Newmont, Barrick과의 분쟁 미해결 확인 및 채무불이행 통지 유지… 기록적인 잉여현금흐름으로 공격적 자사주 매입
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 7월 23일
Newmont는 2분기에 분기 기준 사상 최대인 22억 달러의 잉여현금흐름(Free Cash Flow)을 기록했으나, 투자자들의 이목이 쏠린 대목은 Natascha Viljoen CEO가 언급을 피한 부분이었다. Viljoen CEO는 Nevada Gold Mines(NGM) 합작투자(JV)와 관련해 Barrick과 진행 중인 분쟁에 대해 수개월간 직접적인 협의를 거쳤음에도 불구하고 "핵심적인 쟁점 몇 가지"가 여전히 해결되지 않았다고 밝혔다. 또한, Barrick을 상대로 한 Newmont의 채무불이행(Default) 통지는 여전히 유효하며, 강제 집행을 위한 별도의 기한은 정해지지 않았다고 덧붙였다. UBS의 애널리스트 Daniel Major가 법적 조치에 대한 구체적인 타임라인이 있는지 묻자, Viljoen CEO는 단호하게 "그렇다, 여전히 유효하다"라고 답하며 집행 시점에 대한 전적인 선택권을 Newmont가 보유하고 있음을 재확인했다.
이번 분쟁은 JV의 경영 및 과거 실적, 추진 중인 기업공개(IPO), 그리고 Fourmile 광산을 포함한 제외 자산의 출자 절차 등을 둘러싸고 벌어지고 있다. Bank of America의 Lawson Winder는 기술적이지만 중요한 지점을 짚었다. 시장이 NGM에 Fourmile을 편입하기 위해 Newmont가 Barrick에 지불해야 할 자본을 잘못 평가하고 있을 가능성이 있다는 것이다. 이는 Newmont가 보유한 NGM 기존 처리 인프라 지분 38.5%에서 발생하는 시너지 가치를 간과했기 때문이라는 지적이다. Viljoen CEO는 시장의 가정이 틀렸을 가능성이 높다고 인정하며, "NGM 운영에서 발생하는 시너지는 자본 혜택으로 이어질 것이며, 이는 Newmont가 부담해야 할 자본 요구액과 상쇄될 것"이라고 명확히 밝혔다. 이는 총 자본 지불과는 근본적으로 다른 프레임으로, 향후 매도 측(sell-side)의 합의 모델을 재설정할 수 있는 대목이다.
"다음 단계" 진입과 함께 경영진 대폭 개편
Newmont는 Peter Wexler의 임시 CFO 재임 1년 이후 경영진 재정비를 공식화했다. 2021년부터 Newmont에 몸담아 온 Brian Tabolt 최고회계책임자(CAO)가 신임 CFO로 임명되었다. Mark Rodgers는 12개 관리 운영 사업장을 총괄하는 최고운영책임자(COO)를 맡게 되었으며, Dave Thornton은 탐사부터 디지털 역량까지 아우르는 최고기술책임자(CTO)로 승격되었다. 또한 Red Chris, Lihir, Tanami 등 대규모 개발 파이프라인을 반영해 신설된 프로젝트 개발 담당 부사장(EVP)직에는 David Fry가 선임되었다. Viljoen CEO는 이번 인사를 변화보다는 연속성 차원이라 설명하며, 임명된 이들은 "우리 사업을 가장 잘 아는 인물들"로서 내부에서 현재의 전략을 수립해 온 주역들이라고 강조했다. 그러나 Barrick과의 갈등이 해결되지 않은 상황에서 CFO 교체까지 겹치면서 2027년까지의 실행 리스크에 대한 시장의 감시는 더욱 강화될 전망이다.
영업 레버리지, 여전히 핵심 투자 스토리
이번 분기 실적의 엔진은 금 가격 레버리지였다. Newmont의 온스당 실현 가격은 전년 동기 대비 약 1,100달러(33%) 상승한 4,414달러를 기록한 반면, 매출 원가는 4% 상승하는 데 그쳤다. 이러한 스프레드 덕분에 조정 EBITDA는 38억 달러, 조정 EPS는 2.10달러를 달성했다. 전사적 유지보수 비용(AISC)은 온스당 1,621달러로, 연간 가이던스인 1,680달러를 안정적으로 밑돌았다. 다만 Tabolt CFO는 배럴당 100달러에 육박하는 유가가 2026년 가이던스 산정 기준인 70달러를 크게 상회하고 있어, 시차를 두고 디젤 비용에 반영되고 있다고 경고했다. 유가가 배럴당 10달러 변동할 때마다 Newmont의 연간 비용은 약 6,000만 달러 증가한다. 폭약, 시안화물, 계약직 인건비 등 간접 비용 항목도 면밀히 주시하고 있으나, Tabolt CFO는 아직 급격한 상승세보다는 "모니터링 단계"에 있다고 평가했다.
경영진은 가격 효과에만 의존하지 않고 생산성 향상을 위한 구체적인 조치를 강조했다. 포트폴리오 전반에서 생산에 지장을 주지 않으면서도 약 50개의 채굴 생산 단위를 가동 중단했으며, Cerro Negro는 교대 근무당 지하 생산 시간을 약 15% 늘렸고, Ahafo North는 타겟 투자를 통해 제분 효율성을 개선했다.
