NuScale: 매출 전년 대비 96% 급감 속 TVA 계약 및 영업현금흐름 흑자 전환에 사활
2026년 1분기 실적 발표, 2026년 5월 7일 — NuScale Power Corporation (SMR)
NuScale Power가 2026년 1분기 실적을 발표했다. 업계의 고조된 기대감과는 대조적으로 사실상 제로에 가까운 상업 매출을 기록했으며, 테네시강유역개발공사(TVA)와의 기념비적인 전력구매계약(PPA) 체결을 기다리는 동안 현금 소진이 지속되고 있다. 규제 및 기술적 측면에서의 강력한 서사와 냉혹한 재무적 현실 사이의 괴리는 이번 분기에도 여전히 뚜렷했으며, 경영진은 재무적 가이던스에는 신중을 기하면서도 기술적 성과를 강조하는 데 주력했다.
매출은 거의 없지만, 경영진은 전환점 기대
이번 분기 실적에서 가장 충격적인 수치는 2026년 3월 31일 기준 분기 매출이 60만 달러에 불과했다는 점이다. 이는 전년 동기 1,340만 달러 대비 약 96% 감소한 수치다. 이러한 급감은 2025년 실적을 뒷받침했던 RoPower 기술 라이선싱 및 Fluor의 FEED(기본설계) 2단계 엔지니어링 작업이 부재했기 때문이다. Ramsey Hamady CFO는 "지난 분기에 비해 매출이 저조한 분기였다"고 솔직하게 인정했다. 계약상 대금 지급을 유발할 만한 새로운 프로젝트 마일스톤이 없었던 2026년 1분기는 사실상 '대기 상태'였다.
분기 영업비용은 약 5,500만 달러를 기록했다. Hamady CFO는 공급망 준비 및 설계 마무리를 가속화함에 따라 단기적으로 비용이 감소하기보다는 오히려 증가할 가능성이 높다고 밝혔다. 그럼에도 그는 "올해 말에는 더 이상 현금 소진율(burn rate)에 대해 이야기하지 않을 것으로 믿는다. 올해 말까지 영업현금흐름 흑자를 달성하는 것이 목표"라며 확고한 의지를 드러냈다. 이 발언은 향후 몇 달 내 TVA-ENTRA1 전력구매계약 체결 여부에 전적으로 달려 있다.
TVA-ENTRA1 PPA: 유일한 핵심 촉매제
TVA의 7개 주 서비스 지역 전역에 NuScale 기술을 활용하여 최대 6기가와트(GW) 규모의 SMR을 구축하는 TVA 계약은 질의응답 시간의 핵심 주제였으며, NuScale의 중단기 궤적을 결정짓는 가장 중요한 이벤트로 남아 있다. John Hopkins CEO는 "최종 PPA 체결을 향한 논의가 순조롭게 진행 중"이라며 2026년 하반기 계약 체결에 자신감을 보였다. 그는 실적 발표 직전 Mike Skaggs TVA 임시 CEO가 강력한 친원전 입장을 재확인했다는 점을 언급했다. 또한 Hopkins CEO는 "미국 내에서 기가와트 단위의 대규모 프로젝트를 검토 중인" 잠재적 신규 고객과 비공식 만찬 회동을 가졌다고 밝혔으나 구체적인 내용은 공개하지 않았다.
Hamady CFO는 재무적 순서를 명확히 설명했다. TVA와 PPA가 체결되면 NuScale은 부지별 사전 FEED 서비스 및 COLA(건설운영허가) 라이선싱 작업에서 발생하는 매출을 인식할 것으로 예상된다. 그는 2024년과 2025년 RoPower 서비스에서 약 800만 달러의 수익을 올린 것을 대략적인 참고치로 제시했다. 더 중요한 이벤트는 OEM 계약 체결인데, Hamady CFO는 이 계약에 체결 시점부터 단계적인 선수금이 포함된다고 확인했다. 이는 사실상 ENTRA1에서 NuScale을 거쳐 공급망(주로 Doosan Enerbility)으로 흘러가는 운전자본 선급금 역할을 한다. 그는 "OEM 계약 체결 시점에 파트너십 마일스톤 계약(PMA)에 따른 마일스톤 지급액을 상쇄하고도 남을 만큼의 대금이 유입될 것으로 예상한다"며, OEM 계약이 회사에 순현금 유입을 가져다줄 것으로 내다봤다.
