2027회계연도 1분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 11월 2일
생산 능력이 핵심: 11동(Building 11) 규모 30억 달러로 확대 및 장기 상한선 상향
파브리네트(Fabrinet)의 실적 발표에서 가장 중요했던 내용은 분기 실적 자체가 아니라 물리적 생산 능력(capacity)에 관한 것이었다. 시머스 그래디(Seamus Grady) 최고경영자(CEO)는 태국 촌부리 캠퍼스의 10동 완공 직후인 1월에 바로 11동 건설에 착수할 것이라고 밝혔다. 11동은 연면적 약 150만 제곱피트, 매출 창출 능력 약 30억 달러 규모로 설계되었으며, 이는 경영진이 이전에 제시했던 약 21억 달러에서 상향된 것이다. 그래디 CEO는 이러한 변경 이유에 대해 공간 구성의 효율성이 높아졌기 때문이라며 "캠퍼스 내 다른 건물들에 이미 충분한 공간이 있기 때문에 11동에는 사무실 공간이 많이 필요하지 않으며, 창고 공간 역시 마찬가지"라고 설명했다. 그는 이어 고밀도 및 고부가가치 제품들이 계속해서 제곱피트당 매출을 끌어올리고 있다고 덧붙였다.
수정된 계산법은 상당한 의미를 갖는다. 파브리네트는 2026회계연도를 매출 잠재력 약 58억 달러로 마감했으며, 2027년 연초에는 약 100억 달러 수준에 도달할 것으로 예상한다. 10동은 약 200만 제곱피트의 면적과 35억 달러의 매출 잠재력을 기여하며, 이는 그래디 CEO가 2026회계연도 매출의 약 75%에 해당하는 규모라고 비유한 바 있다. 새로 가동에 들어간 나바나콘(Navanakorn) 캠퍼스는 약 4억 달러, 확장된 산타클라라(Santa Clara) 사업장은 약 3억 달러의 생산 능력을 더한다. 여기에 11동이 가동되면 생산 능력은 13억 달러로 늘어나고, 동일 캠퍼스 내에 12동이 추가로 들어설 경우 160억 달러에 달하게 된다. 경영진은 이전에 전체 증설 완료 시 규모를 약 14억 달러로 예상했었다.
일정 측면에서 주목할 만한 제약 요인도 있다. 11동 건설에는 약 18개월이 소요될 예정이며, 2028회계연도 말 또는 2028년 중반경에 가동될 것으로 예상된다. 그래디 CEO는 회사가 그 이전에 공간이 필요할 가능성이 높음을 인정하며 부지와 기존 공장 건물을 "적극적으로 물색하고 있다"고 밝혔다. 이에 따라 파브리네트는 2028년 생산 능력 확충을 확정하는 동시에, 그 사이에 수요가 이를 넘어설 수 있음을 이미 시사했다.
데이터센터 부문 78% 급증 등 전 사업부 고른 실적 호조
매출은 14억 7,400만 달러로 전년 동기 대비 51%, 전분기 대비 12% 증가하며 가이던스를 크게 상회했다. 비GAAP(Non-GAAP) 주당순이익(EPS)은 4.34달러로 사상 최고치를 기록했으며, 제시된 가이던스 상단을 웃돌았다. 이는 14분기 연속 성장, 그리고 전년 동기 대비 성장률이 7분기 연속 가속화된 기록이다. 데이터센터 매출은 78% 급증한 7억 7,700만 달러로 전체 매출의 53%를 차지했다. 통신 인프라 부문은 35% 성장한 4억 4,400만 달러, 자동차·산업 및 기타 부문은 20% 성장한 2억 5,300만 달러를 기록했으며, 이 중 레이저 부문은 기존에 자체 제조하던 고객사들이 파브리네트로 물량을 전환하면서 전분기 대비 가장 큰 폭의 기여를 했다.
폭스 어드바이저스(Fox Advisors)의 스티븐 폭스(Steven Fox)가 실적 호조의 배경이 전망치 상향 덕분인지 아니면 신규 프로그램의 빠른 양산 때문인지 추궁하자, 그래디 CEO는 두 가지 모두 해당한다면서 단일 고객사로 인한 이벤트가 아니라고 강조했다. 그는 "특정 고객사 한 곳에서 발생한 일회성 대규모 호조가 아니라, 모든 고객사에 걸쳐 수요가 대폭 증가한 것"이라고 말했다. 또한 신규 프로그램은 초기에는 기여도가 미미하지만 빠르게 기존 프로그램으로 전환되어 급격한 양산으로 이어진다고 덧붙였다.
