Uranium Energy Corp., 신규 광산 가동에도 규제 지연으로 생산 비용 급증
2026 회계연도 3분기 실적 발표, 2026년 6월 9일
Uranium Energy Corp.(UEC)는 2026 회계연도 3분기에 두 가지 핵심적인 성과와 과제를 발표했다. 회사는 지난 10여 년간 미국 내에서 건설된 그린필드(미개발지) 방식의 지중 침출(ISR) 우라늄 프로젝트 중 최대 규모인 Burke Hollow의 생산을 성공적으로 시작했다. 그러나 동시에 규제 승인 지연으로 신규 유전(wellfield) 생산이 분기 이후로 밀리면서 파운드당 생산 비용이 급격히 상승했다고 밝혔다.
이러한 상반된 결과는 회사의 실행 능력과 더불어, Amir Adnani CEO가 "산업적 성장통"이라고 표현한 상황 속에서 규모 확대를 꾀하는 미국 내 우라늄 생산 기업들이 직면한 구조적 도전을 동시에 보여준다. 이번 분기 총 생산 비용은 파운드당 54.61달러, 현금 비용은 46.69달러로 이전 분기 대비 크게 상승했다. 다만 경영진은 이러한 급등이 일시적인 시기적 요인에 따른 것이며, 재가동 이후 총 27만 6,000파운드를 생산하는 동안 기록한 파운드당 39.30달러의 누적 비용은 여전히 업계 최고 수준을 유지하고 있다고 강조했다.
Burke Hollow: 14년의 여정이 보여주는 우라늄 개발의 복잡성
Burke Hollow의 가동은 UEC가 텍사스 남부의 Hobson Central 처리 시설을 중심으로 구축한 두 번째 '허브 앤 스포크(hub-and-spoke)' 플랫폼을 활성화했다는 점에서 중요한 운영적 이정표가 된다. Adnani CEO는 이번 일정의 전략적 의미를 다음과 같이 강조했다. "신규 우라늄 광산을 가동하기까지 14년이 걸렸습니다. 이 기간은 미국뿐만 아니라 전 세계적으로 인허가를 완료하고 운영 중인 우라늄 광산이 얼마나 희소하며 전략적 가치가 높은지를 잘 보여줍니다."
Burke Hollow는 2026년 4월 8일 산소와 이산화탄소를 주입하며 우라늄 회수 공정을 시작했다. 위성 이온 교환 시설은 시운전을 마쳤으며, Phase 1a 단계의 유전 개발이 지속되고 있어 4분기 실적부터는 생산량이 본격적으로 반영될 전망이다. 현재 회사는 미국 내 3개의 ISR 생산 플랫폼 중 2개를 운영 중이며, 총 10개의 인허가 완료된 우라늄 프로젝트를 보유하고 있다.
생산 비용 상승, 운영 문제가 아닌 시기적 요인 때문
이번 분기 비용 상승 폭은 상당하지만, 경영진은 근본적인 운영 문제보다는 일시적인 요인에 기인한 것이라고 상세히 설명했다. Josephine Man CFO는 운영 비용의 상당 부분이 고정비 성격이며, 유전 승인 지연으로 인한 일시적인 생산량 감소가 단위당 경제성에 직접적인 영향을 미쳤다고 밝혔다. 그는 "이번 분기처럼 생산량이 일시적으로 낮아지면 2분기 대비 파운드당 총 비용이 상승할 수밖에 없다"고 설명했다.
Christensen Ranch의 신규 헤더 하우스(header house) 3곳에 대한 규제 승인이 3월 말에야 완료됨에 따라, 관련 비용은 3분기에 발생했으나 해당 시설의 생산량은 4분기부터 반영될 예정이다. Brent Berg 미국 운영 담당 수석 부사장은 3분기 생산량의 대부분이 8개 헤더 하우스가 가동 중인 8번 및 10번 유전에서 나왔으며, 특히 2025년에 설치된 10-7 및 10-8 헤더 하우스가 전체 생산량의 50% 이상을 차지했다고 덧붙였다.
또한 회사는 이번 분기 와이오밍주 세금 인상분도 반영했다. Man CFO에 따르면 와이오밍주 세무국은 광물 생산에 부과되는 서비스세 및 종가세(ad valorem tax) 산정 방식을 조정했으며, 이 인상분은 2026년부터 2029년까지 4년 주기로 적용된다.
생산 확대에 따른 경제성 정상화 기대
Christensen Ranch의 헤더 하우스 3곳이 정상 가동되고 Burke Hollow의 생산이 더해짐에 따라 경영진은 향후 비용 지표가 개선될 것으로 자신하고 있다. 현재 5개의 헤더 하우스가 추가 건설 중이며, 1곳은 승인을 기다리며 대기 중이다. Berg 부사장은 운영 규모 확대에 대해 "1년 전 103명이었던 와이오밍과 텍사스의 운영 인력이 현재 185명으로 늘었다"고 강조했다. 이전에는 외주 업체에 맡겼던 건설 및 광산 개발 업무 상당수가 현재는 내부 인력을 통해 수행되고 있다.
UEC는 와이오밍의 차기 ISR 운영 예정지인 Ludeman에서 240개 홀에 대한 정밀 시추 프로그램을 완료했으며, 유전 패턴 설계와 위성 이온 교환 시설 엔지니어링을 예정보다 앞서 진행 중이다. 또한 세 번째 허브 앤 스포크 플랫폼인 Sweetwater의 첫 두 개 유전에서 200개 홀 시추 프로그램을 마쳤으며, 2026년 7월부터 두 번째 200개 홀 프로그램을 시작할 계획이다.