골드만삭스의 Brian Lee 애널리스트는 예치금 구조와 현금흐름 흑자 전환 주장에 대해 질의했다. 이에 Hamady CFO는 이번 발언이 과거 마일스톤에 따라 이미 지급된 5억 달러의 전액 회수를 의미하는 것이 아니라, 3차 마일스톤 PMA 지급액과 첫 OEM 지급액 간의 순액을 의미하는 것이라고 명확히 했다. 그는 과거 지급액은 NPM(NuScale Power Module) 인도 전 과정에 걸쳐 회수될 것으로 예상된다고 덧붙였다.
유동성은 진정한 경쟁 무기
NuScale이 다른 SMR 기업들과 차별화되는 확실한 강점은 재무제표다. 1분기 말 기준 약 10억 달러의 유동성을 보유했으며, 5월 초 기준으로는 12억 달러 이상으로 증가했다고 Hamady CFO는 밝혔다. 이는 ATM(At-the-Market) 주식 발행 프로그램을 지속적으로 활용한 결과다. 1분기 중 NuScale은 ATM을 통해 320만 주의 클래스 A 주식을 매각하여 3,790만 달러의 총수익을 올렸다. 주식 희석은 결코 환영할 일은 아니지만, Hamady CFO가 반복적으로 강조한 '요새와 같은 재무구조'를 유지하는 것은 장기 에너지 계약에서 상대방 위험을 평가하는 잠재 고객들에게 NuScale의 신뢰도를 높여주는 중요한 요소다.
또한 Fluor Corporation이 이번 분기 중 보유하고 있던 NuScale 지분 전량을 매각한 점도 주목할 만하다. Hamady CFO는 이를 "우리 주식의 상당한 오버행(잠재적 매도 물량)이 제거된 것"이라며 긍정적으로 평가했다. Fluor는 초기 5억 7,000만 달러 투자로 4.3배의 수익을 올렸는데, 이는 단기적인 주가 하락 압력에도 불구하고 NuScale의 가치 창출을 제3자가 입증한 사례로 해석된다.
일본 및 한국 자본, 프로젝트 파이낸싱의 열쇠 될까
덜 알려졌지만 잠재적으로 중요한 변화는 NuScale의 미국 플래그십 프로젝트를 둘러싼 외교적·재무적 프레임워크가 형성되고 있다는 점이다. Hopkins CEO는 5,500억 달러 규모의 미·일 무역 프레임워크를 언급하며, 여기서 ENTRA1이 유일한 SMR 개발사로 지정되었고 약 250억 달러가 에너지 분야에 배정되었다고 설명했다. 최근에는 한국 국회가 미국 전략 산업에 3,500억 달러 규모의 한국 투자를 촉진하는 법안을 통과시켰으며, 이 중 2,000억 달러가 원자력, AI, 반도체 분야에 배정됐다. Hopkins CEO는 실적 발표 직전 워싱턴에서 한국 정부 관계자들을 만나 이 자본에 대해 구체적으로 논의했다고 밝혔다.
Hamady CFO는 일본과 한국의 국부 또는 준국부 자본이 프로젝트 파이낸싱의 유일한 경로는 아니라고 선을 그었으나, NuScale이 한국(Doosan) 및 일본(IHI) 파트너들과 오랜 기간 지분 투자자 및 공급망 파트너로서 깊은 관계를 맺어왔기에 이들이 가장 먼저 논의할 대상임은 분명하다고 강조했다. 그는 "그들과의 관계는 오랜 기간 깊고 확고하게 구축되어 있다"고 덧붙였다.
LEU 연료 공급망, 경쟁사 대비 구조적 우위
Carl Fisher COO와 Hopkins CEO는 이번 실적 발표에서 NuScale의 연료 전략과 경쟁 SMR 개발사들의 전략을 극명하게 대비시켰다. NuScale의 파워 모듈은 전 세계 400개 이상의 상업용 원자로에 사용되는 기존 저농축우라늄(LEU)을 사용한다. 반면 4세대 설계를 추구하는 경쟁사들은 대부분 고순도 저농축우라늄(HALEU)에 의존하는데, Fisher COO는 현재 HALEU가 상업적 규모로 공급 가능한 곳은 러시아뿐이며 "미국을 통해서는 구할 수 없다"고 지적했다. 그는 LEU 공급 전망이 매우 밝으며 NuScale의 배치 일정에 병목 현상을 일으킬 위험은 없다고 단언했다.
