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Figure Technology, Connect 비중 목표 70%로 상향… 테이크 레이트 압박은 경쟁 아닌 구조적 요인

2026년 2분기 실적 발표, 2026년 8월 13일

Figure Technology Solutions는 2분기 실적 발표를 통해 투자자들의 비즈니스 모델링 방식을 바꿀 만한 핵심 메시지를 전달했다. 토큰화된 마켓플레이스인 Figure Connect로의 대출 물량 이동이 경영진의 예상보다 빠르게 진행되고 있으며, 이에 따라 해당 채널의 중기 목표치를 기존 소비자 대출 마켓플레이스 물량의 60%에서 약 70%로 상향 조정했다는 것이다. Michael Tannenbaum CEO는 애널리스트들에게 "Figure Connect가 중기적으로 전체 물량의 70%에 육박할 것으로 예측된다"며, "플랫폼에 합류하는 대형 신규 파트너들이 Figure의 자체 대차대조표를 거치지 않고 곧바로 Connect에 온보딩하는 사례가 늘고 있다"고 수정 배경을 설명했다.

이러한 변화는 투자자들에게 양면성을 띠며, 경영진은 실적 발표 내내 이 긴장 관계를 직접 언급했다. 2분기 테이크 레이트(take rate)는 가이던스 범위인 3.5%~4%의 하단인 3.6%를 기록했으며, Macrina Kgil CFO와 Tannenbaum CEO는 3분기에도 이 수치가 범위 하단에 머물 가능성이 높다고 시사했다. 회사는 이것이 가격 경쟁에 따른 결과가 아님을 분명히 했다. Tannenbaum CEO는 "이번 분기의 테이크 레이트 실적은 가격 인하 때문이 아니다"라고 강조하며, Connect는 Figure의 세 가지 채널 중 테이크 레이트는 가장 낮지만 기여 마진(contribution margin)은 가장 높고 자본 집약도는 가장 낮다고 덧붙였다. 애널리스트들은 이 메커니즘을 집중적으로 파고들었다. KBW의 Ryan Tomasello는 대형 파트너를 위한 물량 기반 계층형 할인(tiered discounts)을 고려할 때 가격 하한선이 어디인지 질의했고, Tannenbaum CEO는 Figure의 최상위 파트너들은 헤드라인 테이크 레이트가 아닌 기여 마진을 기준으로 가격이 책정되기 때문에 구조적으로 테이크 레이트 범위의 하단에 위치한다고 확인했다. Autonomous의 Rob Wildhack은 생태계 및 기술 수수료가 Connect의 물량 성장보다 느리게 증가하고 있다는 점을 지적했다. 이에 대해 경영진은 파트너들이 의도한 대로 고물량·저가격 계층으로 이동하고 있으며, 서비스 수수료 추가에 대한 별도의 회계 처리가 반영된 결과라고 설명했다. 경영진은 Kiavi 인수 절차가 마무리되면 투자자들이 테이크 레이트만 볼 때보다 유닛 이코노믹스(unit economics)를 더 명확하게 파악할 수 있도록 기여 마진 공시를 도입할 계획이라고 밝혔다.

Kiavi 인수 자금 조달 완료, 하반기 마무리 예정

Figure는 주거용 전환 대출 및 DSCR 대출 업체인 Kiavi에 대한 인수 규제 승인 절차를 시작했으며, 연내 인수를 완료할 것으로 예상한다고 밝혔다. Figure는 이미 자금 조달을 마쳤다. 지난 7월 14일 8.5% 금리로 6억 달러 규모의 선순위 채권을 발행했으며, Kgil CFO는 이를 두고 "Kiavi 인수 자금 마련뿐만 아니라, 비즈니스 규모를 확장함에 따라 자본 툴킷을 다변화하는 중요한 단계"라고 설명했다. 경영진은 4년 미만의 무레버리지 투자 회수 기간, 약 40%의 물량 추가 효과, 1억 달러의 상각전영업이익(EBITDA) 증대 등 이번 거래의 경제적 효과를 재확인했다. 또한, Figure의 HELOC 전략과 유사한 논리를 제시하며, Kiavi의 독자적인 리노베이션 후 가치 평가 기술이 비기관 적격(non-agency-eligible) 자산 클래스에서 시장 선도 지위를 유지해 왔으나, Tannenbaum CEO는 "기존 방식만으로는 한계가 있다"며 Kiavi의 기술을 Connect 마켓플레이스에 통합해 "해당 기술을 업계 표준으로 만들고 대규모 채택을 이끌어낼 것"이라고 강조했다.

물량 성장세, 여전히 압도적

분기 소비자 대출 마켓플레이스 물량은 전년 동기 대비 132% 증가한 43억 달러를 기록하며 가이던스 상단을 4% 초과 달성했다. 이로써 3분기 연속 세 자릿수 성장세를 이어갔다. 경영진은 7월 초 주간 대출 신청액이 처음으로 10억 달러를 돌파했다고 밝혔다. 3분기 가이던스는 48억~52억 달러로 제시되었는데, 이는 7월 한 달간 17억 달러의 실적을 바탕으로 한 것이며, Kgil CFO는 8~9월의 계절적 요인을 고려할 때 "50억 달러 안팎의 좁은 범위"가 될 것이라고 설명했다. 특히 이 가이던스에는 아직 Kiavi의 기여분이 포함되지 않았으며, 경영진은 인수가 완료되면 추가적인 상승 요인이 될 것이라고 언급했다. 파트너 수는 전 분기 대비 102개 증가한 489개를 기록했다. 이는 독립 모기지 은행, 서비스 제공업체, 예금 기관, 핀테크 중소기업 대출업체 전반에 걸친 광범위한 성장으로, B2B 사업 시작 후 3년이 지난 IPO 당시 파트너 수인 약 250개에서 급격히 가속화된 수치다.