12월 분기에 대해 파브리네트는 매출 16억 달러~16억 5,000만 달러(중간값 기준 전년 동기 대비 43% 성장), 비GAAP 주당순이익(EPS) 4.77달러~4.92달러의 가이던스를 제시했다. 그래디 CEO는 회계연도 성장 가속화에 대한 자신감이 "약 90일 전에 이야기했을 때만큼, 혹은 그보다 조금 더 긍정적"이라고 밝혔다. 가이던스에 내재된 상반기 성장률은 약 47% 수준이다.
신규 프로그램: 트랜시버, OCS, NPO/CPO 각각 수억 달러 규모로 성장 가능
경영진은 복수의 상용 트랜시버 고객사가 하이퍼스케일 직접 공급 트랜시버 프로그램과 함께 양산에 돌입하고 있다고 확인했으나, 구체적인 언급은 피했다. 광회선 스위치(OCS)와 멀티레일 시스템을 위한 생산 설비가 구축되고 있으며, 그래디 CEO는 이들 사업이 "이제 막 시작되는 단계"라고 설명했다. 근접 패키징 광학(NPO) 프로그램은 2027회계연도 하반기에 기여하기 시작할 것이며, 공동 패키징 광학(CPO)은 그 이후에 가시화될 전망이다.
노스랜드(Northland)의 팀 새비지액스(Tim Savageaux)는 루멘텀(Lumentum)이 당일 발표한 약 50억 달러 규모의 수주를 언급하며, OCS와 NPO/CPO가 각각 수억 달러 규모의 사업으로 성장할 수 있는지 물었다. 그래디 CEO는 이에 대해 "타당한 시각"이라면서도, 아직 이들 사업이 실적 수치에 반영되지 않았고 파브리네트가 의미 있는 물량을 출하한 적은 없다고 선을 그었다. 그는 또한 공동 패키징 광학이 플러거블(pluggable) 제품을 대체할 것이라는 시각에 대해 "환원주의적"이라고 반박하며, 초고밀도 소형 폼팩터 플러거블에 대한 시스코(Cisco)와 엔비디아(NVIDIA)의 로드맵을 지적했다. 파브리네트는 코런트 라이트(coherent-lite) 제품군에서 수주한 내역은 없지만, 해당 제품들이 자사의 역량에 부합한다고 그래디 CEO는 덧붙였다.
루멘텀-마블 인수 합병: 양측 모두 고객사인 파브리네트에 유리한 전례
이번 컨퍼런스 콜은 파브리네트의 고객사이기도 한 루멘텀과 마블(Marvell) 간의 인수 합병 발표 불과 몇 시간 뒤에 진행됐다. 그래디 CEO는 회사가 아직 인수 조건을 보지 못했으며 양측과 대화를 나누지도 않았다고 밝혔다. 루멘텀은 파브리네트 창립 초기부터 고객이었으며, 마블은 비교적 최근에 합류했다. 그는 루멘텀과 네오포토닉스(NeoPhotonics), 인피라(Infinera)와 코리안트(Coriant), 노키아(Nokia)와 인피라의 합병 등 과거의 기업 통합 사례들이 결과적으로 통합 법인과의 사업 규모를 키워주었다고 주장했다. 경영진은 그러한 선례 외에 별도의 보장을 제공하지는 않았으며, 고객층이 통합되는 과정에서 나타나는 높은 고객 집중도는 투자자들이 주시해야 할 리스크다.
