SolarEdge, 3년 만의 흑자 전환… 미국 시장 불확실성과 AI 전력 인프라 사업이 관건
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 8월 5일
SolarEdge Technologies가 거의 3년 만에 처음으로 비일반회계기준(non-GAAP) 영업이익을 달성했다. Shuki Nir CEO는 이번 성과가 회사의 턴어라운드 전략에서 중추적인 역할을 했다고 평가했다. 그러나 시장의 관심은 이제 두 가지 핵심 이슈로 옮겨가고 있다. 하나는 세금 공제(tax-equity) 자금 조달의 불확실성으로 인한 미국 주거용 시장의 위축이며, 다른 하나는 회사의 장기적 성장 동력이 될 것으로 기대되는 AI 데이터센터용 전력 인프라 사업이다.
흑자 전환은 달성했으나, 여전히 불안정한 수익성
2분기 매출은 전년 동기 대비 20% 증가한 3억 4,620만 달러를 기록했다. 비일반회계기준(non-GAAP) 매출총이익률은 IEEPA 관세 환급금 1,330만 달러의 효과에 힘입어 6분기 연속 상승하며 28.6%를 기록했다. 비일반회계기준 영업이익은 1,020만 달러로, 직전 분기의 2,480만 달러 손실에서 흑자로 돌아섰다. 비일반회계기준 순이익은 360만 달러(희석 주당순이익 0.05달러)로, 2023년 2분기 이후 처음으로 흑자를 기록했다. 잉여현금흐름은 310만 달러로 소폭 흑자를 보였으며, 분기 말 기준 현금 및 시장성 유가증권 보유액은 6억 160만 달러다.
하지만 이번 실적 개선에는 주의가 필요하다. IEEPA 환급 효과를 제외하면 매출총이익률의 개선 폭은 훨씬 작다. 회사 합류 후 첫 실적 발표에 나선 Maoz Sigron CFO는 3분기 매출총이익률 가이던스를 22~26%로 제시하며, 이는 더 작은 매출 기반 대비 고정비 흡수율이 낮아진 것을 반영한 수치라고 설명했다. 그는 "매출원가에 포함된 고정비 수준과 매우 부합하는 수치"라고 덧붙였다.
미국 주거용 시장 침체로 인한 가이던스 하향
SolarEdge는 3분기 매출 가이던스를 직전 분기 실적(3억 4,620만 달러)보다 낮은 3억 1,000만~3억 4,000만 달러로 제시했다. 유럽 시장은 계절적 요인으로 매출이 약 1,500만 달러 감소할 것으로 예상된다. 더욱 주목할 점은 경영진이 미국 시장에서 통상적인 3분기 수요 회복을 기대하지 않고 있다는 것이다. Nir CEO는 이를 "세금 공제 자금 조달 환경의 둔화와 FEOC(해외우려기관) 규제 관련 불확실성 지속" 탓으로 돌렸다. 이로 인해 설치업체들의 현금 흐름이 압박을 받고 있으며, 유통업체들은 재고 수준을 줄이고 있다. Nir CEO는 "이러한 상황이 설치업체들의 사업과 현금 흐름에 부담을 주어 유통업체들의 구매 감소와 재고 축소로 이어졌다"며, FEOC 정의가 명확해지고 금융 환경이 개선될 때까지 이러한 침체가 지속될 것으로 내다봤다.
애널리스트들은 이것이 4분기까지 이어질 악재인지 질문했다. 경영진은 3분기 이후에 대한 가이던스는 밝히지 않았으나, 상쇄 요인으로 스토리지 부착률 상승, 네덜란드 등지에서 순계량 요금제(net-metering) 폐지를 앞둔 개보수 수요, 그리고 신규 Nexis 플랫폼의 확산을 꼽았다.
경쟁사와 차별화된 '세이프 하버(Safe Harbor)' 전략
이번 실적 발표에서 가장 눈길을 끈 대목 중 하나는 경쟁사(업계에서는 Enphase로 해석)가 2026년 내내 의존해 온 '세이프 하버' 선제적 물량 확보 전략을 SolarEdge가 취하지 않은 이유에 대한 논의였다. 골드만삭스의 Brian Lee 애널리스트는 경쟁사들이 상당한 세이프 하버 물량을 확보한 것과 달리 SolarEdge의 실적에는 왜 그러한 물량이 보이지 않는지 직접적으로 물었다. Nir CEO는 외교적이지만 날카롭게 답했다. "경쟁사의 행보에 대해서는 그들에게 직접 물어보는 것이 좋을 것"이라며, SolarEdge 고객들은 실제 설치 수요에 맞춰 구매를 연계하는 '물리적 실사(physical walk-test)' 방식의 세이프 하버 계약을 선호한다고 설명했다. 그는 이를 "채널의 더 건전한 흐름"이라고 표현했다. 회사는 C&I(상업·산업용) 및 주거용 채널 전반에 걸쳐 상당한 규모의 물리적 세이프 하버 계약을 체결했으며, 9월 10일 인베스터 데이에서 구체적인 내용을 공개할 예정이다.