파트너 물량 견인력 입증하는 'Figure Factor'

이번 실적 발표에서 가장 세부적인 데이터 중 하나로, 경영진은 주택담보대출공시법(HMDA) 데이터를 1년간 확보한 185개 파트너를 대상으로 한 비교 분석 결과를 공유했다. Figure는 각 파트너의 플랫폼 합류 전 HELOC 성장 궤적을 Figure를 제외한 전체 시장 성장률로 추정해 기준선을 설정하고, 이를 2025년 실제 실적과 비교했다. 그 결과, 파트너들은 기준선 대비 2.6배 많은 HELOC 물량을 취급한 것으로 나타났으며, 회사는 이를 내부적으로 'Figure factor'라고 명명했다. 경영진은 이 데이터가 플랫폼이 단순히 기존 물량을 흡수하는 것이 아니라 파트너들의 시장 규모를 확장시킨다는 증거임을 강조했다. 이는 투자자들이 Figure의 장기적 파트너 경제성을 평가하는 데 중요한 지표가 될 것으로 보인다.

믹스 노이즈에도 마진 60% 목표 향해 전진

조정 EBITDA는 전년 동기 대비 126% 증가한 1억 1,900만 달러를 기록했고, 마진율은 전년 47%에서 55%로 확대되었다. 다만 이 수치에는 소수 지분을 보유한 기업 매각에 따른 일회성 이익 590만 달러가 포함되어 있으며, 이를 제외한 마진은 약 52%였다. 운영 및 처리 비용은 물량이 두 배 이상 증가했음에도 불구하고 물량 대비 약 67bp로 전년의 79bp보다 하락하며 경영진이 약속한 운영 레버리지 효과를 증명했다. GAAP 기준 순이익은 8,700만 달러로 거의 세 배 증가했는데, 여기에는 스톡옵션 행사와 관련된 440만 달러의 세금 혜택이 포함되었다. Kgil CFO는 이 혜택이 회사가 예상하는 장기 실효세율 26%를 대변하지는 않는다고 부연했다. Figure는 이번 분기를 14억 4,000만 달러의 현금 보유액으로 마감했다.

성장세 속에서도 신용 품질은 견고

세 자릿수 성장 속에서 투자자들이 가질 수 있는 언더라이팅(심사) 규율에 대한 우려를 의식한 듯, Kgil CFO는 수년간의 대출 단위 데이터를 공개했다. 대출 실행 시점의 가중 평균 FICO 점수는 2020년 737점에서 올해 들어 756점으로 상승했고, 담보인정비율(LTV)은 62.1%로 하락했으며, 평균 대출 규모는 5만 2,000달러에서 9만 6,000달러로 증가했다. Figure의 HELOC 증권화 상품의 AAA 스프레드는 2023년 약 255bp에서 22개 가격 책정 거래를 거치며 약 135bp로 축소되었다. 증권화 담보 기반은 전년 대비 두 배 가까이 늘어난 77억 달러에 달하며, 채권 매수자 기반 역시 초기 소규모 그룹에서 100개 이상의 매수자로 확대되었고, 이 중 70%는 여러 거래에 반복적으로 참여하고 있다.

민주화된 프라임(Democratized Prime) 및 AI 기반 신규 자산 클래스 진출

Figure의 창고 금융(warehouse-financing) 상품인 'Democratized Prime'은 분기 말 기준 3억 9,200만 달러의 매칭 오퍼 잔액과 1억 7,000만 달러의 제3자 자산을 기록했다. 후자는 Agora 오토 파트너십에 힘입은 바 크다. 경영진은 이 제3자 자산 수치가 향후 가장 중요한 추적 지표라고 언급했는데, 이는 파트너들이 전통적인 창고 금융 라인 대신 Figure의 인프라를 적극적으로 선택하고 있음을 의미하기 때문이다. 또한, 회사는 자산 클래스 전반에 걸쳐 파편화된 대출 데이터를 표준화하는 새로운 AI 어댑터 도구를 상세히 소개했다. Agora 오토 자산의 경우, 이 도구를 통해 수개월이 걸리던 프로세스를 5주로 단축했으며, 경영진은 이러한 역량을 바탕으로 올해 말 Kiavi 자산을 마켓플레이스에 도입할 수 있다는 자신감을 내비쳤다. 별도로 Figure는 Connect 내 결제 인프라로 스테이블코인 수익률 활용을 확대하고 있으며, 이를 통해 파트너들은 더 낮은 수수료로 빠르게 대금을 지급받을 수 있고, 원자적 결제(atomic settlement)를 통해 사기 위험과 조정 비용을 절감할 수 있다고 설명했다.