Lundin Mining, 칠레 폭풍에도 Caserones 가이던스 유지… Vicuña 프로젝트 연내 최종 승인 향해 순항
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 8월 6일
Lundin Mining의 이번 분기는 실적 그 자체보다는 분기 말 칠레 Caserones 광산에 닥친 기록적인 기상 악재를 어떻게 극복했는지, 그리고 아르헨티나의 핵심 구리·금 프로젝트인 Vicuña의 재무적 확실성을 어떻게 확보했는지가 핵심이었다. 투자자들에게 전하는 메시지는 명확하다. 운영 회복력은 건재하며 Vicuña의 승인 일정에도 차질이 없지만, Caserones의 연간 구리 생산량은 폭풍 영향으로 당초 목표했던 상단이 아닌 하단 범위에 머물 것으로 예상된다는 점이다.
Caserones 폭풍, 가이던스 하향 조정 불가피
운영 측면에서 가장 큰 뉴스는 8월 초 칠레 아타카마 지역을 강타한 강력한 겨울 폭풍이었다. Caserones 광산에는 3.4미터의 눈이 내렸고 초속 125km 이상의 강풍이 불었다. 이 폭풍으로 송전탑 2기가 얼음 무게를 견디지 못하고 파손되면서 12일간 전력 공급이 중단되었고, 광산은 필수 시설 운영을 위해 비상 발전기에 의존해야 했다. Juan Andres Morel 최고운영책임자(COO)는 현장에 고립된 인원들은 모두 안전하며, 현재 전력 공급이 복구되어 이번 주 말부터 정광 생산을 재개하고 다음 주 초에는 정상 가동될 예정이라고 밝혔다.
이번 사태에 따른 재무적 여파는 가이던스 미달이 아닌 범위 내 하향 조정이다. Morel COO는 "폭풍 이전 Caserones는 상반기에 7만 3,000톤을 생산하며 연간 목표인 13만~14만 톤의 상단 수준을 기록 중이었다"며 "현재는 추가 기상 악재가 없다는 가정하에 가이던스 범위의 하단 수준에 머물 것으로 예상한다"고 말했다. 경영진은 4분기에 채굴 예정이었던 고품위 광석에 대한 접근성을 확보하기 위해 적재 장비를 재배치하고, 예정되어 있던 밀 라이너(mill liner) 교체 작업을 내년 1월로 연기하는 방식으로 생산 차질을 만회할 계획이다. Caserones의 현금 비용 가이던스는 파운드당 2.05~2.25달러로 유지되며, 올해 현재까지 파운드당 1.85달러로 가이던스 범위를 하회하고 있다. 35mm의 강우량을 기록한 Candelaria 광산은 비축된 광석을 활용해 조업을 지속했으며 현재는 정상 생산 능력을 회복했다. Teitur Poulsen 최고재무책임자(CFO)는 칠레 지질광업국(SERNAGEOMIN) 점검 결과 환경적 문제는 없는 것으로 확인됐다고 덧붙였다. 연결 기준 연간 구리 생산량 31만~33만 5,000톤, 금 생산량 13만 4,000~14만 9,000온스 가이던스도 그대로 유지됐다.
Vicuña 로열티 계약 체결로 연내 승인 앞두고 경제성 확보
전략적으로 더 중요한 진전은 아르헨티나에서 있었다. Lundin은 산후안(San Juan) 주 정부와 Vicuña 광산의 전체 운영 기간에 걸친 장기 로열티 및 인프라 신탁 계약을 체결했다. 이번 계약은 Josemaria 및 Filo del Sol 매장지에 적용되던 기존의 광업 로열티(3%)와 총매출액 대비 인프라 신탁(1.5%)을 통합해 광산 수명 기간 동안 고정된 단일 체계로 재편한 것이다. Lundin은 2억 5,000만 달러(Lundin 순부담액 1억 2,500만 달러) 규모의 인프라 신탁 기금을 선납하는 대신, 첫 생산 시점부터 5년간 인프라 신탁 납부를 면제받기로 했다. Poulsen CFO는 이번 계약이 순현재가치(NPV) 측면에서 대체로 중립적이라고 평가하면서도, 구리 가격이 상승할 경우 긍정적인 효과가 있을 수 있다고 설명했다. "구리 가격 전망에 따라 다르겠지만, Austin, BHP, 그리고 주 정부 모두 이번 계약을 이해관계자들에게 대체로 중립적인 합의로 보고 있다"고 그는 덧붙였다. 참고로 이 기금은 경영진이 자본지출(Capex) 항목으로 분류하지 않기 때문에 현재의 자본지출 가이던스에는 반영되지 않는다.
이번 합의는 지난 6월 아르헨티나의 RIGI PEELP 프로그램(아르헨티나 내 구리 프로젝트 중 최초 지정)에 Josemaria와 Filo del Sol이 승인된 데 이어, 지난주 Vicuña를 아르헨티나 국가 전력망에 연결하는 고압 송전선 건설에 대한 규제 당국의 승인을 받은 직후 이루어졌다. Jack Lundin CEO는 이 세 가지 이정표가 최종 투자 결정(FID)을 앞두고 주요 인허가 리스크를 해소했다고 평가했다. 그는 애널리스트들의 질문에 답하며 "현재 우리의 초점은 상향식 비용 추정을 완료하고 BHP와 Lundin Mining의 독립적인 기술 검토 팀과 이를 검토한 뒤, 올해 말 이전에 최종 승인을 받는 것"이라고 일정을 재확인했다. 1단계 사업이 승인되면 회사의 기업 회전 신용 한도는 기존 25억 달러에서 45억 달러로 확대되며, 경영진은 이를 통해 Vicuña 프로젝트의 자금 조달이 완전히 해결될 것으로 보고 있다.