자본 환원 가속화, 배당 인상 신호
Newmont는 지난 실적 발표 이후 19억 달러를 주주에게 환원했다. 여기에는 4월에 승인된 60억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램 중 17억 달러가 포함되며, 7월 한 달 동안에만 6억 달러 이상을 매입했다. 이로써 프로그램 시작 2년여 만에 발행 주식의 약 9%에 해당하는 1억 주 이상을 매입했다. Tabolt CFO는 현재까지의 자사주 매입 실적을 바탕으로 한 자본 환원 공식에 따르면, 2027년 2월 이사회 연례 검토 시 분기 배당금을 주당 0.27달러로 8% 인상할 수 있는 수준이라고 시사했으나, 아직 최종 승인된 것은 아니라고 선을 그었다. 분기 말 순현금은 34억 달러로, 회사의 목표 범위인 10억~30억 달러의 상단을 소폭 상회했다. Tabolt CFO는 잔액을 목표치로 되돌리는 과정에서 하반기 자사주 매입 규모가 잉여현금흐름을 앞지를 수도 있음을 인정했다.
Red Chris, 규제 문턱 넘었으나 자본 비용 상승
Red Chris 블록 케이빙(block cave) 프로젝트는 Tahltan 원주민 부족과의 동의 기반 절차를 통해 브리티시컬럼비아주로부터 수정된 환경 평가 인증을 획득하며, 올해 말 예정된 이사회 승인과 최종 투자 결정(FID)을 앞두고 큰 산을 넘었다. Viljoen CEO는 섹터 전반의 프로젝트 비용 인플레이션으로 인해 자본 비용이 당초 Newcrest 시절의 추정치를 상회할 것이라고 솔직하게 밝혔다. 다만 작년 9월 발생한 지반 침하 사고 이후 Newmont가 자체적으로 타당성 조사를 재검토한 결과, 더 높은 자본 투입에도 불구하고 설계와 경제성은 개선되었다고 설명했다. 캐나다 대형 프로젝트 사무국(Major Project Office)의 5억 달러 지원 약속과 관련해서는 양해각서(MOU) 하에 조건이 최종 조율 중이며, 이것이 보조금, 대출, 혹은 지분 투자 중 어떤 형태로 제공될지는 아직 확정되지 않았다고 밝혔다.
Cadia 복구 순항, 생산 가이던스 영향 없음
4월 14일 지진 발생 이후, Newmont의 Cadia 내 2개 운영 광산은 6월 중순 생산을 재개하여 정상적인 개발 속도를 회복했으며, 연간 생산 가이던스에는 영향이 없음을 재확인했다. 다만 신규 패널 광산 2곳은 지진 모델 및 안전 통제 조치를 규제 당국과 재조정하는 동안 채굴 준비 작업이 일시 중단된 상태다. Viljoen CEO는 지진 활동이 기저 수준으로 돌아온 성숙한 광산과, 건설 중 지진 활동이 고조되는 특성이 있는 신규 광산 간의 차이를 강조했다. Cadia 관련 개발 자본은 패널 광산 프로젝트 작업이 재개됨에 따라 하반기에 증가할 것으로 예상된다.
가나 리스크 부각, 직접적인 협의 진행 중
새롭게 추가된 가나 리스크 공시에 대한 질문에 Viljoen CEO는 지난주 가나 대통령을 직접 만났으며, 별도로 자사 팀이 가나 토지천연자원부 장관과 회동했다고 밝혔다. 양측은 투자 안정성을 제공하기 위한 미래지향적 합의를 목표로 실무 그룹을 구성하기로 합의했다. 이러한 언급은 Newmont가 Ahafo North와 Ahafo South를 모두 보유한 가나 현지에서 로열티 및 재정 조건과 관련된 실질적인 리스크가 존재한다고 보고 있음을 시사한다. 다만 경영진은 가나 정부의 태도가 현지 경제 발전과 장기적인 투자자 이익 보호 사이에서 균형을 맞추려는 노력으로 보인다고 평가했다.
600만 온스 생산 목표, Cadia에만 의존하지 않아
Goldman Sachs의 Hugo Nicolaci의 질문에 대해 Viljoen CEO는 Newmont의 중기 생산 회복이 Cadia 광산의 가동 속도에만 과도하게 의존한다는 견해를 반박했다. 그는 장기적으로 연간 35만 온스를 생산할 Ahafo North의 완전 가동, Cerro Negro 및 Tanami 확장, Boddington의 고품위 광석 단계, 2028년부터 500만 온스 이상의 접근을 가능케 할 Lihir Nearshore Barrier 등 다각적인 동력이 있음을 강조했다. 포트폴리오와 관련해 Scotiabank의 Tanya Jakusconek이 12개 관리 운영 사업장이나 Wafi-Golpu, 페루, 칠레 등 성장이 더딘 옵션들이 매각 대상이 될 수 있는지 묻자, Viljoen CEO는 현재 운영 중인 12개 사업장 모두 "포트폴리오 내에서 제 자리를 차지하고 있으며" 자본 경쟁력이 있다고 답했다. 또한 Wafi-Golpu는 개발 파이프라인의 "가장 끝단"에 위치해 있어 단기 우선순위는 낮지만, 매각 대상은 아니라고 일축했다.