NuScale의 Framatome 연료 제조 계약은 미국 리치랜드, 독일 링겐, 프랑스 등지에 걸쳐 지리적 다변화를 제공한다. Hopkins CEO는 Framatome과 초기 설계 작업을 시작했으며, 이 협력 구조는 Framatome이 NuScale의 고객 파이프라인에 맞춰 생산 능력을 계획할 수 있도록 충분한 가시성을 제공한다고 밝혔다. Framatome에 예약된 444개의 연료 집합체가 약 12개 모듈 배치에 충분한지에 대한 질문에 Hopkins CEO는 구체적인 답변은 피했으나, 계획 단계부터 앞서 나가고 있어 공급 병목 현상은 예상되지 않는다고 답했다.
Part 52 라이선싱 우위 유지, Part 53으로 선택권 확대
미국 원자력규제위원회(NRC)의 표준설계승인(Standard Design Approval)을 획득한 세계 유일의 SMR 기업이자, 현대적인 'Part 52' 프레임워크 하에 이를 달성한 유일한 기업이라는 점은 NuScale의 가장 강력한 경쟁 우위다. Part 52는 건설 비용 지출이 시작되기 전에 주요 안전 및 설계 문제를 해결하는 단일 통합 라이선스를 제공한다. 이는 업계에서 비용 초과와 지연의 원인으로 지목된 기존 'Part 50' 방식(건설 허가 후 운영 허가)의 복잡한 절차를 제거한 것이다.
Fisher COO는 NuScale이 현재 NRC와 함께 최근 도입된 'Part 53' 프레임워크(확률론적 위험 평가 기반)의 요소들을 기존 Part 52 경로에 선택적으로 통합하는 방안을 논의 중이라고 밝혔다. 그는 "기존 Part 52 경로에 최근 Part 53에서 도입된 기회들을 강화하는 방안을 검토 중"이라고 말했다. Hopkins CEO는 NRC가 이러한 강화된 절차를 통해 안전 검토의 엄격함을 유지하면서도 특정 규제 일정을 18~24개월에서 훨씬 단축할 수 있음을 시사했다고 덧붙였다. 이는 이미 승인된 설계 상태를 바꾸는 것은 아니지만, NuScale에 점진적인 호재로 작용할 전망이다.
루마니아 프로젝트 진전, 매출 시점은 여전히 불투명
유럽에서 가장 앞선 SMR 프로젝트로 평가받는 루마니아 도이체슈티의 RoPower 프로젝트는 2026년 2월 루마니아 정부가 투자 결정을 승인하며 중요한 고비를 넘겼다. 이를 통해 프로젝트는 EPC(설계·조달·시공) 이전 단계의 자금 조달과 타당성 조사 및 부지별 설계 작업에 착수할 수 있게 되었다. Nuclearelectrica 주주들 또한 프로젝트 추진을 의결했다. 그러나 Hopkins CEO는 질의응답에서 향후 15개월간의 EPC 이전 단계 참여는 RoPower가 제3자 자금을 확보하는지에 달려 있다고 분명히 했다. Fluor가 주계약자, NuScale이 하청업체인 구조에서 Fisher COO는 Fluor가 여전히 EPC 이전 단계의 범위를 확정 짓는 중이라며 NuScale의 매출 규모를 산정하기엔 아직 이르다고 설명했다.
선점 효과를 위해 구축된 공급망
NuScale은 4월 말 휴스턴에서 연례 공급업체 워킹그룹 서밋을 개최하여 120개 이상의 공급업체 대표들을 소집했다. 핵심 NPM 부품은 한국의 Doosan Enerbility에서 활발히 생산 중이다. 또한 단일 공급원 의존도를 줄이기 위해 핵심 부품에 대한 의도적인 다중 소싱 전략을 실행하고 있다. Clayton Scott 최고상업책임자(CCO)는 대형 단조품이 국내 공급의 공백으로 알려져 있지만, 국세청(IRS)과 규제 프레임워크는 국내 공급 부족이 입증될 경우 해외 소싱을 허용하고 있어 세액 공제 자격 요건을 관리할 수 있다고 언급했다.