영업 레버리지가 작용하는 가운데 마진은 낮은 수준 유지
비GAAP 매출총이익률은 12.1%로 연례 임금 인상 여파로 전분기 대비 10베이시스포인트(bp) 하락했고, 환율 영향으로 전년 동기 대비 20베이시스포인트 하락했다. 영업비용은 매출의 1.3%를 기록해, 영업이익률은 전분기 대비 10베이시스포인트 하락했으나 전년 동기 대비 20베이시스포인트 상승한 10.8%를 기록했다. 차바 스베르하(Csaba Sverha) 최고재무책임자(CFO)는 고정비가 전체 비용의 약 5%에 불과해 매출총이익률 측면의 레버리지 효과가 크지 않으며, 회사가 수요에 선제적으로 채용을 진행함에 따라 초기 프로그램 양산 단계에서는 마진에 압박이 가해질 수 있다고 설명했다. 그는 환헤지 효과를 감안할 때 하반기에는 추가적인 환율 역풍이 없을 것으로 예상한다고 밝혔다. 또한 포토닉스와 전자의 융합을 통한 부가가치가 시간이 지남에 따라 마진에 긍정적으로 작용할 것으로 기대하면서도, 구체적인 수치를 제시하지는 않았다.
설비 투자가 가속화되면서 현금흐름은 마이너스로 전환
이번 설비 확장은 비용을 수반한다. 영업현금흐름은 2,100만 달러에 그친 반면 산타클라라 캠퍼스 매입 비용 7,700만 달러를 포함해 자본적지출(capex)은 1,5900만 달러로 증가하여 잉여현금흐름은 마이너스 1억 3,700만 달러를 기록했다. 현금 및 단기 투자 자산은 1억 1,900만 달러 감소한 7,5700만 달러를 기록했다. 스베르하 CFO는 대규모 생산 능력 확충 프로젝트를 제외하면 자본적지출은 매출의 약 5% 수준에서 집행되지만, 11동 및 추가 부지 증설로 인해 2027회계연도 지출은 더 늘어날 것이라고 밝혔다. 회사는 약 7,500만 달러의 장기 부채를 차입했는데, 스베르하는 이를 미국에 보유 중인 달러 자산을 현금화하는 것보다 태국 내 조달 금리가 더 저렴했기 때문이라고 설명했다. 그래디 CEO는 이번 증설이 대차대조표 자금으로 조달되고 있으며 투하자본이익률(ROIC)은 여전히 30%를 상회하고 있다고 밝혔다.
파브리네트는 평균 약 380달러에 약 7만 7,000주의 자사주를 2,900만 달러에 매입했으며, 이사회는 자사주 매입 한도에 1억 300만 달러를 추가하여 잔여 한도는 2억 달러가 되었다. 스베르하 CFO는 자사주 매입보다 성장을 위한 자금 투자를 우선순위에 두었다. 세제 측면에서는 변동 요인이 있다. 2,000만 달러 규모의 비현금성 필라 2(Pillar 2) 추가 납부 충당금은 비GAAP 실적에서 제외되었으며, 태국 정부의 세제 혜택 감면 조치가 아직 시행되지 않아 경영진은 보고되는 법인세 비용에 변동성이 있을 것으로 예상하고 있다. GAAP 기준 주당순이익(EPS)은 2.86달러를 기록했으며, 이는 레이텍(Raytek) 투자 관련 2,100만 달러의 미실현 손실이 반영된 결과이기도 하다.
부품 수급난 지속 속 자산 경량화 모델로 하방 리스크 방어
공급망과 관련해 그래디 CEO는 부품들이 "전반적으로 수급이 매우 타이트한 상황"이라면서도, 파브리네트는 "우리의 몫을 충분히 확보하고 있으며 감사하게도 일부 경우에는 그 이상의 몫을 챙기고 있다"고 밝혔다. 그는 부품만 더 확보할 수 있다면 더 많은 물량을 출하할 수 있을 것이라며 공급이 여전히 실적의 실질적인 제약 요인이라고 언급했다. 경기 침체 리스크에 대해서는 낮은 고정비 구조를 강조하며 "최악의 시나리오 속에서 경기 침체가 온다 하더라도, 우리는 실질적으로 의미 있는 고정비를 늘린 것이 없다"고 말했다. 연환산 매출 65억 달러를 웃도는 규모에 대비하여 약 100억 달러의 생산 능력을 갖춘 만큼, 이러한 주장은 수요가 둔화될 경우에만 시험대에 오르겠지만, 현재로서는 경영진이 고객들로부터 "눈이 닿는 데까지" 가시성을 확보하고 있다고 보고하고 있다.