Caserones, 1차 광석 전환에 따른 몰리브덴 회수율 하락
Caserones의 몰리브덴 생산에서는 다소 부정적인 소식이 있었다. 2차 광석에서 1차 광석으로 채굴이 전환되면서 회수율이 27%까지 하락한 것이다. Morel COO는 1차 광석 지대에서 몰리브덴과 함께 새로운 광물 종이 발견된 것이 원인이며, 새로운 시약 도입과 공정 흐름(flow sheet) 변경을 통해 대응하고 있다고 밝혔다. 그는 "올해는 당초 몰리브덴 목표치를 달성하기 어려울 것으로 보이며, 내년부터는 회수율과 성과가 정상화될 것으로 기대한다"고 말했다. 몰리브덴이 전체 매출에서 차지하는 비중은 약 2%에 불과해 매출 타격은 미미하지만, 이는 일시적인 운영 문제가 아닌 광체 변화에 따른 구조적인 야금학적 도전 과제임을 시사한다.
판매량 감소에도 구리 가격 급등으로 매출 호조
재무적으로는 구리 실현 가격이 전년 동기 파운드당 4.40달러에서 6.51달러로 급등한 것이 긍정적인 영향을 미쳤다. 이는 최근 분기 중 가장 낮은 수준인 7만 4,000톤의 판매량(생산량 7만 7,000톤)을 상쇄했다. 분기 매출은 12억 달러를 넘어섰고 상반기 누적 매출은 24억 달러를 기록했다. 경영진에 따르면 매출에서 구리가 차지하는 비중은 88%로, 업계 최고 수준의 구리 레버리지를 보유하고 있다. 조정 EBITDA는 분기 6억 5,800만 달러, 상반기 13억 달러로 지난 6월 자본시장 데이(Capital Markets Day)에서 제시한 가이던스를 상회했다. 영업활동 현금흐름은 3억 6,000만 달러였다. 연결 기준 현금 비용은 디젤 가격 상승으로 인해 분기 가이던스 범위(1.90~2.10달러)를 소폭 상회한 파운드당 2.11달러를 기록했다. 디젤 가격이 안정세를 유지한다면 연간 비용 가이던스를 준수할 수 있을 것으로 보이며, 현재까지의 누적 비용은 파운드당 1.88달러다.
재무 건전성 바탕으로 일회성 자사주 매입 확대
이사회는 기존 1억 5,000만 달러 규모의 자사주 매입 승인을 포함해 최대 1억 달러를 추가하는 일회성 자사주 매입을 승인했으며, 이에 따라 연간 누적 자사주 매입 규모는 610만 주가 되었다. Lundin CEO는 이를 Vicuña 프로젝트의 자본 집약적 건설을 앞두고 자본 환원 정책을 변경한 것이 아니라 기회주의적 차원의 조치라고 선을 그었다. 그는 "현재로서는 연간 2억 2,000만 달러 규모의 배당 및 자사주 매입이라는 주주 환원 프로그램을 장기적으로 유지할 계획이며, 이번 조치는 일회성 기회"라고 밝혔다. 회사는 2억 1,500만 달러 규모의 Caserones 및 Los Helados 인수 자금을 자체 현금으로 조달하고 9,000만 달러를 주주에게 환원했음에도 불구하고, 분기 말 기준 7,900만 달러의 순현금을 보유했다. M&A와 관련해서는 최근 완료된 거래 외에 대규모 거래를 추진하지 않고 있으며, 기존 포트폴리오에 집중할 것이라고 밝혔다.
2단계 공정 단순화, 새로운 침출 기술 도입 가능성 열어
2027년 하반기에 업데이트된 연구 결과가 나올 예정인 Vicuña 2단계 및 3단계 사업과 관련하여, Lundin은 기존의 예비 경제성 평가(PEA)에서 다소 복잡했던 공정 흐름을 단순화하는 작업을 진행 중이라고 밝혔다. 특히 외부 원료를 혼합하는 대신 Filo del Sol 산화물 및 구리-금 광체에 집중하는 방식이다. 더욱 주목할 점은 2단계 설계에 새로운 침출(leaching) 기술을 도입하는 방안을 검토 중이라는 것이다. Lundin CEO는 "현재 매우 유망한 침출 기술들이 개발되고 있으며, 이를 2단계 업데이트 연구에 반영할 것"이라고 언급했으나 구체적인 기술이나 적용 방식에 대해서는 말을 아꼈다. 3단계 최적화 작업은 Aurora Zone을 동서로 확장하고 남북으로 새로운 광화를 확인하는 지속적인 시추 작업을 통해 진행되고 있으며, 이는 다음 연구 업데이트 이전에 추가적인 자원량 증가 가능성을 시사한다.