Hopkins CEO는 회사의 입장을 특유의 직설적인 화법으로 요약했다. "우리는 마치 벨이 울리기를 기다리는 파블로프의 개와 같습니다. 우리는 준비가 됐습니다." 4월 29일 휴스턴 에너지 코리더(Energy Corridor)에 문을 연 새로운 운영 센터는 영업 주기를 단축하고, NuScale이 공정 열 및 미터기 뒤(behind-the-meter) 애플리케이션 분야에서 타겟팅하고 있는 산업 및 에너지 고객들과의 관계를 심화하기 위해 설계되었다.
투자자들에게 핵심 질문은 변하지 않았다. NuScale의 인내심과 재무제표가 더 시험받기 전에 TVA-ENTRA1 PPA가 체결될 것인가 하는 점이다. 경영진의 자신감은 높고 전략적 포지셔닝은 진정성이 있으나, 계약서에 도장을 찍기 전까지 2026년 1분기의 '거의 제로에 가까운 매출'은 그들이 직면한 엄연한 재무적 현실이다.
NuScale Power 심층 분석
비즈니스 모델 및 수익화 구조
NuScale Power는 소형모듈원전(SMR)을 설계 및 상용화하며 글로벌 원자력 르네상스의 최전선에서 활동하고 있다. 동사 비즈니스 모델의 핵심은 독자적인 77메가와트(MW)급 'NuScale Power Module'로, 이는 4기, 6기, 또는 12기 단위의 표준화된 'VOYGR' 발전소로 구축된다. 상업적 수익화 전략은 단계별로 진행된다. 상용화 전 개발 단계에서는 기술 라이선스 수수료와 초기 엔지니어링 및 설계(FEED) 서비스로 매출을 창출한다. 유틸리티 및 산업 파트너들이 최종 투자 결정(FID) 단계로 진입함에 따라, 수익 모델은 부지별 맞춤 서비스, 표준 발전소 설계 인도물, 그리고 궁극적으로는 모듈 자체에 대한 고마진 OEM(주문자상표부착생산) 계약으로 전환되도록 설계되었다. 현재 동사는 초기 엔지니어링 연구 단계에서 본격적인 설비 조달 단계로 넘어가는 어려운 전환기에 놓여 있다. 이러한 초기 서비스 계약의 주기성은 회사의 재무 성과에 그대로 반영된다. 유럽 내 초기 라이선스 작업이 완료되면서 2026년 1분기 매출은 60만 달러로 감소했으며, 이는 확정적인 전력구매계약(PPA)이 체결되고 모듈 생산이 본격화되기 전까지 NuScale이 상당한 수준의 운영 현금 소진을 감내해야 한다는 현실을 보여준다.
고객 기반 및 공급망 역학
동사의 상업 전략은 NuScale 기술의 상업적 개발 및 패키징을 담당하는 ENTRA1 Energy와의 독점적 글로벌 전략적 파트너십을 중심으로 구성되어 있다. 주요 잠재 고객은 테네시강유역개발공사(TVA)로, 현재 7개 주에 걸쳐 6기가와트(GW) 규모의 대규모 배치 프로그램을 검토 중이다. TVA와 ENTRA1 간의 확정적 전력구매계약은 2026년 하반기에 기대되는 핵심 촉매제다. 해외에서는 루마니아의 국영 원전 운영사 SN Nuclearelectrica가 지원하는 RoPower 프로젝트가 도이체슈티(Doicești)의 폐쇄된 석탄 화력 발전소 부지에 6기 규모의 발전소 건설을 추진 중이나, 유럽의 배치 일정은 역사적으로 유연성이 높고 2030년대 이후로 지연될 가능성이 상존한다. 공급 측면에서 NuScale은 최종 주문에 앞서 물리적인 제조 체계를 선제적으로 구축했다. 한국의 대표적인 제조기업인 두산에너빌리티가 대형 단조 및 부품 제작을 담당하며, Framatome이 글로벌 연료 공급사 역할을 맡고 있다. 2026년 초, NuScale의 최대 주주이자 엔지니어링·조달·건설(EPC) 파트너였던 글로벌 엔지니어링 기업 Fluor Corporation이 지분을 전량 매각하며 지배구조에 중대한 변화가 있었다. 경영진은 이를 구조적 오버행(잠재적 매도 물량) 해소로 평가하지만, 이는 전통적인 모기업의 지원에서 벗어나 자본 시장과 독자적인 상업적 실행력에 전적으로 의존하는 체제로의 전환을 의미한다.
