Deere 2026 회계연도 2분기: IEEPA 환급금에 가려진 냉혹한 현실, 그러나 건설 부문 급성장과 정밀 농업의 모멘텀은 구조적 강점 시사
Deere & Company 2026 회계연도 2분기 실적 발표, 2026년 5월 21일
Deere & Company(이하 디어)가 발표한 2026 회계연도 2분기 실적은 시장의 예상치를 상회했으나, 여기에는 '별표(asterisk)'가 붙어 있다. 미국 관세국경보호청(CBP)이 승인한 IEEPA 관세 환급금 2억 7,200만 달러가 장비 운영 부문 영업이익률을 약 2.5%포인트 끌어올려 16.9%를 기록하게 했기 때문이다. 이를 제외한 실제 영업이익률은 14.5% 수준으로, 대형 농기계 부문의 현재 사이클을 고려하면 준수한 성적이지만 투자자들은 이 수치를 그대로 받아들여서는 안 된다.
투자자가 이해해야 할 관세의 셈법
관세 상황의 역학 관계는 단순히 환급금 수치보다 복잡하다. 브렌트 노우드(Brent Norwood) CFO와 조시 빌(Josh Beal) IR 총괄은 실적 발표에서 IEEPA 관세가 연방대법원 판결에 따라 무효화되었으나, 그 자리를 새로운 섹션 122 관세와 섹션 232 관세 조정안이 빠르게 대체했다고 설명했다. 결과적으로 디어의 연간 직접 관세 노출액은 약 12억 달러로 사실상 변동이 없으며, 이는 장비 운영 이익률에 약 3%포인트의 하방 압력으로 작용한다. 환급금을 제외하면 회사는 2026 회계연도에 약 9억 달러의 관세 비용을 지출할 것으로 예상된다. 2억 7,200만 달러는 회계적 재분류가 아닌 실제 현금 환급이지만, 구조적인 부담은 크게 달라지지 않았다. 전체 관세 노출액 중 건설 및 임업(C&F) 부문이 약 45%, 소형 농기계 및 잔디 관리 부문이 약 3분의 1, 대형 농기계 부문이 약 20%를 차지한다.
중요한 점은 디어가 관세 비용을 고객에게 할증료(surcharge) 형태로 전가하지 않고 있다는 것이다. 노우드 CFO는 이 점을 분명히 했다. "우리는 관세 비용을 고객에게 전가하지 않습니다. 대신 소싱 다변화, 리쇼어링, 면제 신청, USMCA 준수 등 비용 절감 조치를 통해 관세 노출을 줄이는 데 집중하고 있습니다. 향후 비용 절감 노력을 통해 관세로 인한 부정적 재무 영향을 대부분 상쇄할 수 있다고 확신합니다." 장비 운영 부문의 연간 순 가격 실현율은 1.5~2% 수준으로, 관세를 제외한 일반 물가 상승률과 비슷한 수준이다. 이는 관세가 여전히 이익률을 갉아먹는 요인이며, 가격 인상이 아닌 비용 절감 조치를 통해 장기적으로 이를 상쇄해야 함을 의미한다.
건설 및 임업 부문, 독보적인 성과
이번 분기의 가장 긍정적인 서프라이즈는 건설 및 임업(C&F) 부문에서 나왔다. 해당 부문의 순매출은 전년 동기 대비 29% 급증한 37억 9,000만 달러를 기록했고, 영업이익률은 14.8%에 달했다. 디어는 C&F 부문의 연간 순매출 전망치를 약 20% 성장으로 상향 조정하고, 영업이익률 전망치도 10~12% 범위로 높였다. 미국과 캐나다 건설 장비 수주 잔고는 작년 11월 이후 60% 이상 증가해 2024년 4월 이후 최고치를 기록했으며, 올해 생산 물량의 80% 이상이 이미 예약된 상태다.
