Cijferpresentatie over het derde kwartaal van 2026, 10 november 2026

Prijszettingsvermogen op oude en nieuwe capaciteit is de belangrijkste aanjager

CoreWeave rapporteerde over het derde kwartaal een omzet van $3,7 miljard, een stijging van 168% op jaarbasis en boven de bovenkant van de afgegeven verwachtingen. Het aangepaste bedrijfsresultaat bedroeg $379 miljoen, tegen een prognose van $200 miljoen tot $260 miljoen. De aangepaste operationele marge bereikte 10%, vergeleken met 5% in het tweede kwartaal en 1% in het eerste. Hiermee bereikte het bedrijf al een kwartaal eerder dan gepland een operationele marge in de dubbele cijfers. CEO Michael Intrator schreef de outperformanc toe aan sterke uitvoering, een gunstige vraag- en prijsomgeving en de operationele hefboomwerking die schaalvergroting met zich meebrengt.

De meest in het oog springende mededeling betrof de prijzen. Intrator deelde mee dat CoreWeave de prijzen over alle SKU's in juli met ongeveer 25% heeft verhoogd, gevolgd door een nieuwe stijging van 10% later in het kwartaal. De prijzen zijn in het vierde kwartaal verder gestegen, waarmee de kostenstijging ruimschoots wordt gecompenseerd. De prijzen voor Ampere- en Hopper-gpu's stegen in het derde kwartaal kwartaal-op-kwartaal met 30% tot 50% en liggen inmiddels boven de oorspronkelijke contractprijzen. CFO Nitin Agrawal liet weten dat nieuwe infrastructuur op basis van contracten voor 4 à 5 jaar oploopt tot $20 miljoen à $25 miljoen per megawatt op jaarbasis, terwijl kortetermijncapaciteit wordt verkocht voor maximaal $40 miljoen per megawatt. Volgens Agrawal "vertaalt de vraag zich in prijszettingsvermogen."

Agrawal verklaarde dat kortlopende contracten de hardware-capex binnen 6 tot 18 maanden terugverdienen, terwijl langer lopende contracten bij de huidige prijzen doorgaans binnen 1 tot 2 jaar worden terugverdiend. CoreWeave wijst meer capaciteit toe aan kortetermijnkansen waar de prijsstelling dat rechtvaardigt. Intrator omschreef deze benadering als het afwegen van elk contract op basis van omzet, operationele kosten en financieringskosten. Hij voegde eraan toe dat het bedrijf al zijn huidige capaciteit zou kunnen verkopen aan kopers die in de wachtrij staan, maar ervoor kiest geduldig te zijn en de capaciteit pas later op de markt te brengen omdat dit naar verwachting een beter economisch rendement oplevert.

De afgeloste vloot wordt een kapitaalbron

Het management legde grote nadruk op de oorspronkelijke vloot waarvan de contracten aflopen. In 2027 verlopen contracten voor meer dan 130.000 gpu's en in 2028 nog eens circa 170.000 stuks. Bij de huidige prijzen zouden verlengingen in 2027 volgens Intrator bijna $4 miljard aan extra annualiseerde omzet genereren zonder extra capex, oplopend tot bijna $10 miljard aan annualiseerde extra omzet inclusief de verlengingen in 2028. Agrawal verduidelijkte dat deze cijfers los staan van de omzetbacklog van $133 miljard, omdat ze de beschikbare marktkans tegen de huidige prijzen vertegenwoordigen in plaats van reeds getekende contracten.

Omdat de 'delayed draw term loans' (DDTL's) waarmee deze vroege implementaties zijn gefinancierd gedurende de contractlooptijd worden afgelost, is de infrastructuur volledig eigendom zodra de contracten aflopen. Intrator merkte op dat meer dan $3 miljard van de in totaal circa $9 miljard aan vooruitbetalingen en aanbetalingen die de komende drie maanden worden verwacht, betrekking heeft op het opnieuw contracteren van bestaande, volledig afgeloste infrastructuur. Naar zijn zeggen is dat "$3 miljard die het bedrijf binnenkomt zonder enige schuldaflossing of rentelasten." Het bedrijf sluit meerjarige verbintenissen af die de afschrijvingstermijn van de gpu's overstijgen; volgens Intrator leidt dit in latere jaren tot hogere marges doordat de afschrijvingen wegvallen terwijl de prijs en de operationele kosten stabiel blijven.