경쟁 환경 및 시장 점유율
첨단 원자력 기술 분야의 경쟁은 이론적 설계 단계를 넘어 물리적 배치 경쟁으로 진화했으며, 단기적으로는 경수로형 SMR 시장의 복점(duopoly) 체제가 형성되었다. NuScale의 가장 강력한 경쟁자는 BWRX-300 원자로를 보유한 GE Hitachi다. 전체 시장은 여전히 초기 단계이나, GE Hitachi는 물리적 시장 점유율과 가시적인 건설 이정표 달성 측면에서 우위를 점하고 있다. 온타리오 발전공사(OPG)는 캐나다 달링턴 부지에 61억 캐나다달러 규모의 BWRX-300 건설을 이미 승인했으며, TVA 역시 클린치 리버 부지에 GE Hitachi 설계를 기반으로 한 건설 허가를 제출했다. 이 외에도 막대한 민간 자본과 미국 에너지부(DOE)의 지원을 받는 TerraPower와 X-energy가 있으나, 이들은 나트륨 냉각 고속로 및 고온 가스로 등 4세대 기술을 사용한다. 유틸리티 기업들은 본질적으로 위험 회피 성향이 강하기 때문에, 2020년대 후반과 2030년대 초반의 즉각적인 기저부하 발전원 교체 시장은 NuScale과 GE Hitachi의 양자 대결 구도가 될 것이며, 현재로서는 건설 허가 확보와 유틸리티 기업의 직접적인 재무적 약속을 끌어내는 데 GE Hitachi가 더 우수한 모멘텀을 보여주고 있다.
해자: 경쟁 우위
NuScale은 매우 강력하고 방어 가능한 규제적 해자를 보유하고 있다. 미국 원자력규제위원회(NRC)로부터 엄격한 '10 CFR Part 52' 절차에 따라 표준 설계 인증을 획득한 최초이자 유일한 SMR 개발사라는 점은 독보적이다. 이 인증은 잠재적 유틸리티 고객의 라이선스 위험을 획기적으로 낮춰준다. 특히 NuScale은 비상계획구역(EPZ)을 발전소 부지 경계 내로 제한하는 획기적인 방법론을 협상해 냈다. 이는 VOYGR 발전소가 데이터 센터나 산업용 화학 시설과 같은 대규모 시설 옆에 설치되는 '비하인드 더 미터(behind-the-meter)' 운영에 가장 적합한 원자력 자산으로 자리매김하게 하는 독보적인 구조적 강점이다. 또한, 입증된 가압경수로(PWR) 기술을 기반으로 하기에 표준 저농축 우라늄을 사용할 수 있다. 이는 4세대 경쟁사들이 사용하는 특수 연료인 고분석 저농축 우라늄(HALEU)과 관련된 심각한 지정학적 공급망 병목 현상으로부터 자유롭다는 것을 의미한다.
산업 기회 및 외부 위협
첨단 원자력 발전을 둘러싼 거시경제 환경은 지난 50년 중 가장 우호적이다. AI 데이터 센터, 클라우드 인프라 확장, 산업 공정 열의 전력화로 인한 기저부하 전력 수요의 구조적 급증은 사실상 무제한에 가까운 총주소가능시장(TAM)을 창출하고 있다. 전 세계적인 노후 석탄 발전소 퇴출 또한 안정적인 탄소 무배출 대체 발전원에 대한 수요를 가속화한다. 그러나 업계가 직면한 외부 위협은 실존적이다. 최초 건설 프로젝트(FOAK)의 자본 비용은 SMR의 가장 큰 취약점이다. 2023년 말 비용 추정치 급증과 유틸리티 업체의 수요 부족으로 인해 무산된 아이다호주의 초기 플래그십 프로젝트는 업계의 실행 위험을 상기시키는 뼈아픈 사례로 남아 있다. 원전 건설은 금리, 원자재 인플레이션, 공급망 병목 현상에 매우 민감하다. 고정 가격 EPC 계약을 체결하지 못할 경우 상업 운전이 시작되기도 전에 프로젝트 경제성이 파괴될 위험이 있다.
