JD닷컴, 2분기 식품 배달 손실 반감에 힘입어 순이익 21% 증가한 89억 위안 기록… 소매 매출은 4.7% 감소, 경영진은 3분기 반등 자신
2026년 2분기 실적 컨퍼런스 콜, 2026년 8월 13일
JD닷컴(JD.com)의 이번 분기 실적은 이익과 매출이 엇갈린 행보를 보였다. 전체 매출은 전년 동기 대비 2.9% 감소한 3,460억 위안을 기록했으나, 보통주 주주 귀속 Non-GAAP 순이익은 20.8% 증가한 89억 위안을 기록하며 순이익률이 0.5%포인트 상승한 2.6%를 나타냈다. 경영진은 이번 분기가 수익성 측면에서의 '결정적 변곡점'이라고 평가했다. 이러한 실적 개선은 외형 성장에서 비롯된 것이 아니라 사상 최고 수준의 소매 마진과 식품 배달 사업 손실의 급감 덕분이며, 이제 하반기 실적은 경영진이 공언한 매출 재가속화의 이행 여부에 달리게 됐다.
식품 배달 손실 1년 만에 절반으로 감소했으나, 신사업 부문 손실 여전히 막대해
이번 분기 가장 큰 변화는 식품 배달 부문에서 나타났다. 경영진은 경쟁이 정상화되면서 이 사업의 손실이 "불과 1년 만에" 전년 동기 대비 50% 이상 줄어들었다고 밝혔다. 이러한 실적 개선은 주문당 보조금 축소, 규모의 경제에 따른 배송 효율성 향상, 그리고 수수료 및 광고 수익 증가에 기인한 것이다. 구체적인 수치는 언급되지 않았으나, 주문량은 건전한 속도로 증가하고 있다고 설명했다. 임원진은 "남은 한 해 동안 전년 동기 대비 의미 있는 손실 축소가 지속될 것"으로 전망했다.
다만 절대적인 수치를 보면 해결해야 할 과제가 여전히 적지 않음을 알 수 있다. 신사업(New Businesses) 부문은 매출 73억 위안에 그친 반면, 영업손실은 99억 위안을 기록했다. 이 부문의 매출 감소는 회계적 재분류에 따른 것으로, 온디맨드 배송 매출이 2026년 초부로 JD로지스틱스(JD Logistics)로 이반되었기 때문이다. 이로 인해 JD로지스틱스 매출이 24.3% 증가한 641억 위안을 기록한 배경이기도 하다(최고재무책임자(CFO)의 사전 발표문에는 681억 위안으로 기재되었다가 641억 위안으로 정정됨). 로지스틱스의 Non-GAAP 영업이익은 15.6% 증가한 23억 위안, 영업이익률은 3.5%를 기록했다. 경영진은 단기적인 마진 압박의 원인으로 뎁본(Deppon)을 지목하며, 이를 제외한 나머지 물류 사업은 건전한 궤도에 올라 있다고 덧붙였다.
JD 리테일: 매출 감소 속 사상 최고 마진 기록
JD 리테일(JD Retail) 매출은 4.7% 감소한 2,950억 위안을 기록했으며, 이는 경영진의 예상 부합하는 수준이다. 가전 및 가전제품 부문은 높은 보조금 교환(보상판매) 기저효과와 상류 부품 가격 상승의 영향을 받았다. 그러나 수익성은 견조하게 유지되었다. 매출총이익률은 1.3%포인트 상승한 18.5%를 기록하며 17개 분기 연속 전년 동기 대비 개선세를 이어갔다. Non-GAAP 영업이익은 135억 위안에 달했으며, 영업이익률은 7bp(1bp=0.01%p) 소폭 상승한 4.6%를 기록해 성수기 프로모션 분기 기준 사상 최고치를 경신했다고 회사는 밝혔다.