Intrator voerde tevens aan dat een vertraging in de bouw van datacenters door de sector gunstig zou zijn. In dat scenario wordt de beschikbare rekenkracht schaarser, kunnen de gpu-prijzen langer hoog blijven en loopt de vloot van CoreWeave jaren eerder af dan die van de meeste concurrenten. Hij benadrukte echter dat het bedrijf zijn plannen niet op dit scenario baseert.

Financiering: geen ongedekte schulden tegen de huidige rentes

Tegen de achtergrond van de recente volatiliteit op de kapitaalmarkten zette het management het financieringsplan in detail uiteen. Intrator verklaarde dat CoreWeave "tegen de huidige rentes geen gebruik zal maken van de ongedekte schuldmarkt om onze bedrijfsactiviteiten te financieren, en dat ook niet hoeft te doen." Agrawal bevestigde dat het bedrijf niet van plan is om tot 2027 extra ongedekte schulden uit te geven op moedermaatschappijniveau. De gewogen gemiddelde schuldkosten bedroegen aan het einde van het kwartaal 7,9%, een daling van 250 basispunten op jaarbasis.

Het overgrote deel van de resterende capex zal worden gefinancierd via delayed draw term loans die zijn gekoppeld aan specifieke klantcontracten. Deze leningen kunnen 70% tot 100% van de bijbehorende capex financieren en zijn sinds de beursgang geprijsd tegen 225 tot 550 basispunten boven de SOFR, waarbij investment-grade klanten aan de scherpe kant zitten en AI-labs aan de brede kant. Volgens Intrator komt dat momenteel neer op minder dan 10% aan de bovenkant. CoreWeave heeft via dit mechanisme inmiddels al meer dan $4 miljard aan schuld afgelost, waaronder bijna de helft van zijn eerste twee DDTL's, die het duurst waren. Agrawal zei dat het bedrijf verwacht in de komende weken zijn volgende DDTL te lanceren. Dit wordt een investment-grade faciliteit waarbij meerdere kredietbeoordelaars een hoge investment-grade status in het vooruitzicht stellen. De verwachte prijsstelling ligt op een rendement van 7% tot 7,5% bij de huidige SOFR, terwijl meer dan 90% van de bijbehorende capex wordt gefinancierd. Hij gaf aan dat de leningen op activaniveau rond pari blijven handelen.

Klantvooruitbetalingen vormen de tweede pijler. CoreWeave heeft dit jaar over 70% van zijn transacties vooruitbetalingen ontvangen, waarbij sommige klanten tot 100% van de contractwaarde vooraf hebben gefinancierd. Het bedrijf verwacht de komende drie maanden ongeveer $9 miljard aan vooruitbetalingen en aanbetalingen binnen te krijgen, een bedrag dat naar verwachting in 2027 verder zal groeien. Het management verwacht dat de ebitda minus rente — exclusief vooruitbetalingen — in 2027 ruimschoots zal verdubbelen. OEM-financiering fungeert als extra bron, met name voor kortetermijncapaciteit. Agrawal verklaarde dat CoreWeave, na verrekening van alle financieringsbronnen, verwacht tot 2027 minder dan $5 miljard aan extra kapitaal op moedermaatschappijniveau op te halen. Hij herhaalde dat de gecontracteerde kasstroom uit bestaande verplichtingen ruim voldoende moet zijn om alle uitstaande en geplande schulden (zowel gedekt als ongedekt) te bedienen en af te lossen, nog los van eventuele contractverlengingen.

Meer dan 75% van de toegezegde capex tot 2027 is gekoppeld aan investment-grade klanten en enterprise-ondernemingen, terwijl de rest is verbonden aan toonaangevende AI-labs en AI-native bedrijven. Daarnaast introduceerde CoreWeave CoreWeave Omni, waarmee het platform wordt uitgebreid naar infrastructuur van derden, zodat klanten workloads op CoreWeave kunnen draaien terwijl ze zelf eigenaar blijven van de hardware. Het bedrijf heeft zijn eerste klant getekend en Agrawal meldde dat de belangstelling vanuit de markt aanzienlijk is.

