BG2 팟캐스트: SpaceX, 30일 만에 AI 컴퓨팅 분야 4위 하이퍼스케일러로 부상
브래드 거스트너, 2026년 6월 12일 SpaceX IPO 앞두고 개빈 베이커, 앤드류 폭스, 클라크 탕과 대담
브래드 거스트너(Brad Gerstner)가 진행하는 BG2 팟캐스트에 출연한 아트레이데스 매니지먼트(Atreides Management)의 개빈 베이커(Gavin Baker)에 따르면, SpaceX는 불과 30일 만에 우주 및 통신 기업에서 AI 하이퍼스케일러 4위 업체로 변모했다. 이번 발표는 SpaceX가 주당 135달러, 기업가치 1조 7,700억 달러 규모의 IPO를 앞둔 시점에서 나왔다. 골드만삭스와 월스트리트저널(WSJ)은 지난해 약 180억 달러였던 SpaceX의 매출이 2028년에는 1,600억 달러에 이를 것으로 전망하고 있다.
AI 컴퓨팅 인프라의 전례 없는 수익화
가장 눈에 띄는 대목은 SpaceX의 AI 컴퓨팅 사업이 불과 몇 주 전까지만 해도 누구도 예상치 못했던 주요 매출원으로 부상했다는 점이다. 알티미터(Altimeter)의 클라크 탕(Clark Tang)은 SpaceX가 Google 및 Anthropic과 체결한 클라우드 컴퓨팅 계약이 Meta, Google 자체 인프라, OpenAI 등 다른 어떤 공급업체보다 기가와트당 더 많은 영업이익을 창출하고 있다고 분석했다. 특히 Google과의 계약은 기가와트당 연간 약 500억 달러의 수익을, Anthropic과의 계약은 기가와트당 220억~230억 달러의 수익을 창출한다.
베이커는 "최근까지 SpaceX 모델에 AI 컴퓨팅을 포함한 사람은 아무도 없었다"며 이번 변화의 중요성을 강조했다. 그는 알티미터의 프레다(Freda)가 분석한 'Colossus 1' 데이터 센터의 55% 내부수익률(IRR)을 언급하며, "6~8% 금리로 자금을 빌려 55% IRR을 내는 사업에 투자한다면, 그 계산은 명확히 성립한다"고 말했다.
젠슨 황(Jensen Huang)은 거스트너에게 일론 머스크가 누구보다 빠르게 데이터 센터를 가동하고 있다고 전했다. 일반적인 3년의 계획 주기와 1년의 설치 기간을 거치는 것과 달리, 10만 개의 GPU를 122일 만에 구축했다는 것이다. 베이커는 "속도는 곧 비용이다. 전기 기술자와 배관공에게 매일 비용을 지불해야 하기 때문"이라고 설명했다. 이러한 실행력을 바탕으로 SpaceX는 NeoCloud 분야에서 Oracle과 같은 기존 강자들을 제치고 총 AI 컴퓨팅 용량 면에서 앞서 나가고 있다.
Cursor 인수가 가져온 프론티어 모델 경쟁의 판도 변화
거스트너는 시장이 Cursor 인수가 SpaceX의 xAI 사업에 미치는 영향을 과소평가하고 있다고 주장했다. 700~800명 규모의 기업인 Cursor는 올해 최대 100억 달러의 매출을 기록할 것으로 예상되며, 공개된 인터넷상의 데이터를 뛰어넘는 독점적인 코딩 데이터를 보유하고 있다. 베이커는 Cursor와 Anthropic 모두 공개된 데이터보다 더 많은 독점 코딩 데이터 토큰을 보유하고 있으며, 이것이 모델 성능에 결정적인 역할을 했다고 지적했다.
이러한 결합은 성과를 내고 있다. Cursor 데이터를 활용해 'Kimmy K 2.5' 베이스 모델을 학습시키고 'Colossus 2' 클러스터에서 3주간 강화 학습을 거친 SpaceX의 'Composer 2.5' 모델은 팟캐스트 12일 전 코딩 벤치마크에서 파레토 우위(Pareto dominance)를 달성했다. 베이커는 "가장 낮은 지능 수준에서도 적은 학습량으로 파레토 우위를 점했다는 점이 놀랍다"며, 독점적인 Cursor 데이터와 최적화된 강화 학습이 결합되어 "xAI와 SpaceX가 코딩 분야의 실질적인 강자로 부상할 가능성을 보여준다"고 평가했다.
베이커는 이것이 SpaceX의 이야기에서 가장 저평가된 변수라고 믿는다. 그는 "프론티어 모델 구축 능력 측면에서 그들이 극적으로 발전했다는 점이 간과되고 있다"고 말했다. 이번 통합으로 SpaceX는 수익화된 컴퓨팅 자원을 모델 학습과 운영에 직접 투입하여 강력한 플라이휠 효과를 창출할 수 있는 독보적인 위치를 확보했다.
