non-GAAP 영업이익률은 42% 수준에서 대략적으로 유지되었다. 구겐하임의 애널리스트 존 디푸치(John DiFucci)는 멕슨 CFO에게 매출총이익률이 향후 얼마나 더 하락할 수 있는지 질의했다. 멕슨 CFO는 이번 회계연도 동안 마진 하락세가 이어질 것이라는 기존 가이드라인을 재확인하면서도, 인프라 구축 가동기가 성숙해짐에 따라 향후 수년 내에 "매출총이익률이 안정화될 것으로 합리적으로 기대할 수 있다"고 밝혔다. 다만 10월 예정된 투자자의 날(Investor Day)을 앞두고 구체적인 수치 언급은 삼갔다. 경영진이 가장 주시하는 지표가 무엇인지에 대해서는 명확한 입장을 밝혔다. "내게 있어 영업이익률은 우리가 가장 중요하게 추적해야 할 궁극적인 지표다."
잉여현금흐름은 마이너스 유지했으나, 점진적 자체 자금 조달 구조로 평가
1분기 영업현금흐름은 사상 최대인 23억 달러를 기록했으나, 28억 달러 규모의 CapEx로 인해 잉여현금흐름(FCF)은 마이너스 5억 달러를 기록했다. 선결제 금액을 제외한 순현금 CapEx는 18억 달러였다. 오라클은 900억~950억 달러의 연간 CapEx 가이드라인을 재확인했으며, 순현금 CapEx는 70억 달러 이하로 제한될 것이라고 밝혔다. 아울러 회사는 자본 집약적 인프라 구축과 맞물려 투자자들이 추적해 온 희석(dilution) 이슈와 관련해, 이번 분기 동안 이미 공시했던 200억 달러 규모의 시장가 발행(At-The-Market equity issuance)을 완전히 마무리했다고 확인했다.
플러스 잉여현금흐름으로의 전환 시점에 대해 멕슨 CFO는 특정 분기를 확정하지는 않았으나, 기초적인 유닛 이코노믹스가 궁극적인 변곡점을 뒷받침하고 있다고 주장했다. "우리가 진행하는 각 프로젝트는 본질적으로 강력한 잉여현금흐름 창출 프로젝트다... 세후 EBITDA 대비 100% 수준의 잉여현금흐름 전환율을 보여주고 있다." 마구이르크 CEO는 오라클이 벤더 파이낸싱, 자체 하드웨어 반입 계약, 고객 선결제 방식을 점차 확대하고 있음을 언급하며, 향후 자본 제약이 "반드시 오라클의 CapEx를 통해 해결되어야 하는 것은 아니다"라고 강조했다. 이를 성장의 제약 요인이 아니라 "비즈니스 모델의 지속적인 진화"라고 규정했다.
애플리케이션 사업 두 자릿수 성장 지속, AI가 패키지 소프트웨어 대체할 것이란 우려 일축
SaaS 매출은 전체적으로 10% 성장했으며, 이 중 Fusion은 14%, 산업용 애플리케이션은 20% 이상 성장했다. 이는 생성형 AI가 패키지 소프트웨어 공급업체를 대체(disintermediate)할 수 있다는 오랜 투자자들의 우려를 잠재우는 결과였다. 마이크 시실리(Mike Sicilia) CEO는 오히려 그 반대의 현상이 벌어지고 있다고 주장했다. "AI의 도입은 패키지 애플리케이션을 대체하는 것이 아니라 가속화하는 촉매제다." 그는 내장된 AI 기능이 이번 분기에만 1억 5,000만 회 이상 사용되어 전분기 대비 42% 증가했으며, 프로덕션 환경에서 실행된 AI 에이전트는 350만 회로 전분기 대비 거의 두 배로 늘었다고 밝혔다. 또한 2,300개 이상의 고객사가 프로덕션 환경에서 에이전트를 가동 중이며 이는 전분기 대비 90% 증가한 수치다. Fusion 제품군에서만 이번 분기에 900억 개의 토큰이 소비되었다.
오라클은 중소기업(SMB)용 ERP 제품을 에이전트 중심으로 전면 개편한 '넷스위트 넥스트(NetSuite Next)'를 출시하는 한편, 고객 데이터를 ChatGPT나 Claude 같은 외부 AI 어시스턴트와 연결하는 '넷스위트 AI 커넥터 서비스(NetSuite AI Connector Service)'를 선보였다. 이미 1만 개 이상의 고객사가 이를 도입했다. 시실리 CEO는 오는 10월 열리는 '오라클 AI 월드(Oracle AI World)'에서 SaaS 구축 기간을 "수년에서 수개월로, 수개월에서 수주로" 단축하도록 설계된 새로운 '에이전틱 AI 액셀러레이터(agentic AI accelerator)'를 선보일 것이라고 예고했다. 그 초기 사례로 헬스케어 부문 도입 기간이 두 자릿수 개월에서 한 자릿수 개월로 단축된 성과를 인용했다.
멀티 클라우드 데이터베이스 및 생태계 확장 가속
멀티 클라우드 데이터베이스 매출은 전년 동기 대비 353% 급증했으며 멀티 클라우드 고객 수는 180% 증가했다. 오라클은 예정대로 Azure 및 AWS와의 리전 확장을 완료하여 70개의 멀티 클라우드 데이터베이스 리전과 119개의 가용 영역(availability zones)을 구축했다. 또한 '오라클 인터커넥트 포 AWS(Oracle Interconnect for AWS)'를 정식 출시(generally available)하여, 데이터 전송 비용 없이 주요 하이퍼스칼라 모두와 연결되는 사내 고속 전용망을 확보했다. AI 모델 및 파트너십 측면에서는 오픈AI와의 협력을 확대하여 마켓플레이스를 통해 API 액세스와 GPT-6 아스트라를 제공하기 시작했으며, 엔터프라이즈 애플리케이션용 제미나이(Gemini) 모델 추가, 신규 그록(Grok) 모델 출시, 퀀텀유니텀(Quantinuum)과의 다년 파트너십을 통한 OCI 기반 '헬리오스(Helios)' 양자컴퓨터 제공 등을 성사시키며 하이브리드 양자-AI 워크로드 시장에서의 입지를 다졌다. 경영진은 코덱(Codex) 및 클로드 코드(Claude Code)와 통합된 새로운 'AI 데이터 플랫폼(AI Data Platform)'이 사내에 고립된(siloed) 제품군이 아니라, 고객의 선택에 따라 데이터베이스, 애플리케이션, 인프라 전반에 걸쳐 사용량을 창출할 수 있는 유연한 레이어로 기능할 것이라고 설명했다.