Verwachtingen en de capex-hefboom voor 2027

CoreWeave verhoogde de omzetverwachting voor heel het jaar 2026 naar $13 miljard tot $13,3 miljard en de prognose voor het aangepaste bedrijfsresultaat naar $1,275 miljard tot $1,375 miljard. Het bedrijf rekent nu op een annualiseerde omzet op exit-basis van $20 miljard tot $21 miljard en een capex van $37 miljard tot $39 miljard (een verhoging ten opzichte van de eerdere $35 miljard tot $39 miljard), omdat leveringen naar voren worden getrokken. De rentelasten voor het vierde kwartaal worden geraamd op $1,05 miljard tot $1,15 miljard. Het actieve vermogen zal naar verwachting aan het einde van het jaar de 1,85 gigawatt overstijgen, na in het derde kwartaal al ruim 1,7 gigawatt te hebben bereikt — een verdubbeling ten opzichte van het begin van het jaar.

De balans weerspiegelt de kosten van deze opbouw. De capex in het derde kwartaal bedroeg $14,5 miljard, wat boven de bandbreedte van de prognose lag, en het nettoverlies bedroeg $709 miljoen tegenover $110 miljoen een jaar eerder, bij rentelasten van $846 miljoen vergeleken met $310 miljoen. Het aangepaste nettoverlies kwam uit op $529 miljoen. Agrawal merkte op dat het aangepaste bedrijfsresultaat op kwartaalbasis bijna is verdrievoudigd terwijl de rentelasten met ongeveer een derde zijn gestegen, en noemde dit "de weg naar winstgevendheid." CoreWeave verwacht dat het aangepaste nettoverlies in 2027 aanzienlijk zal slinken en dat in de eerste helft van 2028, evenals over heel het jaar 2028, een positief aangepast nettoresultaat zal worden bereikt. De aangepaste ebitda bedroeg $2,3 miljard (een marge van 62%) en de operationele kasstroom kwam uit op $2 miljard. De liquiditeit bedroeg $6,5 miljard aan contanten en equivalenten, aangevuld met bijna $5 miljard aan ongetrokken DDTL-capaciteit.

Volgens Agrawal behoudt CoreWeave de flexibiliteit voor 2027 en zal het alleen kapitaal inzetten waar de vraag, de financieringsvoorwaarden en het rendement aan de gestelde criteria voldoen. Indien de focus uitsluitend ligt op de reeds gecontracteerde backlog, zou de capex voor 2027 in lijn blijven met 2026 terwijl de omzet en ebitda flink groeien, en zou het bedrijf alsnog ruimschoots zijn ARR-doelstelling voor 2027 overtreffen. Er zit reeds voor meer dan $9 miljard aan benodigde infrastructuur in de pijplijn ("construction in progress"), een daling ten opzichte van $11,9 miljard vorig kwartaal en $9,3 miljard nu. De backlog groeide tot ongeveer $133 miljard, een stijging van 138% op jaarbasis, waarbij meer dan 50% is gekoppeld aan contracten waarvan de levering naar verwachting voor het einde van het jaar van start gaat.

Aanbodoverschot, regelgeving en Texas

Gabriela Borges, analist bij Goldman Sachs, stelde een vraag over de enorme golf aan nieuwe industriële capaciteit en wat een overaanbod zou betekenen voor het bedrijfsmodel. Intrator antwoordde dat de opvatting dat de infrastructuur sneller groeit dan de vraag al enkele jaren de boventoon voert, maar dat de adoptie van de technologie de capaciteit om tokens en trainingsclusters te leveren overtreft, zoals blijkt uit de margestijging bij elk nieuw contract. Hij gaf aan dat CoreWeave grotendeels is uitverkocht tot 2027 en dat alle 2028-infrastructuur die op de markt is gebracht reeds is verkocht. De gekwalificeerde vraag is tot eind 2027 tien keer groter dan de beschikbare capaciteit, en de vraag voor 2028 overtreft de beschikbare capaciteit nu al vele malen voordat deze formeel in de markt is gezet.