파괴적 신규 진입자 및 대체 기술
에너지 전환을 향한 자본 유입은 첨단 마이크로 원자로와 4세대 기술에 집중하는 파괴적 신규 진입자들의 물결을 일으켰다. Oklo와 같은 스타트업은 오프그리드 및 데이터 센터용 액체 금속 고속로 상용화를 시도하고 있으며, BWXT는 국방 분야 계약을 활용해 이동형 마이크로 원자로를 상용화하고 있다. 또한 용융염 원자로 개념은 산업용 열 공급에서 더 높은 열효율을 약속한다. 이러한 기술들은 장기적으로는 진정한 파괴적 혁신이 될 수 있으나, 상업적 타당성을 입증하기까지 수십 년의 재료 과학 검증, 연료 자격 요건 충족, 복잡한 규제 심사를 거쳐야 한다. 유틸리티 업계의 보수성은 이국적인 냉각재와 검증되지 않은 물리학 기반 기술의 진입 장벽으로 작용한다. NuScale은 입증된 수냉식 기술에 전략적으로 의존함으로써 이러한 불확실한 기술 경로를 우회하고, 즉각적인 배치가 가능한 금융권 수용성(bankable)을 갖춘 위험 완화 솔루션을 제공한다.
경영진 성과 및 자본 배분
경영진은 일련의 규제적 성과와 상업적 난기류를 헤쳐왔다. NRC 인증 획득은 경영진의 기술적 실행력을 입증하는 역사적이고 업계 정의적인 성과다. 그러나 아이다호 프로젝트의 무산은 투자자 신뢰에 깊은 상처를 남겼고, 비용 추정 및 프로젝트 관리에 대한 지속적인 의문을 제기했다. 상용화 전까지의 긴 기간을 버티기 위해 경영진은 ATM(At-the-Market) 유상증자를 공격적으로 활용하여 주주 기반을 희석하면서까지 견고한 대차대조표를 구축했다. 2026년 5월 기준 유동성은 12억 달러를 넘어섰다. 그러나 자본 배분은 여전히 기관 투자자들의 집중적인 감시 대상이다. 2026년 1분기 동사는 3억 1,470만 달러의 운영 현금 유출을 보고했는데, 이는 전략적 파트너인 ENTRA1에 지급한 2억 6,000만 달러의 이정표 기여금이 큰 비중을 차지했다. 경영진은 설비 계약을 전제로 2026년 말까지 운영 현금 흐름이 흑자로 전환될 것으로 전망하지만, 현재의 현금 소진 속도는 완벽한 실행력을 요구한다. Fluor의 지분 전량 매각은 현재 경영진에게 모든 실행 책임을 전적으로 지우며 그들의 역량을 시험대에 올리고 있다.
종합 평가
NuScale은 타의 추종을 불허하는 규제적 해자와 심각한 상업적 실행 위험이라는 양면성을 지닌 투자 대상이다. NRC의 표준 설계 인증과 부지 경계 내 비상계획구역, 표준 연료 사용 요건은 동사를 '비하인드 더 미터' 기저부하 전력의 최고 옵션으로 구조화했다. 그러나 SMR 산업은 여전히 최초 건설 프로젝트의 자본 비용 문제에 발목이 잡혀 있으며, NuScale은 기존 원자로 공급망을 활용하는 경쟁사들에 비해 물리적 배치 경쟁에서 뒤처지고 있다. 기업의 상업적 생존 가능성은 전적으로 TVA 파트너십을 구속력 있는 확정 설비 주문으로 전환하여 시장 전반에 단위 경제성을 증명하는 데 달려 있다.
동사의 재무적 현실은 막대한 유동성으로 상쇄되는 심각한 운영 현금 소진으로 정의된다. 대규모 유상증자를 통해 확보한 12억 달러 이상의 현금을 바탕으로 원자력 조달의 긴 리드 타임을 견딜 자본을 마련했다. 초기 기업 투자자들의 퇴장은 구조적 오버행을 제거했으나, 배치 일정에 대한 기관 투자자들의 확신에 의문을 제기한다. 결론적으로 이는 글로벌 원자력 르네상스에 대한 비대칭적 베팅이다. 경영진이 즉각적인 OEM 계약을 확보하고 현금 소진을 멈출 수 있다면 상승 여력은 매우 매력적이지만, 엔지니어링 연구 단계에서 실질적인 주문 단계로 전환하지 못한다면 남은 자본은 빠르게 잠식될 것이다.