Southern Copper, 구리 가격 급등에 역대 최대 분기 실적… 페루 광석 품위 저하에도 2026년 생산 가이던스 상향
2026년 2분기 실적 발표, 2026년 7월 22일
Southern Copper가 역대 최고의 분기 실적을 달성했다. 런던금속거래소(LME)에서 구리 가격이 40% 급등해 파운드당 평균 6.04달러를 기록한 가운데, 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 60% 증가한 28억 5,600만 달러, 순이익은 72% 증가한 16억 7,000만 달러를 기록했다. Raul Jacob CFO는 "매출, 조정 EBITDA, 순이익 모두 기록을 경신한 또 하나의 예외적인 분기"라고 평가했다. 수치상으로도 EBITDA 마진은 전년 59%에서 67%로, 순이익률은 32%에서 39%로 확대되며 이를 뒷받침했다.
페루 생산 부진에도 생산 가이던스 상향
이번 실적의 핵심은 소폭이지만 의미 있는 가이던스 상향이다. Southern Copper는 2분기 생산량이 전년 동기 대비 3.5% 감소한 230,662톤에 그쳤음에도 불구하고, 2026년 연간 구리 생산 목표를 기존 91만 톤에서 91만 7,000톤으로 상향 조정했다. 생산 차질은 페루에 집중됐다. Toquepala와 Cuajone 광산의 광석 품위 하락 및 회수율 저하로 페루 생산량이 12% 감소했으며, 이 중 Cuajone에서만 약 3만 5,000톤의 감소분이 발생했다. 멕시코는 Buenavista, La Caridad, IMMSA의 생산 호조로 3.2% 성장하며 페루의 공백을 상당 부분 상쇄했다. Jacob CFO는 상반기에 축적된 재공품(material-in-process) 재고가 하반기에 출하 가능한 금속으로 전환될 예정이라며, 하반기에는 생산량보다 판매량이 앞설 수 있다고 시사했다.
Tia Maria 공정률 42%… 담수화 설비 질문에도 지연 가능성 일축
회사의 핵심 페루 성장 프로젝트인 Tia Maria는 공정률 42%를 달성했다. 총 투자 계획액 11억 100만 달러 중 6억 9,300만 달러가 집행되었으며, 대규모 토목 공사는 71% 완료됐다. 이 프로젝트는 지난 6월 24일 발행된 12억 5,000만 달러 규모의 10년 만기 채권(금리 5.35%)으로 자금을 조달했는데, 발행 규모의 3.2배에 달하는 40억 달러의 수요가 몰렸다. Goldman Sachs의 Emerson Vieira 애널리스트가 담수화 플랜트 발주 여부와 2027년 3분기로 예정됐던 가동 시점이 '하반기'로 모호하게 바뀐 점을 지적하자, Jacob CFO는 "현재로서는 프로젝트 지연을 예상하지 않는다. 그것이 우리가 보고하는 내용이다. 다만 시장에서 지연 가능성을 우려한다면, 확실해지는 대로 시장에 알릴 것"이라고 답했다. Tia Maria의 총 자본 비용은 18억 달러로 책정되었으며, 부산물이 없는 프로젝트임에도 현금 비용은 파운드당 1.16달러로 매우 경쟁력 있는 수준이다.
장기 성장 경로: 2029년 100만 톤, 2030년대 초 160만 톤 목표
경영진은 투자자들이 주목해야 할 다년간의 생산 계획을 제시했다. 2027년 구리 생산량은 Tia Maria의 물량이 연말에야 기여하기 시작함에 따라 2026년과 비슷한 수준을 유지할 전망이다. 2028년에는 Tia Maria가 본격적으로 가동되면서 생산량이 약 97만 톤에 도달할 것으로 보인다. 2029년에는 El Pilar의 가동과 멕시코 사업장의 광석 품위 개선에 힘입어 106만 톤을 기록하며 100만 톤 고지를 넘어설 것으로 예상된다. 장기 목표는 2033~2034년까지 160만 톤을 달성하는 것이며, 이는 모두 회사가 100% 소유한 프로젝트를 통한 유기적 성장이다.