Met betrekking tot het kostenrisico tussen contracttekening en levering zei Agrawal dat inkooporders direct worden geplaatst en prijzen worden vastgelegd zodra contracten worden getekend, en dat datacenterlocaties en operationele kosten vooraf in kaart worden gebracht, waardoor de economische uitgangspunten stabiel blijven.

Over regelgeving zei Intrator dat CoreWeave geen enkel effect verwacht van de "seismische verschuiving in regelgeving" na de verkiezingen, waarbij hij verwees naar de vergunnings- en bouwstatus van de locaties die de backlog zullen huisvesten. Wat Texas betreft, merkte hij op dat de overgrote meerderheid van het benodigde vermogen al online is of volledig van een vergunning is voorzien en in aanbouw is. Hij vertelde dat hij de aannemelijk gekozen gouverneur van de staat heeft geschreven om te benadrukken dat CoreWeave onpartijdig is en klaarstaat om samen te werken met haar en de lokale gemeenschappen. Het management ziet geen materiële risico's voor de leveringen in 2027. Van de 4,6 gigawatt aan gecontracteerd vermogen bevindt zich meer dan 1,3 gigawatt buiten de VS, verspreid over Canada, Europa en Azië, met nieuwe vestigingen in Indonesië en India en uitbreidingen in Denemarken en Spanje.

Op een vraag van Brad Zelnick van Deutsche Bank over de spanningen onder minder gevestigde AI-clouds, antwoordde Intrator dat infrastructuur "een schaalspel" is en dat de software en grootschalige hardware van CoreWeave het bedrijf in staat stellen selectief te zijn in de keuze van klanten. Hij benadrukte dat het bedrijf bewust de stroomvoorziening niet te ver in de toekomst vastlegt en de capaciteitsroadmap afstemt op de behoeften van de klant.

Diversificatie en het platform

In reactie op Karl Keirstead, analist bij UBS, die opmerkte dat grensverleggende labs (frontier labs) te kennen hebben gegeven hun eigen rekenkracht te willen opzetten, wees Intrator op de klantdiversificatie. Inmiddels is 10% van de Fortune 500-bedrijven klant, is 10% afkomstig uit de financiële sector en kwam dit jaar meer dan de helft van de nieuwe klanten van buiten de AI-labs en de technologiasector. Het aantal organisaties dat meer dan $100 miljoen toezegt aan CoreWeave Cloud is op jaarbasis meer dan 2,5 keer zo groot geworden. Hij verklaarde dat het bedrijf langetermijnrelaties verwacht te onderhouden met AI-labs, hyperscalers en socialemediabedrijven, terwijl het tegelijkertijd het zakelijke middensegment (enterprise long tail) uitbouwt.

CoreWeave Forge, geïntroduceerd in september, vormt het instappunt voor ondernemingen. Agrawal deelde mee dat 70% van de in het derde kwartaal toegevoegde cloudklanten reeds Forge-klant was. Beheerde inferentie (managed inference), dat eerder dit jaar werd gelanceerd, heeft inmiddels meer dan $250 miljoen aan geboekte ARR overtroffen, waarbij de groei voornamelijk wordt begrensd door de capaciteit die ervoor wordt vrijgemaakt. Tot de benoemde klanten behoren Wayve, de Chan Zuckerberg Initiative, Hippocratic AI, MasterClass, Nissan en Aston Martin Aramco Formula One.

Op hardwaregebied zei Intrator dat CoreWeave de eerste cloudprovider was die Nvidia’s Vera Rubin online bracht, en deze leverde aan Cognition als eerste klant ter wereld die met Vera Rubin produceert. Het bedrijf is eveneens van plan om de Vera-cpu onafhankelijk in te zetten. Gevraagd naar de bijdrage aan de verwachtingen, wees Agrawal op de conversie van gecontracteerd vermogen, sterkere prijzen en bredere platformadoptie, in plaats van op één specifiek product.