Nexis 플랫폼, 미국 시장 출시 및 기술적 우위 입증
SolarEdge의 차세대 PV(태양광)+스토리지 아키텍처인 Nexis 플랫폼은 이제 단순한 기대감을 넘어 실질적인 성과를 내고 있다. 한 독립 재생에너지 엔지니어링 컨설턴트가 Nexis를 유럽의 선도적인 경쟁 제품과 비교 분석한 결과, 우수한 왕복 효율(round-trip efficiency)과 높은 태양광 발전량 덕분에 15년간 가구당 5,000유로의 추가 절감 효과를 제공할 수 있는 것으로 나타났다. 유럽 내 3상 Nexis 출하량은 이번 분기에 6,000만 달러를 넘어섰으며, 단상 버전은 2027년 1분기에 출시될 예정이다.
미국에서는 설치업체와 TPO(제3자 소유) 업체의 초기 반응이 긍정적이며, TPO, 선불 PPA, 대출 상품 등 다양한 금융 플랫폼에서 승인을 획득했다. Nir CEO는 Nexis가 FCC의 외국산 인버터 'Covered List' 관련 면제가 필요할 수 있다는 애널리스트의 루머를 단호하게 일축했다. "Nexis는 미국 기업이 미국에서 생산한다. 면제를 요청할 이유도, 필요도 없다. FCC 리스트의 일부다. 끝이다. 어디서 나온 이야기인지 모르겠지만 사실이 아니다."
AI 데이터센터 전력 솔루션, 실물 하드웨어 시연 단계 진입
가장 미래지향적인 발표는 AI 데이터센터 전력 시장을 겨냥한 SolarEdge의 SST(고체 변압기) 이니셔티브였다. 경영진은 해당 사업이 "개발에서 시연 단계로" 전환되었음을 확인했다. 잠재 고객사의 기술 및 엔지니어링 팀이 직접 랩 시연을 참관했으며, 다양한 전력 수준에서 99%의 효율을 검증하고 중전압 AC를 규제된 DC 버스로 직접 변환하는 기술을 확인했다. 익명의 임원은 "슬라이드 쇼나 발표 자료와 실제 중전압에서 800V DC로 변환되는 작동 모델을 보는 것 사이에는 큰 차이가 있었다. 고객들이 제품의 성숙도에 대해 가졌던 우려를 상당 부분 해소한 것 같다"고 전했다.
회사는 마일스톤 일정을 재확인했다. 2026년 말까지 완전 작동하는 3상 34.5kV 프로토타입을 완성하고, 2027년 데이터센터 파일럿 설치를 거쳐 2028년에는 "의미 있는 매출"을 창출하는 물량을 공급한다는 계획이다. Nir CEO는 효율성 향상이 곧 고정된 전력 범위 내에서 더 많은 컴퓨팅 용량을 확보하는 것으로 이어져, 데이터센터 운영자의 수익은 높이고 토큰당 비용은 낮추는 효과를 낸다고 강조했다. 회사는 9월 10일 인베스터 데이에서 이 사업의 규모와 매출 추이에 대해 더 자세히 설명할 예정이며, 이번 발표에서는 구체적인 수치 공개를 자제했다.
C&I 시장 점유율 확대와 FCC 규제의 반사이익
미국 C&I 시장은 밝은 부분이었다. 최신 업계 보고서에 따르면 SolarEdge의 옥상형 인버터 시장 점유율은 50%를 넘어섰으며, 포춘 100대 기업 옥상의 60% 이상에 SolarEdge 시스템이 설치되어 있다. Nir CEO는 자사가 미국 내 제조 요건, 비-FEOC, FCC Covered List 요구 사항을 모두 충족하는 제품을 대규모로 공급하는 유일한 주요 C&I 인버터 업체라는 점을 성공 요인으로 꼽았다. FCC 리스트가 다른 두 주요 C&I 인버터 업체인 SMA와 Chint에 어떤 영향을 미칠지에 대한 질문에, Nir CEO는 두 업체 모두 FEOC와 미국 내 제조 요건을 동시에 충족하지 못한다고 지적하며, 규제 집행이 명확해질수록 SolarEdge가 계속해서 이 격차를 활용할 수 있을 것으로 내다봤다.
AI 수요로 인한 공급망 긴장, 비용 압박으로 전이
비용 측면에서는 AI 수요 급증에 따른 부품 수급난의 초기 징후가 나타나고 있다. 특히 메모리 부문에서 일부 가격 인상분을 흡수해야 했다. Nir CEO는 현재로서는 관리 가능한 수준이라며 "전체적인 관점에서 볼 때 심각한 수준은 아니다"라고 설명했다. 스토리지 가격은 제품별로 안정적인 상태를 유지하고 있으며, 분기별 변동은 유럽 C&I, 단상 및 3상 주거용 스토리지 라인업 간의 믹스 변화에 따른 것이라고 덧붙였다.