궤도 데이터 센터의 5배 비용 우위
앤드류 폭스(Andrew Fox)는 궤도 컴퓨팅의 경제성을 설명하며, 이는 Starship의 신속한 2단 재사용 성공 여부에 달려 있다고 강조했다. 현재 로켓 재사용 계획에 따르면, 우주에 기가와트 규모의 컴퓨팅 용량을 배치하는 비용은 약 50억 달러로, GPU와 실리콘을 제외한 지상 인프라 구축 비용인 200억~250억 달러 대비 훨씬 저렴하다.
폭스는 Starship의 100톤 페이로드 용량과 위성당 5메가와트 설계를 고려할 때, 궤도 컴퓨팅 용량은 기가와트당 약 50억 달러가 소요된다고 계산했다. 여기에 GPU와 실리콘 비용 약 350억 달러를 더하면 총 배치 비용은 기가와트당 약 400억 달러로, 지상의 600억 달러보다 낮다. 핵심은 궤도에서는 전력, 냉각, 물리적 공간 비용이 사실상 '무료'라는 점이다.
거스트너는 지상 비용은 인플레이션 압력을 받는 반면 궤도 비용은 시간이 지날수록 디플레이션 효과를 낼 수 있어 격차가 더 벌어질 것이라고 지적했다. 다만 베이커는 신속한 재사용이 "매우 어려운 과제"라며 신중함을 보였으나, "일론이 수많은 난제를 해결해 온 것을 보았기에 성공 가능성은 충분하다"고 덧붙였다. SpaceX는 올해 말 Starship 2단 회수를 시도하고 내년까지 재사용을 실현할 계획이다.
강력한 기반이 되는 핵심 사업
폭스는 신속한 재사용이 SpaceX가 달성하려는 모든 목표의 토대라고 강조했다. 지난해 160~165회였던 발사 횟수는 향후 수백 회, 3년 내에는 수천 회까지 늘어날 전망이다. 폭스는 "수천 회의 발사는 하루에 2~3회씩 발사하는 수준"이라고 설명했다.
Starlink와 관련해 폭스는 신속한 재사용이 실현될 경우 수억 대의 단말기 보급이 현실적인 목표가 될 수 있음에도, 현재 글로벌 가구 보급률은 1% 미만이라고 지적했다. 매출 모델에 따르면 Starlink의 직접 통신(direct-to-cell) 매출을 포함한 연결 사업 매출은 2028년까지 약 100억 달러에서 500억 달러로 성장할 전망이다. 베이커는 이를 글로벌 통신 시장의 0.3% 점유율에 불과하다고 평가하며, "나는 Starlink를 사용하며 여행하는데, 전 세계 어디서나 가장 빠르고 지연 시간이 짧은 최고의 연결성을 제공한다"고 덧붙였다.
거스트너는 유출된 2028년 매출 1,600억 달러 중 AI 사업의 기여도는 기가와트당 연간 약 140억 달러로 추산되지만, SpaceX는 이미 230억 달러와 500억 달러 규모의 계약을 체결했다고 지적했다. 폭스는 "지상 AI 사업에 투자하면서도 궤도 컴퓨팅을 통한 추가적인 상승 여력(upside)을 기대할 수 있다"고 말했다.
가속화되는 프론티어 모델 경쟁
Anthropic의 'Fable 5' 출시와 모델 시장 전반에 대한 논의는 지능을 측정하는 방식의 근본적인 변화를 시사했다. 거스트너는 노암 브라운(Noam Brown)의 트윗을 인용하며, 이제는 단일 시점의 측정이 아닌 시간, 토큰, 컴퓨팅을 축으로 하는 평가가 필요하다고 강조했다. 충분한 런타임이 주어진다면 모델은 대부분의 문제를 해결할 수 있다.
베이커는 이 통찰이 "매우 심오하다"며 아인슈타인에 비유했다. "아인슈타인이 먹지도, 자지도, 늙지도 않고 24시간 내내 기초 물리학만 생각했다고 가정해 보라. 아마 우리는 이미 많은 난제를 해결했을 것이다." 그는 "모델이 얼마나 똑똑한지 알 수 없으며, 다음 세대 모델이 나오기 전에 이전 세대의 지능을 제대로 평가할 시간조차 부족하다"고 덧붙였다.
탕은 Fable 5의 기능으로 7개의 재무 모델을 시스템에 입력해 모순되는 가정을 분석하거나, 3년간의 메모를 분석해 가장 중요한 정보를 식별하는 등 실제 사례를 제시했다. 그는 "모델이 우리의 모든 가정을 추론할 수 있다"며 멀티 에이전트 오케스트레이션이 이러한 기능의 시작일 뿐이라고 말했다.
오픈 소스 대 프론티어 논쟁, 프론티어의 승리로 결론
거스트너는 올해 초 오픈 소스 모델과 저렴한 토큰이 프론티어 모델과의 격차를 좁힐 것이라는 시장의 합의에 의문을 제기했다. 2026년 상반기의 데이터는 정반대의 결과를 보여준다. 베이커는 "오픈 소스가 전체 토큰 소비의 80%를 차지할지 몰라도, 매출의 90% 이상은 프론티어 모델에서 발생한다"고 지적했다.