노우드 CFO는 이러한 강세가 인프라 투자, 렌털 활동, 데이터 센터 투자 가속화 등 견고한 수요 동인이 결합된 결과라고 분석했다. "건설 수요는 인프라 지출과 렌털 활동, 데이터 센터 투자 가속화에 힘입어 여전히 강력합니다." 데이터 센터 건설 시장 규모는 2026년에만 1,000억 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 2027년에도 두 자릿수 성장이 지속될 전망이다. 이는 대규모 부지 조성 및 상하수도 설비 업체 모두에게 수혜가 되고 있다. 도로 건설 시장 역시 여러 지역의 인프라 지출 확대에 힘입어 산업 성장 전망치가 약 10%로 상향 조정됐다. 7,000만 달러를 투자해 확장한 노스캐롤라이나주 컨스빌 공장에서 생산되는 신형 굴착기는 거의 모든 생산 물량이 예약 완료되었는데, 이는 신규 플랫폼으로서는 이례적으로 강력한 선행 지표다.
대형 농기계 부문, 여전히 바닥권이나 회복 기회는 개선 중
생산 및 정밀 농업 부문의 순매출은 전년 동기 대비 14% 감소한 45억 300만 달러, 영업이익률은 15.7%를 기록했다. 연간 부문 전망치는 기존과 동일하게 5~10% 감소, 영업이익률 11~13%로 유지됐다. 디어는 2026년이 대형 농기계 사이클의 저점이라는 점을 분명히 했으며, 재고 데이터가 이를 뒷받침한다. 북미 지역의 고마력 트랙터와 콤바인 신규 재고는 2024년 중반 정점 대비 50% 이상 감소했다. 교체 수요를 억제하던 중고 장비 재고 역시 긍정적인 방향으로 움직이고 있다. 가장 문제가 되었던 2022년 및 2023년형 8R 트랙터 재고는 1년 전 정점 대비 약 45% 감소했다. 분무기 재고는 약 30%, 파종기 재고는 약 50% 줄었다.
2027년형 모델 생산을 위한 봄철 제품 조기 주문 프로그램(EOP)이 막 시작되었다. 빌 IR 총괄은 2주간의 EOP 데이터를 과도하게 해석하는 것을 경계하면서도 "지금까지의 모든 지표는 2026년이 농업 사이클의 바닥이라는 우리의 견해를 뒷받침한다"고 언급했다. 워털루 공장의 대형 트랙터 수주 잔고는 현재 모델 연도의 4분기 물량까지 확보된 상태이며, 북미 지역으로의 대형 트랙터 선적 비중이 하반기에 집중된 것은 생산 밀어내기가 아닌 실제 수주 잔고에 기반한 결과다.
브라질은 단기 리스크, 그러나 시장 지배력은 확대 중
이번 분기 가장 큰 가이던스 변화는 남미 농업 시장 전망치를 기존 5% 감소에서 15% 감소로 하향 조정한 것이다. 원인은 브라질이다. 브라질 농가들은 이란 분쟁으로 인한 비료 및 연료비 상승, 고금리 기조 유지 및 금리 인하 기대감 축소, 브라질 헤알화 강세로 인한 수출 마진 압박 등 복합적인 악재에 직면해 있다. 특히 9월 파종기를 앞두고 이러한 악재가 겹쳤다. 빌 총괄은 "북미나 유럽 농가들이 분쟁 이전의 급등세 이전에 투입재를 확보한 것과 달리, 브라질 농가들은 현재의 현물 가격에 더 많이 노출되어 있다"고 설명했다.
이러한 거시적 배경에도 불구하고 디어는 브라질 내 모든 트랙터 카테고리에서 점유율을 높이고 있으며, 저점 구간에서도 두 자릿수 영업이익률을 유지하고 있다. 노우드 CFO는 장기 투자자들에게 중요한 맥락을 짚어주었다. "장비 가동 시간이 늘어나고 기계 노후화가 진행되고 있어, 시장이 안정되면 교체 수요가 뒷받침될 것입니다." 이번 분기 브라질에서 열린 'Casa John Deere' 행사에는 25개국에서 3,000명 이상의 고객이 참석했다. 이는 디어의 브라질 역사상 최대 규모의 제품 출시 행사로, 1년 전 세운 기록을 경신하며 농업과 건설 분야 전반에 걸쳐 20개 이상의 신제품과 기술 솔루션을 선보였다.