El Pilar 그린필드 프로젝트, 인허가 절차 완료
멕시코 소노라주에 위치한 5억 5,100만 달러 규모의 El Pilar 노천광 프로젝트는 최근 용수 사용권을 갱신했다. 9월 부지 준비를 시작으로 2027년 1분기 본공사에 착수해 2029년 하반기 생산을 목표로 한다. 이 프로젝트는 SX-EW 기술을 통해 18년의 광산 수명 동안 연간 3만 6,000톤의 전기동을 생산할 예정이다. 독립 애널리스트 John Tumazos가 2015년 인수 이후 10년 넘게 걸린 이유를 묻자, Jacob CFO는 외부 요인이 아닌 기술적 검증 때문이라고 답했다. "프로젝트 인수 당시 예상했던 구리 회수율을 확실히 달성하기 위해 심층적인 기술 검토를 진행했다. 인수 당시 예상보다 시간이 더 걸렸다"며 기술적 검증 완료 후 인허가 갱신 과정이 더해지면서 일정이 지연됐다고 설명했다.
페루 정권 교체: 신중한 낙관론, Los Chancas는 불법 채굴이 걸림돌
7월 28일 Keiko Fujimori 대통령 당선인의 취임을 앞두고 경영진은 건설적이면서도 신중한 입장을 보였다. Jacob CFO는 새 정부의 주요 과제인 불법 채굴 단속이 Los Chancas 프로젝트에 긍정적일 것으로 기대했다. 현재 Los Chancas는 페루 환경 검찰의 단속 노력에도 불구하고 불법 채굴업자들이 점거 중이다. 또한 30여 년 만에 페루 상원이 부활한 것을 구조적 안정화 요인으로 꼽았다. CICC의 Tingshuai Feng 애널리스트가 제기한 광산세 수익의 최대 40%를 생산 지역 주민에게 직접 배분하는 방안에 대해 Jacob CFO는 "구체적인 제안 내용을 확인하기 전까지는 언급하지 않겠다"며 말을 아꼈다. 현재 Southern Copper의 페루 3대 성장 프로젝트(Tia Maria, Los Chancas, Michiquillay)에는 총 103억 달러가, 멕시코 파이프라인 프로젝트에는 102억 달러가 투입될 예정이어서 새 정부 정책 방향에 따른 자본 리스크가 상당하다.
부산물 수익이 비용 기반 완충
은 가격은 전년 동기 대비 118% 급등한 온스당 73.49달러, 몰리브덴은 43% 상승한 파운드당 29.44달러를 기록했다. 총 부산물 크레딧은 11억 600만 달러(파운드당 2.24달러)에 달해, 부산물 크레딧을 반영한 분기 운영 현금 비용은 파운드당 0.05달러에 불과했다. 다만 은과 황산 크레딧이 전 분기 대비 하락하면서 1분기의 파운드당 마이너스 0.11달러보다는 0.15달러 상승했다. 부산물 크레딧 차감 전 현금 비용은 파운드당 2.29달러로 전 분기 대비 소폭 하락했다. 회사는 2분기 몰리브덴 생산량이 전 광산의 품위 하락으로 11% 감소했음에도 불구하고, 연간 몰리브덴 생산 가이던스는 7% 상향한 27,900톤으로 제시했다.
대차대조표 및 주주 환원
상반기 영업현금흐름은 매출 증가와 운전자본의 7억 1,900만 달러 개선에 힘입어 전년 동기 대비 117% 급증한 36억 8,300만 달러를 기록했다. 상반기 자본 지출(CAPEX)은 전년 동기 대비 56% 증가한 8억 6,500만 달러로 순이익의 27%를 차지했으며, 이는 향후 10년간 205억 달러를 상회하는 자본 투자 프로그램의 일환이다. 이사회는 주당 1.10달러의 분기 현금 배당과 0.012주의 주식 배당을 결의했다. 총 가치는 주당 약 3.23달러로 추산되며, 8월 11일 기준 주주명부에 등재된 주주를 대상으로 8월 27일에 지급된다.