연방 정부 정책과 궤를 같이하는 전환(Conversion) 전략
UEC의 자회사인 United States Uranium Refining & Conversion Corp.는 이번 분기 미국 원자력규제위원회(NRC)로부터 도켓 번호(Docket Number)를 부여받으며 첫 번째 인허가 이념을 달성했다. 더욱 중요한 점은 미국 내 우라늄 전환(conversion) 역량 복구를 우선시하는 에너지부(DOE)의 정책 방향에 맞춰 후보지 목록을 확대했다는 것이다.
Adnani CEO는 전략적 당위성을 명확히 했다. "우라늄 전환은 러시아와 중국 외에 상업적 UF6 생산 능력이 부족한 서방 핵연료 주기에서 가장 심각한 병목 구간입니다. 동시에 미국 핵연료 주기의 결정적인 공백은 채굴, 처리, 정제, 전환을 아우르는 수직 계열화된 국내 공급업체가 없다는 점입니다." 회사는 Fluor가 주도하는 엔지니어링 작업을 가속화하고 시설 설계, 부지 선정, 인허가 및 개발을 지원하는 기술 자원을 대폭 확충했다. 경영진은 2027년 상반기까지 Class IV 비용 연구를 완료할 것으로 예상하고 있다.
정책적 배경도 강화되고 있다. 2026년 4월 23일, 미국 에너지부는 'Nuclear Dominance 3 by 33' 캠페인을 시작했다. 이는 2033년까지 ▲안전한 국내 핵연료 공급망 구축 ▲첨단 원자로 배치 가속화 ▲DPA(국방물자생산법) 프레임워크를 활용한 인력 개발 및 금융 지원 등 세 가지 핵심 목표를 달성하는 것을 골자로 한다.
핵심 광물 포트폴리오로 전략적 선택권 확보
최근 파라과이 Alto Parana 프로젝트에 대해 완료된 독립 보고서는 해당 자산이 티타늄과 바나듐에 대한 미국의 공급망 안보에 실질적으로 기여할 수 있는 세계적인 수준의 핵심 광물 플랫폼임을 확인했다. 이 프로젝트는 미국과 우호적인 국가에 위치하고, 저렴하고 깨끗한 전력을 이용할 수 있으며, 미국 및 동맹국의 하류 처리 공급망과 통합될 잠재력이 크다. Adnani CEO는 이 자산이 "미국 핵심 광물 정책의 구조적 취약성"을 해결하고 국가 안보 우선순위에 부합하는 자산을 확보·개발하는 회사의 접근 방식을 보여준다고 평가했다.
UEC의 핵심 광물 포트폴리오에는 캐나다의 West Bear 코발트-니켈 프로젝트도 포함되어 있다. 경영진은 이를 핵심 광물 공급망 우선순위에 맞춰 주주 가치를 창출할 수 있는 잠재 자산으로 보고 있다.
무헤지(Unhedged) 전략을 뒷받침하는 재무 건전성
UEC는 이번 분기를 7억 9,400만 달러의 유동 자산으로 마감했다. 여기에는 현금 4억 8,800만 달러와 140만 파운드의 U3O8(시가 기준 약 1억 2,700만 달러) 상당의 우라늄 재고, 주식 등이 포함되며, 부채는 전혀 없다. 회사는 우라늄 가격이 횡보함에 따라 의도적으로 재고를 유지하기 위해 이번 분기 중 판매를 진행하지 않았으며, 이는 무헤지 전략을 취하고 있기에 가능한 선택이었다.
주식 보유로 인한 변동성에 대한 질문에 Adnani CEO는 향후 분기별 판매 주기가 정상화됨에 따라 평가 손익을 제외한 조정 EBITDA를 보고하는 방안을 검토 중이라고 밝혔다. 이번 분기에는 주식 평가액 변동으로 인해 1,900만 달러의 영향이 있었다. Man CFO는 "향후 조정 EBITDA를 공개하면 투자자와 이해관계자들이 회사의 운영 성과를 더 잘 이해하는 데 도움이 될 것"이라고 설명했다.
Roughrider 개발 진척
캐나다 서스캐처원주 애서배스카 분지에 위치한 UEC의 전통적 우라늄 자산인 Roughrider에서는 예비 타당성 조사를 위한 3만 5,000미터 시추 프로그램 중 80% 이상이 완료되었다. 경영진은 전환 시추를 마무리하고 외부 기술·엔지니어링 업체의 작업을 위한 화학 분석 결과를 받는 것을 전제로 2026년 말까지 조사를 완료할 것으로 예상하고 있다. Roughrider는 전 세계에서 가장 품위가 높은 미개발 우라늄 프로젝트 중 하나로 평가받는다.
이번 분기 실적은 15년간의 산업 침체 이후 미국 내 우라늄 생산을 재개하는 과정에서 겪는 운영상의 현실과, 미국 내 유일한 수직 계열화 핵연료 공급업체로 도약하기 위한 전환 시설 건설이라는 두 가지 과제를 동시에 수행하는 회사의 모습을 보여준다. 3분기의 비용 지표는 투자자들의 인내심을 시험할 수 있으나, 강화되는 정책적 지원과 우라늄 공급 펀더멘털 속에서 회사가 보여주는 구조적 입지는 실행력이 뒷받침될 경우 상당한 전략적 선택권을 제공할 것으로 보인다.