정밀 농업 수익화, 가시적 성과 도출
정밀 농업 기술 스택은 디어의 소프트웨어 및 구독 매출 부문에 주목하는 투자자들이 면밀히 살펴봐야 할 데이터 포인트들을 생성하고 있다. 머신 비전으로 잡초와 작물을 구분하는 정밀 제초 기술인 'See and Spray'는 2025 회계연도에 전 세계적으로 500만 에이커에 적용되었으며, 이는 첫해 100만 에이커 대비 크게 성장한 수치다. 빌 총괄은 동일 고객군이 올해 들어 작년 동기보다 더 많은 면적에 제초 기술을 사용하고 있으며, 2027년형 모델의 초기 EOP 채택률도 2026년 수준을 앞서고 있다고 보고했다. 고객들에게 제공하는 경제적 가치는 이미 입증되었다. "기술은 효과를 내고 있습니다. 2년간의 실제 데이터를 통해 제초제 비용을 50~60% 절감하는 효과를 확인했으며, 이는 고객들의 기술 활용도 증가로 이어지고 있습니다." 최근 소프트웨어 업데이트로 밀, 보리, 카놀라까지 작물 호환성이 확대되었으며, 브라질 다음 시즌을 위해 콩 재배 시장을 겨냥한 'See and Spray Green on Green' 기능을 도입했다.
정밀 농업 필수 구독 서비스의 전체 갱신율은 약 70% 수준이지만, 더 중요한 지표는 2년 차 갱신율로, 90%를 넘어섰다. 이는 설치 기반이 성숙해짐에 따라 70%라는 수치에 내재된 이탈 리스크가 감소할 것임을 시사한다. 커넥티드 장비 역시 지속적으로 확대되고 있다. 2024년 하반기 스타링크(Starlink) 파트너십 발표 이후 1만 2,500개 이상의 'JDLink Boost' 위성 연결 키트가 판매되었으며, 최근 분기에만 25% 성장했다. 'John Deere Operations Center' 플랫폼의 월간 활성 디지털 사용자는 44만 명에 육박하며, 고관여 면적(highly engaged acres)이 전체 참여 면적보다 더 빠르게 증가하고 있다.
콤바인 설정을 실시간으로 자동화하는 수확 자동화 기술은 북미 수확 현장에서 60% 이상의 활용도를 보이고 있다. 브라질에서는 이 수치가 80%를 넘어서는데, 빌 총괄은 이를 두고 해당 지역의 기술 수용도와 활용도가 뒤처지는 것이 아니라 오히려 앞서 나가고 있다는 증거라고 평가하며 남미 시장의 장기 성장론에 힘을 실었다.
재무제표 및 주주 환원 정책의 절제된 운용
이번 분기 순이익은 17억 7,300만 달러, 희석 주당순이익(EPS)은 6.55달러를 기록했다. 연간 순이익 가이던스는 45억~50억 달러로 유지되었다. 이는 금융 서비스 부문의 전망 개선(기존 대비 상향된 8억 6,000만 달러)에 힘입은 것으로, 공정가치 평가 조정과 대손충당금 개선이 주효했다. 장비 운영 부문의 연간 영업현금흐름은 45억~55억 달러로 유지된다. 디어는 이번 분기에 자사주 매입과 배당을 통해 6억 3,500만 달러를 주주에게 환원했다. 회사는 향후 10년간 미국 내 제조 시설에 200억 달러를 투자한다는 목표를 유지하고 있으며, '2030 Leap Ambitions'에 대한 자신감을 재확인했다. 세 가지 사업 부문이 사이클의 서로 다른 위치에 있음에도 불구하고 모두 두 자릿수 영업이익률을 동시에 달성하고 있다는 점은 이전 사이클과 비교했을 때 의미 있는 구조적 개선이다.