매출총이익률의 큰 폭 상승에 비해 영업이익률 상승폭이 미미한 점은 주목할 대목이다. 매출총이익 개선분의 대부분은 재투자되었으며, 특히 경영진이 "눈에 띄게 증가했다"고 밝힌 AI 관련 R&D에 집중되었다. 마케팅 비용 비율은 4분기 연속으로 전년 동기 대비 하락했다. 경영진은 단기적으로 R&D 투자가 지속해서 증가할 것이므로, 투자자들은 하반기 매출총이익률 확대분이 영업이익으로 온전히 직결될 것으로 가정해서는 안 된다고 당부했다.
현재 4.6%인 JD 리테일의 장기 영업이익률 목표는 한 자릿수 후반대로 기존과 변함이 없다. 경영진은 이를 달성하기 위한 3대 축으로 1P(직매입) 규모의 경제 효과, 슈퍼마켓 및 가전 믹스 개선에 따른 마진 상승 여력, 그리고 고마진 수수료 및 광고 수익의 고성장을 꼽았다. 다만 구체적인 달성 시점은 제시하지 않았다.
주목해야 할 관전 포인트: 하반기 매출 재가속화
경영진은 JD 리테일의 매출 성장이 3분기에 플러스(+)로 돌아서며 하반기로 갈수록 점진적으로 개선될 것이라고 밝혔다. 그 근거로 6월의 판매 모멘텀을 초기 징후로 제시했다. 반등의 논거는 세 가지다. 첫째, 3분기부터 보상판매 기저효과가 소멸하고, 둘째, 공급망 관리를 통해 상승하는 가전 가격을 완화할 수 있으며, 셋째, '조이 인사이드(Joy Inside)' 이니셔티브 하에 약 200개 브랜드와 공동 개발한 제품을 포함한 AI 연계 제품 혁신이다.
회사는 당면한 압박에 대해서도 가감 없이 밝혔다. "지속되는 가전제품 가격 상승이 소비자 수요에 계속 부담을 줄 수 있다"고 시인했다. 매출 재가속화는 부분적으로는 완화된 비교 시점과 6월의 실적 호조세 유지에 달려 있다. 경영진은 모든 주요 가전 품목에서 시장 점유율이 상승했으며, 오프라인 매장이 온라인보다 훨씬 빠른 속도로 성장했다고 밝혔다. 다만 가전 부문의 구체적인 카테고리별 성장률이 제시되지 않은 만큼, 애널리스트들은 이를 경영진의 주장으로 감안해 평가해야 한다.
일반 상품(General Merchandise) 부문도 성장세가 둔화됐다. UBS의 질문에 답하며 경영진은 이 부문이 작년 3분기의 높은 기저효과와 더불어 보상판매 및 식품 배달에 따른 교차 판매 유입(cross-sell lift) 효과 상실로 타격을 입었다고 설명했다. 일반 상품 중 최대 카테고리인 슈퍼마켓은 두 자릿수에 가까운 성장을 기록했고, 헬스케어 및 산업재는 견조한 두 자릿수 성장세를 나타냈다. JD 리테일의 3P(입점업체) GMV(총거래액)는 3분기 연속으로 1P를 상회하며 고마진 수익 구조에 기여하고 있다.
광고 부문 성장 둔화됐으나 반등 전망
마켓플레이스 및 마케팅 매출은 8.3% 증가하여 상품 판매보다는 빠른 성장세를 보였으나, 높은 트래픽 기저효과로 인해 전분기들에 비해서는 둔화됐다. 전체 서비스 매출은 6.8% 증가했다. 씨티그룹(Citigroup)이 경쟁 심화와 소비 부진 속에서 이 부문의 지속적인 성장을 어떻게 이끌어낼 것인지 묻자, 경영진은 AI 기반 광고 타겟팅 고도화, 수익화에 유리한 일반 상품 카테고리로의 믹스 전환, 그리고 식품 배달을 통한 추가 트래픽 및 광고 인벤토리 확보를 해법으로 제시했다. 매출 회복과 함께 광고 매출 성장세도 가속화될 것으로 예상되는 만큼, 광고 부문은 별도의 동력이라기보다는 소매 사업 반등에 따른 파생 효과로 보아야 한다.