탕은 실리콘밸리는 폐쇄형 클라우드 접근 방식을 선호하는 반면, 아시아는 모델-워크로드 최적화가 지배할 것으로 보는 지리적 차이를 언급했다. 그는 내년이 "어느 쪽으로 기울지 결정짓는 가장 중요한 해가 될 것"이라며, 올해는 실제 의도를 파악하고 업무를 수행하는 최초의 유용한 에이전트 덕분에 폐쇄형 모델이 가치를 창출했다고 평가했다.
베이커는 Nvidia가 원할 때 언제든 오픈 소스를 프론티어 수준으로 끌어올려 시장 전체를 뒤흔들 가능성을 제기했다. "모든 고객이 Nvidia와 경쟁하려 한다면, 왜 Nvidia가 직접 고객과 경쟁하지 않겠는가?" 그는 Nvidia가 이미 'Nemotron 3.1' 같은 우수한 오픈 소스 모델을 보유하고 있지만, Anthropic, OpenAI, Google과 직접 경쟁하지 않도록 주의해 왔다고 설명했다. 이는 하이퍼스케일러들의 자체 ASIC 개발이 Nvidia로 하여금 우수한 오픈 소스 제품을 통해 자신의 입지를 강화하도록 자극할 수 있음을 시사한다.
수익 성장에 따른 자본 지출(Capex) 가속화
모건스탠리는 최근 2027년 AI 자본 지출 전망치를 9,500억 달러에서 1조 1,000억 달러로 상향 조정했으나, 거스트너는 SpaceX, CoreWeave 등을 포함하면 실제 규모가 1조 5,000억 달러에 육박할 것으로 보고 있다. 이는 2027년 예상되는 AI 추론 매출 약 3,000억 달러와 비교해 투하자본수익률(ROIC)에 대한 의문을 제기한다.
베이커는 해당 매출 기반에서 50~70%의 매출총이익률이 나온다면 계산이 성립하며, 무엇보다 3,000억 달러라는 수치는 지나치게 보수적이라고 주장했다. 그는 "올해 추론 매출은 2,000억 달러를 훨씬 넘길 것"이라며, 2030년 이전에 수조 달러 규모의 매출이 발생할 것이라고 전망했다. 탕은 기가와트당 수익화 비율이 연초 200억 달러에서 현재 300억~400억 달러로 증가하고 있어 고정 비용 대비 매출이 이를 압도할 수 있다고 설명했다.
거스트너는 지난 7년간 Mag 7(매그니피센트 7)이 1조 달러의 매출을 추가하며 17조 달러의 시가총액을 창출했음을 상기시켰다. 이제는 SpaceX, Anthropic, OpenAI라는 단 세 기업이 절반의 시간 안에 1조 달러의 매출을 추가할 것으로 예상된다. 그는 "중간에 굴곡은 있겠지만, 이 기술이 전 세계 GDP의 5~15%를 변화시킬 것이기에 더 높은 곳으로 향할 것"이라고 강조했다.
계절적 시장에서의 포트폴리오 관리
거스트너와 베이커는 반도체 주식의 급등 이후 대형 포지션을 중소형으로 조정하는 것에 대해 논의했으나, 이는 비관적인 전망이 아닌 상대적인 조정임을 강조했다. 베이커는 2022년 하락장 이후 시장이 가파른 언덕을 올랐으며, 특히 반도체 주식은 "절벽을 타고 곧장 올라갔다"고 비유했다.
거스트너는 이란 전쟁, 유가 100달러, 물가 상승 등 악재 속에서도 시장이 견조했던 이유는 "세계가 AI 매출과 필요한 컴퓨팅 규모를 과소평가했기 때문"이라고 분석했다. 다만 대학생들의 사용량이 줄어드는 여름철의 계절적 약세 패턴을 주의해야 한다고 덧붙였다.
베이커는 단기적인 리스크를 인정하면서도 "Fable의 기능과 노암 브라운의 통찰을 고려할 때, 지나치게 비관적이 되기는 어렵다"고 결론지었다. 그는 항상 경계심을 늦추지 않아야 하지만, 근본적인 궤적은 여전히 매력적이라고 평가했다.
SpaceX IPO와 관련해 베이커는 머스크의 50% 지분 보유와 365일 보호예수, 그리고 직원과 투자자들이 지난 10년간 2차 시장을 통해 6개월마다 유동성을 확보해 왔다는 점을 언급했다. 그는 "SpaceX 직원이나 전 직원들은 지난 10년간 약 20번의 매도 기회가 있었다"며 일반적인 IPO보다 매도 압력이 훨씬 낮을 것으로 예상했다.
거스트너는 SpaceX를 "우주와 AI의 미래에 동시에 베팅하려는 기관 투자자들에게는 반드시 보유해야 할 종목(must own)"이라고 정의하면서도 변동성에 따른 포지션 관리는 필요하다고 조언했다. 이들은 Starlink의 성장, 지상 AI 컴퓨팅 수익화, Cursor 인수 후 모델 사업의 잠재력이 시장에서 여전히 저평가되어 있다고 입을 모았다.