조이바이 매출 두 배로 증가했으나 지출도 늘어날 전망
유럽 사업인 조이바이(Joybuy)는 경영진에 따르면 두 분기 만에 매출이 두 배로 늘어났다. 유럽 주요 대도시에서 당일 및 익일 배송 서비스를 제공하고 있으며, 자체 물류창고 네트워크를 통해 4,000만 명 이상의 고객에게 가전제품 설치를 포함한 통합 배송 서비스를 제공하고 있다. 경영진은 유럽 폭염 기간 에어컨 판매가 급증했다고 전했다. 회사는 자사 모델을 "전통적인 역직구(크로스보더) 이커머스 플랫폼"과 명확히 선을 그었다.
다만 재무적 측면은 아직 완전히 안착되지 않았다. 사업 규모가 커짐에 따라 절대적인 영업손실은 확대되었으나, 손실률은 전분기 대비 축소됐다. 경영진은 물량 증가에 따라 "조이바이 투자가 그에 맞춰 늘어날 것으로 예상된다"면서도, 지출은 "매우 규율 있고 통제 가능한 수준"으로 "안정적으로 관리할 것"이라고 강조했다. 골드만삭스(Goldman Sachs)가 하반기 및 내년 투자 예산에 대해 질의했으나 경영진은 구체적인 수치를 언급하지 않았다. 또한 애널리스트가 제기한 독일 소매업체 인수 임박설에 대해서도 입장을 밝히지 않았다. 저가 시장 공략 사업인 징시(Jingxi)는 분기 활성 고객 수가 40% 이상 증가하며 2분기 신규 활성 고객의 40%를 기여했고, 두 사업 모두 전략적 투자가 전분기 대비 한 단계 확대되었다.
현금흐름 대폭 개선됐으나, 공식적인 주주환원 프레임워크는 아직 없어
지난 12개월 기준 잉여현금흐름(FCF)은 310억 위안으로 1년 전의 100억 위안에서 급증했으며, 이는 수금 속도 단축과 보상판매 관련 현금 유출 정상화에 힘입은 것이다. 현금, 제한적 현금 및 단기 투자의 총합은 2,350억 위안에 달했다. 골드만삭스는 자본적지출(capex)이 영업현금흐름을 웃도는 대형 인터넷 기업들 사이에서 JD가 차별화된 모습을 보이고 있다고 진단하며, 경영진이 주주환원을 위한 이익 대비 공식적인 배당·환원 비율을 설정할 계획이 있는지 질의했다.
경영진은 특정 비율 확약은 거부했다. 대신 배당과 자사주 매입을 통해 가치를 환원하고 "장기적인 총주주환원 극대화"를 목표로 삼고 있다고 밝혔다. 상반기 중 JD는 2025년 말 발행 주식의 약 2.5%에 해당하는 6,990만 주(ADS 기준 3,490만 주)를 10억 달러어치 매입했다. 3년간 50억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램 중 약 10억 달러가 남아 있어 기존 승인 한도는 거의 소진된 상태이며, 새로운 프로그램의 도입은 자연스러운 다음 수순이다. 회사는 2023년 이후 배당과 자사주 매입을 통해 약 13억 달러를 환원했고 약 17%의 주식을 소각했다.
AI와 자동화: 현재까지는 매출보다는 효율성 향상에 기여
경영진은 AI가 검색, 추천, 광고 타겟팅을 개선하고 고객 서비스 및 내부 업무 프로세스를 자동화하는 데 기여하고 있다고 설명했다. 물류 부문에서는 20개 이상의 성(省)에 걸쳐 수천 대의 무인 지상 차량을 배치했으며 선전에서 최초로 24시간 연중무휴 야간 자율 배송 노선 운영을 계획하고 있다. 아울러 굿즈투퍼슨(Goods-to-Person, G2P) 물류창고 시스템도 확장했다. 회사는 구체적인 비용 절감액은 공개하지 않았다. 현재까지 가시화된 재무적 영향은 R&D 비용 증가뿐이며, 회사는 이러한 투자 기조가 이어질 것으로 보고 있다.